samenvatting financieel economisch nieuws van de afgelopen week

Koersen dreunden omlaag op woensdag en donderdag en het herstel op vrijdag was bij lange na niet genoeg om de week diep in de min te doen sluiten.
De wereld is niet aan het vergaan, maar derisken van bijvoorbeeld risk parity fondsen. De stijgende rente ging niet meer genoeg samen met oplopende aandelenkoersen. Powell beloofde de rente heel veel te verhogen en dat veroorzaakte rentestijging niet vanwege een betere economie. Er waren enige winstwaarschuwingen, normaal bij het begin van het winstseizoen van de kwartaalcijfers. Door twee kwartalen van enorme veel betere winsten dan verwacht was men enigszins verwend en reageerde men negatief. Pence c.s. beloven en Koude oorlog II met China.

De aandelenmarkt is duidelijk oversold (ook mijn favoriete indicator van fractie aandelen <<20 50="" boven="" daags="" gemiddelde="" nu="" p="">
Op vrijdag werd duidelijk dat het iets beter gaat tussen de VS en China en er toch een ontmoeting van Trump met Xi komt. ook een brexit deal is niet helemaal meer uitgesloten (al dat swingen van May en Juncker werkt kennelijk). China staat plotseling BMW toe een meerderheid te krijgen in een Chinese joint venture. Turkije liet Amerikaanse dominee vrij en dat verbetert de verstandhouding met de S zeer.

De inflatie in de VS was iets lager dan verwacht. CPI 0,1% (op jaarbasis was er een daling van 2,7% naar 2,3%). Producentenprijzen +0,2% vorige maand.
Het sentiment van midden- en kleinbedrijf NFIB was iets lager, maar bleef extreem hoog.
De laatste cijfers wijzen op een iets minder groot begrotingstekort in de VS dan verwacht voor 2018.
Het consumentenvertrouwen van de University of Michigan survey ging omlaag van 100,1 naar 99.
Groothandelsvoorraden stegen 1% over augustus, er wordt gehamsterd voor de importheffingen. De groei in het derde kwartaal zal daarom duidelijk boven 3% liggen in de VS.
Zwakte in de EU door een flinke daling van de autoverkopen in september. Ex auto's was de industriële productie wel omhoog.
De EU is maximaal streng voor Italië tot nog toe, 2,4% tekort vindt men erger dan de meer dan 5% tekorten van Frankrijk enige jaren geleden. In Italië moeten ze eindelijk eens leren Brussel te gehoorzamen en meer op een houtje gaan bijten, maar daar win je e verkiezingen niet meer mee.

China verlaagde reserve requirement ratio voor banken. De valutareserves daalden iets meer dan verwacht. Handelscijfers waren iets beter. Per saldo meevallende macro cijfers.

buy the dip? niet voor tech?

En ineens ging Wall Street flink omlaag. De AEX staat zo'n 10% onder zijn top dit jaar.
De uitleg voor de daling wijst op nogal wat factoren.
De meest plausibele is dat het sentiment voor tech te overdreven positief was geworden, ongeveer vergelijkbaar met de hele markt in januari.
Enkele soorten hedge funds moesten risico terugnemen omdat ze zagen dat de correlatie tussen aandelen en obligaties plotseling positief was geworden (net als eind januari). We zagen dit aan het Dam(w)rak de afgelopen week aan de wel erg snel langer wordende lijst van aandelen waarin short posities waren ingenomen. Het flippen van de correlatie tussen aandelen en obligaties is kennelijk een belangrijke zaak geworden voor het welzijn van de beurs.

De FANG of FANGMAN-aandelen (Facebook, Amazon, Netflix, Google aangevuld met Microsoft, Apple en Nvidia) waren samen op het 40 weeks gemiddelde beland en braken woensdag hier flink onder. Techneuten braken hier nogal stevig van en raden aan die opwindende super hete tech-aandelen nog even verder af te laten koelen.

Er zijn natuurlijk ook nog andere verhalen die even niet zo best zijn.
Op één zou ik China zetten. De handelsoorlog van de VS met China is al een hele tijd de verkeerde kant aan het opgaan en de afgelopen week werd een en ander verergerd door Pence die een soort Koude Oorlog II aan het introduceren ging, in de Wall Street Journal ondersteund door o.a. Rubio. Militaire conflicten en ideologische conflicten zijn kennelijk in de maak.
De importheffingen vanuit de VS dreigen (januari 2019) te worden uitgebreid naar alle importen uit China en niet tegen 10% maar 25%. Dat lijkt nog steeds niet zo heel waarschijnlijk, omdat het zo slecht zou zij voor de VS en er dan allerlei andere landen ingeschakeld gaan worden om een en ander te omzeilen. het zou de inflatie aanwakkeren en de winstmarges doen dalen, zaken waarop beleggers niet zitten te wachten.
Ondertussen is de vraag naar westerse goederen uit China flink bekoeld. Daar hebben allerlei landen, maar vooral Duitsland last van. Afzwakking van de vraag uit China, minder orders van China, dat is steeds duidelijker telkens weer reden voor daling van aandelenkoersen.

