chartisten negatief, maar lange termijn lijkt zoals altijd gunstig

De chartisten geven het een beetje op bij de Nasdaq. Er ontstaan eilanden naar beneden in de dagelijkse koersvorming en er wordt slecht gereageerd op wonderbaarlijk mooie winstcijfers en verwachtingen.

 Die zijn heel mooi, maar wat opgeklopt zoals bij Alphabet door koerswinsten op niet verkochte deelnemingen in SpaceX en Anthropic (Google heeft nogal wat interessante deelnemingen). Ex die opwaarderingen viel het een beetje tegen bij de opgefokte verwachtingen en de koers kreeg een dreun.. Groeiende angsten voor al die investeringen die Google nu cashflow negatief maken. Credit spreads die oplopen bij grote investeerders in data centers zoals Oracle (67% kwijt van top koersen).  Koersen komen echter wel op steunlijnen terecht en die zouden kunnen houden en dan worden de chartisten ineens weer wel blij. De koersen van chip aandelen kunnen niet blijven dalen bij dde huidige enorme prijsstijgingen van chips.

Het verhaal van de rente is wat zorgelijk aan het worden nu de oorlogen in het Midden-Oosten een meer permanent karakter krijgen. daardoor stijgen de inflatieverwachtingen en dat bij een stijgende reële rente door al die vraag van AI en steeds grotere gaten in de hand van overheden. Er is een sterk verband tussen de gemiddelde inflatie van de afgelopen tien jaar en de korte rente voor de tien jaars rente in de VS. Ik liet Gemini wat rekenen en plaatjes maken en dat gaat bijna goed, want het is een taalmodel en wil niet rekenen voor mij en ik ben te lui om Python te gebruiken al krijg je de codering cadeau. De plaatjes zijn bijna goed, maar niet helemaal en dus zoals zo vaak niet te vertrouwen (onbetaalde abonnementen op AI).

Afijn, dat tien jaar gemiddelde van de inflatie stijgt onverdroten rustig door en vrijwel iedereen is er van overtuigd dat de FED de komende tijd de rente weer gaat verhogen. Warsh zegt wel door tijdelijke inflatie heen te kijken, maar oorlog met Iran ziet men niet langer als tijdelijk. De verwachtingen van de FED voor de inflatie zijn duidelijk aan het stijgen, al krijgen we bij de komende vergadering geen update. De lange rente begint nu over de pijndrempel van Bessent te gaan en dat betekent dat Trump iets moet doen om markten blij te maken.

(overigens gaat Trump de komende week weer zeggen dat de onderhandelingen goed gaan en er al weer bijna vrede komt. Niet helemaal zonder reden overigens, het is helemaal niet zo fijn allemaal voor Iran, maar als ze nog iets meer willen bereiken, dan moeten ze doorgaan met de oliedoorvoer en die van kunstmest en helium blijven tegenhouden. Trump heeft geen tijd tot de tussentijdse verkiezingen, maar kan dreigen nu wel te gaan voor regiem change en voor onklaar maken van Kharg, vooral na de verkiezingen als hij ineens weer wel tijd heeft. Maar Iran voelt dat er meer in het vat zit. Jemen moet oppassen want het ligt tegenover Djibouti en dat zit vol buitenlandse troepen, vooral die van Frankrijk en de VS. En Saoedi-Arabië kan best wel wat meer bombarderen, dat is tegenwoordig overal de mode.)

Met de macro lijkt het wat beter te gaan als je bijvoorbeeld naar de verhalen en cijfers van Randstad kijkt. AI redt. En de uitgaven voor defensie. 

Hogere koperprijzen lijken ook te wijzen op een betere economie. De koperprijs zou naar boven kunnen uitbreken, versus goud maar ook gewoon in dollars.

Maar met de vastgoedmarkt in de VS gaat het niet best, geen stijging van huizenprijzen, wat op zich dan weer gunstig is voor inflatie. In China gaat de huizenmarkt nog steeds niet best en ex export is de groei te laag en daarom komt men met extra monetaire en fiscale steun.

Het consumentenvertrouwen is bijzonder laag door de hoge benzineprijzen, angst voor AI en slechte huizenmarkt.

Maar op lange termijn is er mooie vooruitgang gemaakt

En dat is prima in lijn met welvaart, dit lijkt ook een bijna rechte lijn omhoog

Wel even oppassen voor het Chaotisch Neergangscenario met een koersval van meer dan 50% dat op zou moeten treden in de niet zo verre toekomst. Maar als dat voorbij is dan kun je weer vertrouwen op die bijna rechte lijnen van verbetering

boekhoudsignalen nu enigszins vergelijkbaar met jaren 90

 Verbazend wat je kunt vragen aan ai en dan de ene keer een geweldig antwoord krijgt en de andere keer onzin of een rammelend verhaal. Hieronder artificiële wijsheid volgens copilot 

Het is weer winstseizoen en de kwartaalcijfers branden los. Die zijn geweldig en eigenlijk te geweldig. Als het te mooi om waar te zijn is, dan is het vaak ook zo. Je ziet meer dan 25% winstgroei voor de S&P500 bij een winstgroei uit de BNP-data van 6 tot 8%. Dat is een enorm verschil en bijna net zo erg als eind jaren 90 (iets als 1% winstgroei in BNP data en 20% S&P500), toen een enorme rode vlag voor boekhoudfraude.

Overigens zijn er wel goede redenen waarom er een behoorlijk verschil moet zijn. De magnificent 7 is een elitegroep en groeit harder dan BNP. Maar toch, 80% van de winstgroei voor de top 10, dat is dubieus veel (in jaren 90 was dit maar 50%).

In de methode van boekhouden zie je nu volgens copilot inderdaad weer rode vlaggen, ook bij die top 10 (of juist hierbij). Er wordt te traag afgeschreven, te veel investeringen worden geactiveerd o.a. Zelf vind ik die investeringen in eenzelfde soort AI-modellen gevaarlijk, daar er maar weinig winnaars kunnen zijn. D.w.z.

Qua degelijkheid van boekhouden staan Microsoft en Alphabet bovenaan. Nvidia onderaan.

Zelf vond ik een risico dat OpenAI het niet gaat redden en dat Oracle in problemen komt. Dat is voor diverse van die top tech een groot probleem

Toch maar even achter de oren krabben voor een buy and hold investering in Nvidia. Misschien is Alphabet minder slecht, maar nu ook Microsoft gevaarlijk.

Warsh vindt inflatie belangrijk en geldhoeveelheid van veel invloed (mijn hopelijk eenvoudig te begrijpen uitleg)

Warsh heeft veel contact met Trumpianen maar lijkt nog niet toe te geven aan het door hun begeerde monetaire beleid van een Sinterklaas spelende FED. Hij wint de harten van de republikeinen door te zinspelen op goed conservatieve politiek met FED-beleid om de inflatie in te tomen. Inflatie is de grote boosdoener, niet een wat hogere rente die het te veel lenen van overheden met een steeds groter gat in de hand moeilijker maakt. En kiezers zijn het daar mee eens, zo is de politiek door schade en schand achter gekomen.

Powell en directe voorgangers hebben geldgroei terzijde geschoven als leading indicator voor inflatie en daarmee als belangrijk stuurmiddel voor inflatie. Het verband tussen geldgroei en inflatie leek helemaal zoek geraakt. Het beleid steunde zwaar op het geloof dat te lage werkloosheid te veel inflatie veroorzaakt en andersom (Phillipscurve).  Maar de laatste decennia is juist dat verband zoek en is het verband met geldgroei terug aan het keren. 

