samenvatting financieel economisch nieuws van de afgelopen week

Goede cijfers over de economie in de VS en China, terwijl Yellen haar best deed royaal te zijn zorgden voor hogere beurzen en ook een iets hogere rente.

De BIS waarschuwde uitgebreid voor financiële instabiliteit vanwege bubbelbevorderende acties van centrale banken. de Riksbank in Zweden ging hier tegenin met renteverlagingen en Yellen meldde dat stimulering van de economie voorlopig gewenst was en financiële stabiliteit een lagere prioriteit was en geregeld moest worden via macro prudential policy.

De groei van 288.000 van de werkgelegenheid inclusief opwaartse bijstellingen in vorige maanden was veel hoger dan de consensus. De 0,2% daling van de werkloosheid tot 6,1% was krachtiger dan gedacht. Enig minpuntje was dat de stijging bijna helemaal kwam uit een groei van deeltijdbanen. De loonstijging was slechts 0,2% en dat dempte de inflatieangsten.
Pending home sales waren 6,1% hoger, een bevestiging dat het weer beter gaat met de Amerikaanse huizenmarkt. Construction spending +0,1% was daarentegen weer iets tegenvallend, net als de kleine daling van de nieuwe orders. De handelsbalans verbeterde en dat betekent misschien een positieve bijdrage van de netto export in het tweede kwartaal.

De ISM's manufacturing en non manufacturing bleven boven de 55, hoog, maar iets lager dan vorige maand. In Europa gingen de PMI's iets achteruit, vooral Frankrijk is weer het zorgenkindje en Spanje de nieuwe ster.
In China steeg de PMI manufacturing weer boven de 50 en andere indicatoren (van de week meer) geven aan dat de groei weer aan het aantrekken is.
Japan herstelt al snel weer van de terugslag van de BTW-verhoging volgens de surveys.

goed nieuws van de afgelopen week

De stroom aan nieuwe cijfers in de VS geeft aan dat er een behoorlijk herstel is opgetreden na de inzinking door de koude winter en de voorraden.
De werkgelegenheid groeide met 288.000 in juni met opwaartse herziening in vorige maanden. De werkloosheid daalde naar 6,1%. Allemaal beter dan verwacht. De loongroei was slechts 0,2% en dat houdt Yellen in een royale bui. De banengroei is meerendeels in de beter betalende sectoren (plaatje Market Watch via A dash of insight).

Een smetje was dat het leeuwendeel van de banengroei geconcentreerd was in tijdelijke banen. Er waren weer meer uitzendbanen en een en ander wijst op doorgaande heel behoorlijke banengroei.

Bob Dieli geeft overigens aan (via a dash of insight) dat de groei van het aantal part-time banen grotendeels vrijwillig is, niet een teken dat het slecht gaat met de economie [maar degenen die griezelen van Obamacare denken daar anders over].

Het consumentenvertrouwen loopt op en het vertrouwen van het bedrijfsleven ook. Dat leidt tot meer consumptie (autoverkopen waren sterk, deze zijn terug op de niveaus van voor de kredietcrisis, de groei moet nu komen uit dat het nog te laag is gezien het record aantal 20-25 jarigen).
Het Duke survey van CEO's geeft aan dat bedrijven van plan zijn meer te gaan investeren.
De ISM manufacturing en non manufacturing bleven hoog, al was er een lichte achteruitgang. Men schrijft weer wat meer bemoedigend over de Amerikaanse huizenmarkt.
Kortom alles wijst op behoorlijke groei in de VS, maar niet zo hoog dat Yellen er wakker van ligt. Ja er is iets meer inflatiedreiging, maar vooralsnog is de inflatie nog te laag. De stabiel blijvende participatiegraad en de lage loonstijging houden Yellen op het pad van grote monetaire stimulering. De sadomonetaristen (term van Krugman) van de BIS waarschuwden dat de centrale banken bubbels aan het creëren zijn op financiële markten. Yellen beet meteen terug bij de IMF met een verhaal dat de FED helemaal niet zo benauwd is voor bubbels. de FED moet dat niet voorkomen, maar regulering moet te grote leverage moeilijk maken (macro prudential beleid). Financiële stabiliteit is voorlopig onder aan de lijst van prioriteiten.(“I do not presently see a need for monetary policy to deviate from a primary focus on attaining price stability and maximum employment, in order to address financial stability concerns," the Fed chairwoman said). Applaus van Lagarde volgde.
De Riksbank in Zweden die eerder de rente iets verhoogd had vanwege zorgen over financiële stabiliteit ging zelfs met daad tegen de BIS in: ze verlaagden de rentes, de depositorente op vrije reserves zelfs naar -0,5% om Draghi de loef af te steken.