Verder ziet niet alleen Trump maar ook heel wat goeroes de FED als aanstichter van beursellende met de recente wel erg havikachtige retoriek. En daarmee een onheilspellende stijging van de rente.

De guidance van de FED is onzekerder geworden. R*, de veronderstelde neutrale rente, is nogal in het verdomhoekje geraakt. Zelfs Williams doet er aan mee. Powell c.s. zeggen de rente snel, maar toch in genatigd tempo, naar neutraal of wat daarvoor doorgaat te willen verhogen. Daarna ziet men wel verder, maar zoals het er nu naar uitziet wil Powell nog even noest doorgaan en hierbij heeft hij steun van duiven als Brainard en Williams.

Of de FED de rente boven neutraal gaat verhogen is onduidelijk. dat is buitengewoon riskant gebleken in vorige cycli. Daarna kwam de Amerikaanse economie betrekkelijk snel in recessie. Dat is iets dat de FED nu nog niet wil, dan moet het inflatierisico aanzienlijk zijn opgelopen.

En angst voor een snel einde van de cyclus als reden voor de huidige beursellende? Dat noemt men niet, de geschatte kansen op een recessie binnen twaalf maanden zijn aan het dalen. (als de daling op de beurzen niet te ver doorzet).

De fundamentals wijzen erop dat dit een correctie is, nog niet de grote bear markt, tenzij de handelsoorlog met China nog veel verder escaleert.
De rente is nog lager dan de nominale groei van het BNP (en dus niet knellend) en de winstgroei gaat harder dan de groei van het BNP. De kans op een recessie binnen 12 maanden is laag en de beurs kijkt niet verder dan 6-9 maanden vooruit.

samenvatting financieel economisch nieuws van de afgelopen week

Kavanaugh is uiteindelijk dan toch benoemd als opperrechter. Hij is de eerste Amerikaan sinds 2016  die meer in het nieuws was afgelopen week dan Trump. De benoeming van Kavanaugh bezegelt een conservatieve meerderheid van opperrechters voor decennia gezien de jonge leeftijd van de laatste twee. Heel het gevecht rond zijn benoeming heeft gezorgd voor een sprong in de populariteit van de republikeinen, het is een motivatie voor 'deplorables' om te gaan stemmen. D.w.z. dit was een enorme overwinning voor Trump c.s.

De lange rente steeg andermaal behoorlijk in o.a. de VS. Een zeer sterke ISM diensten, uitlatingen van Powell (de rente moet nog heel wat keren verhoogd worden, wel in gematigd tempo, maar de rente is nu te laag) en pensioenfondsen die na half september vanwege fiscale redenen zich even koets houden met kopen van lange leningen.

De rente is naar boven uitgebroken en speculanten vieren feest, want ze zitten deze keer goed. Oppergoeroe voor de rente Gundlach roept 3,5% als rentedoel.

De ISM manufacturing daalde iets, maar bleef zeer hoog in de VS.

Groei van de werkgelegenheid was ‘slechts’ 134.000 vorige maand vanwege de groter dan verwachte neerwaartse invloed van orkaan Florence. Er waren opwaartse herzieningen van 87.000 van de vorige maanden, dus toch een sterk cijfer. De werkloosheid daalde 0,2%, 0,1% meer dan verwacht, tot 3,7%. Loongroei op jaarbasis was 2,8%.

Autoverkopen waren slecht in september, maar vanwege Florence, een verkoopdag minder misschien toch niet zo slecht. Wereldwijd waren de autoverkopen overigens slecht in september, niet alleen door Amerika maar ook door China.

Per saldo waren de PMI's wereldwijd nog mooi, er was enige verbetering. Na een wat zwakker derde kwartaal in de wereld, lijkt de roei in het vierde kwartaal weer iets hoger te worden. Er begint buiten de VS enige uitval te komen door de handelsoorlogen van Trump, maar de schade is tot op heden nog niet zo groot.

Duitse orders OK.

Weer de nodige bibbers over Italië. Dat zou de reden zijn waarom de goudprijs stijgt tegen een hogere reële rente en dollar in.

De aandelenbeurzen gingen tegen de rente in omlaag, men krabt zich achter de oren of de correlatie tussen aandelen en obligaties geflipt is.

