samenvatting financieel economisch nieuws van de afgelopen week

Wall Street kwam deze week per saldo nauwelijks van zijn plek af, maar in Europa en vooral Japan en diverse Emerging Markets ging het een stuk beter (met uitzondering van Rusland).

(via blog Bespoke)
Diverse hoogvliegers stortten neer in de VS zoals biotechnologie, internetbedrijven en Tesla lijkt ook aan de beurt voor een val zegt men.
Een en ander zou komen omdat de VS uit de soft patch is en men dan liever waarde-aandelen wil kopen dan groei-aandelen.
De Amerikaanse economische indicatoren verbeterden afgelopen week. Initial claims voor werkloosheid daalden flink en zijn nu zeer laag. Nieuwe orders verbeterden. Het consumentenvertrouwen liep flink op. Inkomen en uitgaven stegen 0,3% over februari. De groei van het BNP over het vierde kwartaal werd bijgesteld van 2,4 naar 2,6%.


De ECB liet uit monde van een Duitse gouverneur, Weidmann, uitlekken dat quantitative easing niet helemaal onbespreekbaar is (al zal het dan wel moten gaan om opkopen van andere schulden dan staatsschulden). De inflatie is zelfs in Duitse ogen te laag.
In Amerika wordt de centrale bank juist strenger. Stein mocht verwoorden dat financiële stabiliteit (=weg met QE tegen elke prijs, liefst zo snel mogelijk) het belangrijkste is geworden voor de FED.

In Frankrijk stegen de Markit PMI's voor industrie en diensten allebei tot boven de 50, samen 51,6. In Duitsland was er enige daling, maar toch samen waren de BME Markit PMI's 55. De IFO was 0,6 lager, door lagere verwachtingen voor de toekomst (daling van 108,3 naar 106,4). De Duitse inflatie was 0,3% gestegen over februari.

In Japan waren de cijfers goed. De inflatie bleef 1,3% op jaarbasis (dit gaat omhoog schieten als de BTW 3% verhoogd wordt per 1 april). De werkloosheid daalde 0,1% naar 3,6%.  Het vertrouwen van midden -en kleinbedrijf steeg van 50,6 naar 53,5.

In China was HSBC PMI zorgwekkend laag op 48,1 (was 48,5).  De winstgroei op jaarbasis i de industrie was 9,3% en de leading indicators stegen 0,9%.

de postzegeldozen op de Nederlandsche Postzegelveiling

Gisteren heb ik opbiedend tegen een overmacht aan buitenlandse handelaren weer enige dozen met postzegels gekocht in Weesp.
Ik had van te voren hoop dat de prijzen lager zouden liggen, omdat er deze keer zo veel meer dozen waren en vorige keer alles zo duur weg ging dat men niet langer naar Nederland hoeft te komen om postzegels voor een appel en een ei te kunnen kopen.
De vorige veiling was namelijk een Amerikaanse handelaar zo verbaasd over de hoge prijzen in Weesp dat hij besloot om zo ongeveer zijn hele postzegelvoorraad (400 verhuisdozen) per container naar Nederland te laten transporteren. Dus ik dacht dat ik volgens de varkensstaartcyclus deze keer wel een kans had op koopjes.

Die enorme belangstelling van handelaren om partijen postzegels te kopen bij de Nederlandsche Postzegelveiling komt, omdat ze heel vaak bijzondere postzegels hebben die je nergens anders ziet. Men had nu prachtige brieven van bijvoorbeeld Zweden en een verzameling Britse Gemenebest met inzet € 125.000. En voor al dat bijzonders wordt grif geld betaald.

Dat was nu helaas toch weer het geval. Alleen Latijns Amerika was iets te veel in de aanbieding (daar dus twee grote dozen van gekocht). Het vreemde is dat de kleine kavels, in een kleine soort schoenendozen, het meeste opbrachten. Daar zaten alle goede zegels en series in samengebald en dan dokte men al snel drie tot zeventienduizend euro. Grote kavels zijn moeilijk naar het buitenland te slepen.
Ik kocht o.a. het zwaarste kavel van de veiling, een doos met bijna duizend omslagjes van de blokjes van Suriname en de Antillen van de Amphilex 1977. De prijs was tien euro (daar komt nog kavel- en opgeld bij). Als u nog eens honderd van die dingen wil hebben voor een tientje kan dat (cataloguswaarde is € 675). Het kavel was zo zwaar dat ik er apart nog een keer heen en weer moest met openbaar vervoer om dit kaveltje op te halen.

Rommel is niets waard (en daar horen de meeste postzegels van Nederland en Overzeese gebiedsdelen bij). Maar de goede dingen  daar betaalt de rijkste 1% van personen als Bill Gros van Pimco steeds meer voor. Tsja, ik wil veel voor weinig geld en dat is niet altijd de beste belegging (soms wel, bijvoorbeeld de absolute rotzooi van Rusland waar niemand voor 2000 ook maar iets voor over had is plotseling wel iets waard; en vooral de propagandazegels van Mao en het aapje (aanschafprijs €0,02) zijn nu zeer veel waard). Maar ik heb wel iets te doen als ik met pensioen ga.

instroom beleggingsfondsen aandelen en obligaties in VS sinds 2012

Vanaf 2012 de wekelijkse instromen in beleggingsfondsen in de VS. Plaatje van Bianco.

Onder de kerstboom besloot de Amerikaanse particulier het over een andere boeg te gooien: hij hield op met het verkopen van aandelen en ging zelfs aandelen kopen. Hij bleef obligaties kopen tot hij een hartverzakking kreeg van de uitlatingen van Bernanke eind mei 2013 dat QE ook verminderd kan worden. Onder kerstboom van 2013 vond hij dat hij wel genoeg obligaties had verkocht en ging mondjesmaat weer obligaties kopen. Hij koopt op het ogenblik dus zowel aandelen als obligaties.

gouden kruis goudmijnen versus Yellen de havik

Middelkoop is in de wolken. Hij heeft dit plaatje overal hangen op kantoor zegt hij

Misschien gaan goudmijnen het goed doen. Ik meldde het als een van de mogelijke tien verrassingen voor 2014 rond het jaareinde.

.Maar de trend van de reële rente is omhoog en dat is ongunstig voor goud.