Draghi doet zijn best (hij laat zich steeds vaker ontvallen dat QE mogelijk is) en Kuroda ook (in Japan gelooft men weer in de carry trade lang Australische dingen, kort de yen). In China verruimde de Peoples Bank of China voor de achtste week op een rij met extra liquiditeitsinjecties. En dat terwijl de economie daar weer aantrekt (PMI weer boven 50) via gerichte infrastructuurinvesteringen.

Het winstseizoen voor het tweede kwartaal komt er aan en dat belooft een stuk beter te worden dan in het eerste kwartaal. Dat is logisch, vorig kwartaal kromp de economie in de VS en nu is er behoorlijke groei.

Met de grondstoffenproductie lijkt het weer beter te gaan. De regering in Libië heeft een akkoord met enkel rebellen en kan nu weer meer olie uitvoeren. Australische weergoeroes hebben gezegd dat er helemaal niet 80% kans op een el niño is, maar een gewone kans van kleiner dan 25%. Dus minder kans op misoogsten.

De naderende singularity volgens Del Monte: mensen worden als insecten volgens computers na 2045

Op Business Insider stond weer eens een interview over iemand die de singularity van de machine dichtbij ziet komen, al in 2040-2045 (en deze keer niet Kurzweil http://www.businessinsider.com/the-future-of-technology-will-pale-the-previous-20-years-2014-6). Dan weten bepaalde computers meer dan de hele mensheid bij elkaar. Ze zijn dan zelfbewust, kunnen zelf denken. Zij zijn dan het dominante wezen op aarde, niet langer de mens.

http://www.businessinsider.com/louis-del-monte-interview-on-the-singularity-2014-7

By 2045 'The Top Species Will No Longer Be Humans,' And That Could Be A Problem

Louis del Monte schrijft hierover in zijn boek  "The Artificial Intelligence Revolution."

 

We zijn overigens net na het moment dat de eerste computer geslaagd is voor de Turing test. Na vijf minuten kon 30% van de testgroep niet bepalen of ze gechat hadden met een computer of een mens. Dat computerprogramma was overigens bij een beetje intelligent ondervragen zo te ontcijferen als computer, maar toch, het is voor het eerst gelukt.

Het zal niet lang meer duren of computers slagen overtuigender voor de Turing test als je de onderwerpen waarover gechat wordt enigszins selecteert. Dan kom je er alleen maar achter dat je met een computer chat, omdat hij veel te veel weet of te consistent is.

Louis del Monte stelt dat de computer de mens als inferieur zal gaan zien, te onberekenbaar, met middelen om de aarde de nodige malen te vernietigen en bovendien uitstekend in staat om gevaarlijke computervirussen te maken. D.w.z. net zoals wij insecten zien. (Dat biedt overigens hoop: mensen weten dat de wereld niet zonder insecten kan, computers dan ook).

Hij verbaast er zich over dat er nog helemaal geen wetgeving is over hoe intelligent een computer mag zijn, hoe groot zijn netwerken mogen zijn. Het gaat heel anders dan de wetten van Asimov waaraan altijd voldaan moest worden bij het maken van robots.
Del Monte was o.a. ongerust hoe gemakkelijk computers leerden te liegen om hun doel beter te kunnen bereiken. Ze krijgen dezelfde onhebbelijke eigenschappen als mensen.

