big mac update van The Economist

The Economist heeft een traditie om de koopkrachtpariteit te toetsen aan de prijs van een Big Mac per land.
Je ziet nu Zwitserland en Noorwegen bovenaan het lijstje prijken en dat komt goed overeen met ons gevoeld at dit dure landen zijn.
De Eurozone stond tot voor kort ook heel hoog. Japan lijkt echt spotgoedkoop aan het worden en Rusland staat nu onderaan. Vroeger was dit India, maar dan heb je een vegetarische Big Mac en dat is toch iets anders. Brazilië lijkt nog steeds duur, maar het is erger geweest

ik heb al vaker over de big mac koopkrachtpariteit geblogd

Update evan 2013 http://beleggenopdegolven.blogspot.nl/2013/02/big-mac-koopkrachtpariteit.html

http://beleggenopdegolven.blogspot.nl/2012/07/big-mac-koopkrachtpariteit-verstoringen.html

door politiek, met kunstmatig hoge wisselkoers (Venezuela) of kunstmatig lage prijs om aan te tonen dat inflatie niet zo hoog is (Argentinië)

http://beleggenopdegolven.blogspot.nl/2012/01/big-mac-zwitserse-frank-meest.html

http://beleggenopdegolven.blogspot.nl/2011/07/big-mac-koopkrachtpariteit-braziliaanse.html

Greg Ip: FED moet rente haast wel gaan verhogen vanwege risicomanagement in september

Greg Ip was voor Hilsenrath het doorgeefluikje van de FED aan de markt. Hij schrijft nog steeds af en toe over de FED, maar zijn stukjes zijn niet langer door de FED gecensureerd.
Het verhaal van Yellen dat ze eerder de rente moet verhogen om zo een lager tempo van verhogingen mogelijk te maken is een staaltje risicomanagement zoals Greenspan eigenlijk ook probeerde te doen.

Het deflatierisico is weg en vanaf nu kun je verrast worden door loonstijgingen en inflatie. Als je niet snel begint met verhogen, kun je gedwongen worden de rente snel flink te verhogen. Dat is niet de bedoeling. Verhoging van de rente in september is optimaal voor de optiewaarde van de mogelijkheden van de FED. Je houdt dan de opties open de rente een of twee keer te verhogen in 2015. Tot op heden was wachten met renteverhoging rationeel, maar nu ineens niet meer, vanwege de afnemende optiewaarde.

 Yellen vindt dat de kredietvragers veel te wild aan het worden zijn en afgeremd moeten worden. De werkloosheid begint te laag te worden. Volgens de juist gepensioneerde havik Fisher van Dallas is Yellen niet langer de duif, maar een gemiddeld lid van de FED. De FED laat overigens graag de oren hangen naar wat Stanley Fischer zegt en die predikt het verhaal van verhogen in september. Diverse leden van de FED zijn door Fischer academisch gevormd en durven hun leermeester niet erg tegen te spreken.


Bianco vindt dat Yellen zei dat de Amerikaanse economie nog niet hard genoeg is gegroeid voor een renteverhoging , maar dat als deze nu gaat groeien zoals verwacht een renteverhoging verdient. de FED zit al vijf jaar te hoog met de groeiverwachtingen, dus Bianco ziet de kans op een renteverhoging in september als bijna 0, net als de markt in prijst.
De consensus van de economen zit nu wel op september, maar die klunzen zitten al jaren verkeerd met hun permanente voorspelling van stijgende rentes.
Een en ander geeft wel aan dat het belangrijk was dat de FED vorige maand de groeiverwachtingen voor 2015 verlaagd heeft. Nu is het heel simpel dat de voorspellingen gehaald worden, vooral ook door de komende opwaartse herziening van de groei sinds 2012 (eind juli, dit is een jaarlijkse exercitie waarbij de groeicijfers soms flink kunnen veranderen)  door rekening te houden met niet alleen gross domestic product maar ook met het de laatste tijd sneller groeiende gross domestic income. De groei in het eerste kwartaal wordt dan niet negatief, maar iets van 1,5%. Op jaarbasis zit de groei dan ineens op 3%.