Mevrouw Yellen stuurt de tweejaarsrente omhoog door standvastig te blijven beweren dat de FED ergens in 2015 de eerste renteverhoging gaat uitvoeren, iets dat meestal rampzalig uitpakt voor de 2+ jaar rente. En dus niet goed is voor goud. This time is different?

investeringen dalen in 2014

Shaer van Morgan stanley, maar ook andere bottom up verhalen wijzen op een lagere groei van de investeringen dan top down voorspelt. De reden is het grote aandeel van olie en gas in de benodigde investeringen. En daar gaan de investeringen de komende jaren omlaag wereldwijd (alleen in de VS komt via fracking een kleine stijging)

olieproductie per werelddeel ex OPEC

Rusland heeft krampachtig de productie opgevoerd. Fracking in de VS. Piekproductie in Europa (Noordzee).

transmissiemechanisme QE in Japan volgens Bank of Japan

We hadden vandaag een hele discussie over QE in (deze keer) Japan. Kuroda was opetreden voor de London school of Economics en mijn collega Keith Patton was niet onder de indruk. Hij totetrde alleen rond dat hij 2% inflatie wilde, maar op zijn vraag wat het transmissiemechanisme van QE was kwam geen antwoord behalve dat je die vraag kon emialen naar de Bank of Japan. Tot de stomme verbazing van keith kwam er binnen een dag antwoord van de Bank of Japan. Bovenstaand plaatje hadden ze in de aanbieding.
Ze hinken duidelijk op twee gedachten: directe invloed via een lagere rente en indirecte invloed via hogere prijzen op de kapitaalmarkt voor aandelen en onroerend goed.
Dat opdrijven van de prijzen in de asset economy is kennelijk heel makkelijk, maar de economische groei verhogen dat valt nog niet mee.
Abenomics wordt steeds meer aangevallen, maar ik denk dat Japan zonder Abenomics heel wat slechter af zou zijn.

onroerend goed booming in Engeland, duitsland en zweden

De verkopen van commercieel onroerend goed lopen alleen goed in  Duitsland en vooral het VK. Ook in Zweden en Noorwegen hebben ze niets te klagen.
Nederland en Frankrijk hebben zo'n soort tussenpositie. In Zuid Europa werd erg weinig verkocht, al verbetert het sterk.
http://si.wsj.net/public/resources/images/EM-AZ460_EURORE_G_20140325162105.jpg

financial stability group neemt macht over in de FED

De laatste dagen doet de rente rare dingen in de VS. Enkele mensen hebben zich ernstig bezeerd toen ze van hun stoel rolden na de uitlatingen van Yellen bij haar eerste persconferentie. Ze is ineens een havik in duivenkleren. Al na zes maanden na het stoppen de rente gaan verhogen. Dat was een "slip of the tong", maar niet helemaal. De dot van Yellen is overduidelijk verschoven van aanvoerder van de duiven naar de consensus van de FED die ze moet verdedigen.
Dan is er natuurlijk nog de dot van Fischer die kennelijk ook bij de consensus zit.
Yellen wordt bijna gedwongen hetzelfde te voorspellen als Fischer anders gaan er stemmen op bij een foute prognose van Yellen om dat domme gansje te vervangen door de betere man voor de post van chair, Fischer.
Die Fischer strooit rond dat forward guidance onzin is, maar ook heel wat constructieve zaken.
Ondertussen kreeg de toespraak van Stein grote aandacht dat veel meer aandacht aan financiële stabiliteit moet worden besteed en dat QE dus zo snel mogelijk gestopt moet worden. Dat kreeg bijval van de haviken in de FED. Alom wordt nu gemeld door rentevorsers dat Yellen meer werkt van de derde peiler onder het beleid van de FED (naast werkloosheid en inflatie) van financiële stabiliteit.

De rente ging door dit verhaal flink omhoog en omlaag. Uiteindelijk gaat men maar mee met Plosser aan de korte kant en Arthus

http://beleggenopdegolven.blogspot.nl/2014/03/patrick-artus-china-india-inflatie-euro.html

voor de lange kant. Hogere korte rente dat lijkt op betere groei op korte termijn (zoals de laatste weken het economisch nieuws weer aangeeft in de VS) en lagere lange rente, want men gelooft Arthus met die lage nominale economische groei op lange termijn. De stijging van de goudprijs brak in de knop en dat terwijl Middelkoop aan het wegdromen is van gouden kruizen voor goudmijnen. Die grafiek heeft hij boven zijn bed hangen. De lagere goudprijzen wijzen op een hogere reële rente.
Ondertussen krijg ik van mijn collega's te horen dat ik al weer een prutser ben met mijn voorspelling van een hogere rente sinds de 30-jaar swaprente onder de 2,5% daalde. Tja tegen Poetin kan ook ik niet op.

Kal's Russische Kondratieffgolf

KAL’s visie op Rusland (economist 22 maart 2014) in een soort Kondratieffgolf

Sommige mensen denken dat je een lange golf kunt verdelen in periodes van ongeveer tien jaar (de investeringsgolven, juglars) waarin om en om iets gebeurt in positieve en negatieve zin.
Hier zie je eerst de val, de depressie, daarna het herstelscenario, de voorspeod en dan de overmoed die leidt tot chaotische neergang, recessieachtig scenario waarbij een deel van de mensen zich zeer prettig voelt.

de monetaire conjunctuurcyclus voor aandelen in de VS volgens Minack

Nu zelfs Yellen over verhoging van de rente begint te spreken, worden de monetaire cyclusmodellen weer afgestoft.
Hierboven de monetaire cyclus volgens George Minack via wat er gebeurt met de rentecurve. Wordt het renteverschil tussen de lange en korte rente groter of kleiner en gebeurt dit via rentestijging of -daling aan de lange of korte kant. Dat geeft vier fases en slechts één is slecht voor aandelen.

We zitten in de meest gunstige fase sinds Bernanke beloofde QE terug te brengen, die van rentestijging vooral aan de lange kant.
Volgens Minack gaan we naar bear flattening als men de FED renteverhogingen gelooft en de twee jaars rente flink gaat oplopen en de lange rente wat minder. Hij meet de steilheid van de curve via het verschil tussen 10 en 2 jaars rente.

In die bear flattening vanuit de korte kant hoort een lichte daling van de koerswinstverhouding en een goede winststijging. Die goede winststijging ziet Minack deze keer niet zitten. This time is different want de winstmarge is al zo hoog.

Toch is er een goed kans dat het ook deze keer niet anders is: twee factoren zorgen voor een extreem hoge winstmarge:

1. de dalende arbeidsinkomensquote door globalisering, kapitaal goedkoop

2. de lage nominale groei, waardoor volgens Piketty/ Economist het inkomen in de rent seeking sectors hoger is dan de nominale groei van het BNP en daardoor een groter deel van het BNP opeisen.

De historie kan overtroffen worden zo lang bovenstaande trends doorzetten

 

risicopremies dalen als de kans op recessie laag is

JP Morgan had een verhaal hoe risicopremies dalen en stijgen in de economische cyclus. Normaal is dat de risicopremies oplopen in een recessie en als je uit die recessie bent, dat dan de risicopremies weer dalen.
Het lijkt er nu op dat we een economische cyclus van acht jaar hebben voor er weer een recessie komt, dus nog een paar jaar te gaan (start herstel juni 2009).

