flopping: geen Nederlandse sport

Er is een heel gedoe ontstaan over flopping, het nodeloos ter aarde storten bij het WK. Vooral nuttig voor tijd rekken.

Maar nu gaat het om Robben die een strafschop meekreeg.

Dit WK is het een gekerm van spelers van jewelste. Na de kortste keren staan ze echter weer overeind en spelen ze de sterren weer van de hemel. Soms blijven ze langer liggen, vooral als men voor staat is het erg moeilijk snel overeind te komen.

Men schrijft de uitschakeling van Bosnië Herzegowina en Portugal hier aan toe. Nederland is een gunstige uitzondering.  WSJ

·         http://online.wsj.com/articles/the-world-rankings-of-flopping-1403660175?mod=trending_now_4

had een hele lijst van flopping , geschoond voor spelers die na gekerm het veld moesten verlaten.

 

 

samenvatting financieel economisch nieuws van de afgelopen week

De shocker van -2,9% groei in de VS kon de rust op de kapitaalmarkten niet verstoren. De bewegingen bleven minimaal, de rente en beurzen kregen geen fikse klappen.

De neerwaartse bijstellling van de groei van het BNP met 1,9% was de allergrootste voor een derde raming aller tijden. De hoofdoorzaak was minder consumptie van medische zorg, geen explosie van 10% zoals eerst gemeld, maar een krimp van 2% of meer. Dat was goed voor een neerwaartse bijstelling van 1,2%. Minder groei export en meer import deed de rest.
Economische groei was een outlier, alle andere indicatoren voor de groei in de VS waren veel beter. Bovendien was er een goed herstel sinds maart van de surveys. ISM, NFIB, initial claims voor werkloosheid, industriële productie, groei van de werkgelegenheid was allemaal pico bello in orde. Inkomensgroei van 0,4% vorige maand was redelijk, 0,2% groei nominale consumptie aan de zwakke kant.
Het consumentenvertrouwen steeg mooi. De cijfers van de huizenmarkt waren beter (verkoop bestaande huizen +4,9%, huizenprijzen Case Shiller 10,8% hoger dan een jaar geleden).
Orders duurzame goederen daalden 1%.
Ultralichte olie mag worden uitgevoerd volgens nieuw wetsvoorstel, maar niet gewone ruwe olie.
De PCE inflatie in de VS was lager dan verwacht, in overeenstemming met wat Yellen al suggereerde.

De winstwaarschuwingen zijn veel positiever dan vorig kwartaal. De winstgroei zal veel beter zijn, maar in het verleden was dit meestal (niet altijd) een contraire indicator.

In Japan werden de plannen voor de derde pijl van Abenomics ontvouwd. Dat viel wat tegen, landbouwhervormingen staan al helemaal niet op de rol, maar de vennootschapsbelasting zal verlaagd worden.

In China was de PMI boven 50, beter dan iedereen dacht, waarschijnlijk door meer uitgaven van de overheid.

Carney slikte iets in van zijn opmerkingen over snelle renteverhoging in het VK.
De IFO van Duitsland daalde meer dan verwacht. Dit wijst op afzwakkende groei, maar nog steeds minstens 2% op jaarbasis.
 De flash PMI's in Europa waren tegenvallend en daardoor waren de beurzen in Europa er slechter aan toe dan in Amerika.

-2,9% groei eerste kwartaal VS en toch geen recessie (John Mauldin versus Doug Short)

Die -2,9% over het eerste kwartaal in de VS heeft heel wat optimisme oer de groei in de VS weggevaagd. In nominale termen waren alleen twee kwartalen in de Great Recession lager. Bij zo'n laag cijfer zat je altijd in een recessie, maar this time is different. De bijstelling in de derde raming van het BNP is nog nooit zo groot geweest.

Hieronder de analyse van John Mauldin die vooral ingaat op de grootste boosdoener van de bijstelling, Obamacare en dan de analyse van Doug Short waarom de VS ondanks die -2,9%  niet in een Obamacare recessie zit.

Mauldin legt in zijn laatste Thoughts from the Frontline omstandig uit waarom de invoering van Obamacare in het eerste kwartaal heeft geleid tot minder consumptie van gezondheidszorg. Hij gooit het vooral op de verhoging van het eigen risico, waardoor mensen terugschrokken voor bepaalde behandelingen of gingen shoppen voor behandeling tegen lagere kosten. Daarnaast was een deel van de mensen nog niet in het nieuwe systeem opgenomen, sommigen hadden onduidelijkheid over hun oude verzekering. In het tweede kwartaal stegen de uitgaven aan gezondheidszorg weer, maar niet spectaculair volgens de bronnen van Mauldin. Hij haalt El Erian aan die het over een New Normal heeft van (20%) lagere uitgaven aan gezondheidszorg. Obamacare leidt tot veel onzekerheid in de sector, vele ziekenhuizen zullen failliet gaan en de hogere kosten aan de nieuwe verzekerden die relatief ongezond zijn zal de kosten van medische verzekeringen fors opjagen.

de Kondratieffuitleg van de lage groei in de VS: de tijdgeest en de millennials hebben het gedaan

Die -2,9% negatieve groei is een van de laagste kwartaalgroeicijfers van na de oorlog. Slechts 17 kwartalen waren slechter en die waren allemaal gescoord ten tijde van een recessie.
Deze keer lijkt er geen recessie te zijn geweest/ gaande in de VS. De surveys van de laatste maanden wijzen op behoorlijke groei, maar niet echt de groei die hoort bij herstel uit een extreem koude winter. Dat had je in 1978 met een kwartaal van 16% groei in de VS, heel andere koek dan we nu hebben.
Dat koude weer is maar een gedeeltelijke verklaring van die negatieve groei. Ja, je had ook een fors negatief voorraadeffect van -1,7%, maar dan nog blijft er een flinke min over.