Ik kan me nog herinneren lang geleden bij het begin van het schrijven van ons boek over Beleggen op de golven ik een verhaal over inflatie had waarbij geldgroei nogal onbelangrijk was (demografie en productiviteitsstijging veel belangrijker op lange termijn) en dat mensen om ons heen dat bijzonder slechte economische theorie vonden. Dit kon echt niet en moest gecorrigeerd worden. Dat deden we niet en de kritiek verstomde totaal in de loop der jaren. Op korte termijn was geldgroei niet zo belangrijk, de olieprijs veel meer. Kleine afwijkingen in de trend van geldgroei leidden niet tot extra inflatie van betekenis. 

Door COVID veranderde echter alles. De geldgroei (VS als voorbeeld) zat niet meer in een gezapig stijgend tempo van nominale groei BNP   van ongeveer5-6% plus nog ongeveer een extra procentje, maar schoot enorm omhoog (plaatje Scott Grannis met ineens bobbel na 2020 boven trend, die nu gelukkig is weg gewerkt) 

 Een wereldwijd fenomeen, omdat centrale banken en politiek wisten dat de COVID-schok van ongekende omvang was, vermoedelijk ongeveer vergelijkbaar was met de krach van 1929. Dus alle monetaire en fiscale kranen zo wijd mogelijk open om dat te vermijden. Gelukkig maar en zo kwam er dus helemaal niet iets als jaren dertig. Maar wel inflatie. In eerste instantie niet, want de enorme extra geldgroei ging samen met een enorme extra vraag naar geld. het consumentenvertrouwen en dat van bedrijfsleven was natuurlijk helemaal weg in het begin en dan wil men een extra potje reserves aan geld hebben. Zie plaatje Scott Grannis  hieronder met enorme stijging in 2020 dor COVID.

Dat hield inflatie tegen. Maar niet lang, want geld brand in de zak, vooral bij Amerikanen. Er waren serieuze aanbodproblemen die voor de nodige dingen extra hoge prijzen zorgden. Men zag dat de economie niet instortte, de beurzen merkwaardig veel opliepen en de vraag naar geld verminderde sterk. Maar al dat extra geld was er nog steeds. En dat zorgde bij die verminderde geldvraag voor te veel inflatie. Dat is overigens prima gepareerd door centrale banken door geldgroei die erg terugviel en inmiddels weer op het vertrouwde pad van de lange termijn zit (zie grafieken van Scott Grannis die deze theorie altijd met veel succes heeft uitgedragen om inflatie te voorspellen).

Warsh gelooft dus ook dat geldgroei, samen met vraag naar geld, belangrijk is voor inflatie. En als dat zo is, dan is dat goed nieuws voor de FED, want de FED heeft grote invloed op de geldgroei via hogere rentes en strengere kapitaaleisen voor banken en een kleinere balans van de FED. Een terugkeer van sturen geldgroei (gebeurde in tijd van Volcker na 1980) als enige middel sluit hij overigens uit. 

Op het ogenblik trekt de geldgroei weer wat (nog niet te veel) aan, maar is vraag naar geld nog betrekkelijk hoog van de consument vanwege angst voor baan en toekomst door AI. Het bedrijfsleven heeft hier minder last van. Als het vertrouwen opklaart bij de consument (bijvoorbeeld door massaal wegstemmen republikeinse Trumpiaan in 2028, waardoor vertrouwen van dan meer talrijke democraten omhoog schiet) gaat de inflatie dus na enige (korte) tijd stijgen en dat zal Warsh dan met hogere rente moeten bestrijden. Bessent (of opvolger) zal tegenstribbelen tot in het oneindige, maar als de politiek voor minder inflatie gaat dan moet hij het onderspit delven. Dat is onzekerder dan je uit het voorgaande zou opmaken, omdat het thema van fiscale dominantie veel sterker is dan het utopische verlangen van lage inflatie bij de huidige demografische ramp, waarbij oude knakkers zoals ik electoraal  oppermachtig zijn en dure zorg en AOW afdwingen.. AI to the rescue naar iedereen inclusief mezelf op hoopt.

De FED maakt zich op korte termijn zorgen over inflatoire invloed van AI vanwege hogere prijzen voor elektriciteit door al die data centers en hogere prijzen voor elektronica door hogere chips prijzen. Maar die zorgen lijken me erg overdreven vanwege het zeer lage gewicht hiervan in de CPI. Extra 0,1-0,2% misschien 0,3% en dat is peanuts bij wat Trump genereert via oorlog in Iran en die volgens hem zo mooie hogere importheffingen. Op wat langere termijn moet AI inflatie drukken, via een forse stijging van de productiviteit. Die kan onverwacht hoog zijn en dat zou precies omgekeerd zijn aan wat in jaren zeventig gebeurde, toen er stagflatie kwam. De FED onderschatte inflatie vooral door een onverwachte terugval van de productiviteitsgroei. Nu zou het omgekeerde kunnen gebeuren en is de angst voor stagflatie overdreven ondanks de vergrijzing maar dankzij AI. 

Toch zijn economen die voor een lange tijd hogere inflatie (zeg 3-4-4,5% in plaats van 1,5-2-3% van de afgelopen decennia)z ien ondanks AI niet helemaal van het padje geraakt. Er zijn lange trends die wijzen op meer inflatie zoals meer kosten voor zorg bij schaarser wordende arbeiders, hogere belastingen om dit te betalen, minder deflatie goederen vanuit China,  door deglobalisering en meer productie ter plaatse uit voorzorg, hogere defensielasten en kosten voor en door klimaat. Maar het kan dus iets meevallen,, al si die 2% doelstelling voor inflatie in de VS wel erg moeilijk, ze zouden beter voor 2-3% kunnen gaan denk ik. . 

de tijdgeest van corruptie en bommen

 Infantino: de corruptie van de fifa moet worden gerespecteerd. Hubert Smeets geeft in de NRC aan dat Infantino de tijdgeest perfect aanvoelt. Europa is dominant qua voetbal, maar heeft niets meer te zeggen bij FIFA. X staat vol met suggestieve filmpjes waarbij Argentinië schaamteloos bevoordeeld wordt door de arbitrage. Er zit niets anders op voor Infantino om Rusland weer mee te laten doen.

Europa is geen Amerika. In Europa respecteren we de beslissing van de scheidsrechter, ook al klagen we erover. In Amerika doet men dat niet, men gaat de beslissing aanvechten tot in het oneindige en vaak met succes, zoals Trump aantoonde. Niet veel aan de hand dus volgens de nodige Amerikanen, je moet die beslissing aan kunnen vechten. Het is een teken van zwakte dat je een misschien wel foute beslissing niet aanvecht. Misschien was die rode kaart niet terecht zo zegt zelfs de KNVB, al laten de beelden nog zo duidelijk zien dat het wel terecht was. Maar de KNVB wast handen in onschuld, weet niet goed genoeg wat er speelde en gaat dus perfect mee met tijdgeest.

Moet je Poetin maar eens zien bij ijshockey of judo, die mag toch echt steeds een doelpunt maken, waarom Trump  niet.

De heren dictators zijn het met elkaar eens. Een dag niet gebombardeerd is een dag niet geleefd.

Trump: mijn kinderen handelen per definitie met voorkennis (je bent nogal een sukkel als je als kind van Trump zonder voorkennis handelt). Vroeger betekende dit dat de hele familie niet meer op de beurs zou mogen handelen (de wetgeving en arresten zijn hierin volstrekt duidelijk geweest, maar Trump is een hogere macht dan de juridische, want het recht van de sterkste). Nu mag het omdat het openlijk gebeurt. Nee, er wordt niet stiekem gevraagd om schorsing rode kaart, maar in volle openbaarheid. Trump roept toch bij elke belangrijke beurs beïnvloedende beslissing toch eerst dat je moet kopen en pas even later waarom. Always buy never sell vindt Trump, net als de Japanners in de jaren negentig.