Allerlei risicopremiemodellen geven aan dat de risicopremie nog hoog is als je van de rente uitgaat, maar laag als je dit niet doet.
Dit soort modellen werken niet zo best. Je moet gewoon weten of er een recessie komt, dan gaat alles mis of anders alleen als aandelen zeer extreem overgewaardeerd zijn zoals in 1987 (dat is nog niet het geval).

Kan de beurs daarom niet omlaag? Natuurlijk wel, want er kan een schok komen zoals in 1998 of , meer waarschijnlijk, als in 1994 (rente-explosie) maar dan met minder winstgroei.

flash PMi's: Frankrijk goed, China slecht

De flash PMI's kwamen uit gisteren. Die van China zorgden voor een kleine hartverzakking, zo slecht en die van de VS was iets zwakker, maar toch heel mooi. Maar Frankrijk stal de show. Hun soft patch lijkt voorbij.
JP Morganhad een heel verhaal waarom de economische groei nu de PMi's beter gaat volgen en omdat die boven de 50 zijn is dat gunstig. Economische groei in de eurozone dreigt nu 1,8% te worden, veel meer dan iedereen voorspelde. Later in 2014 kan die overmatige groei in de eurozone afkoelen, want de winter was wel heel erg warm.

In Duitsland gaat het natuurlijk nog beter, maar niet zo goed als in Engeland of Zweden. En in Duitsland roept men in koor, dat na het eerste kwartaal de groei gaat afzwakken (zeker als men echte sancties tegen Rusland afkondigt, dan zijn Duitsland grote handelspartners als Nederland en Italië de sigaar).

samenvatting financieel economisch nieuws van de afgelopen week

De beurs begint gewend te raken aan de fratsen van Poetin. De zwakte van de Chinese yuan bracht meer tongen in beweging. De stijging tot boven 6,22 zou enorme verliezen hebben veroorzaakt bij derivaten met grondstoffen. Vooralsnog lijkt dit overdreven te zijn, maar het is geen steun in de rug voor de grondstoffenprijzen.

De FED deed wat men verwachtte, aankopen in het kader van QE worden weer met $10 miljard verlaagd en de verwijzing naar 6,5% werkloosheid als uitgangspunt voor een hogere rente verdween uit de verklaring van het FED rentebesluit. Nieuw was de eerste persconferentie van Yellen als voorzitter en daar deed ze een Dijsselbloemetje: ze meldde te eerlijk dat een considerable period zes maanden is en niet veel langer zoals de markt hoopte. De pers veroordeelde haar scherp en het was goed voor enige rentestijging en een sterkere dollar.

Het is kennelijk weer tijd voor stress testen van banken. 29 van de 30 grootste banken in de VS slaagden met vlag en wimpel.

Er was weinig economisch nieuws. In de VS stegen de initial claims voor werkloosheid een beetje, maar de vierweeks trend daalde verder. Het aantal vergunningen voor nieuwe huizen steeg. De inflatie bleef lag, weer slechts 0,1% hoger dan vorige maand. De belangrijkste voorlopers van de ISM (de Phillyfed en Empire survey) verbeterden. De industriële productie groeide met 0,6% in februari meer dan verwacht. De leading indicators verbeterden een sterke 0,5% over februari. Verkoop nieuwe huizen, housing starts bleven stabiel.

In Duitsland daalde de ZEW fors. Er wordt hier en daar melding gemaakt van een bijna akkoord voor de Europese bankenunie.
In China verbeterde de MNI business indicator van 50,2 naar 53,4. Maar men struikelt over elkaar heen om de groeiprognoses voor 2014 te verlagen. De overheid eist uitgebreidere rapportages over CO2 uitstoot. Men is van plan om voor 1000 miljard yuan te spenderen aan herontwikkeling van sloppenwijken.

goed nieuws van de afgelopen week

De markten lieten zich nauwelijks van de wijs brengen door de ontwikkelingen rond De Krim. De focus blijft op het aantrekken van de groei in de wereld dit jaar. In het tweede kwartaal is er flinke tegewind uit Japan en ook in China werkt men niet mee en ook kunen er nog voorraadeffecten zijn die de grei in de VS in het tweede kwartaal drukken. Toch lijkt het tweede kwartaal niet slecht te worden vanwege Europa en het herstel van de bouw en andere sectoren die veel last hadden van de extreme koude in de VS. Maar na het tweede kwartaal zal de groei in de wereld weer aantrekken door hogere groei in Japan, China, de VS en enkele Emerging Markets.

 Er gaat weer meer vertrouwen komen dat de groei in de VS hoger kan blijven dan 2,5% (deze week verbeterde de Phillyfed van negatief naar positief en ook de empire survey werd positiever, d.wz. de voorlopers van de ISM geven positieve signalen) en dat een recessie in Europa ook ver weg is (onze collega's in Portugal vinden dat we veel te pessimistisch zijn over Zuid-Europa).
Daar hoort een hogere rente bij, maar niet zo veel hoger dan reeds ingeprijsd is Plaatje van Scott Grannis). Ik geloof er niets van zoals Arthus en Hatzius denken, dat de FED ons voor gaat bereiden op structureel lagere rentes op lange termijn dan 4% en dat de eerste verhoging pas in 2016 komt. 0% rente is iets dat bij een noodsituatie hoort en dat is niet langer van toepassing in de VS.

In de Eurozone is die noodsituatie er nog wel  en we zouden wel wat QE kunnen gebruiken, maar gezien de Duitse allergie hiervoor zit dit er niet in. Wel is er naar men fluistert flinke vooruitgang in de vorming van een soort bankenunie in de eurozone en dan kan de ECB natuurlijk wel royaler zijn voor de hele bankenunie zonder dat men staatsleningen hoeft op te kopen.

Op korte termijn zijn de centrale banken zeer aardig, afgelopen week was dit bijvoorbeeld het geval in Canada. De Bank of Japan ziet op het ogenblik de detailhandelsverkopen boomen, maar zegt dat ze niet heel erg lang hoeven te wachten met extra QQE als de weekcijfers inderdaad tegenvallen.

Het verhaal van Arthus  en mijn eigen plaatje dat koers/boekwaarde in China op de onderkant van de range zit laten zien dat de Chinese beurs ongeveer uitgedaald moet zijn. No way dat de PBoC het schaduwbanksysteem en de trusts om zeep helpt. En men wil wel een wat meer concurrerende yuan, maar de yuan moet toch sterk blijven. De val van de yuan zal beperkt zijn.
De dollar was ineens weer wat sterker dan de euro en daardoor is het voortijdige einde van het Europese herstel door de te sterke euro voorlopig weer afgewend.