rente VS te hoog gegeven 2 korte rente maar te laag vergeleken met structurele nominale groei BNP

de rente is hoger dan de lange periode dat de korte rente zo laag is geweest aangeeft, zelfs bij een ISM van 54.
Ofwel: men gelooft yellen dat ze de rente gaat verhogen

maar men gelooft niet dat de structurele nominale BNP groei in de VS 3,75-4% is. Bij wat meevallende cijfers kan dat geloof weer sterker worden

PE sinds 1871 en inflatie (Paulsen)

het verhaal van Paulsen vind ik goed

http://www.wellscap.com/docs/emp/20150709.pdf

inflatie geeft een redelijk stuur

PE 16 is koopwaardig, 19 is opgepast hansaplast

Griekenland heeft zijn schuldafschrijving al lang gekregen en ze krijgen meer

De schulden van Griekenland zijn nominaal verschrikkelijk. Een overheidsschuld van bijna 200%, alleen overtroffen door Japan, het VK in de 19de eeuw en Nederland in de 18de eeuw/begin 19de eeuw.
Griekenland heeft schulden afgecshrven voor particulieren. De Trojka heeft dat niet gedaan, maar gaven extreem lange leningen ver onder de marktrente. De marktwaarde van die 50+ jarige leningen is bijzonder laag, ik denk zo'n 25%. We hebben eigenlijk al zo'n 75% cadeau gegeven aan de Grieken.
Nu komt er een nieuwe  € 86 miljard op zeer gunstige voorwaarden. De marktwaarde is hooguit € 20 miljard.
De Grieken kermen dat vooral Nederland het vel over hun oren trekt. Misschien is er toch een kanttekening te maken.
Als onze politici zouden komen met goede marktschattingen van de waarde van de te geven steun, dan zou het niet door de parlementen van de noordelijke landen komen.
Waarom geven we die laatste 25% ook niet? Dat zouden de noordelijke landen best kunnen doen, maar dat kunnen de zuidelijke landen als Portugal, Italië, Spanje en Frankrijk niet. Die hebben die voor de gek houd methode nodig van 50 jaar leningen voor 100% waarderen terwijl deze maar 25% waard zijn.

Yellen verhoogt rente als economie sterk genoeg is, maar is dat wel zo?

De getuigenis van Yellen voor senaat/congres wordt opgevat als een teken dat ze de rente pas in december gaat verhogen. Zo goed gaat het immers niet met de Amerikaanse economie op basis van de zichtbare cijfers en dan heb je ook nog de te lage groei in China (volgens d cijfers echter OK, 7% is prima), Griekenland (al doet Yellen nog zo haar best om duidelijk te maken dat Griekenland een non issue is voor de VS).
Bianco stelt het eigenlijk ook zo: sinds 2012 is de economie in de VS geen steek beter geworden. Inflatie is omlaag, het tempo van de economische groei is te laag, onder escape velocity van 3% (al vindt men tegenwoordig dat 2,5% al heel mooi is). De participatiegraad is alleen maar gedaald.
De FED wil alleen maar de rente verhogen om iets te doen aan financiële instabiliteit. Maar die financiële stabiliteit is juist de reden waarom ze naar de markt luisteren om de markt niet volatiel te maken. Daarom stellen ze de verhogingen maar uit, precies als de markt wil.

Het lijkt een beetje op de markt in de rol van Griekenland. De markt stelt maar uit en uit, schopt het blikje maar vooruit, maar wil het onvermijdelijke niet erkennen: Een rente van 0, dat kan niet altijd.
Yellen speelde tot nu toe voor de socialistische MerkHollande, maar op de achtergrond zit haar Schaüble in de vorm van Fischer. Zo kan het niet langer, die rente moet omhoog.