Cabo Verde speelde met 11 man en Argentinië met maar 1, dus zo goed was het niet dat Cabo Verde overeind bleef. Egypte was wat meer van slag na de arbitrale beslissingen die het lot van Egypte bezegelden

Koeman stapte op omdat hij geen 12 verdedigers mocht opstellen tegen Marokko. Dat was nodig, omdat het Nederlandse team veel minder loopt dan andere landen (Nederland 48ste in afgelegde loopafstand per wedstrijd gemiddeld bij dit WK). Tegen Frankijk zou Nederland al helemaal kansloos zijn geweest. 

Belgische beurs daalde veel op maandag relatief op koersval Imbev en Lotus zonder duidelijke reden

Samsung winst maal heel veel, maar toch bijna 10 procent eraf. Zoals Ter Veer al zei± zelfs het mooiste meisje kan niet meer geven dan ze heeft. Op  een gegeven moment stelt het toch teleur.

Kennelijk toch weer een gevalletje buy the dip want fomo daarna.

De tijdgeest is dat we geloven in sprookjes, narratieven. Die worden wel onderbouwd met waarderingsmodellen en die schieten alle kanten op. Maar het gaat dus om de narratieven en niet de kwantitatieve modellen en iets van vroeger zoals beleggen in waarde. Eigenlijk wat de mensen in Londen zo verbaasde over hoe men in Nederland belegde in de jaren negentig, want veel minder met narratieven en aaan de hand van onderzoeken waarin je in waarde moest beleggen en via behavior finance via modellen en factoren. Dus opnieuw niets nieuws onder de zon, alleen de narratieven zijn veel mooier terwijl de waarderingsmodellen inclusief scenarioanalyse nu zelfs voor een pensionado gemakkelijk te maken zijn via AI. Waarde heeft het onderspit gedolven nadat het te populair werd na tal van onderzoeken dat het altijd winnend was op lange termijn. Dus niet of men moet vasthouden aan de echt lange termijn. Dat geloven in sprookjes raakt op een gegeven moment wel weer uit de mode en kiest men weer emotieloos voor de aandelen die volgens de verwachtingen gewaardeerd worden tegen de laagste verdisconteerde rente.

Men waarschuwt weer voor Enron-praktijken bij de winstgroei van AI-investeerders. Winst wordt geboekt via interne leveringen aan elkaar en dat was iets waar Enron ook heel goed in was.  Maar voorlopig mogen we ons weer gaan verbazen over 30% winstgroei in de VS over het tweede kwartaal, zo denkt men zeker te weten. 

Goud zit nog steeds in de zone 3900 4300 waardoor niet duidelijk is of het weer opkrabbelt of verder naar beneden lijkt te gaan. Bij vorige post was ik vergeten een grafiek te geven van de relatieve prijsontwikkeling van gdx, goudmijnen, versus goud , gemaakt met de hulp van Grok

Er zijn niet veel beleggers meer die nu meer zien in goudmijnen dan goud, want goudmijnen stellen al zo lang teleur. Hoger risico, geen hogere rendement , zo lijkt het. Maar ik denk dat dit anders zou moeten zijn, want ze zijn nu eindelijk goedkoop qua PE en ze keren wat dividend uit. Begin 2026 was er hoop dat gdx relatief zou uitbreken, maar weer niet dus.

De rente wil maar niet dalen en dat zou kunnen komen omdat men meer gelooft in economische groei met meer vraag naar krediet en met meer inflatie vanwege AI chips en energie voor data centers en toch weer angst voor hogere huren. Maar de cijfers geven aan dat hogere prijzen voor consumentenelektronica en elektriciteit de inflatie maar heel weinig opjagen, Goldman Sachs houdt het op 0,1 tot 0,2%. En de fundamentals voor die hogere huurstijging zijn er nog niet. De leegstand is te hoog, er zijn te veel appartementen gebouwd en met de gezinsvorming gaat het niet goed. 

Het inflatieverhaal is goed, maar de kredietvraag is te groot voor een echte daling van de rente. Vervelend voor obligaties is ook dat men niet meer erg gelooft in de spreidende werking van obligaties. Je kunt beter in goud, crypto of de dollar beleggen als je wilt spreiden. Overigens is de carry trade weer helemaal terug voor zo lang het duurt, die angstdromen van wat er gebeurt bij een dalende yen zijn nog niet uitgekomen.

goudprijs en goudmijnen, wat zeggen enkele fundamentals nu

Het belangrijkste thema zo ongeveer voor jeroen Blokland is fiscal dominance. Door vergrijzing kan het niet anders dat de schulden uit de jand lopen en centrale banken moeten dan de rente te laag houden om die schuldenlast nog enigszins draaglijk te maken. En dat zal gebeuren. Door vergrijzing daalt de participatiegraad van arbeid structureel. Al die uitkeringstrekkers die daardoor ontstaan zijn electoraal steeds oppermachtiger en dwingen overheden tot het maken van veel te veel schuld. Ergo, je moet in vaste activa zoals goud en zilver en wie weet nog steeds crypto, al is dat veel gevaarlijker.

Plaatje van Raoul Pal.

Hoe lager de participatiegraad, hoe hoger de schulden versus BNP. Zo  verdedigt hij dat je moet geloven in debasement van de dollar en andere valut s.Het is ons noodlot. Fiat geld is op lange termijn nog steeds bijna waardeloos.

Bitcoin is misschien even langer uit de gratie, alhoewel Paul natuurlijk een grote fan blijft.

Peter Brandt zit nu liever in goud dan bitcoin. Zo'n plaatje is natuurlijk erg suggestief zonder al te geweldige onderbouwing, maar Peter Brandt is een van de meest gerenommeerde chartisten. Goud is een beetje aan het herstellen en zo ergens boven 4250 per ounce gaan chartisten weer wat enthousiaster worden en bij terugval onder 3900 wordt iedereen weer wat treuriger. Ik denk dat goud weer goede kansen heeft. Obligaties is ook niet alles, ze spreiden niet meer zo best vanwege omslag naar positieve correlatie met aandelen. Goud spreidt veel beter en grote beleggers en centrale banken vinden vaak dat ze er te weinig van hebben.

Er is afnemend vertrouwen dat obligaties voldoende zekerheid bieden tegen inflatie. Echt lage rentes lijken definitief, althans voor decennia, voorbij. Cash is een betere king zegt o.a. de Amerikaanse spaarder, en zo blijft ook op succes van buy the dip.

Wie weet komt goud en zilver weer terug in de belangstelling van de speculanten, maar misschien is het nog te vroeg

Fundamenteel loopt de goudprijs mee met de geldhoeveelheid en de reële rente. Bovenstaand plaatje suggereert dat goud een beetje duur is

De recente terugval kwam vooral door de stijging van de reële rente. Deze lijkt iets te veel te zijn opgelopen.

Jurrien Timber vindt dat de goudprijs iets te veel is gedaald en dat zou zo maar kunnen

De goudprijs is dus wat teruggevallen.

goudmijnen reageren fel. De verwachte winst gaat de nodige malen meer omhoog en omlaag dan de goudprijs. 

Men ziet allerlei extra gevaren, meer dan vroeger. Hogere kosten, vermindering geopolitiek risico voor goudprijs maar wel extra risico voor hogere belastingen in diverse landen. Mijnen zijn vervuilend en kunnen een hoge rekening krijgen om dat enigszins op te ruimen.

ETF goud trok geld weg van ggoudmijnen, maar zorgt wel voor hogere goudprijs.

Vroeger waren goudmijnen veel te duur in mijn ogen, veel duurder dan de gemiddelde aandelen. terwijl bijvoorbeeld zelfs het relatief veilig geachte Barrick liep tegen allerlei rampen aan in Mali. 

Nu lijkt dit kennelijk even niet meer zo erg

De goudprijs heeft de laatste jaren sterke fundamentals. Centrale banken kopen na inval Oekraïne en sancties tegen Rusland echt wel door. 

Particulieren kopen ook veel meer, vooral in China en India waar inkomens nu zorgen voor enorm veel extra vraag. Bij inkomens van rond $ 20.000  per jaar is er een enorme stijging bij particulieren van de vraag naar goud. En daar komen er heel wat van bij in India en China.