   De prijzen van huizen stijgen voortvarend.
China komt er niet ver bovenuit, tewijl de loongroei toch heel wat hoger is.

China streeft Japan voorbij.

Bedrijfsuitje F&C Nederland 2014

Eerst naar het Rijksmuseum. Ben Kramer hield het overzicht, geflankeerd door paranimf Charlotte. En hij zag dat het goed was.
De foto's zijn van Carlo Splint.

We hadden ons eerst voor het Rijksmuseum verzameld. Van het gezicht van Michiel de Bruin (staatsleningen) straalt de outperformance af, duidelijk geen gezicht getekend door underperformance.

West Oekraïne voor Europa, Oost Oekraïne terug naar grenzen van 1938?

http://cdn.static-economist.com/sites/default/files/imagecache/original-size/images/print-edition/20140322_FBM938.png
Oost en Zuid Oekraïne lijkt te vermurwen tot innige samenwerking met Rusland.
Het westelijke deel niet. Dat was vroeger onderdeel van Polen/ Oostenrijk Hongarije (voor 1918)
.

http://www.economist.com/blogs/graphicdetail/2014/03/daily-chart-15

Patrick Artus: China, India, inflatie, euro

De goeroe van Natixis bracht weer zijn gebruikelijke grafiekenboekje mee. Vroeger waren er dat maar ongeveer 200, daarna raakte ik gewend aan zo’n 300, maar de productiviteit staat niet stil, nu waren het er 457.

Hij was zoals gewoonlijk goed op dreef en met behulp van een groezelig papiertje wist hij steeds naar de juiste grafiek in het boekje te sturen.

China

Men maakt zich wel erg grote zorgen over de financiële sector en enkele faillissementen in de schaduwbankensector. Deze is niet veel te groot, maar groeit wel zorgelijk hard. Op een deposito krijg je nog geen 3% en bij de trusts 7%.  Chinezen met hun deposito’s van 200% van het BNP lussen daarom wel pap van de wealth management products van de trusts. En die dingen zijn hard nodig voor de economie. Banken lenen eigenlijk alleen maar uit op basis van onderpand en als je op andere condities moet lenen, dan heb je een probleem. Je bent dan afhankelijk van de trusts. Zonder die trusts loopt een groot deel van het bedrijfsleven vast. Het zou 3-4% lagere groei betekenen [PV: dat zou inderdaad het Lehman moment zijn; in de VS veroorzaakte dat ook een minstens 4% lagere groei]. De overheid en de PBoC zijn er daarom helemaal niet op uit die wealth management products en trusts de nek om te draaien. Men wil alleen de groei ervan nog enigszins in de hand houden.

Omdat die trusts voor ongeveer 70% werken via de grote vier (semi staats)banken dacht het publiek dat ze door de staat gegarandeerd waren. Een en ander veroorzaakt wel stress in de interbancaire sector.

Men heeft veel te veel deposito’s in China. Arthus sprak van de “stupid circulation of liquidity”. Al die deposito’s worden niet aangewend voor consumptie en kunnen hun weg naar investeringen van het bedrijfsleven niet goed vinden. Naar het buitenland kan niet. De valutareserves van de PBoC groeien voortvarend hierdoor. De valutakoers wordt kunstmatig laag gehouden via de opbouw van reserves, maar men streeft toch wel een sterke yuan na, dat is een goede prikkel voor innovaties, productiviteitsstijging.

De bouw (nu bijna dubbel zo groot als in Spanje op de top) is veel te groot aan het worden. Eerst kon de hoge groei in China bereikt worden via investeringen om meer te kunnen exporteren. De laatste jaren eigenlijk vooral via de bouw, infrastructuur. De bouw en trusts zijn nodig om de groei rond 7% (of hoger) te houden.

India (of Brazilië of Zuid Afrika, allemaal zelfde verhaal bijna; Turkije is anders)

Consumptie stijgt, industriële productie niet. Tekorten op de lopende rekening gaan daarom omhoog.
Er zijn enorme problemen met de elektriciteitsproductie en transport. Vooral de te lage productie van elektriciteit hindert de groei van de industriële sector. Infrastructuurinvesteringen moeten via de private sector. Men praat al tien jaar over projecten in India. Arthus gaf voorbeeld van een investering van 350 miljoen waarvan nog steeds geen dollar was uitgegeven na tien jaar.
Onderwijs is een probleem in India, meisjes krijgen heel weinig scholing.

 Inflatie

Alles wijst op langdurig lage inflatie van ongeveer 1% in Europa en de VS. De ECB past haar doelstelling voor inflatie aan via 1,5% en begint te stellen dat 1% toch eigenlijk ook wel prettig is. In de VS zijn er studies dat 2% eigenlijk iets te weinig is voor goede economische groei, 3% inflatie is beter. Maar ook daar zal de inflatie te laag blijven.

In de VS heb je hogere productiviteitsgroei en loongroei die de productiviteitsgroei nog minder bijhoudt dan in Europa. Arbeidskosten per eenheid product dalen in de VS bij de huidige lage loonstijgingen van 1% voor de middenklasse. Loonstijging zal laag blijven door afbraak macht van de vakbonden die haast niet aanwezig zijn bij de nieuwe beroepen en ook bij deeltijdbanen is de onderhandelingspositie voor hogere lonen ver te zoeken.

Yellen heeft er op gehint dat de nominale economische groei tegenwoordig veel lager is dan vroeger. Daarbij hoort geen rente van 4% zoals alle FED gouverneurs voorspellen op lange termijn, maar 2,5-2,75%.

Arthus gelooft in een normale tienjaarsrente op middellange termijn van 3,25% in de VS en 2% in Duitsland.

Patrick gelooft in een sterke euro op termijn en is het oneens met 99% van zijn collega’s die een sterke dollar zien. Het overschot op de lopende rekening van de eurozone is enorm en in de kernlanden blijft men veel te veel sparen en in de periferie kan men niet de besparingen verminderen gezien hun schuldenpositie. De ECB griezelt van QE en zal het niet voor elkaar krijgen de inflatie naar 2% te brengen. Het buitenland blijft dol op leningen van de eurozone.

Arthus gelooft in het boek van Stiglitz over de te hoge inkomensongelijkheid. In de VS zal men blijven stemmen op partijen die lage lonen nastreven. Ook de democraten zetten zich niet echt in voor loonstijging van de middenklasse. Idem voor het VK, waar men nooit op partijen zal gaan stemmen die hogere loonstijging dan de groei van de productiviteit zullen afdwingen. In Europa stemt men nog niet op partijen die loongroei en hogere uitkeringen nastreven, maar dat kan komen. Alleen in Japan heeft men op een partij gestemd die hoge loongroei wil, Abenomics.