Er was enige versteiling van de rentecurve. De beurs maakte zich zo druk over vervlakking en nu is versteiling ook niet goed.

Overpeinzing: is de stijgende rente een voorbode van dalende beurzen of stijgt de beurs dan juist

De afgelopen week daalden de beurzen op de stijgende rente, maar volgens de gangbare theorieën zouden beurzen nog moeten stijgen bij een stijgende rente, omdat de rente nog steeds te laag is en te veel naargeestige groei uitstraalt.

Het onderstaande plaatje is van JP Morgan  maar iets bewerkt wordt dit verband ook getoond bij de presentaties over de Beleggingsnota 2019.

Ik trek er lijnen in die mijn interpretatie aangeeft.

Als de rente te laag is en te lage groei en te hoog risico op deflatie aangeeft, dan hoort er een positief verband te zijn tussen beurzen en rente (negatief verband tussen aandelen en obligaties, want obligaties gaan naar beneden als de rente stijgt). Dit geldt voor 10 jaars rentes.in de VS van beneden 2,75-3%

Als de rente (te) hoog is en een te hoog risico op inflatie aangeeft, dan hoort er een negatief verband te zijn tussen rente en aandelen (positief voor correlatie van aandelen met obligaties). Dit is bij rentes boven 4,5-5%.

Daartussenin zit een range voor de rente waarbij de correlatie tussen rente en obligaties gemiddeld snel afneemt. In die fase zitten we nu kennelijk.

Het verband hoort nog positief te zijn, want er is nog geen echt inflatierisico en de rente is nog zo laag dat het de schuldenlast van het bedrijfsleven ondraaglijker maakt.

In bepaalde tijden is de correlatie anders dan het gemiddelde verhaal. Een betere economie met hogere rente, dat is gunstig voor aandelen. Maar een hogere rente zonder dat de economische vooruitzichten verbeteren, dat is slecht voor aandelen.

Dat gebeurde begin dit jaar en ook afgelopen week, ook al was het economische nieuws in de VS nog behoorlijk goed. Maar de rente steeg ook om redenen die niet opborrelden uit goede economische cijfers, zoals uitlatingen van Powell dat de rente verder omhoog moet omdat hij deflatieangst laat varen en een beetje bang begint te worden voor (loon) inflatie en pensioenfondsen die om fiscale redenen even wat minder kopen na extra hun best gedaan te hebben tot half september.

Die tijdelijke redenen, die zouden moeten verdwijnen, doen vermoeden dat de correlatie tussen rente en aandelen nog positief is, d.w.z. dat een stijging van de rente nog steeds samengaat met een zonnigere kijk op de toekomst, vooral een stijging is van de reële rente.

Credit Suisse heeft eerder dit jaar met plaatjes gesuggereerd dat bij 3,5% rente het verband tussen rente en aandelen VS niet langer positief is, mede door de daling van de aandelenkoersen na januari.

Dat was niet zo overtuigend. De theorie zegt dat als je an kunt geven dat er een inflatieprobleem is, dat je dan een negatief verband tussen rente en aandelen kunt verwachten en dat inflatieprobleem is er nu nog niet. Dat kan komen als de looninflatie aantrekt en de productiviteitsstijging die acceleratie niet of onvoldoende volgt. Dat kan gebeuren, maar de huidige cijfers geven dat niet aan. De inflatie op jaarbasis zwakt zelfs wat af en die trend lijkt tot minstens januari 2019 voort te duren. Je leest weer verhalen dat de krapte op de arbeidsmarkt tot én meer loonstijging én meer productiviteitsgroei zal leiden.

Scott Grannis meent ook dat aandelenbeurzen moeten stijgen omdat de rente stijgt vanwege betere economische vooruitzichten http://scottgrannis.blogspot.com/2018/10/interest-rates-are-rising-because.html

Er is geen omgekeerde rentecurve, liquiditeit is nog steeds overvloedig.

De rente is behoorlijk in lijn met wat de groei aangeeft. We zitten nu op ongeveer 3% groei en niet de vertrouwde 2% van 2011-2017. Als men gaat geloven in 4% groei door Trump kan de rente zelfs naar 4-5% zonder dat de beurzen pijn hoeven te lijden. Dat lijkt me onwaarschijnlijk. Veel meer groei dan 3% zit er voorlopig niet in en dat zou betekenen dat de rente niet veel op zou moeten lopen vanaf hier.