De huizenmarkt herstelt, maar veel minder snel dan gedacht. Er is een grote groei van de vermogens geweest, maar het net wealth effect wat de FED gebruikt om QE te rechtvaardigen is tot op heden maar heel zwak.
Voor een deel komt dit, omdat zo veel mensen nog zitten met verliezen op huizen (18% van de hypotheken is onder water, dit is veel hoger geweest, maar toch). Er is weinig geloof dat de vermogenswinsten van de afgelopen jaren blijvend zijn, met andere woorden dat je iets kunt consumeren van die opgelopen waarde.
Sparen voor je pensioen is veel duurder geworden, annuïteiten kopen is een droevige zaak bij deze rentes.

Generatie X, de kleinere generatie tussen de babyboomers en de millennials, heeft het moeilijk. Mannen moeten er voor het eerst aan wennen dat hun vrouwen vaak meer verdienen, dat ze minder verdienen dan hun ouders, dat hun huis minder in plaats van meer waard is geworden sinds de aankoop. Met het sparen voor een pensioen is het helemaal misgegaan en men heeft weinig hoop op een voldoende groot pensioen en ziet zichzelf al doorwerken tot ver na 70 jaar.  Die generatie X is beroofd van de American Dream.
Het bedrijfsleven is een beetje van die apathie over aan het nemen. De zeer lage rente geeft aan dat je op moet passen met investeren. Investeer zo min mogelijk risicovol. Koop eerder je eigen aandelen in en los je schulden af dan wilde investeringsplannen.

De belangstelling van de marketingmensen is over aan het slaan van de babyboomgeneratie naar de generatie millennials (of de echo babyboom generatie genoemd). Die is groter en zit in de klassieke overspenderingsfase, waarin men meer geld kan uitgeven dan men verdient. Het human capital is maximaal, men kan daarom volgens Amerikaanse normen best op de pof leven en dan zijn eerste auto aanschaffen, een gezin stichten en een huis kopen.

Maar dat doen de millennials haast niet. Zij hebben andere normen en waarden, andere dingen ingeprent gekregen van de tijdgeest dan de babyboomers. Schuld is vies, los eerst eens je studieschuld af voor je een huis koopt. En auto's kopen, daar zit ook flink de klad in. Gezien het enorme aantal 20-25jarigen hadden de autoverkopen op een all time high moeten staan.  Maar de millennials gaan helemaal niet suburbia wonen, ze zitten liever midden in de stad met hun smartphone te spelen en hebben die auto veel minder hard nodig. Bezit telt minder zwaar voor de millennials. Heel hun muziekverzameling/ video's zit op een paar cd'tjes/ipod/tablet in plaats van een uitpuilende kast (of meer kasten).
Ze hebben geleerd dat aandelen te gevaarlijk zijn en je beter in vastrentende waarden kunt beleggen, ook al levert dat geen rendement van betekenis op. Zo is het leven eenmaal, je kunt pas laat met pensioen. Daar is een uitlaatklep: zelf je eigen succesvolle bedrijf starten. Dan word je wel rijk. Millennials (en de generatie Z die erna komt) hebben wel veel ondernemingszin in de VS.

D.w.z. het is de tijdgeest die de mensen aanzet minder te kopen, later een gezin te starten, voorzichtiger te zijn met investeren. Dat drukt de groei nog steeds, ook al was er al behoorlijke deleverage en zijn de banken rijk genoeg voor meer kredietverstrekking.
Dat is een uitleg à la wij gebruiken in ons verhaal over de Kondratieffgolf. De schuivende machten, van de babyboomer naar de millennials, de voorzichtige tijdgeest (schuld is vies) en een doorgaand sterke positie van het bedrijfsleven versus employees en overheid.

Uiteindelijk komt het dan wel weer goed, met al die jonge ondernemers komt er meer werk, men zal uiteindelijk zien dat je ook in aandelen moet beleggen en een huis in een stad waarvan de bevolking groeit moet kopen.

inflatie VS dreigt op te lopen

inflatie vanuit de bezettingsgraad

inflatie vanuit de lonen

En daar komt nog bij inflatie door de hogere olieprijzen en voedselprijzen

De rente kan nog lager in de VS

De rente is opnieuw  onvoorstelbaar laag geworden.
Kan het nog lager?
Ja, er zijn plaatjes die suggereren dat de rente nog lager moet.

Zelfs bij een ISM van 56 kun je bij dit model (dat uitgaat van ISM en 2-jaar rente) nog met droge ogen beweren dat de rente te hoog is.

Bovenstaand plaatje presenteer ik al de nodige jaren. Ook dat plaatje suggereert een nog lagere rente. Ik had het even in de ban gedaan vanwege dat geklets over taper van QE

Hierboven mijn huidig meest populair plaatje: de vijf jaar vooruit 5 jaar swaprente in de VS loopt al heel wat  jaren braaf in de pas met de nominale groei in de VS van de vorige tien jaar.
Gewauwel over taper van QE zorgde voor overshooting en nu kunnen de speculanten op hogere rente tegen een zelfde undershooting oplopen.

Groei BNP VS in eerste kwartaal diep negatief: als in recessie maar dat kan niet

-2,9% groei in het eerste kwartaal in de VS, allemaal omdat het een beetje te koud was?
De consensus zegt dat dit best zou kunnen, wie gaat er nu eenmaal de deur uit als het zo koud is om iets te kopen? Wie gaat er iets verslepen om in te investeren? Nee, gewoon interen op de voorraden, niets bijbouwen, niet naar McDonalds en andere vreselijke zaken. Dan hoort de groei zo laag te zijn. Weg die voorspellingen van +2,5% in maart, nee, nu moet het 5% lager zijn.

