Gouverneur Williams heeft wel losgelaten dat de werkloosheid laag genoeg is voor een renteverhoging, maar zijn eigen berekeningen onlangs nog laat een reële rente zien die zo'n 2% onder nul ligt, d.w.z. geen renteverhoging nodig.
De markt dwingt zijn gelijk af, dus dat moet dan het basisscenario worden, zo maar ineens (vorige week ging ik nog voor 50/50)
Mijn basisscenario:
Draghi komt met wat extra monetaire stimulering.
Niet heel veel, want dan gaat de euro erg veel onderuit, maar genoeg om een
dovish hike van de FED te forceren.
Die ‘dovish hike’ betekent dat de ‘dots’, de
voorspellingen van de FED voor de rente, fors omlaag moeten. Na de eerste
renteverhoging gaat men namelijk serieus de renteverhogingen in de jaren erna
inprijzen. Dat betekent een rente die boven de ‘dots’ ligt, terwijl we nu al
een hele tijd flink beneden de ‘dots’ van de FED lagen. Recentelijk is het
verschil weg aan het smelten. De FED is zeer beducht voor het 1994-scenario en
moet iets te bieden hebben om de pil van de verhoging te verzachten. Het tempo
van de renteverhoging moet lager liggen dan wat de Amerikaanse economie kan
hebben.
Financiële stabiliteit eist ook dat de
renteverhogingen lager moeten zijn dan de Emerging Markets kunnen hebben.
Om Brainard/Tarullo mee te krijgen zal men wat
extra moeten doen om het echt een ‘dovish hike’ te maken. Verlaging ‘dots’
lijkt het gemakkelijkste. Meteen een pauze aankondigen (geen ‘live’
vergadering) zal ook moeten. Aangeven dat de rente bij elke vergadering zowel
verhoogd als verlaagd kan worden (‘data dependent’) lijkt ook noodzakelijk.
Het kan ook anders gaan. Draghi kan wellicht
geen extra QE en/of verlaging van de rente erdoor gedrukt krijgen begin
december. Daarna verhoogt de FED toch met onvoldoende maatregelen om een
1994-scenario te krijgen. Binnen de kortste keren geraken vele Emerging Markets
(nog meer) in recessie en allerlei problemen.
Geen opmerkingen:
Een reactie posten