[PV: ik denk dat na ongeveer 2018-2020 geleidelijk overal, ook in de VS, gestemd gaat worden voor minder ongelijkheid en hogere lonen versus de productiviteit. Dat is mijn uitleg van de Kondratieffgolf en pas na ongeveer 2035 zal men weer voor minder nivellering gaan].

Zwakke yuan en koperprijzen: volgens beurs is China failliet

Men had het zo gezegd: als de yuan zwakker wordt dan 6,20 tegen de dollar dan vergaat de wereld.  De 6.22 van nu is au au, maar pas yuan 6,80 is waarom het in China op de beurzen zo veel slechter moet gaan dan in Griekenland in de laagtijdagen (in 2014 voorlopig beste beurs in de wereld). Volgens de koerswinstverhoudingen is het zonneklaar, China is er wel degelijk erger aan toe dan Griekenland. Misschien, heel misschien, is dat een heel, heel klein beetje overdreven.

Het economisch nieuws valt maximaal tegen in China. dat klopt aardig met de (gemanipuleerde) koperprijs.

Ook de ijzerertsprijzen voorspellen een groeiafzwakking in China 

aantal woorden FED en balans FED en rente in lijn met dots

877 woorden telde de verklaring van de FED gisteren. De wereld wordt steeds complexer. Er is een sterk verband geweest tussen de omvang van de balans van de FED en het aantal woorden in de FED verklaring (zie plaatje).
De Humphrey Hawkins Testimony telde veel minder woorden, de markt rekende daarom op een kortere verklaring van Yellen.
Maar nee, een nieuwe vage omschrijving van forward guidance en uitleg over het slechte weer zorgden voor opnieuw een langere verklaring.
De FED moet dan ook de markt in een onmogelijk sprookje laten geloven: door QE komt het helemal goed met de groei in Amerika, maar de rente blijft om wonderbaarlijke redenen veel lager dan vroeger. Inflatie gaat niet optreden, ook al voorspelt men een veel lagere werkloosheid. Alle FED-gouverneurs voorspellen een rente van de FED op termijn van 4% maar toch blijft hij nog vele jaren onder 2%.
Men is wel flink aan het mopperen over hoe zweverig de forward guidance nu is.

De markt ziet op het ogenblik geen veel hogere of lagere rente dan de nieuwe voorspellingen van de FED. Toch vindt men dat de voorspellingen tegenvallend havikachtig waren. Niet te zien in het plaatje van Bianco.

cartoons Rusland/ de Krim

Dit hielp echt om het standpunt richting Rusland te krijgen. Vroeger was men niet zo uitgesproken voor een Anschluss

KAL zag bovenstaand ook goed: Het Westen kijkt even weg

Foei Poetin!

Hoe de Russen Poetin zien

Dots, dots, dots: forward guidance of FED

Dots, dots, dots, that will be the story for the bond market in the coming quarters. What are the dots, may I have your dot please will be asked to every FED governor. Reading the FED tea leaves will be dottology.

The FED has a problem with its forward guidance. It has to become less quantitative because the unemloyment rate will fall below 6.5% at a moment there is still considerable slack in the economy, the participation rate too low and inflation, especially PCE.

Still the market wants hard numbers. The only hard numbers left after a change to a qualitative guidance why interest rates must remain below what the Taylor rule is saying for a considerable period are the dots of the individual forecasts of the FED governors for the FED rates in the future.

At the moment the market prices the forward rates about what the dots are saying, even a bit lower. That is based on the expectation that the dot of Janet Yellen is more dovish than the average and that she will get her dot more important with the help of Stanley Fischer. 

Because of the soft patch the dots of FED went further out in the future for the first hike. The governors were more afraid again that their growth expectations were too high.

Now economic growth is returning the reverse should happen. The first hike will come more nearby in the coming year.

Hilsenrath (http://blogs.wsj.com/economics/2014/03/17/grand-central-the-persistence-of-persistent-headwinds-in-the-economy/) indicated that the forward guidance will be defended like Bernanke did: he was saying in September that the economic growth faced more headwinds than normal and so monetary policy has to be much more easy than the Taylor rule will indicate. The FED will probably copy what Carney will say about forward guidance.

[Mark Carney, governor of the Bank of England, said in a press conference last month that “persistent headwinds mean that, even in the medium term, the level of interest rates necessary to sustain low unemployment and price stability will be materially lower than before the crisis.” Ben Bernanke, the former Federal Reserve chairman, said in a press conference last September, “we expect that a number of factors—including the slow recovery of the housing sector, continued fiscal drag, perhaps continued effects from the financial crisis—may still prove to be headwinds to the recovery.” Here’s why this matters so much. The central banks are projecting an economy that looks on its face like it is returning to normal in the next couple of years. The Fed, for instance, projects that by the end of 2016 the unemployment rate will be near long-run average between 5.2% and 5.8% and inflation will be near the Fed’s long-run target of 2%. Yet most Fed officials are projecting the target for short-term interest rates will be below 2%, much less than the 4% level that officials think is appropriate in normal times.]

 This story will believed less when economic growth recovers and especially when inflation goes up. A little bit higher inflation expectations (e.g. because of higher food prices) will have big consequences for the yield curve. It will increase substantially the belief that the FED is behind the curve as the Taylor rule says.

So for the short run the headwinds story of forward guidance will be believed, but already now monetarists are writing that you have to watch inflation and credit growth and not use the headwinds story. The hawks will become louder, QE has to go and the FED must be not too obvious behind the curve.

N.B. Yellen indicated like Bernanke that the dots are not important, just believe the FED statement. The buck stops with me.

Yellen minder duif dan vroeger

De beurs was niet blij met de verklaring van de FED. Forward guidance veranderde naar een wat onduidelijk opportunistisch verhaal. De FED hield een behoorlijk positief verhaal over de economie, niet uit het veld geslagen door het koude weer.
Bijna alle gouverneurs gaven aan dat ze dachten dat de rente in 2015 al verhoogd gaat worden. Slechts twee gingen voor 2016. Dat betekent waarschijnlijk dat Yellen naar 2015 is gegaan, terwijl ze vorige keer nog voor 2016 ging. De markt moest echter  vooral braken van de veel agressievere verwachte renteverhogingen voor 2016 van de FED gouverneurs.