Een deel van de economen zegt dat het een Chinees  of Japans cijfer is dat nergens op slaat. het is een outlier. Op jaarbasis is er niets mis met de meeste cijfers in mei/juni en dat is raar bij -2,9%.

Het meeste commentaar krijgen de cijfers over uitgaven aan medische zorg. Eerst had een overheidsorganisatie gezegd dat Obamacare een geweldig succes was en gezorgd had voor enorme groei van de uitgaven (inclusief die voor verzekeringen). Het zou de groei 1% geholpen hebben in het eerste kwartaal.
Nu had BEA, het bureau dat de cijfers verzamelt, een andere club ingeschakeld voor het meten van de uitgaven aan medische zorg. Deze wisten te zeggenn dat Obamacare heeft gezorgd voor een daling van de uitgaven aan medische zorg. Ja tig meer miljoen Amerikanen zijn nu verzekerd, maar veel meer tig miljoen Amerikanen krijgen nu minder zorg. D.w.z. de bijdrage hoort negatief te zijn, Obamacare is immers in hun ogen de ergste ramp voor Amerika sinds de Tweede Wereldoorlog.

Op dezelfde dag meldde een ander bureau dat moet zorgen voor de werkloosheidcijfers dat ze altijd had mogen morrelen aan de cijfers. Als mensen niet thuis waren, dan gebruikte men de oude cijfers bij voorkeur. Nu kreeg men ineens geen toegang meer tot de oude interviews. Er kan nu dus iets geks met de werkloosheidscijfers gebeuren komende maand.

Wedkantoren moesten aan 167 gokkers 175 keer hun inzet uitbetalen voor hun weddenschap dat Suarez het weer niet zou kunnen laten om iemand te bijten bij het wereldkampioenschap. Dat was duidelijk te royaal, dat had je zelf ook kunnen verzinnen.
In Latijns Amerika geeft men Suarez gelijk, zoiets hoort erbij als je in het strafschopgebied staat, voetbal is oorlog en alles mag zo lang de scheidsrechter het niet ziet. Het moet zelfs ter ere van het vaderland.
In Europa vindt men dit meer gemeen spel dat bestraft moet worden. En zo zal geschieden.
Ruud zei dat de klassieker op dit gebied http://www.youtube.com/watch?v=NkejICrvfpY uiteraard wat meer power heeft

productie schaliegas en -olie omhoog, maar geen versnelling

Schalieolie is ultra licht en daarom een probleem om te verwerken voor raffinaderijen. Maar met wat aanpassingen is het te doen. De belangrijkste velden staan op de kaart. Marcellus in het noordoosten is vooral schaliegas.
De aardgasprijs is te laag voor uitbreiding van de productie.$6,50 is nodig terwijl we nu op ongeveer 4,50 zitten.

Voor olie zijn de cijfers anders.

Noord Dakota (Bakken) is minder belangrijk dan de velden in Texas (Permian en Eagle Ford).

Is de FED behind the curve?

De markten hebben bijzonder weinig om handen om zich eens flink druk over te maken. De cijfers over de economie geven aan dat bijna alles de goede kant in hobbelt, niet te snel en weinig echte dissonanten. Zelfs in China gaat het weer wat beter en ook de Amerikaanse huizenmarkt zakt niet verder weg maar herstelt opnieuw. En dan Poetin, die ziet zijn doelen eenvoudig bereikt: hij mag de Krim houden, kan het Oosten van de Oekraïne eenvoudig destabiliseren en houdt daarmee een flinke vinger in de pap aldaar. Het Westen kijkt wel uit om de Oekraïne tot de Navo toe te laten.Irak? Zo sterk is ISIS nu ook weer niet. Als die de oliebelangen te veel raken worden ze opgeruimd en daarom zullen ze wel uitkijken.

Dus dan maar iets anders om over te piekeren: inflatie.

Er komt weer wat inflatieangst, men haast zich wel te roepen dat het angst is, geen inflatieprobleem.

Yellen is de FED behind the curve aan het maneuvreren met al die ontkenning van een stijgende inflatie.

Lonen zullen niet stijgen, omdat de participatiegraad zo laag is. Dat is een geloofwaardige uitleg van iets onwaarschijnlijks, precies zoals voorgeschreven op het laatste seminar van Jackson Hole. De FED mag gerust een tijd te royaal zijn, de rekening komt toch pas rond 2020 of later.

Maar het brengt de pennen in beweging, men komt op de proppen met plaatjes dat de lonen wel zullen stijgen, bijvoorbeeld het verband met de NFIB.

Obama doet zijn best de minimumlonen omhoog te krijgen. Daar zit voorlopig niet de schaarste. Maar bij andere banen zou best wel eens schaarste kunnen gaan optreden bij de snel dalende werkloosheid en dat zal loonstijging veroorzaken.

Goldman Sachs ziet nu finale Brazilië-Nederland

De modellen van Goldman Sachs om de richting van de uitslagen te voorspellen zaten vaak mis: maar 36% juist.
Nu is ineens Nederland finalist in plaats van Argentinië. Uiterard verliest Nederland dan van Brazilië.
Misschien onderschat men Duitsland en België. Of Colombia.

flash PMI's: EU -, VS +

De PMI’s geven 0,3-0,4% groei aan voor het tweede kwartaal (niet geannualiseerd).

