In Pensioen pro
stond dat pensioenfondsen voor imagoschade vrezen door de rentestijging. Ze
zijn enorme verliezen aan het lijden op hun derivaten. De fondsen hebben
overigens al jaren een gemeubileerde boterham verdiend aan die derivaten. Maar
als het dan omslaat krijg je uiteraard de kritiek.
Hum, je wil toch
niet in een soort Vestia affaire terechtkomen als bestuurder. Extra argument om
minder derivaten te gebruiken.
De winst op die
derivaten is gemaakt. Er wordt nauwelijks nog rentestijging ingeprijsd, een van
de belangrijkste argumenten waarom je kon verwachten dat die derivaten geld op
konden leveren naast reductie van het risico. Welke minkukel gaat verzekeren
tegen negatieve rendementen, als de UFR je hiervoor behoorlijk beschermt.
“Jarenlang roepen
dat de rente stijgt en als het gebeurt dan niet thuis geven. Prutsers. In welk
universum leven jullie”, horen we de heer Klaver al roepen. Ja, dat universum
waarin de rentes steeds negatiever worden en waarin de rente maar een kant op
gaat. This time is different. Daar is iedereen ook bang voor. Dus gaan we door
met de index knuffelen om De Nederlandsche Bank te behagen en laten we ons naar
beneden sleuren in de nieuwe tijd waarin de rentes dreigen te normaliseren. Wij
zullen doorgaan zong Ramses Shaffy en dat levert niet altijd
Goldilocksresultaten op. Een verlies van tientallen procenten van de
beleggingsportefeuille is al snel geleden met de rentederivaten op de huidige
rentes die zo laag zijn dat ze volgens miljardair Gross de short van een
lifetime zijn. Kniertje zal roepen dat de pensioenzekerheidsvis duur wordt
betaald via een ineens ondeugdelijk schip van derivaten.
Uit Pensioen Pro/
Het Financieele Dagblad:
‘Zolang de
rentestijging maar geleidelijk plaatsvindt, voorzie ik niet veel problemen’,
zegt uitvoerend bestuurder Mariëtte Simons van het pensioenfonds van de
Metalektro (PME). ‘Maar als we verliezen op de derivaten moeten laten zien,
krijgen we misschien ten onrechte hetzelfde imago als de woningcorporaties.’
‘Terwijl er geen
sprake van is dat pensioenfondsen op een Vestia-affaire zitten’, zegt Peter
Borgdorff, directeur van het pensioenfonds voor de sector zorg en welzijn,
PFZW. ‘Pensioenfondsen gebruiken derivaten als risicobeheersingstool en niet om
te speculeren. Het kan alleen wel zijn dat de rente onverwacht omhoog schiet:
je kunt nu eenmaal niet timen wanneer de rente precies de draai naar boven
maakt.’
Pensioenfondsen
gebruiken op grote schaal swaps en swaptions om zich in te dekken tegen
rentedalingen. Dat doen ze omdat een dalende rente de dekkingsgraad onder druk
zet, waardoor in het ergste geval de pensioenen in gevaar komen.
Maar als het tij
keert en de rente omhoog schiet, leveren die derivaten een verliespost op.
‘Derivaten zijn een zegen als de rente daalt. Maar als de rente stijgt, heb je
er last van’, zegt Toine van der Stee, algemeen directeur van de KLM-pensioenfondsen
en ceo van Blue Sky Group.
‘Zandzakken
kunnen ook in de weg liggen’ Daar komt nog
bij dat een forse rentestijging vaak hand in hand gaat met hogere inflatie.
‘Dat is een groot risico. Zeker omdat pensioenfondsen zich hebben ingedekt
tegen een nog verdere rentedaling,’ aldus Van der Stee. ‘Als je denkt dat er
een overstroming komt, dan leg je zandzakken voor de deur. Maar als vervolgens
het huis in de fik vliegt, kom je er niet meer uit, omdat die dingen in de weg
liggen.’
Als de rente
stijgt, zullen veel fondsen hun renteafdekking naar beneden willen bijstellen.
Levert het geen moeilijkheden op als iedereen tegelijkertijd van zijn
‘zandzakken’ af wil?
‘Er zijn
voldoende tegenpartijen, en die leveren nu al het benodigde onderpand, dus dat
is geen beletsel’, meent Geraldine Leegwater, uitvoerend bestuursvoorzitter van
het ABN Amro Pensioenfonds. ‘Al moet je voor het afbouwen van de rentehedge wel
weer kosten maken.’
Voorlopig houden
pensioenfondsen elke rentebeweging in elk geval nauwlettend in de gaten. Van
der Stee: ‘Je moet proberen in te schatten wanneer de rente gaat keren, zodat
je bijtijds je renterisicobescherming kunt afbouwen.’ (....)
Geen opmerkingen:
Een reactie posten