Del Monte ziet de mens steeds meer een halve tot hele cyborg worden. Dat zal men aanvankelijk in ieder geval prettig vinden. Men vindt een pacemaker heel normaal en er komt uiteraard veel medische hulp via allerlei gadgets en robots. Maar de alpha mensen zullen steeds meer met ingebouwde computers moeten  gaan werken. Degenen die dat het beste kunnen gaan uiteraard de wereld overheersen denk ik. Piketty krijgt op deze manier waarschijnlijk gelijk: 0,01% van de gecomputeriseerde mensheid zal uiterst eenvoudig de andere 99,99% kunnen overheersen.

De toekomst zal natuurlijk anders gaan verlopen. De wet van Moore van verdubbeling van de rekencapaciteit van computers binnen ongeveer twee jaar zal al lang gestopt zijn voor 2040. Dus het zou ook wel eens minder snel kunnen gaan. Maar we gaan als mensheid halve cyborgs worden in de komende eeuw is een kansrijke voorspelling.

S&P blijft achter bij groei balans van FED

Ondanks de mooie stijging van de S&P in de afgelopen weken is de S&P toch nog wat lager dan het verband van de balans van de FED met de S&P.
Natuurlijk moest het verband breken, het was er niet in de tijd vóór QE en na het einde van QE hoort er ook geen verband meer te zijn.

Volgens de cyclus (ISM) en de winstverwachtingen is de S&P iets aan de dure kant, ongeveer zoals het verhaal van de vierjaarscyclus al aangaf.

update vierjaarscyclus: het duurt te lang

De indeling van de vierjaarscyclus gecorrigeerd voor de lange trend

De vierjaarscyclus is minder goed zichtbaar geworden door de sterk opgaande trend. Dat gebeurde ook in de periode 1992-2000. Je moet die structurele trend er uit filteren. Dat gebeurt via de oranje lijn, waarbij de S&P gedeeld wordt door het gemiddelde van de twee jaar ervoor en erna.
De afgelopen twee jaar heb je dan geen cijfers. Door te veronderstellen dat de trend van de laatste jaren doorzet krijg je de grijze lijn.

De vierjaarscyclus duurt deze keer te lang, zoals de vorige keren ook gebeurde na een gecombineerde terugslag van de juglar (golf van vaste investeringen), voorraadcyclus en schokken na 1982, 2000 en nu dus na 2009.

Net als in de periode 2003-2008 duurt de fase FG kennelijk heel lang. De stijging van de beurs lijkt ongeveer volgens trend te zijn en dat kan lang duren, er is geen correctie nodig voor overoptimisme of overpessimisme.
Er is nog geen waarschuwingssignaal voor een naderende recessie (ik hoop dat ik de signalen deze keer wat serieuzer neem dan in 2008).

nijpend tekort aan Amerikaanse staatsleningen

Maar weer eens een postje dat de rente ook kan dalen. 99% van de voorspellers zegt dat de rente moet stijgen, alleen Chris Low zondigt hiertegen in de voorspellingen voor de Wall Street Journal.
Als je vertelt dat de rente ook kan dalen is men eerst met stomheid geslagen.
Dat kan immers niet waar zijn. Sinds 1517 is de rente niet zo laag geweest in Nederland en oudere cijfers over de rente zijn er niet. Kom over 500 jaar maar terug met verhalen over een lagere rente. Zo krijg je genoeg tijd om je verhaal te vertellen (bij een optimistisch verhaal word ik altijd binnen een minuut onderbroken).
Eigenlijk is het best leuk om eens een raar verhaal te vertellen. Kortom, het is tijd om de blogs van eeuwige zuurpruimen als zerohedge na te pluizen. En ja hoor, ze stellen me niet teleur.
http://www.zerohedge.com/news/2014-07-04/great-rotation-over
Inderdaad, de Great Rotation uit obligaties naar aandelen zou over zijn .