Iedereen merkt op dat de economische groei in het eerste kwartaal iets lager was dan de PMI’s aangaven en dat je daarom niet te veel van het tweede kwartaal moet verwachten. De tegenvaller in het eerste kwartaal zat vooral in Nederland dat een smak minder aardgas produceerde door de zachte winter. Dat gebeurt niet nog een keer in het tweede kwartaal. Nu is Frankrijk weer de zwakke broeder.

De VS is nu het sterkste. China trok onverwachts weer bij.

http://www.businessinsider.com/french-pmi-2014-6 

goudprijs breekt naar boven uit

De goudprijs is behoorlijk aan het stijgen. De FED lijkt "behind the curve" te zijn en dan wordt kennelijk goud weer interessant. De reële rente is te laag voor een aantrekkende wereldeconomie. Die rente kan best wel eens langer laag blijven door alle centrale banken die gewoon doorkopen buiten de VS (China, Japan etc.). De millenniumgeneratie blijft niets in aandelen zien en sparen liever via laagrentende obligaties in plaats van aandelen. Ook zij geloven niet in de kaart van de Kondratieffgolf  die de laatste vijf jaar zo'n voortreffelijke gids was.

(plaatje STTG)

..

Al jaren loopt de groei van de valutareserves van Indonesië in de pas met de goudprijs. Na grote problemen vorig jaar - Indonesië werd ineens lid van de Fragile Five- stijgen de valutareserves weer in Indonesië. Niet alleen in Indonesië gaat het beter, maar ook in andere Opkomende anden. Dat is gunstig genoeg voor een stijgende goudprijs, helemaal los van wat de FED aan het uitspoken is.

samenvatting financieel economisch nieuws van de afgelopen week

De zorgen over Irak werden even verdreven door positieve interpretaties van wat de FED van plan is. Men was blij dat er niets negatiefs werd gezegd door de FED. De S&P kon opnieuw all time highs neerzetten.

Het economisch nieuws was over het algemeen goed, vooral in de VS. De voorlopers van de ISM Phillyfed en Empire State Survey waren meer dan verwacht omhoog. Het vertrouwen van de huizenbouwers (NAHBMI) is behoorlijk aan het herstellen, maar de housing starts en vergunningen waren omlaag.
De leading indicators waren 0,5% omhoog, de initial claims voor werkloosheid gingen iets omlaag, opnieuw een groei van de werkgelegenheid van ongeveer 200.000 indicerend.
De inflatie was hoger dan verwacht, is duidelijk aangetrokken in de afgelopen drie maanden. Yellen vond het ruis en geen reden voor zorg. Als de PCE waar de FED naar kijkt, erg tegenvalt wordt dat anders. Er duiken nu wel meer verhalen op over hogere inflatie vanwege aantrekkende loonstijging en hogere olieprijzen door Irak. De markt vindt daarom dat de FED behind the curve dreigt te raken en zond de goud- en zilverprijzen omhoog.

In China wordt het economisch nieuws langzaam beter. Selectief wordt nu de reserve requirement ratio verlaagd en liquiditeit de markt ingepompt. China is nu de grootste vrager naar nieuw krediet in de wereld geworden, groter dan de VS. De stijging van de huizenprijzen is flink af aan het nemen.

In Europa viel de ZEW in Duitsland iets tegen.  De Bundesbank ziet hogere groei in het derde kwartaal dan in het tweede, maar de tweede helft van het jaar zal toch zwakker zijn dan de eerste helft. Niet reden genoeg om op depreciatie van de euro aan te sturen. In het VK daalde inflatie wel. Na de laatste revisie bleef de inflatie in de Eurozone een schamele 0,5% op jaarbasis.

In Japan hield de Tankan onverwachts goed stand, maar was de all activity index wel duidelijk lager. De export daalde meer dan verwacht, maar minder dan de import.

goed economisch nieuws van de afgelopen week

De situatie in Irak en Syrië is vreselijk, maar lijkt niet echt verder uit de hand te lopen. ISIS is niet zo sterk en verliest populariteit onder de bevolking, terwijl de VS nu in actie komt ISIS met geweld te bestrijden. In de Oekraïne lijkt een en ander eveneens niet te verslechteren. Poetin wil de situatie in Oost Oekraïne onstabiel houden, maar kennelijk niet militair ingrijpen.

Het belangrijkste financiële nieuws kwam van de FED. Angsten over uitlatingen à la Carney, toespelingen over zorgen over inflatie werden niet bewaarheid. Yellen is een flapuit en daardoor heeft men geloof in wat ze vertelt: inflatie is geen probleem, de laatste cijfers bevatten ruis, we kijken alleen naar PCE (personal consumer expenditure inflation) en die mag gerust 2,5% worden. Die PCE is gemiddeld 0,3% lager dan de gewone CPI en de laatste tijd zelfs meer. Nee, daar ligt Yellen niet wakker van. De beurzen vond ze niet te duur. Ze had geen reden om niet royaal te blijven. Een en ander is nu wel data dependent geworden, maar er moet heel wat gebeuren om de FED op een ander spoor te zetten.

Het economische nieuws in de VS is ook goed. Door de koude winter is het vertrouwen in groei danig op de proef gesteld. De verwachte groei van de investeringen in vooral de bouw is voor 2014 flink teruggeschroefd. Daarom is het meevallend dat het sentiment van de huizenbouwers (NAHBMI) flink is verbeterd afgelopen mand en ook dat de groei van het bedrijfskrediet weer flink aan het aantrekken is na toch wel een fikse val tijdens polar vortex tijd (plaatje Joe Wiesenthal via a Dash of Insight)

Dit en de verbetering van de groei is in lijn met de sterke verbetering van het vertrouwen NFIB van midden- en kleinbedijf dat eindelijk niet langer op recessieniveau staat. De leading indicators verbeteren nog steeds elke keer kerig. De voorlopers van de ISM, de Phillyfed en Empire State Survey waren mooi omhoog. Ook de groei van de industriële productie viel mee.

