De beurzen lopen heel langzaam op
(wijst op modelonzekerheid en onderreactie). Volatiliteit is bijna geheel
verdwenen (zorgelijk). Het economische nieuws is goed, ongeveer Goldilocks. Er
is hoop op herstel van de animal spirits via herstel groei investeringen en
wereldhandel bij een kleine afzwakking van de groei van de consumptie (de
uitleg waarom beurzen verder kunnen stijgen). Er is meer animo om een huis te
kopen, maar er wordt te weinig gebouwd (de cyclus kan verder omhoog). Het optimisme
over winstgroei neemt toe, vooral buiten de VS (breuk in de trend van VS beste,
maar buiten VS was dan ook de afgelopen vijf jaar gemiddeld winstdaling)
Maar hoe lang gaat dit nog goed?
Zorg 1: Trump moet toch een keer fout
gaan?
Het wordt toch niets met die
belastingverlagingen als ze budgetneutraal moeten zijn (Trump gaat natuurlijk
zeggen dat de economische groei 4% zal zijn en dat dan de begrotingstekorten
zullen meevallen, beter zijn dan de huidige berekeningen; als een Reagan moet
hij dan verkopen dat belastingverlaging voor het bedrijfsleven via een soort
Laffereffect meer belastingopbrengsten gaat veroorzaken; misschien slaagt hij
daar in).
Zorg 2: Inflatie loopt toch op en
centrale banken proberen de rente te verhogen en QE te verlagen/ balansverkorting
eventueel?
Men signaleert reflatiemoeheid en lang
niet zo veel rentestijging als gevreesd
Consumptie die in VS geremd wordt door
hogere inflatie en tragere belastingteruggaven dan gebruikelijk
Er is ferme obstructie ontstaan tegen
BAT, border adjustment taxes, waarmee de protectionistische plannetjes van
Trump hadden moeten worden uitgevoerd. Daardoor is het moeilijker geworden de
belastingen te verlagen (want minder belastingopbrengsten via BAT). Daarnaast
is er nog geen enkele vooruitgang in het vervangen van Obamacare met iets
anders, de mogelijkheden op de Obamacarekosten te besparen zonder massa’s
mensen uit gezondheidszorg te stoten, zijn onduidelijk, waardoor repeal erg
moeilijk wordt. Ook dit uitstel bemoeilijkt belastingverlagingen.
Overigens zien economen natuurlijk
liever iets anders dan BAT, dus als dat niet doorgaat kan dit zelfs beurzen
omhoog brengen
Nieuwe wetgeving lijkt steun van
democraten nodig te hebben in de senaat en dat zit er niet in, tenzij er iets
met gulle hand voor Obamacare gedaan wordt natuurlijk.
Meer uitgaven voor infrastructuur, dat
is helemaal uit beeld verdwenen. Particuliere initiatieven, onduidelijk. Niet
phenomenal. Maar aantrekkelijk in verkiezingsjaren.
De vraag is hoe de animal spirits aangewakkerd
kunnen blijven worden. Vooralsnog zie je een opleving, maar blijft dit als de
belastingverlagingen ver uitgesteld worden.
De beurzen zitten er kennelijk niet
mee als de fiscale stimulering iets uitgesteld wordt. Nu lijkt het nog niet
echt nodig. De bedoeling is dat de recessie duidelijk wordt uitgesteld. Uitstel
mag, maar afstel niet.
Deregulering is het andere toverwoord
waar beurzen op omhoog gaan. Banken zouden scheutiger kunnen worden met
krediet. Dit is overigens al gaande (al stokt het volgens senior loan officer
reports). De kredietvraag herstelt en de vermogenspositie van banken staat meer
kredietverlening toe. Banken worden minder bang, deflatieangst is weg aan het
ebben.
plaatje Bob Dieli
Ik denk dat het model de juiste plek in de cyclus aangeeft. We zitten nog in het groene deel. Met een voorzichtige dosis fiscale stimulering en deregulering kan het groene deel verlengd worden.
Er is nog geen inflatieprobleem, de stijging van de inflatie heeft tot op heden slechts het deflatieprobleem weggejaagd.
Centrale banken verruimen, alleen de FED is uiterst miniem aan het verkrappen, maar liquiditeit is bijna overal boven gemiddeld.
De investeringscyclus is nog maar net positief aan het worden en dat hoort nog enige jaren door te zetten.
Kredietgroei is nog maar net echt aan aan het trekken.
In 2017 zijn er eindelijk geen grote tegenvallers als Trump geen al te rare dingen doet en Le Pen niet wint in Frankrijk. Geen extra bezuinigingen van de overheid, geen instorting van investeringen in grondstoffen, doorgaande groei in China, Japan en Europa. Geen tsunami.
Yes we can
Geen opmerkingen:
Een reactie posten