Daarom lijken goudmijnen nu aantrekkelijk. Riskant, maar dat is tegenwoordig bijna alles.

Vroeger (2013-2024) bakten goudmijnen er niets van. Je kon echt beter in andere aandelen zitten of in fysiek goud. Maar nu ineens gaat het wonderbaarlijk goed met de fundamentals, natuurlijk geen enkele garantie dat deze cash zwaluw de lente goed doorkomt...

Goudmijnen zijn de nodige jaren bijzonder impopulair geweest. Bovenstaand plaatje (volop rood gevaar) laat wel zien waarom ze door de beleggingsgemeenschap zo'n  beetje uitgekotst zijn na de rampen na 2013. Je hebt vaak nog steeds weinig koerswinst en dat terwijl de goudprijs nu zo veel hoger staat dan toen. Het afgelopen jaar was natuurlijk wel super, maar veel beleggers hebben de moed opgegeven,. 

Ze bleven merkwaardig veel achter bij de goudprijs. Chart technisch lijkt de trend van verdere onderwaardering versus fysiek goud te stoppen en het lijkt zelfs weer te keren richting normaal verband van goudmijnen stijgen en dalen veel harder dan goudprijs in plaats van dat ze structureel achterblijven. Doorbraak is nog niet overtuigend roept men.  

Wat kan er zoal fout gaan

Voor de goudprijs is pais en vree verschrikkelijk. Minder angst dat Trump gewone valutareserves in dollars onbruikbaar maakt, zoals Rusland ondervond en China denkt dat mogelijk is bij pacificatie van Taiwan. Of potverterende machthebbers als Erdogan die tegen deze prijzen goud gaan lozen om hun te grote uitgaven wat te dekken. 

Een te sterke dollar, altijd een negatieve factor voor grondstoffenprijzen, maar nu even niet kennelijk.

De eerste booswicht zou de yen kunnen zijn die liquiditeit gaat opslurpen van de rest van de wereld als de yen eindelijk weer eens daadkrachtig verdedigd wordt. 

Dalende inflatie. Dat kan meevallen. Scott Grannis is iets voorzichtiger over inflatie, al ziet hij die net als ik komend jaar dalen. Hij ziet plotseling iets meer geldgroei en minder animo om geld vast te houden ofwel hogere omloopsnelheid van geld

Een lievere FED is normaalgesproken gunstig voor hogere goudprijs

En natuurlijk het eerste plaatje. De onontkoombaarheid van groeiende staatsschuld vanwege steeds meer kiezers die een uitkering nodig hebben. De rente moet laag gehouden worden en dat moet in reële termen echt gebeuren. Het is niet zeker, maar zo de enige oplossing voor veel te veel staatsschuld dat het onontkoombaar is. Te lage rente is steeds hogere goudprijs volgens de theorie. En vertrouwen op geopolitieke onrust klinkt erg kansrijk. De dollar is weer sterk zonder dat dit nu wordt toegeschreven aan meer onzekerheid, de vredesbesprekingen zorgden niet voor een zwakkere dollar.

N.B. Ik heb wat zitten googelen via AI en dan wordt  zo ongeveer elke belegging geweldig. Wat goed gezien door mij  roept AI voortdurend, de minpunten zijn niet zo erg, eigenlijk pluspunten. En die pluspunten die maken die belegging waar je over zit na te denken helemaal kansrijk, het kan explosief goed worden. Waarom heeft de markt dat toch niet gezien en jij wel (???). Dat zegt AI dus bij ongeveer alles wat ik interessant vindt. Dat kan dus niet waar zijn, pas op voor al die positieve woorden van AI, ook na doorvragen, al wordt het dan vaak minder of soms nog erger. Het behoedt in ieder geval niet voor een algemene terugval van de beurzen, als ik zo blijf vragen naar kansen en bedreigingen. Die bedreigingen zijn er wel, maar ach, het valt mee tot het niet meer zo is.. Maar AI komt mijns inziens niet van zelf met voldoende aangeven van bedreigingen, dan moet je flink doorvragen en dat doorkruist  good feeling waarmee  AI ons probeert te verleiden om nog meer AI te gebruiken (met bijbehorende advertenties om iets te kopen)..

inflatie valt mee, winsten stijgen nog harder dan verwacht, olieprijzen omlaag, AI geweldig, rente daalt, banken schatrijk, wat kan er misgaan zei bubbelaar

 De olieprijs daalt fors. De huren lijken nauwelijks te stijgen in de VS en met 35% gewicht in de CPI moet dat alleen al ruimschoots de extra inflatie compenseren door hogere prijzen voor chips die bij tech producten doorwerkt, maar gewicht in CPI dus te klein. Er is door AI waarschijnlijk,( nog niet exact te meten maar zeer plausibel, ook al vanwege de wel erg meevallende winsten), hogere groei productiviteit en dat is druk op inflatie (in tegenstelling tot jaren 70, toen productiviteitsgroei onverwacht veel daalde en de FED de extra inflatoire druk te laat zag). Eigenlijk wijst bijna alles behalve chip prijzen en voedselprijzen op flink lagere inflatie in o.a. de VS. Economen zitten nog even vastgeroest dat de grootste energiecrisis ooit nog lang niet is opgelost en dat er nog een enorme nawerking is van hogere olieprijzen. De consensus overschat de inflatie dus waarschijnlijk.

Ja, die volgens zijn aanhangers verreweg de grootste president ooit van de VS heeft het toch mooi voor elkaar. Geen aandacht meer voor de Epstein files. Zeer lage olie- en benzineprijzen waarschijnlijk in verkiezingsjaar 2028. Een slimme voorzitter van de FED die met al zijn nieuwe langdurige (want bureaucratie) onderzoeken naar ouderwets FED-beleid tot nieuwe ideeën gaat komen waarom de rente flink kan dalen in 2028. De Phillipscurve kan in de vuilnisbak bij een productiviteitsrevolutie met AI. De economie is succesvol afgeremd in 2026 om nog wat extra over te houden voor 2027 en 2028. Nixon zou er trots op zijn (hij was de architect van de presidentscyclus met extra groei met fiscale stimulus in verkiezingsjaar, iets inflatie afremmen in jaar ervoor zodat FED kan stimuleren) en moet volgens Vance ook danig gerehabiliteerd worden, want zijn misdaden zijn toch peanuts (zou nu binnen 24 uur vergeten zijn door pers) volgens wat nu noodzakelijk is te verrijking van familie en vriendjes van Trump. Johnson is bang dat democraten na verkiezingswinst allerlei ongerechtigheden gaan onderzoeken en zo zand strooien in de zo succesvolle corruptiemachine en verrijking van de rijken (ja, dat laatste veroorzaakt volgens economische theorie op korte termijn extra economische groei en op langere termijn vaak ook wel tot de Spekmannen van de vakbond de macht overnemen eventueel met revolutie ).

Moeten we nu snel de adviezen van Piketty opvolgen om de rijken armer te maken en voor lief nemen dat dit leidt tot minder groei en vlucht van rijken naar fiscaal vriendelijke landen? Want dan is groen beleid simpeler? Ik ben bang van niet. Toen ik na de val van de muur in 1990 in Oost Duitsland kwam viel me op hoe veel meer vervuild Oost Duitsland was dan West. Een lager BNP was helemaal niet goed geweest voor minder vervuiling, integendeel, het rijke West Duitsland had zo veel meer geld te besteden om vervuiling te verminderen dat dit ook enigszins gebeurd was. De gepropageerde de-growth van Piketty lijkt nu weer niet zo succesvol, omdat we nog meer dan toen op een diensteneconomie draaien met steeds meer AI. Die data centers vreten energie, maar lijken uiteindelijk lang niet zo veel vervuilend/ slecht voor milieu als kolen en staal (of flatulerende koeien en schapen)., vooral bij succesvolle inzet meer alternatieve energie die er op termijn natuurlijk moet komen en zal komen. 

