De beurzen bewegen nog steeds met
uitzonderlijk lage volatiliteit, ook de olieprijs is minder wild dan
gebruikelijk. Er is een langzame trend omhoog ontstaan, trending door
modelonzekerheid. Langzaam groeiend geloof in winststijging ook zonder fiscale
stimulering. De Dow steeg 11 dagen achter elkaar, in 1987 was dit voor het
laatst (ook een periode met sterke trending, meer optimisme over winst en
hogere rentes (maar zwakke dollar) en dat liep uiteindelijk niet goed af)
De afgelopen week had de beurs echter een
beetje last van tanend geloof in fiscale stimulering en bibbert men nog steeds
voor Le Pen.
Het Border Adjustment Tax plan (BAT)
van Ryan en Bannon liep enorme schade op in de senaat. Kansloos volgens de
uitlatingen aldaar. Sinds republikeinse kiezers er steeds meer achter komen dat
de Affordable Care Act hetzelfde is als Obamacare (een openbaring voor 1/6 van
de Amerikanen en 1/6 had al zo’n vermoeden maar wilde dat niet echt geloven)
willen ze niet meer zo graag af van Obamacare uit angst voor onbetaalbare
doktersrekeningen. Repeal van Obamacare is plotseling not done als er geen
replace bij hoort. Repeal betekent overigens dat er nog twee jaar tijd is voor
het echt gebeurt en dan kan er iets voor in de plaats verzonnen zijn. Maar
zonder BAT en repeal van Obamacare kan men niet echt voor sinterklaas spelen
met belastingverlagingen, bij lange na niet wat beloofd is. Dynamic scoring volgens
Mankiw-Weinzierl (een tip voor de afgelopen week vanwege wel erg veel redenen door
het slijk gehaalde Henk Krol, dan kan de aow leeftijd omlaag en de uitkering
omhoog via inverdieneffecten) gaat tot 50% helpen, maar er is meer nodig
.
De rente daalde na via het lezen van
FED-notulen bijgekomen te zijn van de schrik van de iets havikachtige woorden
van Yellen. Bij nader inzien van de pundits gaat de FED de rente 'fairly soon' maar nog niet in maart
verhogen, waren de hogere inflatiecijfers waarschijnlijk een eenmalig blipje, zitten
de large speculators etc. wel erg short, is Trump misschien toch voorlopig te
veel rente-opjagend geweest. Groei van de consumptie wordt door de nodige
goeroes iets naar beneden bijgesteld. Superhavik Mester zei dat de FED de rente
niet tegen de wil van de markt in moet verhogen en dat de FED niet ‘behind the
curve’ is, al zou ze als het aan haar lag uiteraard wel de rente verhogen (maar
gaat ze nu even mee met de meute om dat niet te doen).
De markt is er niet goed uit of het in
China wel zo goed gaat als de surveys, de plotselinge opleving van Social
Financing (schaduwbanksysteem) en de metaalprijzen aangeven.
De analisten in
Europa zien Emerging Markets/China als hoofdreden (!) om hogere winstverwachtingen
neer te zetten voor o.a. Duitse aandelen. Vooralsnog geven de geldstromen aan
dat plotseling de beleggers Emerging Markets weer zien zitten na ze eind vorig
jaar in de vuilnisbak gegooid te hebben op basis van Trumpiaanse bevindingen.
Macron rukt (dankzij steun van Bayrou)
iets op in de peilingen, met als gevolg enige rentedaling in Frankrijk. Volgens
oude opiniepeilingwijsheden heeft Le Pen ongeveer 0,5% kans, maar door Brexit
en Trump schade en schande wijs geworden houden de wedkantoren het op bijna
40%. Franse leningen worden steeds minder als super kredietwaardig gezien
vergeleken met Duitsland. Verlies van Le Pen zal helpen, maar je weet maar
nooit of ze een volgende verkiezing gaat winnen, vooral als Frankrijk blijft
tobben met werkloosheid en aanslagen. Overigens is zelfs bij een winst van Le
Pen een referendum over Europa onwaarschijnlijk vanwege veel te weinig zetels
van Front National.
Het optimisme over de groei in Europa
neemt overigens nog steeds toe, al piekert men in het VK wel over de daling van
de reële inkomens door de hogere inflatie.
Tillerson kon de Mexicanen bepaaldelijk
niet geruststellen met de belofte van Trump om doortastend zo veel mogelijk
illegalen, ook de meer dan 50% niet- Mexicanen, over de Mexicaanse grens te
deponeren.
De flash PMI’s waren solide, maar men
had nog iets meer verwacht van de VS. In Europa waren de PMI’s wel meevallend. De
SOX-aandelen waren er iets zwakker op (maar blijven nog winnaars dit jaar).
Reflatie-aandelen hadden het iets moeilijker afgelopen week. Alleen de
huizenbouwers hadden de wind mee, geholpen door betere verkopen bestaande (maar
niet nieuwe) huizen, aantrekkende stijging huizenprijzen, winstcijfers en een
lagere rente.
In Brazilië verlaagde men de rente met
0,75% zoals verwacht en door de grote daling van de inflatie wordt verdere
rentedaling verwacht.
Geen opmerkingen:
Een reactie posten