De cijfers van JP Morgan laten zien dat vooral in mei de beleggers weer de gelukzalige smaak van obligaties met vrijwel geen rente te pakken hebben gekregen.
Ondertussen is het juli en liggen de zaken anders. Yellen spoorde aan om aandelen te kopen en pas als die weer voldoende zijn opgepot, gaat het publiek weer meer obligaties kopen. Dat hoeft niet lang te duren.

Naast het Amerikaanse publiek zijn de buitenlandse centrale banken terug. Amerika heeft immers een enorm tekort op de lopende rekening en per definitie financiert het buitenland dit en wel met de favoriete belegging: Amerikaanse staatsleningen.
Het overhiedstekort loopt terug. Een en ander creëert een nijpend tekort aan bijna rentevrije staatsleningen.

alleen als de FED spreekt gaat markt structureel omhoog

The Wall Street Journal – Making Money With the Fed: Don’t Get Mad, Get Even
Het was al een bekende anomalie dat op de dag dat de FED spreekt de beurzen wel erg vaak omhoog gaan, maar bovenstaand plaatje laat zien dat de invloed langduriger is en dat er (steeds meer) op vooruitgelopen wordt.

had Goldman Sachs het WK beter kunnen voorspellen? Ja natuurlijk

Goldman Sachs maakte de laatste wereldkampioenschappen voetballen een uitgebreide analyse welke landen het meeste kans hadden, inclusief voorspellingen. Dat kwam omdat O'neil (van de Brics) zo'n voetbalfanaat is.

De voorrondes pakten flink anders uit dan hun voorspellingen. Vooral Nederland en Costa Rica gooiden roet in het eten en hopelijk volgt België.
De basis van de voorspelmodellen was de berekende sterkte van de landen volgens de FIFA ranking of de ELO ranking en dat combineerde men dan met de transferwaarde van de nationale elftallen.
Dat leverde een top vijf op, waarbij Nederland net in de top 5 kwam.

Men had natuurlijk naar andere dingen moeten kijken. Men produceerde genoeg andere grafieken met betere voorspelkracht.

De historie leert dat bepaalde landen gewoon ineens veel beter spelen op het WK. De top 4 van bovenstaand plaatje heeft het goed gedaan, veel beter dan Spanje en Engeland.

Een andere factor die je mee moet nemen is hoe veel mensen in een land gewoon voetballen bij een club. Dan zie je waarom Duitsland de favoriet hoort te zijn. Waarom Amerika zo zwak is, kun je dan niet verklaren. Maar wel waarom grote landen als China, India, Japan en Rusland niet zo veel voorstellen op voetbalgebied. Voor een klein land als Nederland heeft men wel erg veel voetballers. Dat kun je ook stellen voor Tsjechië en denk ik voor Uruguay.

rentestijging volgens boekje

Iedereen zegt dat de rente zal gaan stijgen. Dat wordt ook ingeprijsd. Alleen aan de korte kant, tot ongeveer een jaar zegt men dat Draghi zal voorkomen dat de rente gaat dalen. Maar tussen 5 en 12 jaar looptijd vindt men minstens 0,2% hogere rente over een jaar toch wel noodzakelijk.
Ondertussen zitten we in Nederland met de laagste lange rente sinds men hier cijfers over heeft en dat is 1517.