Beurs technisch valt op dat de magnificent 7 het dit jaar slecht gedaan hebben bij enorm stijgende winsten. Ze lijken rijp om weer opgepakt te worden na voldoende oversold te zijn (de vraag is of het moment nu al daar is uiteraard, maar het zou kunnen). Lagere rente is weer te verwachten en ook kredietgroei nu de banken uit de FED-tests als schatrijk naar voren kwamen .  De S&P500 lijkt op de winstgroei verder te kunnen stijgen

Nvidia zou dan de eerste keus zijn, maar pas op roepen de chartisten

want hoe gaat men al die capex betalen

Verder zagen we een opvallende draai naar healthcare en biochemie (long term (nou ja biotech is niet bepaald long term, het is succesvol vertellen van dromen, maar dat lukte kennelijk de afgelopen jaren niet zo best) losers, short term winner, daar houdt Behavioral Finance van ) . Misschien dat de beurs van onze zuiderburen met al die mooie biotech zoals Argenx en UCB de AEX flink gaat outperformen. 

Grantham waarschuwde weer eens voor een daling, nu meer van wel 70%, van de beurs. Zorgelijk was dat deze eminence grise gewoon uitgelachen werd en niet met respect behandeld werd. Dit wijst op een bubbel, minstens in de maak. Misschien nog 30 - 50% omhoog en dan 60-80% omlaag. Samen met SpaceX een ferme bubbel waarschuwing .Misschien is het als de bubbelwaarschuwing van Ter Veer in 1998. Te vroeg, maar wie in 1998 verkocht, had geen spijt in 2003. En zo zou het kunnen dat opvolgen van advies Grantham voor komende paar jaar wijs kan zijn, al verkoop je te vroeg. Maar we handelen zoals de jeugdige Augustinus aan God bad: maak me kuis, maar nu nog niet. 

N.B. ik heb recent een beetje ArgenX en UCB gekocht.

terug van Madeira

 Na ruim twee weken Madeira met temperaturen van 22 tot 25 graden max met minimum ongeveer 19 20 terug naar de oven van Amsterdam. het is de eerste keer dat ik van een warm land terugkeer naar Nederland en dat het daar tien graden warmer is.

Madeira is mooi, inderdaad vol bloemen. Overal groeit er wel wat, zelfs op de steile kliffen. Het regent aan de kust niet zo veel, we hadden maar een paar spatjes in die twee weken, maar hoog op het eiland wel en dat stroomt naar beneden. Madeira is het eiland van de bloemen, de hoge kliffen en de vele tunnels. Heel relaxed. Bussen tussen de kustplaatsen schieten bepaald niet erg op door alle kronkelweggetjes langs de kust. Maar als je alleen via de tunnels reist ben je overal heel snel/

Funchal is een leuke stad en Ponta do Sol doet zijn naam eer aan. Porto Moniz is leuk door de lavabaden (die wel wat warmer hadden mogen zijn). Ik wandelde alleen maar de zeer gemakkelijke levadas.

Ondertussen gebeurde op de beurs niet zo veel. De chip aandelen trokken volatiel nog steeds de markt. Een soort vrede met Iran omdat Trump in bijna alles toegaf aan Iran en toch bleef zeggen dat alles beter was dan de deal van Obama en dat wij er niets van begrepen. De olieprijs daalt stevig en zou komend jaar best wel onder $40 per vat kunnen komen, maar Iran heeft nu de mogelijkheden gekregen van Trump om de val te stuiten via sluiting van de Straat van Hormuz. Dat mag niet van Trump, maar is door de oorlog bon ton geworden van het regiem in Iran dat nu een stuk steviger in het zadel zit door de oorlog en de komende tijd enorm versterkt gaat worden via meer olie-inkomsten en minder sancties dankzij Trump.

SpaceX IPO is goed gegaan tegen die waanzinnig hoge prijs. Een echt teken dat we in een tech bubbel zitten. OpenAI is wat banger geworden voor een IPO, maar Anthropic schijnt nog wel te durven, ondanks ideële doelstellingen die een beursintroductie leken te voorkomen. Het grote geld lonkt te zeer. 

De door AI verondersteld bedreigde aandelen zijn nog steeds een vallend zwaard met nieuwe dieptepunten voor bijvoorbeeld WoltersKluwer. De Magbificent 7 staat overigens flink van de all time highs af. Bijvoorbeeld Adyen daalde maar door ondanks zeer goed nieuws waarop niet gereageerd werd, behalve door de grootste aandeelhouder die na de laatste aankondiging van de overname van Orb flink bijkocht omdat dit de achterstand op Stripe op gebied van billing flink lijkt te gaan verkleinen. Goed fundamenteel nieuws doet er immers niet meer toe als het AI narratief tegen je keert, dan gaat de koers gewoon in gezwinde pas richting nul.

barstjes in macro vallen mee, maar nu barstjes in Nasdaq

Een meevallend banenrapport in de VS en iedereen ziet weer kracht in de Amerikaanse economie. AI trekt alles mee omhoog, maar nu even de koersen niet. De FED zou onder de indruk zijn van de hoge inflatiecijfers en banengroei. En ook ziet men dat AI zijn eigen vraag naar van alles veroorzaakt (in Taiwan met +15% groei in eerste kwartaal meer dan elders). En samen met lagere OBBA belastingen compenseert dar royaal de negatieve invloed van hoge olie- en benzineprijzen.

Het is nog onduidelijk wat Warsh wil. Hij heeft zich meer hawkish opgesteld tot nog toe dan gedacht, maar hij lijkt het evangelie van Trump nog niet uit het oog verloren te hebben. Een beetje daling van de beurs zal wel weer genoeg zijn om te roepen dat de rente eerder omlaag dan omhoog moet. NAIRU is achterhaald, de inflatie reageert haast niet op dalende werkloosheid. Tot 2015 leidde hogere werkloosheid overduidelijk tot meer kredietvraag (correlatie meer dan -0,9). En dat leidt dan weer tot een zwakke huizenmarkt en lagere consumptie. Nu is dat verband veel minder duidelijk. Hogere kredietvraag leidt overigens wel tot hogere huizenprijzen en andersom.

 Maar stevige banengroei hoeft helemaal niet tot hogere inflatie te leiden, nu o.a. door AI. loongroei loopt achter op inflatie en is niet zo duidelijk de reden voor hogere inflatie. Dat zijn olieschokken en schokken als hogere importheffingen. Die werken ook vertraagd door in hogere inflatie, maar of centrale banken dat moeten tegenwerken met hogere rentes is helemaal niet zo voor de hand liggend. De loongroei in de VS is betrekkelijk laag gebleven op 4,3%, ongeveer hetzelfde als voor de pandemie, maar nu wel met 1% meer inflatie. Dat wordt dan weer goed gemaakt met hogere asset prices  die vertraagd leiden tot een onduidelijke extra groei van inflatie en economie.

Ineens ziet men dus gezien plaatje hierboven reden voor optimisme in de VS

Beurzen waren vrijdag danig geschrokken van de banengroei en verwachten nu alom dat de FED de rente gaat verhogen in december en de ECB straks al. De ECB gelooft wel dat je de economie moet afremmen als een olieschok de economie doet vertragen en de de inflatie doet oplopen, zonder dat dat enige invloed zal hebben op vredesbesprekingen met Iran om de straat van Hormuz open te houden. 

