De winstcijfers zijn nog steeds verbazingwekkend sterk. De manificent 7 doen hun naam eer aan, maar de uitleg viel af en toe niet goed, weg vrije cash flow is bepaald geen steun voor de koers vooral als niet duidelijk wordt hoe de winst verder gaat exploderen. Dat zit vaak ook niet in de cijfers, men is wat voorzichtiger geworden over mooie praatjes over AI
De verwachtingen voor AI zijn fabelachtig veel omhoog geschoten, maar eigenlijk lijkt de enorme groei na 2026 terug te vallen.
Leverage is even uit na de enorme schade van particulieren daarmee in Korea en het fonds van ooit $ 45 miljard meneer Aschenbrenner, toch geen erg vertrouwenwekkend jochie, vooral als je naar interview met Dwarkesh Patel luistert. Risico wordt niet altijd beloond en onbegrensd risico al helemaal niet.
Ook in Nederland waren de cijfers mooi, zoals verwacht bij de chippers en Shell en Arcelor Mittal maar ook bij Unilever en ING ( ze maken eindelijk een normaal rendement in de banksector) en dan heb je een flink deel van het gewicht van de AEX te pakken.
Soms beoordeel ik persberichten over de resultaten helemaal fout.. Philips was er zo een. Ik dacht dat het herstel op de kenmerkend voor Philips wat moeizame wijze er aan aan het komen was (Philips staat toch zei men vroeger tegen mij voor Productie hopeloos, ieder lampje (tegenwoordig apneu apparaatje) is praktisch stuk) .
Een herstel marge vertekend door teruggave importheffingen maar met uitgesproken verhoogde verwachting dat de komende kwartalen de marges beter worden, meer richting normaal. Iets tegenvallende orders maar van uitstel lijkt geen afstel te komen.
Ik vond het al raar dar nabeurs de koers duidelijk naar beneden ging. Maar Philips opende 10 procent lager en het narratief werd steeds overtuigender zwartgallig. De gang van zaken was veel te rooskleurig voorgesteld. Er blijft grote last van importheffingen, het gaat verkeerd in China, de kosten lopen uit de hand door hogere kosten voor chips, energie en transport. CFO meldt dat in derde kwartaal marge onder die van jaar ervoor zal liggen. Het is onduidelijk of de schadeclaims over apneu en andere zaken helemaal achter de rug zijn, het lijkt weer op te laaien volgens de Volkskrant. Kortom weer zoals al jaren het geval is volop kommer en kwel en hoe is het voor de zoveelste keer mogelijk dat het faillissement van Philips nog niet is aangevraagd en Jacobsen nog niet uit de laan is gestuurd.. Communicatie naar beleggers kon beter.
Is dat overdreven? Ja natuurlijk, maar zo gaat het met narratieven. Koersherstel alleen fraai als narratief ineens (vaak zonder aanvankelijk duidelijke redenen) mooier wordt (of minder negatief) . Het kan overigens best want Philips heeft afgelopen kwartalen gemeld allerlei kostenbesparende AI dingen te hebben ontworpen waar nog mee onderhandeld wordt met klanten. Die zouden zo maar kunnen toehappen en dan komt het als lekkere worst voorgehangen verhaal van een mooier dan verwachte stijging van de marge zo maar uit. Zo niet, dan komt de man met de moker de waarde verder naar beneden beuken.
Hetzelfde had ik bij Adyen (nog geen cijfers) waar ik de recente overnames als kansrijk beoordeelde vooral omdat ze een nieuwe markt open leggen voor Adyen (billing en promotie) samen met API voor mee blijven doen in AI. Nee de marges gaan totaal verschrompelen en dat Orb en Talon.one zijn bodemloze putten zo las ik en ze gaan echt het loodje leggen tegen Stripe dat veel verder is en straks in een royale bui de aandeelhouders Adyen gaan verlossen met een idioot onverantwoord hoog bod van € 300 per aandeel, zodat deze bodemloze putten enigszins kunnen worden gedempt.