D.w.z. alles bij elkaar nemend denk ik dat een stijgende rente in de VS tot minstens 3,5% hoort samen te gaan met een hogere Amerikaanse beurs.  Een hogere rente dan 3,5% verwacht ik nog niet.

overpeinzingen

Trump heeft gescoord met zijn herziene Naftaverdrag met Canada en Mexico. Wisconsin mag gewoon zuivelproducten uitvoeren naar Canada en autofabrikanten moeten een hoger percentage maken in de VS, er is wat heronderhandeld over betalen voor intellectueel eigendom en nog van alles. Het is niet duidelijk of dit de groei aanzwengelt, want er komt zo meer inflatie maar ook meer werkgelegenheid voor deplaorables. Sat kan een excuus voor democraten geven om tegen te stemmen, maar waarschijnlijk gaan de vakbonden adviseren akkoord te gaan.
Ondertussen gaat de oorlog met China door dat o.a. de grote voordelen als EMerging Market met bescherming eigen land moet opgeven en meer moet gaan betalen voor gebruik van Amerikaans intellectueel eigendom. De importtarieven van China zijn heel hoog en ze doen alles om te voorkomen dat die omlaag gaan. Dat zal toch moeten om Trump/Kudlow tevreden te stellen. Voor de verkiezingen gaat China geen electoraal voordeel aan trump gunnen en Trump wil bij de kiezer niet als zwak tegenover China te boek staan. Na de verkiezingen moet men tot een akkoord komen.

De PMI's en ISM geven aan dat de groei iets gaat afzwakken. Andere high frequency idicatoren geven aan dat het nog goed zit met de groei in de VS. De rentemarkt geeft aan dat na een groeidipje weer wat meer groei komt. CEO plannen (Duke Survey) geven aan dat investeringen flink gaan groeien. In de rest van de wereld lijkt na het derde kwartaal weer iets meer te gaan groeien.
Consumptie blijft sterk gezien het consumentenvertrouwen, groei werkgelegenheid en de waardestijging van de bezittingen. Indicatoren voor de huizenmarkt zijn echter minder goed door o.a. de hogere rente en de daarmee samenhangende lagere betaalbaarheid van huizen. Er is misschien te veel pessimisme over de huizenmarkt, omdat de millennials meer huizen willen kopen dan in vorige jaren.

Yardeni had op zijn blog een verhaal over bear traps en stelt dat als er geen recessie komt je meestal in een bear trap zit, maar dat je wel moet oppassen als de werkloosheid extreem laag is en de rentecurve omgekeerd is.

Brokers weten niet goed wat ze moeten adviseren vanwege de handelsoorlog. Ze vinden de risicopremie meestal OK, maar tweede en derde order effecten van de handelsoorlog in combinatie met een sterke dollar zet de rem op het optimisme. JP Morgan is bullish, maar ziet meer dan 10% upside. Dan hoor je niet bullish te zijn, je doet het niet voor 5% upside. Ze zijn bullish Emerging Markets maar waarschuwen dat ze de echte bull case niet kunnen maken vanwege de handelsoorlog. En die handelsoorlog met China gaat fout meent men nu. Korto, ze zijn weer de overbelegde bear die beter weet.

samenvatting financieel economisch nieuws van de afgelopen week

De beurzen in Europa en Amerika leverden op vrijdag de koerswinst van eerder deze week voor de FED-vergadering meer dan in. Bankaandelen en autofabrikanten (Tesla, BMW) hadden het moeilijk. In Azië ging het iets beter. Volatiliteit bleef laag. Olieprijzen beginnen prijzig te worden.
De handelsoorlog van de VS met China dreigt toch uit de hand te lopen volgens de laatste geruchten (verhoging tarieven van 10 naar 25% en Lighthizer zou de opdracht krijgen nog eens $ 200 miljard importen uit China aan hogere tarieven te onderwerpen).

Het gerommel over en van Kavanaugh ging door, de wedkantoren zien iets minder dan 50% kans op zijn benoeming tot opperrechter.
De FED verhoogde de rente zoals werkelijk iedereen verwacht had en verwijderde de beoordeling dat het monetaire beleid zeer ruim ("accomodative") was. In de persconferentie lichtte Powell toe dat het monetaire beleid nog steeds ruim was en dat de rente verder verhoogd gaat worden. De markt houdt niet zo van dat recidivisme. Op vrijdag ging ineens de 30 jaar rente wat omhoog, maar de tien jaar rente lijkt even een piek gezet te hebben.

De Italiaanse regering heeft enkele dure plannen zoals lagere belastingen en een basisinkomen begroot en daardoor is het gat op de begroting 2,4%, iets hoger dan eerder gesuggereerd was. Bankaandelen kelderden en de Italiaanse rente vloog 0,3% omhoog.
Labour is wel in voor een nieuw referendum over het brexitvoorstel en nog meer voor vervroegde verkiezingen. Wie weet kan een onzalige harde brexit voorkomen worden.