Maandag zullen we zien of de chartisten verdere koersdaling weten te veroorzaken (het ziet er slechter uit nu er een island reversal naar beneden in de Nasdaq gekomen die niet is opgevuld). Buy the dip is natuurlijk nog erg sterk en wie weet kan Trump nog wat extra toegeven aan Iran zodat hij de overwinning al weer kan claimen. Ook siddert men voor de $ 75 miljard die opgehoest moet worden voor de beursgang van SpaceX (en straks Anthropic). Dat is een aanslag op de liquiditeit die nu niet naar andere aandelen vloeit, in het verleden waren veel IPO's een teken van het einde van het beursfeest. Nu is gelukkig alles anders en stomen we via buy the di[p en wat bemoedigende woorden Trump richting nieuwe records tot oktober. 

Er is weer aandrang op de Bank of Japan om stevig te gaan interveniëren nu de yen de 160 tegen de dollar niet dreigt te houden. Goud heeft de dollar verdrongen als grootste veilige haven voor centrale banken, maar dat hielp de grote dalingen van de afgelopen dagen en weken niet te voorkomen, al zijn de tijden wat moeilijker voor bitcoin en de speculanten hierin. Tja, wat zijn nog safe havens? Goud niet, zilver niet, crypto niet, magnificent 7 niet, Arcelor Mittal niet, obligaties ook nog niet overtuigend. Aandelen Unilever en Heineken misschien of China, Japan, maar ook dat blijft onzeker. Dan komt er ineens een negatief analistenrapport en keldert de koers zo veel dat het bedrijf , vrijdag Adyen, met een bericht moet komen dat alles nog volgens plan gaat. De omzet groeit nu zo ongeveer door de directie gegarandeerd sterk en dat kan alleen als de marge niet te veel onder druk staat. Maar hoe lang nog zie je de bangeriken denken, bij WoltersKluwer gelooft men dit soort verhalen toch ook al lang niet meer, ook al zou het best kunnen. 15-20% omzetgroei is mooi, maar hoe lang nog denkt men. Wie weet langer dan gedacht (of niet).

beurs op all time high, maar barstjes in macro en zorgen om rendement AI

De winstverwachtingen stijgen fabelachtig mooi, ondanks Iran en zorgen over inflatie. En zorgeloos is men die verwachtingen door aan het trekken bij alles dat naar AI ruikt.

barstjes: personal income daalde 0,1%, in reële termen nog meer. Consumptie (PCE) groeide wel 0,5%. Zo gemakkelijk zijn Amerikanen niet van het consumeren af te krijgen. het is wel helemaal de rijkste 10% die de kar van de economie moet trekken.

Het is een K-shaped economy

Groei BNP eerste kwartaal VS geen 2,1% maar 1,6% na vierde kwartaal van slechts 0,5%. Overigens nog steeds beter dan Frankrijk dat onverwachts iets kromp in eerste kwartaal

Veel consumenten hebben het moeilijk zoals duidelijk stijgende default rates voor studieleningen, autoleningen en credit cards laten zien

Het lukt Trump maar niet de inflatie te verlagen via hogere importheffingen en oorlog met Iran. Allemaal slecht voor de koopkracht, juist ook buiten de VS

Daardoor is het consumentenvertrouwen uitzonderlijk laag voor een economie die niet in recessie is. 

Een deel hiervan komt door een groeiend aandeel in de respons van democraten die nul vertrouwen in Trump en MAGA hebben. Een ander deel natuurlijk door de hogere olie- en benzineprijzen door de oorlog met Iran. En verder vertrouwt men AI niet, dat is een bron van baanonzekerheid van jewelste.

Dan maar alles verkopen?

Niet zo snel zegt Ryan Detrick, die het de laatste jaren vaak bij het rechte eind had

En de chartisten zijn ook nog optimistisch. Jan de Boer (voorlopig de favoriete goeroe van mij) ziet na de door hem voorspelde pauze in de stijging van Nasdaq en S&P een verdere behoorlijke stijging tot ongeveer oktober. Dan moet je dekking zoeken. En zo zou het best wel eens kunnen gaan. Misschien belanden we dan in het door ons zo gevreesde Chaotische Neergangscenario (à la 1973-1982 of Japan na 1990)

De winstverwachtingen stijgen zo hard dat Yardeni spreekt van FEMO, fear of earnings missing out, waardoor je stevig door zou moeten kopen.

De waarderingen zijn in lijn met de lage rente (al waren we gewend geraakt aan idioot lage rentes, maar de 30-jaar VS is weer onder 5% gezakt) ) en hoge winstgevendheid, winstmarges die een hoge prijs/boekwaarde rechtvaardigen. Maar dat is helemaal geen bescherming tegen grote dalingen op de beurs. Dat was ook het verhaal van 2000, de hoge waarderingen waren gerechtvaardigd door hoge winstgroei en omzetgroei bij technologie. En ineens was het afgelopen met die hoge winstgevendheid en verwachte torenhoge winstgroei. Nog wat verergerd door wishful thinking en creatief boekhouden. Dat kan dus nu weer gebeuren. Wie zegt dat AI zo winstgevend is?

Of geloof eens Larry Ellison van Oracle. Iedereen is dezelfde AI modellen aan het ontwikkelen. Dat levert dus geen extra waarde op. Vreemd genoeg zou dan die enorme data set van bijvoorbeeld het zo afgestrafte Wolters Kluwer dan wel waardevol zijn en de zo fel begeerde moat opleveren.

this is totally unacceptable: the Donald and Kevin

 Het leek er eerst even op dat Trump met alles genoegen zou nemen om de Iranoorlog snel te beëindigen. Als de Straat van Hormuz maar openging en er iets half zachts beloofd werd door Iran. Maar nee, dat mag niet van Netanyahu, dat zou capitulatie zijn en het andere doel van de oorlog, het verhinderen van productie van een kernwapen niet vertragen. Dat laatste kan alleen met een grondoperatie en controle door IEA. Die grondtroepen leken even niet nodig bij een effectieve blokkade door Amerika van de Straat van Hormuz. Maar toch, dat werkte niet, Iran kan te gemakkelijk de Straat van Hormuz geloofwaardig controleren en mag dat ook volgens grote delen van de wereld. Escorteren van Amerikagezinde schepen door de Straat van Hormuz bleek te gevaarlijk. Iran gaat hoe dan ook door met het ontwikkelen van kernwapens, wat Trump ook doet. Totally unacceptable voor Trump. Tja, Trump heeft de kaarten niet. Een en ander betekent een impasse in het overleg tussen Iran en de VS en dat kost tijd, die Trump niet heeft en Iran wel. Hij dreigt met militaire  actie om het minst bewaakte kernproject te veroveren/ vernietigen. Maar Iran gelooft het niet en kan ook zonder. Hun kernwapens lonken reeds, nu het duidelijk is dat ze betrekkelijk hoog verrijkt (maar net niet genoeg) uranium hebben voor de productie van tig bommen. Het duurt te lang en na vrijgeven van de Straat van Hormuz duurt het nog ongeveer vijf maanden voordat alle tekorten zijn weggewerkt. D.w.z. Trump moet naar het zich laat aanzien over enige tijd  accepteren dat Iran slechts belooft voorlopig even te pauzeren met ontwikkeling van kernwapens in ruil voor opening Straat van Hormuz en lagere benzineprijzen. 

Zo verlies je de verkiezingen, it is the economy stupid. En vooral hogere benzineprijzen liggen zwaar op de maag. 

En zo gaan de inflatieverwachtingen langzaam omhoog. Dat gedoe met die tarieven is toch ook wel een probleempje aan het worden en de kerstinkopen vanuit China worden dit jaar toch echt duurder hierdoor. Benzine door Iran. Voedselprijzen door Iran via kunstmest, maar een even serieuze bedreiging is de verwachting dat er dit jaar een boven gemiddeld krachtige el niño komt, wat echt niet goed was voor oogsten in het verleden. Daar staat tegenover dat in Amerika de geldgroei beperkt is en de vraag naar geld vanwege het belabberde consumentenvertrouwen hoog is, d.w.z. dit drukt de inflatie flink voorlopig. Per saldo is het inflatieverhaal verslechterd maar niet heel erg slecht. 