Yellen kwam aan het woord in haar eerste persconferentie en de beurs herstelde weer. dat was volkomen onbegrijpelijk, want Yellen maakte een enorme uitglijder (een Dijsselbloemetje: zeggen wat je vindt terwijl de financiële pers dat een beetje dom vindt en voor de conseqenties terugdeinst) volgens commentatoren als Wessels (voormalig doorgeefluikje van de FED in de Wall Street Journal): op de vraag wat de FED bedoeld met dat de rente voor een aanzienlijke periode niet verhoogd worst na het stoppen van QE zei ze dat ze aan zes maanden dacht. D.w.z. al in het voorjaar in 2015 (en niet najaar). Dat wordt heel wat rechtbreien als de economische groei de prognose van de FED niet overtreft.

Er was deze keer een duif die het niet eens was met de voormalige superduif Yellen. Kocherlakota vindt dat de FED zo niet genoeg doet om de inflatie terug te brengen naar 2%. In vorige vergaderingen waren het de haviken die het beleid van Bernanke wat te gortig vonden. Kortom, rente omhoog.

Poetin oppermachtig, maar als Nederland niest vat Rusland een ernstige kou

Poetin heeft via ragfijn spel de Krim ingelijfd en het Westen in een moeilijke situatie gebracht. Als Nederland dapper was, dan zou Poetin onmiddellijk de Krim moeten opgeven. Dat zou niet gaan gebeuren zo zag hij in Sotsji. De koning en de ministerpresident, dat was genoeg verzekering van de goede wil van ons land. Daarom kon er wel een kusje voor Irene Wüst af.

Poetin hield een meesterlijke speech waarbij hij China en India uitbundig prees en Duitsland eraan herinnerde dat Rusland de eenwording van Duitsland had gesteund, iets dat bijvoorbeeld Lubbers duidelijk niet deed.
En de beurs ging er flink van omhoog. De economie van Rusland staat er belabberd voor, maar dat speelt geen rol.

Poetin:

I want you to hear me, dear friends. Don't believe those who scare you with Russia, who are shouting that other regions will follow Crimea. We don't want a division of Ukraine. We don't need that. As for Crimea, it has always been and it will remain Russian, Ukrainian, and Crimean Tatar.

 The West has failed to give up the policy of confining Russia that it has been pursuing for centuries. We have every reason to think that the notorious policy of confining Russia, pursued in the 18th, 19th and 20th centuries, continues today. Attempts are being made all the time to drive us into a sort of corner merely because we have an independent position which we defend, and because we call things by their proper names, without being hypocritical. But everything has it limits.

ontbijtinflatie 24% en el niño

http://im.ft-static.com/content/images/89d7ceb8-ae06-11e3-bc07-00144feab7de.img
Het ontbijt wordt straks duur betaald. Sla maar een berg pakken koffie in, anders kun je voortaan maar beter thee gaan drinken.
De voedselinflatie gaat flink omhoog in vooral de VS. Niet vanwege het koude weer, maar door de droogte in Californië en bijvoorbeeld ook Brazilië.

,El niño krijgt de schuld. Of we een el niño krijgen is nog onzeker, maar het lijkt er wel op, we zijn er weer aan toe.

 

 En daarom dus voedselinflatie

 

Chinese beurs zou wel eens weer kunnen gaan stijgen

Na alle verkopen van Chinese ETF's in Amerika, horrorstories over wealth management products, corporate defaults, instortende koperprijzen, zeer lage index economic surprises lijkt het slechte nieuws over China wel zo ongeveer bekend.
Net als in vorige jaren zou de tweede helft van het jaar weer beter kunnen worden na tegenvallers in de eerste helft. Winsten stijgen goed (oranje lijn geeft die van de China data stream index aan, deze steeg 8% in de afgelopen zes maanden). Koers/boekwaarde, de blauwe lijn lijkt in een horizontale range te bewegen en zit nu op de bodem.

Opslorping van De Krim door Rusland

De Vlamingen spreken van opslorping bij een fusie. Voor De Krim vind ik dat een passende omschrijving.
Hoe erg is dit voor de economie en beurzen?
De Russische beurs was in de wolken met ruim 96% stemmen voor Anschluss van De Krim bij Rusland. Europa reageerde door in hun ogen zeer grote sancties: het wordt 28 mensen zeer moeilijk gemaakt te reizen naar Europa en hun tegoeden worden mogelijk bevroren. Merkel moet zich bewijzen als sterke leider van Europa en nog zwaardere sancties afspreken die niet allleen Rusland maar ook Duitsland gaan raken (?!).
De oligarchen worden geraakt en Poetin heeft daar geen moeite mee. Zo houdt die kapitaalvlucht uit Rusland door die oligarchen eindelijk eens op. Tegenstribbelen zal vreselijke consequenties hebben wist hij duidelijk te maken aan de oligarchen. De olieprijs liep keurig op door alle oorlogstaal van Poetin. Prima voor de olieopbrengsten. Rusland spint dus garen bij onrust.

Het wachten is dus op Obama (hij kan het doen, want hij hoeft niet herkozen te worden) die een oekaze geeft aan Saoedi-Arabië om de olieproductie te verdubbelen om zo de financiële hulp van de Russen te raken aan moslimlanden die Saoedi-Arabië niet vriendelijk gezind zijn zoals Iran. De strategische oliereserves van de VS kunnen wel de helft kleiner bij de huidige olieproductieprognoses van de VS. Zo moet je de olieprijs toch op $90 krijgen (niet lager, want dan heeft VS weer last om schalieolie rendabel te winnen).

De New York Times gaf Londen een veeg uit de pan als profiteurs van Russisch oligarchengeld. Daar waren mijn Engelse collega's weer verbolgen over. Ik mocht nog eens vertellen over de inval van de Sovjets in 1968 in Tsjechoslowakije die in mij ogen toch wel heel wat graadjes erger was met 96% van de bevolking tegen en met de nodige doden. Dat bracht de S&P niet van zijn plaats en ook tot op heden neemt de beurs de terugkeer van de Koude Oorlog heel relaxed op. Rusland stelt niet veel voor in de wereldhandel en de Oekraïne is al helemaal onbelangrijk.
Voor Rusland kan een en ander wel degelijk economische consequenties hebben. Buitenlandse investeringen zullen opdrogen, beleggers blijven nog jaren een extreem politiek risico verdisconteren.

Het echte risicoscenario is dat Rusland zijn oog laat vallen op Navolanden als Letland en Estland met behoorlijke Russische minderheden die niet goed behandeld worden. Het meer realistische risicoscenario is dat Rusland Oost Oekraïne probeert los te weken en er een eindeloze burgeroorlog ontstaat in de Oekraïne.
Mijn basisscenario is dat een en ander met een sisser afloopt en dat allleen buitenlandse investeringen in Rusland  en Oekraïne geraakt gaan worden.

samenvatting financieel economisch nieuws van de afgelopen week

Poetin bleef het nieuws beheersen, maar de markten bleven er kalm onder. De olieprijs kon zelfs dalen. Later in de week werd men meer bezorgd over China, vooral door de val van de koperprijzen. De koperprijs hangt meestal sterk samen met de economische groei, maar deze keer is het toch vooral een speculatieprobleem, al is de groei van China wel af aan het zwakken. De officiële groeidoelstelling van 7,5% wordt hierdoor moeilijk haalbaar. De groei in de tweede helft van dit jaar zal in China naar verwachting iets hoger zijn (net als in de VS).

