Beurzen bleven bewonderenswaardig goed
liggen op een overdosis aan slecht nieuws, zowel macro als politiek. daling van de olieprijzen en rente.
Beurzen zijn gevoelig voor afzwakkende
macrocijfers, zie bovenstaand plaatje. Overdreven reacties komen vaak voor (de
groene lijnen komen vaak flink onder de blauwe). De blauwe lijn dreigt naar beneden
te gaan en dat is gevaarlijk voor beurzen.
Als de FED maar voldoende in actie komt hoeft
slecht economisch nieuws niet slecht te zijn voor de beurzen. Maar de FED moet
eerst door de beurzen tot andere gedachten gebracht worden (lees: de huidige
daling van de S&P500 van 4% van top moet ongeveer 13-20% worden). De FED vindt
de huidige economie solide en de daling van de inflatie is slechts tijdelijk.
Ondertussen dalen de inflatieverwachtingen opnieuw flink, nu o.a. door de val deze
week van de olieprijzen (onverwacht grote opbouw voorraden in de VS, geen
oorlog met Iran op korte termijn).
Het macro nieuws leek niet zo slecht,
werd verdrongen door tweets van Trump waarop de algoritmes flink kochten. Ja,
de technologie-oorlog is verscherpt, veel meer bedrijven dan alleen Huawei
komen in de verdrukking en winstverwachtingen voor die technologieaandelen
moeten omlaag, de underperformance van beurslievelingen FANG begint snel te
groeien. Maar Trump tweette dat het slechts onderhandelingstactiek was, bij een
deal zou worden aangepakt. Om een goede onderhandelingspositie in de ogen van
Trump te creëren voor elkaar te krijgen moet de technologieoorlog eerst flink
opgebouwd worden, maar dat twitterde Trump er niet bij. China blijkt kwetsbaar
voor de technologieoorlog, de Washington Post noemde het een Spoetnik-moment
voor China. Het lijkt eerder een spoetnik-moment voor de VS, men ziet ineens
dat China in bepaalde zaken technologisch voorop loopt, dat Made in China in 2025
geen grootspraak is. Nu nog kan China niet zonder westerse technologie, moet
het pijn lijden onder westerse afsnijding van technologie, maar dat zal niet
lang duren. Xi bereidt het Chinese volk voor op een nieuwe Lange Mars tegen nu
de VS, ongeveer als bij de Korea-oorlog. Xi is absoluut niet gediend van de
oorlogstaal van Trump, ziet het als een grove belediging van China. Thucydides
waarschuwde al dat oorlog schier onvermijdelijk is, als de heersende grootmacht
voorbijgestreefd gaat worden door de nieuwe (met tegenstrijdige doelstellingen
van de twee grootmachten). De oude macht (Sparta in die tijd) wint aanvankelijk
met te grote verliezen, maar maakt uiteindelijk toch plaats voor de nieuwe (Athene).
Het macro nieuws is dat de flash PMI’s
wereldwijd inclusief de VS zwak waren, verslechtering voor de industrie waar
het toch al niet goed ging en vooral slecht was dat de kracht van de diensten
PMI’s duidelijk afnam. Verder waren nieuwe orders in de VS omlaag, was in
Duitsland de IFO zwak. Alleen in Frankrijk gaat het beter dankzij de
afgedwongen extra stimulering (en Nederland loopt al geruime tijd uit de pas
met goed blijvend economisch nieuws). In de week hiervoor lieten de Chinese
cijfers al plotseling flinke zwakte zien.
Waarom is dit een grote
verslechtering? Tot voor kort was het algemene macroverhaal dat de plotselinge
afzwakking eind 2018 overdreven was en er weer herstel was naar trendgroei of
iets daarboven. Groei in het eerste kwartaal was onverwacht sterk en allerlei
indicatoren verbeterden (bijvoorbeeld groei werkgelegenheid, detailhandelsverkopen).
Die verbetering werd doorgetrokken (door economen en de markt) en samen met de
omslag van de FED richting ruimer monetair beleid was dit goed voor een sterk
beursherstel.
