De rente daalt: Fels
van Morgan Stanley wijt het aan de neergang van de Opkomende Landen.
Omdat je zo goed kunt
zien wat de ingeprijsde inflatieverwachtingen zijn en die niet gedaald zijn, is
de reële rente opnieuw de hoofdschuldige van de rentedaling, zoals al zo veel
jaren het geval is. Die reële rente hoort samen te hangen met de verwachtingen
voor de economische groei op langere termijn.
Joachim Fels (en Manoj
Pradhan) van Morgan Stanley denkt toch dat de rentedaling van de afgelopen
maanden helemaal niet komt door een deuk in de groeiverwachtingen op lange
termijn voor met name de VS. Die -2,9% groei in het eerste kwartaal waardoor je
als voorspeller van 3%+ groei in de VS helemaal in je hemd kwam te staan, de
steeds indringendere verhalen dat de potentiële groei omlaag aan het gaan is in
de VS, dat productiviteitsgroei in de VS voortaan een illusie is, de
tegenvallende groei in de eurozone, dat zou niet de hoofdoorzaak van de
rentedaling zijn.
Nee, dat is een
plotseling gebrek aan vertrouwen van Emerging Markets om te investeren, nu de
exportcijfers zo slecht zijn geweest. Er zijn structurele problemen met de
groei in Rusland, Brazilië en Zuid Afrika. Hervormingen moeten tot meer
investeringsgroei leiden in landen als Mexico, India, Indonesië, maar dat is
nog niet zichtbaar.
Nu de Emerging Markets
minder investeren blijven er bakken met geld over die weggekruid moeten worden
naar veilige beleggingen. Bij de huidige veel te lage begrotingstekorten is er
een grote schaarste aan veilige staatsleningen aan het ontstaan, waardoor de
rente in een vrije val is gekomen.
Prijs daarom president Xi
maar eens extra, hij smijt weer met geld om de groei in China aan te zwengelen.
Wat Fels eigenlijk zegt
is dat de potentiële groei niet alleen in de VS en Eurozone een knal heeft
gekregen, maar ook in de Opkomende landen. Consumptie zit nu op een pad van
2,4% groei in plaats van 3,6% en investeringen, daarmee gaat het nog slechter:
eerst goed voor een bijdrage van 2,5% en nu slechts 0,6%. Bij elkaar opgeteld
betekent dit dat de groeiverwachtingen wereldwijd voor de economische groei een
forse deuk hebben opgelopen. Daarbij hoort een lagere rente. Als men door die
lagere rente ook nog eens gedwongen wordt om meer te sparen (denk aan FTK), dan
heb je het recept gevonden voor een steeds lagere rente.
Geen opmerkingen:
Een reactie posten