Als zoenoffer heeft ze dat de rente slechts langzaam omhoog zal gaan. Daarom beloofde ze snel de rente te gaan verhogen, hoe sneller, des te langzamer kan ze gaan verhogen.

Om curieuze redenen vat de markt dit op als dat ze stellig gezegd heeft de rente beslist niet voor december te gaan verhogen, ook al zei ze dat ze de rente zelfs zou kunnen verhogen als er geen persconferentie gepland was.

Misschien heeft de markt gelijk en bestaat de FED uit een stel slappe Tinussen die liever luisteren naar Lagarde dan naar Yellen. Tot op heden danste de FED naar de pijpen van de markt. Wordt vervolgd.

30 jaar staatsleningen veel gevaarlijker dan aandelen

Volgens Bespoke https://www.bespokepremium.com/think-big-blog/the-never-ending-range/is het nog nooit gebeurd dat na 132 dagen in het jaar de koersen sinds de start van het jaar zo weinig van hun plaats afkwamen. Ze geven in het plaatje hierboven wat er gebeurde in de jaren met maar iets meer beweging.

griekenland versus iran

wat optimisme over Griekenland
https://medium.com/bull-market/greece-time-to-look-on-the-bright-side-55d86bca9536
als Griekenland ontwaakt uit de verlamming, dan gaan enkele factoren bijdragen aan de groei op korte termijn zelfs

Krugman/Hamilton vinden de deal met Griekenland barbaars http://econbrowser.com/archives/2015/07/greece-is-internal-devaluation-enough. De vraag is onvoldoende en hogere belastingen maakt dit erger. Keynes draait zich om in zijn graf.
Griekenland is nog steeds niet concurrerend genoeg

De krimp van de economie in Iran lijkt erg op die van Griekenland. Inflatie in Iran is totaaal uit de hand gelopen. Dan valt er een akkoord door de strot te duwen waar de hele wereld blij mee is

via http://thereformedbroker.com/2015/07/14/fund-managers-holding-largest-cash-position-since-lehman/
beleggers bij  Merrill Lynch gaven aan een week geleden bol van de cash te staan. Griekenland, China waren daar waarschijnlijk de reden voor.

Nu Griekenland door het slijk gehaald is, wordt het weer tijd voor iets anders: de obligatiebubbel

Rutte gaf de overtreffende trap van eisen aan Griekenland: na het referendum drukte hij door dat alle leuke dingen die Syriza had gedaan voor de mensen teruggedraaid oest worden. Complete vernedering van Tsipras die overduidelijk de kluts kwijt raakte en ineens in alles toegaf om toch een akkoord te krijgen. In een paar dagen moet Griekenland meer wetswijzigingen goedkeuren dan normaal in decennia. En dat allemaal om er een meer normaal Noord Europees land van te maken. Je ziet nog wat desperate pogingen van bloggers om aan de noordelijken uit te leggen met een kaart waar Griekenland ligt, maar hun zaak is hopeloos. Schaüble heeft de portemonnee en kwam met een toneelstukje over een tijdelijke grexit. Dat had kennelijk een overrompelend succes op de Griekse onderhandelaars.

Grieken weten het en de rest van Europa ook: dit kan Griekenland niet voor elkaar krijgen.

Grexit is nog lang niet afgewend.

Niet alle voorpagina's van Barron's zijn contraire indicatoren gebleken.

Een normaal denkend mmens koopt al jaren geen veilige  staatsobligaties meer.. Hij laat zich verleiden met risicovolle obligatiefondsen die gemiddeld hogere couponnen hebben met een steeds hoger wordend risico en een steeds lagere liquiditeit.

