behavioral finance over AI en Magnum

 De markt maakt zich bezorgd over een bubbel in AI. Voorop staan de zorgen over de tomeloze investeringen van Oracle in data centers in opdracht van OpenAI. Men weet niet wat men aan moet met de voorspellingen van enorm stijgende winst van Oracle bij uit de hand lopende schulden met een enorm negatieve cashflow. Voorlopig zijn de obligaties van Oracle junk bonds, maar het aandeel blijft duur, zij het minder dan enige weken geleden 

Er zijn zorgen, tot voor kort was OpenAI duidelijk de koploper bij AI, maar ineens zegt men dat Alphabet betere kaarten heeft met Gemini (en je dus volgens Trump het lot van Oekraïne en Europa verdient) . En dat is een groot risico voor alle beleggers in OpenAI dat alleen maar de grootste verliezen uit de geschiedenis weet te maken in plaats van grote winsten, zoals de Magnificent 7 braaf doen  Overigens is het buitengewoon geruststellend dat zo enorm winstgevende bedrijven als de Magnificent 7 zich te pletter investeren in AI. Zelfs als het fout gaat, dan nog hoeft het mis te gaan met die investeringen voor de obligatiehouders en banken. Veel degelijker dan 2008.

Voor zo ver ik het als leek begrepen heb, is AI een enorm belangrijke disruptieve nieuwe technologie, waarvan de mogelijkheden voor de komende jaren eerder onderschat dan overschat worden.

Dus het verhaal (narrative) kan dus nog mooier worden en dat is absoluut nodig volgens Bheviroal Finance, BF, om de beleggingen in AI in stijgende lijn te houden. Onkwetsbaar zijn beleggingen natuurlijk absoluut niet, want dat verhaal over schulden en winstgevendheid kan plotseling veel negatiever worden.

Nuchter bekeken zijn de waarderingen voor de Magnificent 7 hoog vanwege een bewezen hoge winstgroei en hoge verwachte winstgroei. Maar hoe die winstgroei mogelijk blijft in de komende vijf jaar is voor mij een raadsel. Die Magnificent 7 zijn nu al veel te groot en ze worden een absurd deel van de economie als de verwachtingen voor de komende vijf jaar bewaarheid worden. Dat kan dus hoogst waarschijnlijk niet. Niet elk aandeel van die 7 zal echt goed mee gaan doen in  het AI verhaal en dat leidt volgens BF tot flinke afstraffingen (meer dan 50% koersverlies).

We zullen zien, geen garantie, want misschien groeien de AI-verhalen deze keer wel door naar de wolken. Maar al cijferend komen er donkere wolken voor die 7 rond 2028 of misschien al eerder. 

Deze week heb ik voorzichtig een teentje in het beurswater voor Magnum gestoken. Erg weinig cijfers en de nieuwe aandeelhouders moeten mar afwachten voor wat de vooruitzichten en cijfers met een beetje goede wil zouden kunnen worden, zonder guidance van betekenis van Unilever. Een rare beursgang was dit, zonder begeleiding van banken met verhalen dat je vanwege wonderbaarlijk goede vooruitzichten veel geld moet steken in de beursnieuweling. Unilever stoot het af richting aandeelhouders en de prijs deed er kennelijk niet zo toe. Te laag, dan hadden de aandeelhouders daar geen last van als ze de nieuwe aandelen vast hielden. Magnum heeft een lagere winstmarge dan de rest van Unilever en dat belemmert de waardering voor Unilever. Nog belangrijker is, gok ik, dat Unilever af komt van Ben & Jerry's, wat niet goed ligt bij Trump en consorten vanwege een kritische houding ten opzichte van Israël en veel te woke is. Magnum is zeer goedkoop (als je naar de omzet kijkt) vergeleken bij de andere grote ijsfabrikanten, wat voor een belangrijk deel verklaard kan worden door die lagere winstmarge en de hoeveelheid schuld waarmee Unilever Magnum heeft opgezadeld. Maar toch, die merknamen zijn geweldig en het verhaal dat er op de kosten bespaard kan worden etc. is geloofwaardig. 