Dan UCB, daar heb ik een beetje in belegd vanwege fantasie over o.a. Bimzelx. Redelijke cijfers met flinke groei, ietsje beter dan de consensus, in mijn ogen. Goede groei en omzet Bimzelx zal nog fors verder stijgen van 2,2 miljard 2025 en naar 3,3 miljard in 2026 en 4, 3 miljard in 2027 (uiteindelijk naar piek 7 miljard zegt UCB minstens, , consensus dacht meer dan 8 miljard) zoals overigens ook verwacht werd. Ja, de recente overnames zorgen voor een navenante toename van de schulden, maar dat wisten we toch al. Ze leken me niet al te duur. Nee, dus, dit was kennelijk een totale verrassing en koers daalde meer dan 10 procent. Voor biotech overigens niet erg bijzonder, maar UCB leek toch wat saaier. Dwars door steun naar beneden.
.Bij DSM Firmenich het omgekeerde. De koers was al veel opgelopen en er waren al voldoende aanwijzingen dat resultaat flink beter was. Het resultaat was duidelijk beter en het gaat goed met de vrije cashflow, maar na de grote stijgingen eerder dit jaar had ik geen koerssprong van meer dan 10 procent verwacht. Tja, men houdt tegenwoordig zielsveel van meer vrije cashflow en dan ben je bij DSM aan het goede adres, maar dat was toch geen verrassing.. .
Idem Randstad waar het iets spannender is of het nog ooit de goede kant op gaat. het uitzendmodel kreeg een knauw volgens AI. Toch gaat het niet alleen maar bergaf en nu dus ineens een draai die wie weet wel doorzet. Koers van te voren ook flink opgelopen. toch na het te verwachten betere nieuws flink omhoog op eigenlijk niet zo geweldige cijfers, randstad kon echt beter in de goede oude tijd.
Dan Corbion, eigenlijk ook een ramspoed aandeel net als rampstad. Het zou geweldig moeten groeien op al dat gedoe met melkzuur en biochemie, maar dat lukt maar steeds niet. Ze zouden een slecht lopende deelneming met algen verkopen maar dat gebeurt maar niet en dus gaat het niet goed met marge. Maar dat niet verkopen lukte niet omdat het ineens eindelijk toch goed gaat met flink hogere omzet via subsidiëring door Corbion van grondstoffen en ze dus een flink hogere prijs willen en ook wel zullen krijgen als ze het toch maar in de ramsj doen. Verder ging het wel maar koers toch 5 procent omlaag, waarom nou toch. Daarom dus..
De FED voor het eerst onder de hoede van Warsh leverde geen renteverhoging af, al was de markt daar ongewoon onzeker over van te voren. De logica gaf wel aan dat de rente niet verhoogd zou worden, die speciale groepjes van Warsh kun je niet al te veel voor de voeten lopen en de inflatie doet het eigenlijk verrassend goed, vooral de bij Warsh geliefde trimmed inflation index. Maar de uitleg van Warsh viel verkeerd. Er was eigenlijk geen uitleg en geen hint naar een verhoging bij de volgende vergadering zoals was ingeprijsd. Wat een rare koekenbakker vond de obligatiemarkt, we zullen hem wel eens mores leren. Korte rente ietsje omlaag, maar de lange rente fors omhoog, door de steunen omhoog uitgebroken naar oneindig zo hoort men (onzin natuurlijk), Liz Truss zou er een puntje aan kunnen zuigen. De spelregels zijn onduidelijk, in ieder geval nu anders dan onder vorige FED- voorzitters. Een beginnende voorzitter wordt binnen drie maanden gedwongen de rente te verhogen. Met een beetje geluk loopt hij een financiële crisis mis, zoals mevrouw Yellen, maar niet maestro Greenspan in 1987.