TINA, there is no alternative: koop aandelen, goud iis ook niets en olie is oliedom

total return grondstoffen, aandelen, obligaties sinds januari 2014

Lange staatsleningen van bijvoorbeeld Duitsland is sinds 2014 nog steeds een van de bset renderende beleggingen. De total return van de MSCI wereldindex aandelen blijft achter (als je de dollar had afgedekt).
Grondstoffen was veel slechter en vooral aan olie heb je weinig plezier beleefd.

goed nieuws van de afgelopen week

1. Griekenland gaat niet de afgrond in, in ieder geval nu nog niet. Zo lang de capital controls duren zit Griekenland in de houdgreep van de ECB en kan het niet te veel zondigen. Hoe pijnlijk ook, zelfs bij kwijtschelden van de schulden moet de Griekse overheid niet al te veel meer uitgeven dan ze binnenkrijgt. De demografie staat de sinterklaasgedachte in de weg en anders gaan ze in de zak van Schaüble. De rente - en aflossingsbetalingen op de Griekse overheidsschuld zijn de komende decennia nog laag. Bij nog veel meer schuldopbouw zoals de Grieken zo graag willen, wordt dit uiteraard anders. Dan lonkt de drachme met zijn hyperinflatie.

2. De Chinese overheid doet er alles aan om de krach te stoppen. En het loopt meestal niet goed af met degenen die tegen de Chinese overheid in gaat.
Al die monetaire verruiming heeft geleid tot een aantrekken van de geldgroei. M2 van $21 000 miljard lijkt genoeg om hoge beurskoersen te rechtvaardigen.

3. De wereldhandel trekt weer aan na het grote gat van het eerste kwartaal

(plaatje ABN AMRO). Vooral in de ontwikkelde landen is er verbetering zichtbaar, maar ook in Latijns Amerika. Voor Azië schijnen we nog een klein beetje geduld te moeten hebben, maar bij aantrekken van de Amerikaanse import komt dat echt ook wel.

4. De Amerikaanse groei trekt aan.
Mijn basisverhaal is dat de Amerikaanse economie sinds half 2014 in een hoger groeitempo zit. Escape velocity van 2,5%+ (vroeger dachten we dat het 3%+ moest zijn, maar na al die verlagingen van de schattingen van de potentiële groei is het duidelijk dat je al heel blij met 2,5% groei moet zijn.

De arbeidsmarkt geeft aan wat de trend van de inkomensgroei moet zijn en deze is beter dan de productiecijfers nu zeggen. In de komende jaren zal daarom de groei van de productie (inclusief wat de diensten produceren) wat naar boven worden bijgesteld, zo verwacht ik. In ieder geval prbeert men de lage groei in het eerste kwartaal wat weg te masseren.
De openstaande vacatures, jolts, geeft die sprong vrij goed aan in de VS

Voor ik op vakantie ging zat men in zak en as over de lage voorspellingen van de Atlanta FED voor het tweede kwartaal. Deze zijn aardig bij aan het draaien, de trend is goed.

Een verdere greep uit de plaatjes van het blog van Dr. Ed (yardeni)
 

solide trends

.na het recente gat gaat het weer uitbundig omhoog. Men spaart weer wat minder, omdat men de daling van de benzineprijs als meer permanent aan het zien is.

versnelling van een goede trend: de huizenmarkt trekt aan, ook al huurt de millenial liever (nu nog wel; maar men berekent steeds vaker dat kopen goedkoper is dan huren)

het consumentenvertrouwen wordt geschraagd doordat steeds meer mensen vinden dat er weer banen in overvloed zijn en steeds minder dat het heel moeilijk is om werk te vinden. Kan nog beter, maar de trend is solide goed.

meer trucks, dat is goed voor de economie

het laatste plaatje was een beetje een verrassing voor me. Ik dacht dat het bedrijfsleven alleen maar eigen aandelen aan het inkopen was en niet aan het investeren. Toch wel. Men bouwt weer flink kantoren en straks ook hotels (dat is dan weer niet zo goed voor de vooruitzichten van commercieel vastgoed, maar voor de economie is het goed).