Ik hoop er het beste van, BF zegt dat het kansrijk is (te weinig aandacht, afgestoten voor andere redenen dan dat het een slecht bedrijf is, uit overdreven angst voor Trump) , maar sluit niet uit dat Unilever heel blij is met het afstoten van een deel van het oude bedrijf dat in hun ogen alleen maar een verdrietige toekomst heeft vergeleken met de rest van Unilever, vooral als Trump/ Kennedy c.s. weer eens te keer gaan tegen die ongezonde dikmaker van een woke ijsjes fabrikant. .  

bijna iedereen boos, K-economie

De inflatie is aan het oplopen in de VS, zij het niet zo veel als gedacht. De voedselprijzen stegen ongeveer 2,7% op jaarbasis, terwijl dat zonder de immigratiepolitiek van Trump 1-2% zou moeten zijn geweest aldus Grok. Minder dan ik vreesde, net als bij de importheffingen. Toch is dat allemaal een nodeloze aanslag op de Amerikaanse economie. Meer inflatie, meer onzekerheid, minder innovatieve krachten.

De economie draait steeds meer op de bubbelinvesteringen in AI. Ik zou niet weten hoe dit nog drie jaar kan doorgaan in dit tempo met het huidige elektriciteitsnet en de ongezonde financiering van een en ander. Een jaar nog wel, maar dan lijkt me toch onontkoombaar dat men wat moeilijker gaat doen over die hemelhoge investeringen. Het helpt de productiviteitsstijging waarschijnlijk wel flink, maar dat leidt tot aanvankelijk meer werkloosheid.

Nog meer redenen voor de kiezer om boos te worden op Trump (in Europa is de ontevredenheid vergelijkbaar groot). Inflatie is niet weg door het naar beneden praten van Trump. Hoe kon men ook geloven dat met hogere importprijzen de inflatie extra zou dalen. Wel is waar dat de inflatie niet zo veel steeg als gevreesd door economen. Trump had wel goed gezien dat import maar een klein deel van het BNP in de VS is en daarom niet direct leidend tot een recessie. Maar de cadeautjes van Trump gaan naar te weinig mensen. Te veel hebben last van te hoge prijzen, straks ook voor gezondheidszorg.

Men begon te schrijven over een armoedegrens van $140.000 inkomen per jaar. Dat bleek toch wel een beetje erg overdreven, maar zelfs inkomens boven de $100.000 kunnen toch als te laag worden ervaren door vele kiezers. Zelfs miljonairs vinden zich meestal niet rijk, volgens een recente poll vindt slechts 36% van de miljonairs in de VS zich rijk. De k-shaped economy met goede, steeds betere, inkomens voor de rijken en slechte, steeds slechtere, voor de rest dreigt een electorale ramp voor de republikeinen te worden bij de mid term elections in november.    

De beurzen doen het goed en dat vindt men niet meer raar in een K-shaped economy. Het wordt nu zelfs als ergernis aangehaald in de VS, die stijgende koersen bij dalende koopkracht. Ik zie wat bemoedigende technische signalen, bijvoorbeeld bij biotech en Brazilië.

In Europa is het ook allemaal niet meer zoals het was. Er zijn te veel oude sokken en te veel jongeren die meer verwacht hadden. Ze hebben wel een betere opleiding dan hun vader, maar niet meer een beter inkomen. Men denkt dat op te lossen via een agressieve immigratiepolitiek, maar dat stopt de oorlogen in de wereld niet en helemaal de vergrijzing niet. Dan maar liever wat armer, net als met de Brexit. 

In Nederland zijn de verkiezingen gewonnen met optimisme (D66) en degelijk bestuur (CDA), maar is rechts nog steeds het sterkste en dat leidt tot blokkades. Formeren is torpederen. Het schiet niet op, maar dat was eigenlijk altijd al verwacht, al had de nieuwe frisse wind vanuit het midden even weer tot hoop geleid. Waarom links zo erg verliest, al decennia overigens, is me niet zo duidelijk. Ja, de echte arbeider werkt nu bij de slachterij of in de tuinbouw, maar dat zijn niet stemgerechtigde buitenlanders. En ja, bedrijven het leven zuur maken werkt niet, zie hoe Ierland extra veel groeide door wel heel erg aardig te zijn voor het bedrijfsleven. Maar waarom ziet men links als elitair en het traditioneel veel elitairdere rechts als niet elitair? En ja, nog hogere uitkeringen is erg belastend voor de werkende middenklasse, die maar niet vooruit komt (al helemaal niet als je het afmeet aan consumptie ex zorg, iets dat verrassend weinig gebeurt en heel droef stemmende grafieken oplevert). En nee, de politiek wil niet ingrijpen, want men is al impopulair genoeg zonder vervelende ingrepen over pensioen en zorg.