Credits blijven het goed doen, vooral die van het bedrijfsleven. De particulier kampt met de teugkeer van de verplichting om studieleningen af te lossen, wat tamelijk snel minder mensen lukt. Ook schulden op credit cards worden betrekkelijk snel slechter. Autoleningen verslechteren ook, maar minder snel.

Kevin Warsh is benoemd als nieuwe voorzitter van de FED en hij vindt QE totally unacceptable. de balans van de FED moet kleiner. hij beloofde ook niet zo heel goed naar Trump te luisteren. Een en ander zorgde voor doorbraak boven 5% van 30 jaar rente en 4,6% voor 10 jaar. Bessent geeft een seintje dat Trump iets moet doen, want dit is totally unacceptable voor de houdbaarheid van de staatsschuld. 

De ontmoeting van Trump met Xi viel niet in goede aarde bij beleggers. Geen deals, meer onzekerheid, Taiwan voor de bus gegooid inclusief TSMC. Trump had ook hier niet de kaarten en Xi wel. Geen extra orders voor Boeing, geen dure chips voor Nvdia. Chip aandelen even in misère. Opgeklopte winsten bij Google en Amazon door winstnemingen op hun bezit aan Anthropic (daarom gaat het niet goed met verwachte winsten eerste kwartaal 2027, waarin deze winsten niet optreden naar verwachting).

De macro gaat ondanks alles behoorlijk goed. GDP now ziet 4% groei in tweede kwartaal op basis van gepubliceerde cijfers. Inflatie loopt op, maar gematigd. Investeringen voor AI en import hiervoor zijn voorlopig enorm en compenseren kennelijk alles. Met behoorlijke productiviteitsverbeteringen en verbazing over hoe goed het werkt en hoe AI het werk van peperdure specialisten ook kan doen.

boze dromen over robots van China en Ruslands herstelplan

Robots worden steeds intelligenter en met nog meer AI kunnen ze zo ongeveer  alles, ook verkeerde dingen op militair gebied. Zo zag ik in mijn dromen dat Iraanse drones made in China robotjes neerlieten in Israël en alles kapot sloegen. De robotjes waren haast niet kapot te krijgen, in ieder geval niet door geweervuur of de spierballen van Schwarzenegger. En ze gingen maar door. Er werden hele zones in Haifa plat geslagen en er werd een speciale zone gemaakt waar gewone Israëli niet meer mochten komen om in de haven wat gemakkelijker nieuwe robotjes te laten komen.  De Nederlandse regering protesteerde, maar ook deze keer luisterde er niemand na. Ook voor Europa had men dove oren. Men ging gewoon door met Tel Aviv ruïneren. Want het kon en dus deed men dat totdat men Iran schadeloos zou gaan stellen voor al het militaire geweld waarmee Amerika volgens Trump zo succesvol de oorlog had gewonnen. 

Daarna zagen we dat Poetin een idee van Trump omarmde: Europa moet betalen om niet aangevallen te worden, want Amerikaanse steun van betekenis is ondenkbaar geworden. 5% van het BNP leek hem een mooie start. De speciale militaire operatie om Oekraïne te denazificeren en te ontdoen van de miljoenen transgenders heeft toch wel tegenvallend veel geld gekost. Zo niet, dan komen er hele zwermen drones en zware langeafstandsraketten. En natuurlijk gaan we betalen, vooral omdat Rusland alle drone fabrieken van Oekraïne had veroverd.  Na al die Russisch/Oekraïense raketten die per ongeluk in Europa zijn neergedaald snapt Europa dat steeds beter. Na het herstel van het Amerikaanse exportverbod van olie en gas, is Europa helemaal verslaafd aan Russische energie die door de oneindige goedheid van Poetin tegen een volgens Poetin sympathiek prijsje worden geleverd.  Door de Alleingang van Amerika wordt de ideologische propaganda van Rusland steeds meer gesteund, vooral ministerpresident Liedewij de Vos geeft helder en klaar  aan waarom Rusland alles zo goed ziet en Amerika niet.

China pakte het anders aan, Europa moet voortaan bijna alleen producten uit China importeren en blij zijn dat ze nog chips krijgen uit het inmiddels in veilige Chinese handen gebrachte Taiwan. Natuurlijk moet ASML aan China alles leveren. Want anders kwamen die robotjes eraan die Israël maar niet kon vernietigen. Wir schaffen es nicht, zegt men in Duitsland, waar de auto-industrie is vermorzeld door China. Maar met meer kolen en staal komt een en ander toch weer wat op gang. Elke dag de lof bezingen van Xi wordt steeds normaler en goed begrepen. Afschaffing van al die in de weg zittende mensenrechten is toch heel pragmatisch.

Amerika mocht gerust de baas spelen over Venezuela, Groenland en de traditionele bananenrepublieken maar verloor de macht over Europa waarbij Canada zich had aangesloten. Technologisch totaal overvleugeld door China en India.

Allemaal nare dromen en dat na een week waarbij de grote leiders van AI zoals die van Anthropic en OpenAI ineens beweerden dat AI nog veel meer banen zou creëren dan dat er verloren gaan. Wel andere banen natuurlijk, maar de mens heeft een onbegrensde nieuwsgierigheid. AI levert ontelbaar nieuwe ideeën aan die bijvoorbeeld in honderdduizenden nieuwe medicijnen moet worden uitgewerkt. Werk in overvloed dus, maar meer ander werk.

weer dozen postzegels gekocht in Weesp

De afgelopen weken behoorlijk wat tijd besteed om de kavels op de postzegelveiling in Weesp (De Nederlansche Postzegel- en Muntenveiling) te bekijken. deze zijn vaak erg omvangrijk en ik krijg nu moppers dat het huis te vol staat met postzegels. Postzegels zijn natuurlijk een slechte belegging, PostNL en Bpost ook helemaal niet. Het aantal verzamelaars neemt af en de erven dumpen de hele santenkraam bij de veiling en die kavelt het uit als die verzameling voldoende de moeite waard wordt geacht. Dat is lang niet meer zo vaak het geval. 

De opbrengsten waren deze keer hoger dan ik (en andere aanwezigen op de veiling) gedacht had. De vorige keer ging er heel wat onder mijn taxaties (voorzichtig in mijn ogen) weg. Deze keer veel minder, ook omdat ik een en ander nog voorzichtiger gewaardeerd had. Minder kopers met meer geld. Er waren grote kopers uit Duitsland en zelf kon ik het bijvoorbeeld meestal natuurlijk niet winnen van een verder sympathieke succesvolle ondernemer Niet in postzegels uiteraard. Bij een lunch had men het over failliete handelaren die nog rekeningen moesten betalen bij diverse handelaren. Vroeger waren ze schatrijk en reden in dure auto's en leefden op grote voet. Nu zitten sommigen in armoedige omstandigheden. Dat krijg je als je met veel geleend geld dingen koopt die in waarde dalen. 

Er was een flinke internetstoring waardoor een deel met vertraging overnieuw geveild werd. Vervelend, (dit kost de veilinghouder flesen wijn voor de mensen die een toegeslagen kavel ineens niet meer kregen) maar zonder internet was er bijna niets meer van de postzegelhandel over geweest. En daarmee vermoedelijk ook met de opbrengsten. 