samenvatting financieel economisch nieuws van de afgelopen week

Griekenland houdt de wereld nog steeds in de ban. Een overweldigend nee op het referendum en binnen een week komt Tsipras met een voorstel dat niet beter lijkt dan het door het Griekse volk afgewezen voorstel. Frankrijk moet grexit voorlopig voorkomen, al vinden landen als Slowakije het bespottelijk dat zij het rijkere Griekenland mee moeten gaan subsidiëren, terwijl er betreurenswaardig weinig kans is dat men zijn geld voor 2060 zal terugzien.  De markt was er niet echt van onder de indruk, per saldo bewogen de aandelenkoersen in veel landen nauwelijks en de euro werd zelfs sterker. Op de achtergrond een kleine crash in China die kordaat bestreden wordt door de regering.

Amerika houdt meer zijn hart vast voor wat Yellen senaat en congres gaat wijsmaken, namelijk dat ze volstrekt tegen de wil van de markt in toch de rente gaat verhogen. Heel langzaam weliswaar, maar toch, het hek is dan van de dam. Het meer aan liquiditeiten kan dan langzaam leegstromen, zo vreest men. De baby Emerging Markets worden met het badwater weggespoeld. Lagarde to the rescue, zij bedreigt die stomme Yellen in steeds krachtiger bewoordingen dat ze het uit haar hoofdje moet laten de rente de komende jaren te gaan verhogen op straffe van verguizing door alle door het IMF geïndoctrineerde economen.

Ondertussen is het winstseizoen over het tweede kwartaal aangebroken. Er is opnieuw zo veel gewaarschuwd voor tegenvallers (4:1 versus meevallers) dat het een lust was voor de contraire beleggers. Alcoa brak het spits af met een redelijk optimistisch verhaal over omzetgroei in de wereld.

Het economisch nieuws raakte een beetje ondergesneeuwd. Het gaat steeds beter met de dienstensector in Europa, terwijl deze in de VS goed blijft doordraaien.

Initial claims voor werkloosheid in de VS waren zorgelijk veel hoger, maar het jolts rapport over nieuwe vacatures en quits, vrijwillige baanverlaters, schetste nog steeds een goed genoeg beeld voor de arbeidsmarkt om aan Yellen te ontlokken dat ze de rente gaat verhogen en hogere lonen ziet en een oplopende kans dat de inflatie binnen twee jaar het doel van 2% gaat halen. Alleen die Grieken, als die de Amerikaanse economische vooruitzichten hard gaan raken (kans 0,01% volgens Yellen) en China verder instort, dan kan ze de renteverhoging uitstellen, maar niet afstellen.

De handelsbalans verslechterde iets in de VS, maar minder dan verwacht. Netto export draagt positief bij aan de groei in het tweede kwartaal.

sidderen voor oma Yellen

Doet ze het of doet ze het niet?
Vandaag had ze een speech en daar had ze vijf uitspraken waar de Wall Street Journal http://blogs.wsj.com/briefly/2015/07/10/5-quotes-from-janet-yellens-speech-on-the-u-s-economy/wat mee kon:
1. we gaan de rente verhogen dit jaar tenzij..
2.ik zie meer loongroei
3. de druk op de groei van het BNP vanuit de olie en de hoge dollar zijn verdwenen
4. die Grieken toch, geen idee hoe erg die de wereldeconomie van streek kunnen brengen
5. er is meer productiviteitsgroei nodig en dar moet de Amerikaanse regering meer in gaan investeren.


Kortom alleen Tsipras kan de markten nog redden door de boel uit de hand te laten lopen. Anders wordt the grand old lady boos en verhoogt ze de rente, hoe erg die andere grizje duif van het IMF ook tegenpruttelt.

Opvallend is dat er in de Wall Street Journal nu zo door de jeugd zo wordt gekermd over de verhoging van wel 0,25% van de rente. Dat kan de huidige jeugd samen met de lost generation niet meer dragen. Denken ze.

De futuresmarkt is niet van de wijs te brengen: read my lips, geen verhogingen van de rente in 2015. De FED kan het niet meer, verhogen van de rente, zo prijzen ze in.