In China is men alle zeilen bij aan het zetten om de economische groei op 7,5% te krijgen via selectieve monetaire verruiming en infrastructuurinvesteringen. De export lijkt ook weer op gang te komen. De Citigroup Economic Surprises Index is na een enorme daling nu enorm aan het stijgen. De cijfers komen weer wat vriendelijker binnen. De groei zal daarom echt wel iets verbeteren in de komende paar kwartalen.

In Japan viel de Tankan erg mee, men had een grote klap verwacht vanwege de BTW-verhoging, waardoor flink wat uitgaven naar voren zijn gehaald. De derde pijl van Abenomics lijkt toch echt tot voorstellen te gaan komen in de vorm van lagere belastingen voor bedrijven en vrouwen (womenomics), al gebeurt er niets aan hervomingen in de landbouw (boeren zijn zeer machtig in de LDP, dus dat had ieder normaal denkend mens kunnen zien aankomen).

 

Goede ideeën worden nog steeds goed beloond. een app die eenvoudig yo naar de juiste kennissen stuurt is natuurlijk minstens $ 1 miljoen waard.

diminished expectations, the Greater Moderation

Bovenstaand plaatje van Bernstein laat zien dat men het op aan het geven is dat de Amerikaanse economie terugkeert naar het oude groeipad. Men tekt nu een slomer tempo door, op grond van vooral demografie. Dat nieuwe pad is bereikbaar in de komende jaren als de FED overdreven aardig blijft en men de oren niet te veel laat hangen naar de Tea Party.
Via meer investeren in infrastructuur zou je gemakkelijk naar het oude groeipad terug kunnen keren, maar Amerikanen houden steeds meer van hun gebrekkige infrastructuur, al is Obama wel meer geneigd om wat extra's te doen aan infrastructuur.

De daling van de term premium, de risicopremie om lanegere duratie aan te houden, wijst ook op minder geloof in hoge economische groei in de toekomst.

En de enorme daling van de productiviteitsgroei door de kredeitcrisis en de lage investeringen rond die periode heeft gezorgd voor een klap in de groei van de productiviteitsstijging. Volgend jaar loopt 2008 er uit en dan gaat een en ander weer verbeteren natuurlijk.

Ondertussen staat de VIX op bijna nul en zijn de fluctuaties van de economische groei weer bijzonder laag geworden. Het is zelfs lager dan ten tijde van the Great Moderation (1985-2007). Goldman Sachs spreekt al van The Greater Moderation met nog minder volatilitit en economische groei.

Amerikaanse inflatie loopt op

De inflatie in de VS lijkt wat op te lopen, zowel de kerninflatie als de totale inflatie. De PCE cijfers waar de FED zich op richt komen pas volgende week.

Het gewicht van huren (shelter) is een stuk lager in de PCE, daarom kan de PCE nog wel laag blijven.
Yellen zei dat inflatie best mocht stijgen. De beurs was er blij mee en vooral de goudprijs en de zilverprijs gingen er flink door omhoog.

Bianco conference call (FED, rente en economie)

Het FED besluit was 100% voorspelbaar geweest. De dots lijken onveranderd te zijn, maar je moet corrigeren voor 2 gouverneurs die niet meer stemmen en twee nieuwe. Kennelijk was er geen verandering. De economische groei valt voor het vijfde achtereenvolgende jaar tegen. Dit geeft aan dat de potentiële groei lager ligt dan men dacht, beneden 2,5% denkt Bianco. Elk jaar gaat men rond december, januari roepen dat het komende jaar de groei 3%+ is, maar na een slecht begin van het jaar roept men rond juni dat het maar ongeveer 2% zal zijn. Dat gebeurt dit jaar weer. Iets houdt de groei tegen. Na de negatieve groei van Q1 had er een V-herstel moeten komen in Q2 van meer dan 6%, dat gebeurt niet.

Bianco wijst erop dat iedereen negatief is op de rente, men op grote schaal onderwogen is. Totdat er echt capitulatie is kan daardoor de rente niet echt stijgen. Dit jaar was het voor 30-jarige staatsleningen zelfs het vierde beste jaar tot op heden. Er lijkt een mooie mean reversion te zijn van wat in het vorig jaar gebeurt.

Aan het plaatje van BMO dat Bianco hanteerde (echt waar, hij vond het een erg goed plaatje) kun je zien wat er gebeurde toen de FED over taper van QE ging praten. Het publiek ging flink verkopen en het buitenland stopte met kopen als schrikreactie.

Begin 2014 kwam men weer bij de positieven en alle overtollige cash van de buitenlanders ging weer naar staatsleningen en het Amerikaanse publiek stopte met verkopen. De rente moest daardoor in 2014 wel naar beneden knallen.

Wat had ik gemist van de analyses over het FED-besluit. Toch wel een paar belangrijke dingen.

1.     De forward guidance is veranderd van gebaseerd op de kalender en drempels voor werkloosheid naar “it depends”. Als er wat specifieks gebeurt zal de FED iets anders gaan doen. De politiek van de FED is daardoor onzekerder geworden, geheel in strijd met de lage volatiliteit van de beurzen. En pas op, volatiliteit is mean reverting volgens heel wat theorie.

2.     Yellen bezit de gave niet om iets onbetekenends te zeggen. Maestro Greenspan had dat wel. Yellen zegt dingen die er wel toe doen. Daardoor komt er altijd wel iets uit haar mond bij persconferenties dat de pennen in beweging brengt. Deze keer dat ze zich niet druk maakt over te hoge inflatie. Maar volgens Bianco vooral dat de forward guidance is veranderd in “it depends”. De forward guidance is dus weg.