De cijfers van de afgelopen paar weken
zijn plotseling slecht genoeg om op de rem te trappen bij die opwaartse
groeivoorspellingen. Zo hard, dat de economen van JP Morgan een whiplash kregen
(titel cover essay deze week van hun Global Data Watch). Nee, achteruit met die
voorspellingen. Inclusief doortrekken hiervan, leidt dit tot heel wat lagere verwachtingen dan enkele weken geleden.
Waarom zou groei boven trend blijven in de VS, Europa en Japan?
Dat is plotseling bijna kansloos.
(N.B. Beurzen waren gemiddeld meestal neerwaarts
in tijden van afzwakkende groei bij groei beneden trend.)
De handelsoorlog lijkt niet tot
inflatie te leiden, omdat het voor een groot deel betaald moet worden uit
lagere marges vanwege de afzwakkende economische groei en verder komt er dan
meestal daling olieprijzen etc. De invloed van de recente tariefverhoging van
10 naar 25% moet nog zichtbaar worden in de cijfers. Inclusief de nieuwe
technologieoorlog begint dit problematisch te worden. Bedrijven gaan door met
te weinig investeren en meer inkoop eigen aandelen, maar het lijkt prudenter te
worden voor bedrijven om minder eigen aandelen te gaan inkopen en meer cash op
te bouwen.
Met de huizenmarkt in de VS gaat het
goed (meer hypotheekaanvragen om huis te kopen, aantrekken bouw nieuwe huizen,
maar tegenvallende verkoop bestaande huizen), maar eigenlijk ietsje minder goed
dan je op basis van de lagere hypotheekrente zou verwachten. De hypotheekrente
is nu laag genoeg om meer herfinanciering tegen lagere hypotheekrente uit te
lokken en dat helpt groei ook. Maar dit lijkt onvoldoende om de groei op peil
te houden.
De hoop op flinke fiscale stimulering
in de VS kreeg deze week een nieuwe dreun toen Trump meedeelde niet meer te
willen praten met democraten, zo lang die al die onderzoeken tegen hem aan het
houden waren. Die tang van een Pelosi, de brandstapel is nog te mild volgens
doorgewinterde republikeinen, trapt niet in de list van Trump om à la wat bij
Bill Clinton gebeurde sympathie bij kiezers te kweken vanwege een kansloze
impeachmentprocedure en beschuldigt hem van een reeks andere zaken, van ‘cover ups’
etc. etc. etc. (het is erg gemakkelijk zaken tegen Trump op te werpen). Trump
was al te laat met het opstarten van grote extra infrastructuurinvesteringen
voor de verkiezingen, maar verliest nu ook tijd in de dit jaar extra
gecompliceerde begrotingsonderhandelingen/ verhoging schuldenplafond om de
automatische bezuinigingen van de sequester om te buigen in stimulering via
ongebreideld meer geld uitgeven aan defensie, uitkeringen en gezondheidszorg.
Pelosi c.s. weten dat bijna de enige kans om Trump weg te krijgen een recessie
in 2020 is, geen enkele reden dus om toe te geven aan meer uitgaven voor
republikeinse pretjes als bommen en granaten. Met fiscale verkrapping en een
uit de hand lopende handelsoorlog moet die recessie lukken, zo zie je die
geslepen Pelosi (van ‘een vrouw is duizend mannen te erg’, te slim af, zo weten
wij van o.a. de boekenkistlist van de vrouw van Hugo de Groot) denken.
Verder hadden we de Europese
verkiezingen met de onverwachte winst van de PvdA (Timmertje, wat doe je nou?),
May maakte bekend af te treden en lijkt plaats te maken voor een hard Brexiteer
die aanstuurt op no deal met de EU en een EU die niet meer zo welwillend zal
zijn eindeloos uitstel te verlenen aan het nu nog Verenigd Koninkrijk. In
Australië wonnen onverwacht de conservatieven (National Party + Liberal Party+ Liberal
National Party), met een sprong omhoog voor de Australische dollar die
inmiddels weer ongedaan is gemaakt. Modi behaalde een glansrijke overwinning
waarmee de beurs van India zeer mee in de nopjes was.
Geen opmerkingen:
Een reactie posten