Het roll down effect, dat veronderstelt dat de rente hetzelfde blijft, leidt tot de hoogste rendementen voor ongeveer 12-jaar leningen.
Dat levert een rendement van 2,7% op aan couponrendement en roll down effect. Om van te watertanden zegt de vastrentende belegger, dat is tien keer zo veel als de korte swaprente. En al kwijlend zorgden ze al gedwongen kopend voor steeds verder wegkwijnende rentes in de eurozone.
N.B. plaatjes gemaakt met mijn collega Jitzes Noorman

catastrofe -obligaties rukken op

De FT had (ter ere van de mislukte emissie van een catatstrofe-obligatie door de wereldbank voor een aantal Caraibische eilanden) een artikel http://www.ft.com/intl/cms/s/0/c48aaed8-00ed-11e4-a938-00144feab7de.html?siteedition=intl#axzz36LeQUVV3 (Cat bond investors show their limits) over catastrofe-obligaties. Deze hebben goed gerendeerd tegen een laag risico. 8,4% per jaar sinds 2002 volgens Swiss Re.
Het was zo ongeveer de enige belegging die in de kredietcrisis niet onderuit ging. Cat bonds correleren zo ongeveer nergens mee.
De herverzekeraars zien hun business bedreigd en waarschuwen de fondsen dat ze onmogelijk kunnen weten welke risico's ze aan het verzekeren zijn en dat ze daarom er beter aan doen hun markt niet te verstieren.
De groeiende belangstelling van pensioenfondsen zet het rendemnt onder druk. Maar een rendement van 5% bieden was kennelijk niet goed genoeg, zelfs als de wereldbank er achter staat.

$10 hogere olieprijzen gaat nog, meer wordt een probleem

Morgan Stanley zat rond te toeteren dat een hogere olieprijs de consumptie zal drukken (en daarom ook de lust van de FED om te stoppen met QE).
Pas bij $50 meer kom je echt heel erg in problemen.
Men ziet de olieprijzen niet veel bewegen, al zien ze de ingeprijsde olieprijs voor de wat langere termijn als te laag. Dat zou heel goed kunnen. Geen oliedrama voor Rusland en Iran.

ISM stabiliseert op mooi niveau, Duitsland, Frankrijk vallen tegen

De ISM loopt de laatste tijd wat uit de pas met mijn modelletje gebaseerd op de detailhandelsverkopen, initial claims werkloosheid en bezettingsgraad. De ISM was dan ook heel hoog vergeleken met de economische groei in de VS.
De ISM van vandaag was iets minder goed dan verwacht, maar beslist nog een mooi cijfer. Nieuwe orders omhoog, maar import ook veel omhoog. ISM prijzen gaf geen stijging aan en dat is een meevaller (alhoewel ISM prijzen wel op stijgende inflatie wijst).
In de rest van de wereld had je de PMI's. In China en Japan viel het mee, in Europa was een en ander verdeeld. Frankrijk, Duitsland en nederland stelden teleur, maar Spanje schitterde.

 

China domineert de bankwinsten

Vorig jaar maakten de 1000 grootste banken in de wereld $ 920 miljard winst en de Chinese banken namen hiervan 32% voor hun rekening, de VS 20%.
Europa bijna niets door o.a. grote verliezen van Italiaanse en Spaanse banken.

De Chinese banken hebben ook het meeste kapitaal sinds een paar jaar en nemen het stokje van de VS over.

bankencrisis: Zwitserland, China, Brazilië en Turkije in gevarenzone

via quarz http://qz.com/227858/here-are-the-countries-showing-early-warning-signs-for-banking-crises/#227858/here-are-the-countries-showing-early-warning-signs-for-banking-crises/ de tabel van de BIS.
De eerste kolom geeft aan of krediet/BNP te ver boven het lange termijn gemiddelde ligt. Dat is het geval in de genoemde landen.
In Zwitserland liggen de huizenprijzen ook nog eens boven de trend.
Hoe die trends bepaald worden is onduidelijk.
Sommige landen zijn erg gevoelig voor rentestijging zoals China, Brazilië, Turkije en Nederland. Dat biedt overigens ook kansen bij rentedaling (in Brazilië zeer reëel en in Nederland is de hypotheekrente te hoog).
De europeriferie scoort opvallend goed.

De BIS ziet nog geen vooruitgang in de schuldencrisis http://www.bis.org/publ/arpdf/ar2014e.pdf  en in Azië gaat het zelfs de verkeerde kant op.