3.     Yellen meldde dat aandelen niet overdreven duur waren. Dat is een vrijbrief voor speculatie. Zoiets moet de voorzitter van de FED gewoon niet zeggen. De FED haalt de punchbowl niet weg, we zijn nog niet in de buurt van wat de FED te hoog vindt van de beurs om een politiek besluit te nemen om dit tegen te gaan zoals taper van QE ook was (er was volgens Bianco geen reden voor de taper, eind 2012 zei men dat de economische situatie onaanvaardbaar was en er oneindig lang QE nodig was, half 2013 was de economische situatie qua economische groei en inflatie helemaal niet verbeterd, maar drukte Stein erdoor dat de markten te veel verstoord werden en men om politieke redenen zou moeten stoppen met QE en presto, taper van QE door de gehoorzame Bernanke).

de hogere olieprijzen en ISIS

Beurzen pruttelen langzaam omhoog met uitzonderlijk weinig volatiliteit. ISIS maakt voorlopig meer de olieloze woestijnen onveilig dan de beurzen. De troepenmacht is slechts 12.000, dat moet de regering van Irak toch kunnen bestrijden.

Er beginnen ineens toch wel erg veel verhalen te komen dat de olie- en gasprijs de komende jaren flink omhoog moet. Het extra aanbod van olie in de komende jaren moet komen uit vooral fracking en Irak. ISIS belemmert de benodigde investeringen in de komende tijd behoorlijk. De groei van de productie van olie in de VS zwakt iets af. Het geloof in piekolieproductie is terug aan het komen. Groei in de VS boven 2% is te veel. Dan dreigt de vraag naar olie sneller te groeien dan de productie. Gasprijzen moeten minstens $ 6,50 te zijn om fracking buiten het Bakkenveld goed op gang te krijgen. De burgeroorlog in Irak en Syrië beginnen wel psychologisch door te werken in meer angst voor hogere olieprijzen. Men gelooft weer in de stijging op lange termijn.

Een paar jaar geleden zag men in de toekomst duidelijk hogere prijzen voor olie, nu duidelijk lager. Dat lijkt wel erg overdreven (eens met Longson van MS)

Elon Musk probeert hier een stokje voor te steken door op zeer grote schaal zonnepanelen en batterijen te gaan produceren. Ook geeft hij technologie vrij om de markt voor elektrische auto’s groter te maken.

FED niet extra aardig: haviken doen hun werk

De FED besloot zoals verwacht extra QE met $10 miljard per maand te verminderen, besloot al helemaal niet om iets met de rente te doen en kwam niet met iets nieuws.
Hilsenrath, het doorgeefluikje van de FED bij de Wall Street Journal, had ons al voorbereid op lagere schattingen voor de eindrente van de FED, maar de dots lieten zien dat ze maar heel weinig lager waren.
Sterker nog, de dots voor 2015 en 2016 gingen een pietsje omhoog. En dat terwijl men de groeiverwachtingen voor 2014 naar beneden moest brengen (al ziet men wel 3,8% groei in H2) en ietsje lagere groei op lange termijn zag. Men bleef melden dat het niet zo best met de huizenmarkt ging.
Dat komt waarschijnlijk omdat de nieuwe stemgerechtigde gouverneurs een stuk meer havik zijn dan de vorig jaar stemgerechtigde gouverneurs.
Dat wist kennelijk iedereen, want iedereen had als commentaar dat de FED meer duifachtig was dan gedacht (en dus was er een all time high van de S&P in de maak).
Het hielp ook dat yellen zei dat een inflatie van meer dan 2% geen reden voor zorg was voor haar (natuurlijk vooral omdat de inflatie die FED belangrijk vindt, PCE, veel minder lijkt op te lopen dan de kerninflatie). En ook dat 3 gouverneurs vonden dat de rente pas in 2016 verhoogd hoefde te worden.

duurste postzegel ter wereld geveild voor lager dan verwacht bedrag van $ 9,5 miljoen

De enige postzegel waarvan er maar één van is (hoofdnummer), is gisteren geveild. De taxatie was $10 tot $20 miljoen. De opbrengst was inclusief opcenten echter slechts een luttele $ 9,5 miljoen, terwijl men aannam dat de rijkste 0,01% hier toch echt veel en veel meer voor over zou hebben. De Chinezen hielden kennelijk niet van dit kapotte zegeltje (alle vier hoeken ontbreken). Toch was het opnieuw verreweg het hoogste bedrag ooit voor een postzegel betaald.
Het is een postzegel uit 1856 van Brits Guyana. De afgelopen jaren heeft het land zeer vele duizenden postzegels uitgegeven en wordt daarom steeds meer gemeden door filatelisten.

De postzegel komt uit de nalatenschap van een nazaat van Dupont die het zegeltje in 1980 op de kop tikte voor $ 935.000, ook een record voor die tijd. Dupont overleed in 2010 in gevangenschap, hij was een gek geworden fanatieke postzegelverzamelaar, die in 1996 de Olympisch gelauwerde worstelkampioen Schultz doodschoot, na hem vele jaren gesponsord te hebben. Daarom gaat de opbrengst van de zegel naar die familie en niet naar de familie Dupont (na vier jaar strijd over de erfenis moesten de Duponts in het stof bijten).

in 1935 probeerde de Engelse koning de zegel te kopen, maar hij bood te weinig. In 1922 verkocht Frankrijk de zegel in het kader van herstelbetalingen door Duitsland, dat de zegel in een Berlijns museum had liggen sinds de dood van de vorige eigenaar, de steenrijke baron Philippe de Ferrari, de grootste postzegelverzamelaar van zijn tijd (nu is dat het Engelse koningshuis).