De producentenprijzen daalden onverwachts in de VS en samen met de lagere koperprijzen zorgde dit voor meer deflatieangst. Toch worden de verhalen van stijgende inflatie in de VS weer sterker door de aantrekkende loonstijging en de tekenen dat de soft patch achter de rug is. Het slechte weer lijkt inderdaad de hoofdoorzaak. De detailhandelsverkopen stegen meer dan verwacht met 0,3% na enkele zeer zwakke (soft patch) maanden. Initial claims zijn weer laag geworden.  Het consumentenvertrouwen daalde onverwacht iets. Ook het vertrouwen van het midden- en kleinbedrijf (NFIB) daalde, maar niet voor het onderdeel investeringen. Er komen meer aanwijzingen voor aantrekkende investeringsgroei. De groei in het eerste (en ook een beetje tweede) kwartaal zal afgeremd worden door de iets te hoge voorraden vanwege de onverwachte vraaguitval door de soft patch.

De meeste aandacht zal deze week uitgaan naar de eerste vergadering van de FED onder leiding van Yellen. De forward guidance moet naar iets kwalitatiefs in plaats van harde cijfers (en wordt dus onzekerder) en de QE zal in hetzelfde tempo verder worden afgebouwd.

In China vielen de cijfers behoorlijk tegen, vooral industriële productie, kredietgroei. Door het Chinese nieuwjaar zijn de cijfers even nog minder betrouwbaar dan anders.
In Japan vielen de cijfers over orders machines mee, maar er lijkt minder groei te zijn dan gehoopt in het kwartaal voorafgaand aan de BTW-verhoging. Abenomics zit eveneens in een dipje bij de hervormingen.

goed nieuws van de afgelopen week: soft patch VS over, geen recessie, misschien capitulatie in China

Er beginnen steeds meer tekenen te komen dat de soft patch in de VS achter de rug is. Het was een echte afzwakking en dat gaat zijn sporen nalaten in een lagere groei in het eerste kwartaal en ook in een betrekkelijk lage winstgroei over het eerste kwartaal. Maar daarna gaat die zwakte weer ingehaald worden. In het tweede kwartaal vooral in de bouw en in de tweede helft van het jaar ook in de finale vraag vanuit consumptie en investeringen.
De aanwijzingen van de afgelopen week waren vooral de flink lagere initial claims voor werkloosheid, aantrekkende groei van M1 (3,8% vorige week alleen al) en de betere detailhandelsverkopen in februari na een paar zwakke (soft patch) maanden (helaas lijken de voorlopige cijfers over maart geen verbetering).

De kans op een recessie in de VS en (West) Europa die zou starten in het komend half jaar is zeer klein en verder weg in 2014 en 215 lijkt de kans op een recessie kleiner dan normaal. De kans is nooit nul, er zijn altijd schokken mogelijk, zo laten bijvoorbeeld de gebeurtenissen in de Oekraïne, speculatie in China en een nog steeds zeer actieve Al Qaeda zien.
Maar het meest voor de hand liggende scenario is dat de groei in de VS gaat aantrekken tot boven 3% tot minstens eind 2015 en dat de groei in de eurozone naar boven de 1,5% gaat in 2015. Dat zal gezien de zeer lage rentes ook in vergelijking met de nominale groei van het BNP tot goede winstgroei leiden en volgens Eisenstadt http://www.marketwatch.com/story/sp-500-will-rise-to-2100-by-september-2014-03-12?dist=lcountdown tot een veel hogere S&P500, zelfs 2600 volgend jaar volgens zijn hoogste schatting (38% kans kende hij er aan toe).
. Strategas:

http://blogs.wsj.com/moneybeat/2014/03/10/how-to-know-when-the-bull-market-peaks/

Het rommelt in de wereld, Rusland en China voorop (en bekend bij iedereen), maar er wordt van diverse kanten op gewezen dat dit geen markttop hoort te zijn gezien de technicals. Er is geen blow up naar boven geweest, de rally is heel breed, het is niet één sector die alles draagt (zoals technologie in 2000) en er is geen wilde M&A bezig en IPO's verbeteren, maar ex biotechnolgie wijst een en ander niet op een top. Advance decline lines etc, het wijst allemaal nog niet op een top in de beurzen. Correcties blijven natuurlijk altijd mogelijk. Maar als er geen recessie op komst is in de VS, dan blijft het bijna steeds beperkt tot een correctie, geen bear markt.

En dan China. Dat begint op capitulatie te lijken van jan publiek. Niet alleen in China, maar ook in de VS: record leegloop van China ETF's. Wealth Management Product defaults, de eerste bedrijfsobligatie die niet alles terugbetaalt, een drama met koperprijzen, afzwakkende economische groei, het zijn allemaal problemen waardoor men extra de verkoopknop indrukte.
Chinese aandelen waren al goedkoop, maar zijn nu wel heel goedkoop geworden met een koerswinstverhouding van 6 (banken 4). Ondertussen stijgende winsten gewoon door. De China Data Stream total market benchmark liet 8% winstgroei zien in de afgelopen zes maanden. dat was vrogere beter, maar toch, dit is heel goed voor markt met zulke lage waarderingen/ De blauwe lijn is van de koers versus boekwaarde en die lijkt dicht bij het dieptepunt van de laatste jaren te zitten en dan was er steeds een (helaas tijdelijke) opleving. De Chinese beurs doet het nu nog slechter dan na 2010 dan Japan na 1990.

Piketty: inkomensongelijkheid neemt alleen maar toe in de 21ste eeuw

Afgelopen week kwam het boek uit van Thomas Piketty: Capital in the twentyfirst century.
Piketty ziet de inkomensongelijkheid nog veel verder verslechteren in de komende decennia. Rendement op eigen vermogen is veel hoger dan de nominale groei van het BNP en dan is het niet anders dan logisch dat de trend van steeds grotere inkomensongelijkheid doorzet volgens Piketty (wat hij nog meer aan redenen heeft weet ik niet, want ik heb zijn boek nog niet gelezen).