Het was verleidelijk om partijen te kopen van vijf dozen met vrij eenvoudige zegels in mooie boeken die bij aanschaf enkele keren meer gekost hadden dan wat je nu inclusief zegels moet betalen. Gezien de moppers heb ik me ingehouden en me niet bezondigd aan dit soort partijen. Dit soort boeken zie je terug op de postzegelmarkt in Amsterdam en diverse ruilbeurzen etc. Vroeger kocht men een serie voor enkele guldens en nu een heel stokboek vol met soms niet eens waardeloze zegels voor vijf of tien  euro.  De markt is er dan voor gepensioneerden met een smalle beurs die zich te goed doen aan postzegels uit die boeken voor vijf of tien cent. Soms staan die zegels tientallen euro's in de catalogus en dan ontferm ik me met graagte over deze zegels van vaak een dubbeltje. Samen met postegels met leuke stempels. Die hebben een verhaal. Beleggingstechnisch moet je klassiek ongebruikt voor 1900 hebben (die zijn nogal eens erg zeldzaam en onvoldoende duurder dan gewoon gestempeld)   of zegeltjes met een cijfertje die nog geldig zijn (vanwege de stijgende tarieven, Trump is niet alleen met stijgende tarieven, maar dit soort zegels kunnen ineens niet meer geldig zijn en dat is bepaald niet bevorderlijk voor de waarde), maar dat is beslist  niet een belegging die ik aan zou raden voor het mooie rendement. De alom gevolgde tactiek van de handel is uitermate zeldzame dingen kopen en verkopen (via internet) aan de rijkste 1% die dit kan betalen, maar nog niet heeft. 

Je weet het overigens nooit. Narratieven worden steeds belangrijker en narratieven bij bepaalde gestempelde postzegels met bijzonder stempel zijn heel mooi als je het opzoekt met AI (geweldige vondst, zeldzaam klein dorpje waar ooit iemand beroemds was, aan spoorlijn etc. etc., allerlei plaatfoutjes, soorten, kleurverschillen etc. ). Maar men verzamelt minder, wil minder dingen hebben. Al die boeken, dat is maar lastig. Mooi antiek zoals koperen dingen of klokken is ook al jaren uit. Maar het kan terugkomen, vooral als er meer geloof in inflatie komt en nu populaire beleggingen het moeilijk krijgen.

Trump faalt, AI redt ,de FED moddert voort

 De volgens zijn volgelingen grootste president ooit is steeds meer een genante vertoning. Trump faalt steeds opzichtiger. De beautiful tariffs zijn verboden en moeten deels terugbetaald worden, wat het begrotingstekort niet erg helpt. De mislukte oorlog in Iran is ook al zo'n dure vergissing. Merz meldt het, het is zelfs voor kinderen duidelijk: Trump had geen plan, nu wordt hij vernederd door Iran. Het regiem blijft rustig zitten na grote militaire verliezen waar ze helemaal niet mee zitten, ook niet met nieuwe Verelendung van tegenstanders van de Revolutionaire Garde. De benzineprijs gaat door het dak in de VS. De Straat van Hormuz is een nieuw wapen voor Iran, een totale mokerslag voor de VS. Onderhandelingen gaan daardoor extreem moeizaam. Alleen als de VS de blokkade doorzet met als gevolg nog hogere olieprijzen en benzineprijzen gaat het regiem in Iran uiteindelijk wankelen. het kan, maar is moeilijk voor Trump die de verkiezingen niet al te erg wil verliezen in november.

We hadden een berg kwartaalcijfers van belangrijke bedrijven in de VS. Die waren geweldig goed, vooral dankzij AI. De koers reageert dan in de meeste gevallen niet zo erg goed, want men vindt toch wat vuiltjes van te veel of te weinig investeringen, omzet in de cloud, vooruitzichten, te veel leunend op OpenAi in plaats van Anthropic etc. De verwachtingen zijn dan ook erg hoog gespannen.

De FED deed braaf niets en in opdracht van de mislukte grote roerganger wordt er gehint op renteverlagingen, wat kwam te staan op drie protesterende leden. Ze zijn bang voor inflatie en zien ook meer inflatie dan de vorige vergadering.

Chartisten waren vorige week nog in alle staten van optimisme , maar zien nu ineens vervelende wolkjes aan de horizon. Die blokkade van Trump van Iran gaat veel langer duren dan eerst gedacht werd. Dus  langer hogere olieprijzen. En dat begint nu te leiden tot slechtere economische groei via hogere inflatie in olie en voedsel. Hogere inflatie leidt wel tot meer nominale groei van het BNP en in dit geval tot goed blijvende winstgroei. Maar de macro verslechtert nu toch echt. Mijn standpunt was dat het niet zo erg was als de onheilsprofeten zeiden Het is niet de grootste energiecrisis ooit voor Nederland en de VS. Maar het duurt nu te lang en dat is niet goed. Winstgroei kan nog steeds de beurs redden, maar het wordt nu toch flink moeilijker. 

all time highs op wall of worry

 De S&P500 brak zo maar door de 7000 vanwege optimistische verhalen van Trump over die oorlog die hij zo vernietigend gewonnen zou hebben. Het is ook een hele meevaller dat Iran overduidelijk gezwicht is voor een blokkade net voorbij de Straat van Hormuz door de VS. Zonder export van olie naar China gaat het snel mis met Iran. Geen olie, geen wapens en geld uit China, einde oefening voor Revolutionaire Garde. De meevaller is ook dat dit geen gevaarlijke militaire operatie vergt zoals een verovering van Kharg.  Iran blijft natuurlijk dreigen met afsluiten Straat van Hormuz zo lang een deal nog niet duidelijk is. Maar die is aantrekkelijk, want minder sancties en regime mag blijven zitten met minder kans overhoop geschoten te worden (door Israël, dus echt geen garantie).

De winstcijfers over het eerste kwartaal zijn goed, maar niet boven gemiddeld beter dan de verwachtingen, die overigens hoog waren. Dat staat verdere stijging van de koersen niet in de weg als de angsten over de oorlog wat verder luwen. Tech doet weer mee en financials lijken nog niet in te storten vanwege credits die nog steeds niet massaal over de rand vallen. De koersstijging is wat achtergebleven bij de stijging van de verwachte winst. Het AI-verhaal wordt weer wat mooier vanwege de enorme vraag hierdoor naar van alles (waardoor er veel geïnvesteerd en geïmporteerd wordt uit met name Mexico en Canada). AI draagt wellicht veel meer bij aan groei dan nu in de gangbare scenario's staat, zo opperde Noahpinion. 2%? 

Chartisten zijn weer helemaal blij (en deze keer niet met Lidewij, de rechtse populaire extremist du jour in Nederland). Risicopremie S&P500 volgens Jurrien Timmer weer normaal of zelfs iets boven normaal.

De zorgen over te weinig olie zijn mijns inziens erg overdreven. Dit is helemaal niet de grootste energiecrisis ooit. De productie van olie in het Midden-Oosten komt echt wel weer goed op gang. Niet meteen op het hoogste niveau, maar in landen buiten Hormuz wel. Op naar $ 50 in 2027, zo lijkt het.

Ik hoor veel te erge huilverhalen over hoe slecht het nog jaren kan gaan als de Straat van Hormuz dicht blijft of pas over lange tijd open gaat of als die nu open gaat is de ramp nog steeds jaren niet te overzien. Crisismaatregelen dreigen. Dat gaat dus meevallen met behoorlijke kans. Winsten worden nog niet afgeroomd door linkse idealisten. Maar zonder oorlog was een en ander natuurlijk beter geweest. 

Men zal zich weer wat meer richten op macro cijfers. Die van de VS zijn wat moeilijker te beoordelen geworden (door o.a. bezuinigingen op de mensen die de cijfers moeten leveren door Trump c.s.) , bijvoorbeeld de groei van de werkgelegenheid  bij het stilvallen van de groei van de beroepsbevolking vanwege verbannen van immigranten of wat daar op lijkt. De invloed van AI is onduidelijk. Meta ontslaat drommen mensen, maar bedrijven die veel met AI doen nemen zo zegt men juist meer mensen aan volgens hun cijfers. Onduidelijk is wat de invloed is van de hemelse tariffs van Trump op goederenprijzen, is dat al voldoende verwerkt? (Nee waarschijnlijk). Heel erg veel invloed lijkt dit echter niet te hebben.

Net zoals de FED stelt kunnen we meer transitorische schokken verwachten en dat maakt alles erg onzeker.