Het consumentenvertrouwen in de VS volgens de Conference Board steeg flink tot recordhoogte. Dat van de University of Michigan was minder hoch himmel jauchtzend, maar ook hoog. Het vertrouwen van de CEO's wijst op een verder flink aantrekken van de investeringen.
Persoonlijk inkomen en bestedingen was +0,3% (0,4% was verwacht). Er werden weer wat meer nieuwe huizen verkocht, maar pending home sales waren iets omlaag. Nieuwe orders duurzame goederen flink omhoog (ex transport niet zo sterk). Chicago PMI iets omlaag, maar nog wel boven de 60 (dus zeer hoog).
Kern PCE inflatie ging iets omlaag en dat moet de FED in toom gaan houden.

naar de postzegelveilingen geweest

De afgelopen twee weken ben ik druk in de weer geweest met de twee grote postzegelveilingen van Amsterdam en omstreken. Nu ik meer vrije tijd heb, kan ik uitgebreid naar de kijkdagen en daar was ik dan ook haast niet weg te slaan.
Eigenlijk iets te veel gekocht, want zien doet kopen. Bij Corinphila zeiden ze schertsend: Ah u gaat op reis, toen ze mijn grote rolkoffer zagen. Het was mijn beurt om veel lawaai te maken met die niet soepel lopende wieltjes, op de andere dagen van het jaar doen de grote scharen toeristen het die voorbij mijn huis lopen. In de tram dacht een mevrouw ook dat ik op reis was geweest. Gezien de omvang van mijn koffer dacht ze dat ik naar Australië was geweest (geen slechte gok, maar naar Australië ga ik met slechts handbagage, je hebt geen warme kleren of nette werkkleren nodig en bij de schoonfamilie kan gewassen worden). Oh, is het verzamelen, zei ze? dat is een ziekte, heel erg, wat vind je vrouw ervan dat je je huis zo vol stouwt, want ja ik ken jouw soort? Mijn partner vindt het maar niks, maar gedoogt het.

Bij Corinphila veilden ze een brief naar Otto Frank op het Merwedeplein toen ze net weggevoerd waren en de brief dus onbestelbaar bleek. Veilingdirecteur Nathan Bouscher zei in de krant dat de brief expres niet geopend was, maar dat hij wel had geprobeerd te kijken met lampen wat hierin stond. Het waren getypte velletjes. Er werd op de kijkdagen veel over deze brief gepraat en gespeculeerd wat er in de brief stond. Inzet was € 500, opbrengst € 9500 plus veilingkosten (te duur voor mij, maar € 500 zou natuurlijk wel laag genoeg voor mij zijn om zo'n bijzonder historisch document te kopen). 
Zelf kocht ik o.a. een mooie verzameling Zweden met alle skillingwaarden en het Garboblok (nog van deze eeuw, om onbegrijpelijke redenen nam de Zweedse post aan dat hier zeer weinig belangstelling voor zou zijn).

Bij de Nederlandsche Postzegelveiling in Weesp waren er helaas ook deze keer weer de nodige handelaren met te veel geld die bijna overal te veel, maar uiteraard ook op de kavels die ik leuk vond, naar mijn zin zaten te bieden. Op vrijdag zat voorin een grijsaard, de tachtig reeds lang gepasseerd,  aan een gereserveerde kavel. Niet in slaap vallen grapte de veilingmeester nog naar hem, maar hij zei dat zijn kavel nog moest komen. Dat was een uitzonderlijk mooie verzameling Spanje, de mooiste ooit door de NPV geveild, die ingezet werd op € 75.000, maar het oude mannetje moest nog door bieden tot € 140.000 voordat hij definitief had toegeslagen.
Zelf kocht ik o.a. een mooi kavel oud Australische staten, met de nodige (zwarte) zwanen van West Australië, de merkwaardige beginzegels van New South Wales, Victoria, Tasmanië (Van Diemensland).

correlation is no causation but

no deal= Londense huizenprijzen -35% aldus meneer Carney.
nee hoor, Pipo koeien

misschien klopt het toch niet, fake news.

samenvatting financieel economisch nieuws van de afgelopen week

Er gebeurde maar weinig. het boek van Woodward over Trump deed overal stof opwaaien behalve op Wall Street. Herdenking van 10 jaar Lehman Brothers kreeg meer pers dan die van 9/11. Beurzen konden wat omhoog op vermeende onderhandelingen tussen de VS en China en vooruitgaan Nafta-onderhandelingen met Canada dat zuivelimport uit de VS gemakkelijker gaat maken. Trump lijkt komende week te gaan besluiten $200 miljard aan import uit China onmiddellijk te gaan belasten.