Dat is een andere stelling dan je overal leest. Er gaat nu al erg veel inkomen naar kapitaal en weinig naar arbeid, helemaal niet de 30-70% die de economische theorie van Cobb Douglas voorschrijft. Volgens Piketty wordt het nog veel erger. Kuznets, de grote propagandist dat er mean reversion is naar stabiele verhoudingen tussen arbeid en kapitaal als je maar rijk genoeg wordt moet zich maar in zijn graf omdraaien. De politiek kan verandering brengen in deze trend naar steeds meer inkomen voor kapitaal en de rijkste 1%, maar zo zit de wereld niet in elkaar. Een president als Obama die een meer gelijke inkomensverdeling voorstelt wordt weggestemd, de rest van de wereld moet Amerika volgen om nog wat kruimels van de welvaart in de wereld op te vangen. Kuznets schreef een en ander al toe aan urbanisatie, het verschijnsel dat in de steden veel meer verdiend wordt dan op het platteland. Toenemende urbanisatie moet  op zeker moment de trend van toenemende ongelijkheid keren.  Voorlopig geloof ik nog Kuznets en niet Piketty. Maar de trends van de afgelopen tijd maken het moeilijk het verhaal van Piketty onder  het gras te schoffelen.

In Amerika is het verhaal van Piketty - dat rijkdom zich ophoopt bij de happy few omdat kapitaal harder groeit dan het BNP- onverteerbaar. Het kapitaal zit bij creëerders zoals Bill Gates en niet bij de erfgenamen van Rockefeller. Piketty zegt dat in Amerika kapitaal versus inkomen zo laag kon blijven door de enorm snelle groei van de bevolking. Nu dat is afgelopen krijg je in Amerika een kapitaal/inkomensverdeling die gaat lijken op die in Europa (daar groeit de bevolking al langer nauwelijks).
Kuznets was op een dwaalspoor gebracht omdat hij leefde in een bijzondere tijd, die van de twee wereldoorlogen waarin kapitaal ineen schrompelde.

 Piketty ziet de inkomensongelijkheid gaan naar zoals het in Europa was rond 1910 (de bronvermelding is naar een pdf met veel mooie grafieken over kapitaal/inkomen en tabellen).

investeringsgroei trekt aan in de VS

http://www.thereformedbroker.com/2014/03/11/10-reasons-capex-should-begin-to-accelerate/
Bovenstaand plaatje haalde een van mijn grootste bedenkingen tegen het nu al komende investeringsherstel weg: de kapitaalmarkt, de aandeelhouders eisten in de vorige jaren dat men schulden afbouwde of eigen aandelen opkocht als doel van de cashflow, niet investeringen.
Die tijd is nu voorbij volgens een enquête van BAL.

De oude redenen waarom er investeringsherstel hoort te komen nu de balansrecessie in de VS voorbij is gelden nog steeds: de kapitaalgoederen zijn record oud, er is genoeg cash, de balansen zijn sterk, de winstmarges hoog en de onzekerheid is afgenomen. Vooral natuurlijk ook dat nu de concurrentie wel gaat investeren en dat je dan marktaandeel gaat verliezen als je nu niet investeert. Daarom is er nu ook een meerderheid voor meer investeren in plaats van eigen aandelen terugkopen (die zijn bovendien niet meer zo duidelijk te goedkoop als in 2012).

Nederland verarmd versus buren

https://pbs.twimg.com/media/Bh5xAlZCEAAdRd3.jpg
Op de kaart is te zien dat Nederland qua koopkracht armer zou zijn dan Duitsland, België en Frankrijk. Zelfs Wallonië is rijker en de arme gebieden in Frankrijk en grote delen van Oost Duitsland ook.
Dat lijkt enigszins overdriven (effect van veel deeltijdbanen denk ik), maar je kunt wel zien dat de inkomensverschillen in Europa nog heel groot zijn. Zwitserland en Noorwegen zijn steenrijk, Parijs, München en Luxemburg ook, maar ten oosten van Duitsland is het armoede. Het IJzeren Gordijn is nog steeds in armoede gedompeld met uitzondering van Oost Duitsland.

bianco: Poetin stelt geld belegd in Amerikaanse staatsleningen veilig

De afgelopen week was er een record terugtrekking van gelden in bewaring bij de FED vanuit het buitenland. Volgens Bianco was hier maar een reden voor: Poetin vertrouwt Kerry c.s. voor geen cent en brengt zijn gelden gestald bij de FED naar veiligere oorden zoals de Cayman eilanden.
Het is maar een verschuiving. Anders was de rente wel gestegen.
Poetin dreigt voortdurend met van alles, waaronder ook het verkopen van beleggingen om het andere landen zoals de VS en Duitsland het moeilijk te maken.

Poetin betrekt alleen angela Merkel in zijn ragfijn spel. Alle andere regeringsleiders zijn muppets, inclusief Obama en vooral Kerry (geen partij voor Lavrov, zo is al zo vaak gebleken).

Creatieve vernietiging brengt Amerikaanse voormalige middenklasse in opstand

In New Jersey http://money.cnn.com/2014/03/11/autos/tesla-new-jersey-ban/ wil men Tesla verbieden auto’s te verkopen, omdat ze weigeren dit te doen via rasechte autodealers uit NJ. De gevestigde belangen  hebben al hun gewicht in de schaal geworpen, maar zelfs vergeleken met dat van Christie was dat voldoende om Tesla zonder dealer franchise tegen te houden hun verderfelijke business model uit te rollen.

In Chicago is iets nog ernstigers gaande. Uber verovert daar net als dadelijk in Amsterdam de taxibranche. In Chicago is het verzet iets inventiever. Als men niet voor komende week Uber de vergunningen ontneemt, dan zal men bekend maken welke raadsleden en wethouders heimelijk gay zijn http://money.cnn.com/2014/03/11/autos/tesla-new-jersey-ban/. 5 slachtoffers heeft men op het oog. Overigens waarschuwen de banken in Chicago dat je niet met je credit card moet betalen in een taxi, je gegevens worden dan onmiddellijk gestolen http://krebsonsecurity.com/2014/03/illinois-bank-use-cash-for-chicago-taxis/. Taxi's voelen zich niet geroepen hierin verbetering te brengen.

Creatieve vernietiging gaat de komende jaren flink huishouden onder de middenklasse in the second machine age

http://beleggenopdegolven.blogspot.nl/2014/02/second-machine-age-frey-en-osborne.html

. Winkels moeten met de vleet dicht, via internet heeft men veel minder winkelpersoneel nodig. Taxi’s dat zal een uitstervend beroep worden bij de zelfrijdende auto.

Artificial intelligence en robots gaan het werk doen van wat nu de helft van de beroepsbevolking doet.

Is dat erg? Waarschijnlijk niet, want men zal geheel nieuwe soorten werk gaan ontwikkelen en net als in de 19^de eeuw zal men toch rijker worden en sloegen de Luddites voor niets de automatische weefgetouwen kapot.