De zegel werd in 1872 ontdekt tussen de post bij zijn ouders in Brits Guyana en voor enkele shillings verkocht. In 1878 ging hij naar Ferrari.

Piketty krijgt wind van voren in FD

Het artikel in het FD: Thomas Piketty is weliswaar politiek correct, maar faalt als econoom; verleidde Hein de Kort tot bovenstaande cartoon.
De Haas stelt dat alleen aandelen een rendement hebben dat hoger is dan de nominale economische groei. Staatsobligaties en onroerend goed niet.

De rente op staatsleningen van kredietwaardige landen hoort op lange termijn inderdaad ongeveer gelijk te zijn aan de nominale groei van het BNP. Credits brengen al iets meer op.
Ook onroerend goed brengt meer op. Het is heel normaal dat beleggers in onroerend goed meer opbrengst hebben dan de rente die ze op hun hypotheek betalen.
Ergo, dat is niet de zwakte van het verhaal van Piketty (al vind ik het prima dat De Haas die opbrengsten van beleggingen niet als zoete koek slikt).
Gaat daardoor de waarde van kapitaal naar oneindig versus het looninkomen? Nee, zegt Piketty, ook kapitalisten moeten consumeren om te kunnen leven. En die consumptie is groot genoeg om kapitaal niet oneindig te doen groeien versus het BNP.

Piketty vindt dat kapitaal zwaarder belast moet worden, omdat anders de inkomensverdeling te ongelijk wordt. Of dat de meest succesvolle weg is valt te bezien, maar hij heeft wel gelijk dat de inkomensverdeling te scheef is geworden in vele landen in de ogen van de meeste mensen. daarom is zijn boek zo populair.
In de VS heeft de economische groei van de laatste veertig jaar niet geleid tot reële inkomensverbetering van de modale werknemer. Alle verbetering van de levensstandaard ging naar de rijkeren. Dat is natuurlijk niet evenwichtig en leidt tot allerlei problemen die steeds groter worden, zo leert de geschiedenis. Toch stemt elke keer weer de modale verdiener op partijen die zorgen dat hij het relatief slechter krijgt. Heel vreemd, maar dat hoort zo volgens de American dream die je voorhoudt dat je straks ook rijk kunt zijn en dus ...
In West Europa is de economische groei van de laatste veertig jaar lager geweest, maar de modale inkomens hebben wel geprofiteerd. Daarom is Piketty veel populairder in de VS dan in zijn eigen land Frankrijk.

dot day

Morgen is het weer D-day: dots worden geanalyseerd.
Als het klopt wat Market Watch/ Jefferies http://www.marketwatch.com/story/markets-to-fed-give-us-the-dot-plot-and-go-home-2014-06-12 (Markets to Fed: Give us the ‘dot plot’ and go home) suggeren, dan gaan de dots omlaag

 (vergelijk met plaatje gisteren

http://beleggenopdegolven.blogspot.co.uk/2014/06/dots-van-de-fed-verlagen-ze-hun.html ).

De aandacht is natuurlijk wel vooral wat men als de rente op lange termijn ziet, is die duidelijk beneden 4%?

De hawk-o-meter volgens Bianco. Daarin is Fisher niet de grote havik, maar het midden.

revival van Octopus Paul

Octopus Paul is terug bij Google
En voorspellen, dat kon wijlen octopus Paul als de beste

http://beleggenopdegolven.blogspot.nl/2010/10/octopus-paul-voorspelt-niet-meer.html

Het zou niet zo veel opgeleverd hebben als de voorspelling van de Spaanse architect die voor het dramatische verlies tegen Nederland ging, maar toch was een en ander spectaculair.

Dots van de FED: verlagen ze hun verwachtingen voor de FED rente op lange termijn?

Na al het spektakel van Draghi en de recente oprisping van Carney is het weer de beurt aan de FED om de gemoederen in beweging te gaan brengen.

Ze geven van te voren aan wat ze van plan zijn aan Hilsenrath van de Wall Street Journal Jon Hilsenrath:  Interest-Rate Puzzle Confronts Federal Reserve Officials

. Deze proefballonnetjes kunnen overigens weer ingetrokken worden als de markten er te furieus op reageren.
Gisteren was Hilsenrath ingeseind dat men erover zat te denken de voorspellingen voor de normale eindrente van de FED te verlagen onder de huidige 4%.
Dudley had hiervoor al het startschot gegeven: A 4% fed funds rate would be "much too high in the current economic environment in which headwinds persist, and somewhat too high even when these headwinds fully dissipate,"

De discussie is ook wat de dots van Yellen zijn. Er zijn sterke vermoedens dat de dots van Yellen voor 2015 en 2016 bij de laagste vier horen. En Yellen gaat andere gouverneurs ervan overtuigen wat dichter bij haar voorspelling te gaan zitten.

Volgens Hilsenrath gaat de discussie er echter vooral over of je een lager cijfer dan 4% op lange termijn moet hanteren. Maar als men lagere eindrentes verwacht, dan gaat men ook voor een lagere rente eind 2016. (Ook Yellen).
Summers met zijn verhaal van eeuwige stagnatie in de VS heeft kennelijk indruk gemaakt op de FED.

voetbalpessimisme Engeland extreem, optimisme grootst bij Brazilianen en Spanjaarden

http://www.nytimes.com/2014/06/11/upshot/world-cups-most-pessimistic-country-england.html?_r=0

Het plaatje met dots laat op de Y-as de sterkte volgens de FIFA punten zien per land en op de X as het percentage Mensen dat vindt dat het eigen land wereldkampioen voetballen wordt.
De Engelsen zijn met 4% het meest pessimistisch (de dikke stip), de Brazilianen met 64% het meest optimistisch. Voor vrijdag dacht 44% van de Spanjaarden dat ze wereldkampioen zouden worden, 21% van de Italianen, nog iets meer dachten de Portugezen en de Russen.