Zorgen over Emerging Markets namen iets af door ferme renteverhogingen in Turkije en Rusland.

De ECB kwam niet met iets nieuws, enige leden van de FED spraken weer haviktaal. 
In de VS lijkt de inflatie iets te gaan afzwakken (PCE inflatie, kerninflatie 0,1%, dit viel mee), de komende maanden wordt dit geholpen door basiseffecten van een jaar geleden. Leading indicators voor producentenprijzen geven ook enige afzwakking aan.Groei industriële productie vorige maand opnieuw 0,4%.
 Consumentenvertrouwen blijft torenhoog in de VS (en dat terwijl democratische kiezers nog niet zo hel erg veel vertrouwen hebben). Consumentenkrediet groeit sterker. vertrouwen midden- en kleinbedrijf naar record high volgens NFIB survey. Detailhandelsverkopen slechts +0,1%, maar de maand ervoor herzien naar +0,7%. Initial claims voor werkloosheid dichtbij record low. Hypotheekaanvragen vielen tegen, vooral door dalende betaalbaarheid (huizenprijzen stijgen harder dan lonen en rente is gestegen).
Banken klagen over weinig kredietgroei en sommige bedrijven beginnen te piepen over hun zaken met China.
Amerika produceert nu meer olie dan Rusland of Saoedi-Arabië.
In Duitsland viel de ZEW mee en dat bevestigt de omslag in IFO expectations. Hiermee lijkt er een eind te komen aan de neerwaartse trend voor groeivoorspellingen van Europa voor 2018.

Overpeinzingen Tja, die handelsoorlog toch en de FED

Zo zoetjes aan is iedereen ervan doordrongen dat die handelsoorlog van Trump iets heel naars is voor de beurzen. Het werd eerst weggewuifd, zo stom kan Trump toch niet zijn, maar nu zijn de banken toch aan het rekenen geslagen en JP Morgan stelt dat bij het op ramkoers blijven van Trump en Navarro de winst voor de S&P500 voor volgend jaar met $8-10 naar beneden moet worden bijgesteld. Men is nijver gaan berekenen wat het worst case scenario zou betekenen en men houdt het hart vast.

Mijn collega’s in Chicago en Toronto kunnen zich niet voorstellen dat het ergste scenario zich gaat voordoen, maar erg is een en ander wel. Ze putten moed dat de markt nu veel ellende verwacht op handelsgebied. Het komt niet meer goed met China.

Ondertussen is de FED middels heel wat spreekbeurten op de ‘hawkish’ toer gegaan en zelfs relatieve duiven als Brainard en Evans zeggen dat de rente verder verhoogd moet worden. De markt gelooft dit niet voor 2019, men ziet maar de helft van de verhogingen die de FED op ons in aan het praten is. De FED moet pauzeren, want de rentecurve gebiedt dit. De groei is te hoog, maar na half 2019 niet meer. De inflatie wordt vanaf nu even wat minder hoog. Afgelopen week viel de PCE 0,1% mee en dat is toch de inflatie waarnaar de FED het meeste de oren laat hangen. Als Powell een beetje greenspan wil volgen ex de asset bubbels dan moet hij ons gaan voorbereiden op pauzes. Liefst al bij de komende FED-vergadering waarbij ze vrijwel 100% zeker de rente met 0,25% gaan verhogen. Ze moeten gaan melden dat het beleid van de FED niet meer zo heel ruim is, maar ongeveer gewoon. Zo niet, dan barst de toorn van de markten los en zal Trump de FED betichten van beïnvloeding van de verkiezingen in november.

Emerging Markets lijden onder het verbale hawkish geweld van de FED en onder de handelsoorlog van Trump.

Men weet niet meer waar men aan toe is en als er zo’n enorme modelonzekerheid is, dan zijn markten trending zo leerde Woody Brock me. Dat blijkt nu ook weer. Emerging Markets dalen en dalen maar, zonder echt nieuw nieuws.

De S&P500 trekt zich naar het lijkt niks aan van het onheil dat Trump en de FED over de wereld aan het afroepen is. De S&P stijgt vrijwel precies zoals bij de afgelopen correcties volgens Strategas. Dan gaan we meer geleidelijke stijging zien. Dat zou goed kunnen, want die nare septembermaand is bijna voorbij en Trump wil geen daling van de S&P voor de verkiezingen. Trump heeft het Witte Huis bepaald niet onder controle zo leerden we weer eens van Woodward, maar Trump en het Witte Huis willen allebei de verkiezingen winnen. De kaarten liggen nu nog goed voor de democraten, maar als Trump wat resultaat kan laten zien met de Nafta zonder China nog bozer te maken, dan zouden de republikeinen toch nog de meerderheid in congres en senaat kunnen houden.

De resultaten over het derde kwartaal zijn dadelijk weer in aantocht en die zijn goed, terwijl men de verwachtingen van alle kanten probeert te dempen. Hogere winsten, dat is het enige dat de markten omhoog kan brengen in de barre tijden die Trump en de kompanen van Powell over ons los roepen. Totdat Trump de handelsoorlogen inruilt voor pleiten voor betere infrastructuur, dan kan de markt zelfs euforisch worden.

sentiment negatief ex VS, positief VS

Mislav Matejka van JP Morgan vindt het sentiment voor aandelen te negatief

Dat geldt voor de wereld, maar niet voor de VS zo lijkt het

bron Bespoke

samenvatting financieel economisch nieuws

De beurzen dobberden naar beneden, de S&P opnieuw een van de betere beurzen (maar de Nasdaq was deze keer wel extra zwak). Meer Emerging Markets worden geraakt, bijvoorbeeld Indonesië deze week. High yield spreads dalen in de VS en komen onder deEMD spreads die soms van investment grade zijn (waren zegt de markt straks).Het handelsdrama eist zijn tol, Trump pauzeert kennelijk met het opleggen van nieuwe tarieven, maar wordt steeds doldriester over de totale omvang. Japan wordt de klos, zo belooft Trump. Dat kon er nog wel bij. Abe geeft 1 triljoen yen noodhulp vanwege het slechte weer in Japan.
Er waren vele verhalen over de chaos in het witte Huis, met zelfs een officieus verzet om de ergste besluiten van Trump stiekem van zijn bureau af te halen en in de prullenbak gooien.

Het macro nieuws blijft goed voor de VS (ex bouw) en redelijk buiten de VS. Helemaal geen reden voor dalende koersen, maar het naargeestige septembergevoel overheerste. De zorgen over Italië namen af door de suggestie dat het begrotingstekort slechts 2% zou worden, maar ook dit hielp de stemming niet.
de ISM bereikte met 61,3 net de hoogste stand sinds decennia en ook de ISM non manufacturing steeg, was sterk met 58,5.
Nieuwe orders vielen iets tegen. Initial claims voor werkloosheid boekte eveneens een (laagte)record, sinds decennia. De groei van de werkgelegenheid was naar eerste schatting 201.000, iets meer dan verwacht, maar er waren neerwaartse bijstellingen van 50.000 in vorige maanden. werkloosheid bleef 3,9%. Maar alle aandacht ging naar de loonstijging die enkele tienden van procenten versnelde naar 2,9% op jaarbasis. In het tweede kwartaal daalden de arbeidskosten per eenheid product overigens met 1% vanwege beter dan verwachte productiviteitsstijging.
Dit zijn iets te mooie cijfers om de FED te doen stoppen met renteverhogingen. Williams, de nieuwbakken president van de New York FED, zei dat hij niet zo bang was voor een omgekeerde rentestructuur (d.w.z. voor hem geen reden te stoppen met verhogen; een tegenvaller want de markt smacht bij de komende renteverhoging naar tekst van de FED dat het monetaire beleid niet langer zo ruim is, aangevend dat men al een eind gevorderd is met het verhogen van de rente).
In Europa en China daalden de PMI's ietsje, ongeveer in lijn met wat de flash-PMI's al gesignaleerd hadden. Nog steeds groei en in diverse gevallen mooie groei.

softember: handelsoorlog raakt Emerging Markets

De beurzen zijn in een neerslachtige bui. waarom is niet zo duidelijk, maar Trump krijgt de schuld met zijn vermaledijde handelsoorlog met nu vooral China. Emerging Markets gaan er vooral mee door de grond, ook al is er eigenlijk geen nieuw nieuws dat dit rechtvaardigt. De tred is tegen hen en men vindt het nog niet erg genoeg kennelijk. Japan krijgt ook de wind van voren, maar China krijgt de grote klappen. Elk moment kan Trump besluiten $200 miljard of $267 miljard aan importen uit China aan flinke heffingen te onderwerpen. de Wall Street Journal meldt dat dit niet zoals eerst gedacht op 6 september zou gebeuren, maar dat dit nog even uitgesteld wordt. het lijkt erop dat een deel van het witte Huis dit soort informatie lekt aan de Wall Street Journal in de hoop dat dit de gemoederen wat sust.