Het plaatje in de New York Times is duidelijker.
Men verbaast zich vooral over het pessimisme van de Engelsen, die een hele historie van overoptimisme hebben. Vanmorgen zeiden mijn collega's in Engeland dat ze maar fan van Nederland gingen worden, Engeland had immers geen enkele kans.

Ach ja, en dan was er nog die Spaanse architect die € 100.000 aan benzinebonnen won door te raden dat Nederland met 5-1 van Spanje zou winnen:

 http://www.sportballa.com/news/2014/06/5-1-one-netherlands-gas-man-worth-free-spains-135000-loss#SP5pshS31gmFY1SM.99

As we know now, the Netherlands rocked Spain 5-1 in a eye-opening performance which included showpiece goals from Robin van Persie and Arjen Robben. It’s a scoreline nobody on the planet saw coming except for one man, 56-year-old Spaniard Jacobo Ríos-Capapé.

According to Spanish sports daily Marca, Ríos-Capapé was the only person to accurately predict the  5-1 loss by Spain in a contest run by Cepsa, a Spanish gas company. Over 70,000 people participated, totaling over 120,00 entries. In turn he collected about $135,000 worth of free gas.

samenvatting financieel economisch nieuws van de afgelopen week

Beurzen gingen heel langzaam omhoog, nog nagenietend van de cadeautjes van Draghi, totdat ineens bleek dat de burgeroorlog in Irak wel erg grote vormen begint te krijgen na de val van de tweede stad van het land Mosoel richting het Soennitisch kamp. Ineens werd men wakker, maar men bewoog nauwelijks, niet politiek en niet op de beurzen, alleen de olieprijs steeg. Zo lang de oorlog niet overslaat naar het buitenland en de oliegebieden nauwelijks geraakt worden kan dit zo blijven.
Sommigen zien de kleine daling op de beurzen alleen maar komen door het erg overbought zijn van de S&P en dat werd heilzaam gerepareerd.

Centrale bankiers werden ineens minder aardig, meldde Joachim Fels:

“There’s already great speculation about the exact timing of the first rate hike and this decision is becoming more balanced. It could happen sooner than markets currently expect.”

Bank of England Governor Carney at Mansion House Dinner on 12 June 2014

en duif Bullard:

“If you get 3% growth for the rest of this year, if you get unemployment coming down below 6%, if you continue to have jobs growth at 200,000, if you continue to see inflation moving back up toward target, I think if we get to the fall of the year and all of those things are transpiring as I’m suggesting they will, that will change the conversation about monetary policy, and there will be more sentiment toward an earlier rate hike”.

Federal Reserve Bank of St. Louis President James Bullard on 9 June 2014

In de VS waren de detailhandelsverkopen in mei tegenvallend weinig hoger, maar inclusief opwaartse herziening voor april was het OK.
De vertrouwensindicator voor het midden- en kleinbedrijf steeg behoorlijk en begint eindelijk groei te signaleren.Vervoer per trein ook, maar vooral consumentenkrediet groeide flink, hypotheekaanvragen beginnen eindelijk weer aan te trekken door de lage rente. Initial claims voor werkloosheid trokken iets aan, maar bleven laag genoeg om een maandelijkse groei van 200.000 werkgelegenheid te signaleren.
Groothandelsvoorraden stegen behoorlijk, maar iets minder dan de verkopen.
Importprijzen +0,1% en producentenprijzen -0,2% is laag, maar toch ziet men weer iets meer inflatieangst komen door hogere olieprijzen en ook omdat men hogere loonstijging voorvoelt.

Industriële productie groeide sterk in Europa over april, ook in zwakke landen als Italië.

In China waren de detailhandelsverkopen goed, industriële productie precies op de prik, maar zwakt de vastgoedmarkt behoorlijk af.
In Japan stelde men de groei over het eerste kwartaal opwaarts bij tot 6,7%.

terug uit Bordeaux

Na twee weken vakantie in een warm Baskenland/ Bordeaux ben ik weer thuis.

Hierboven de miroir d 'eau, het stuk van het Place de la Bourse in Bordeaux dat onder water gezet wordt/ verneveld wordt via kleine fonteintjes tot een heel veld van mist. Zeer populair en bijna iedereen trekt er zijn schoenen voor uit om er doorheen te banjeren.

In die twee weken is er niet veel veranderd op de beurzen. Goldilocks duurt voort, nu door de acties van Draghi en economische cijfers die op aanhoudende niet hoog genoege groei en inflatie wijzen. Al lijken de cijfers over kredietgroei en vertrouwen midden- en kleinbedrijf in de VS wel erg sterk te gaan worden.

 Er waren veel foto's van een uitzonderlijk vrolijk kijkende Draghi na zijn performance bijna twee weken geleden, zo blij was hij dat hij de markten toch nog tegen de verwachting in positief kon verrassen. Als je bij bedrijven ineens een verandering ziet van chagrijnige/bezorgde foto's naar opgewekte foto's , is dat meestal een zeer goed teken.

Via Le Monde was er al een tijdje heel wat te lezen over de uit de hand lopende militaire situatie in Syrië en Irak. Toch lijkt de situatie niet erg bedreigend voor de beurzen, het voorkomt voorlopig wel een daling van betekenis van de olieprijzen die er wellicht anders wel was gekomen.

kortom, het is als de Poppy's al weer decennia geleden zongen: rien a changé, tout a continué [Goldilocks].