September is de enige maand met historisch negatieve rendementen. Dat is overigens meestal niet het geval geweest als januari/augustus gemiddeld positief waren zoals dit jaar, zo meldt Strategas steeds.
[Het is niet zo duidelijk waarom beleggers in september zo negatief worden. Men schrijft het toe aan  het snel korten van de dagen, meer regen, vakantiegevoel weg, te veel geld hieraan uitgegeven. Men oppert ook vaak dat in september veel winstverwachtingen negatief moeten worden herzien omdat men niet langer het optimisme voor het kalenderjaar kan vasthouden en daarmee gaat men ook overstag voor lagere winstverwachtingen voor het volgend jaar. Dat speelt nu niet, men heeft alleen kriebels over de dollar en FED bij vooral emerging Markets en de handelsperikelen van Trump.]


Met de macro van de VS is weinig mis. Stevige groei. In bijna alle andere landen in de wereld is er eveneens redelijke groei en lage inflatie (niet in Turkije, Argentinië, Venezuela en nog wat van die landen).

Zelf vind ik het bemoedigend dat de Amerikaanse kiezer deze handelsoorlogen steeds steviger afwijst https://www.wsj.com/articles/trump-swims-against-the-tide-on-trade-1536098769
(82% gelooft dat handel goed is voor economie (twee jaar geleden was dit 59%), 85% goed voor consumptie, 67% voor banen)

. Vooral democraten en onafhankelijke stemmers denken nu veel positiever over Nafta en andere handelsakkoorden dan een paar jaar geleden. Het is electoraal dom om tegen deze trends in te gaan en Trump weet ongetwijfeld dat hij het handelsoorlogsspel  voorzichtiger moet voeren dan hij tot nu toe deed.

Volgens de peilingen is zijn populariteit sinds enkele weken flink aan het wegkwijnen. dat ligt vooral aan zijn handelspolitiek, maar natuurlijk ook aan de chaos in het Witte Huis, zijn affaires en het Ruslandgedoe (maar daar heeft Trump juist grote concessies los weten te weken bij Mueller en dit lijkt allemaal goed voor Trump te gaan aflopen).

Ach, en dan is er weer een nieuwe zorg: te veel loonstijging, goed voor een flinke koersreactie eind januari/beging februari. Nu is er echter veel langer over nagedacht en zou dit niet zo erg moeten zijn. Maar het is softember....

samenvatting financieel economisch nieuws van de afgelopen week

In het kader van global warming wil Juncker permanente zomertijd invoeren in Europa, gesteund door peilingen o.a. steunend op veel aanhangers van AfD die deze tijden die door Hitler werden ingevoerd weer terug te brengen.

Amerika en Mexico berichtten dat ze een nog niet gespecificeerd verdrag hebben ter verbetering van Nafta. Canada zou voor vrijdag ook hier op onduidelijke manier in meegaan, maar een en ander lijkt niet geheel onverwachts meer tijd nodig te hebben. Canada mag ophoepelen uit de Nafta van Trump en als het congres te veel mort, heft hij zelf wel die in zijn ogen onzalige Nafta op.

Trump zette de voorbereidingen echt in gang om heffingen op $ 200 miljard op Chinese exporten te gaan uitwerken. Markten vertrouwden Turkije weer wat minder en ook de Italiaanse rente ging verder omhoog (verlaging rating door Fitch o.a.) ondanks goed bedoelde woorden van hun minister van financiën dat ze zich enigszins aan de Europese begrotingsregels zouden gaan houden, ook al hebben ze bij de verkiezingen uitgaven en belastingverlagingen goed voor ruim 5% vergroting van het begrotingstekort beloofd.

De S&P500 kon all time highs zetten tot en met woensdag, maar moest door Turkije en handelszorgen over China weer wat van de koerswinst inleveren.

 De Argentijnse peso zakte verder door de grond, het prijzen van het nieuwe beleid (rente verhoogd naar 60%) door het IMF hielp (nog) niet.

Het Amerikaanse consumentenvertrouwen zette nieuwe hoogtepunten voor de cyclus, maar dit doet de angst voor een top toenemen (want daarna gleed men via neerwaartse sprongen meestal af naar een recessie).

(plaatje Mislinsky)

In de VS werd de groei over het tweede kwartaal bijgesteld van 4,1 naar 4,2%. Persoonlijk inkomen over juli steeg 0,3% (0,4% verwacht), idem voor uitgaven.

Pending home sales daalden, de zwakke cijfers over de huizenmarkt bevestigend, al lijkt er beslist nog geen neerwaartse trend.

PCE kerninflatie (het lievelingscijfer voor inflatie van de FED) steeg naar 2% op jaarbasis.

In China viel de (door de overheid gedicteerde) PMI mee.

Inflatie in de EU daalde van 2,1 naar 2%. Werkloosheid bleef stabiel op 8,2% ook al zaten er minder mensen zonder werk.