30 jaar staatsleningen veel gevaarlijker dan aandelen

Volgens Bespoke https://www.bespokepremium.com/think-big-blog/the-never-ending-range/is het nog nooit gebeurd dat na 132 dagen in het jaar de koersen sinds de start van het jaar zo weinig van hun plaats afkwamen. Ze geven in het plaatje hierboven wat er gebeurde in de jaren met maar iets meer beweging.

griekenland versus iran

wat optimisme over Griekenland
https://medium.com/bull-market/greece-time-to-look-on-the-bright-side-55d86bca9536
als Griekenland ontwaakt uit de verlamming, dan gaan enkele factoren bijdragen aan de groei op korte termijn zelfs

Krugman/Hamilton vinden de deal met Griekenland barbaars http://econbrowser.com/archives/2015/07/greece-is-internal-devaluation-enough. De vraag is onvoldoende en hogere belastingen maakt dit erger. Keynes draait zich om in zijn graf.
Griekenland is nog steeds niet concurrerend genoeg

De krimp van de economie in Iran lijkt erg op die van Griekenland. Inflatie in Iran is totaaal uit de hand gelopen. Dan valt er een akkoord door de strot te duwen waar de hele wereld blij mee is

via http://thereformedbroker.com/2015/07/14/fund-managers-holding-largest-cash-position-since-lehman/
beleggers bij  Merrill Lynch gaven aan een week geleden bol van de cash te staan. Griekenland, China waren daar waarschijnlijk de reden voor.

Nu Griekenland door het slijk gehaald is, wordt het weer tijd voor iets anders: de obligatiebubbel

Rutte gaf de overtreffende trap van eisen aan Griekenland: na het referendum drukte hij door dat alle leuke dingen die Syriza had gedaan voor de mensen teruggedraaid oest worden. Complete vernedering van Tsipras die overduidelijk de kluts kwijt raakte en ineens in alles toegaf om toch een akkoord te krijgen. In een paar dagen moet Griekenland meer wetswijzigingen goedkeuren dan normaal in decennia. En dat allemaal om er een meer normaal Noord Europees land van te maken. Je ziet nog wat desperate pogingen van bloggers om aan de noordelijken uit te leggen met een kaart waar Griekenland ligt, maar hun zaak is hopeloos. Schaüble heeft de portemonnee en kwam met een toneelstukje over een tijdelijke grexit. Dat had kennelijk een overrompelend succes op de Griekse onderhandelaars.

Grieken weten het en de rest van Europa ook: dit kan Griekenland niet voor elkaar krijgen.

Grexit is nog lang niet afgewend.

Niet alle voorpagina's van Barron's zijn contraire indicatoren gebleken.

Een normaal denkend mmens koopt al jaren geen veilige  staatsobligaties meer.. Hij laat zich verleiden met risicovolle obligatiefondsen die gemiddeld hogere couponnen hebben met een steeds hoger wordend risico en een steeds lagere liquiditeit.

TINA, there is no alternative: koop aandelen, goud iis ook niets en olie is oliedom

total return grondstoffen, aandelen, obligaties sinds januari 2014

Lange staatsleningen van bijvoorbeeld Duitsland is sinds 2014 nog steeds een van de bset renderende beleggingen. De total return van de MSCI wereldindex aandelen blijft achter (als je de dollar had afgedekt).
Grondstoffen was veel slechter en vooral aan olie heb je weinig plezier beleefd.

goed nieuws van de afgelopen week

1. Griekenland gaat niet de afgrond in, in ieder geval nu nog niet. Zo lang de capital controls duren zit Griekenland in de houdgreep van de ECB en kan het niet te veel zondigen. Hoe pijnlijk ook, zelfs bij kwijtschelden van de schulden moet de Griekse overheid niet al te veel meer uitgeven dan ze binnenkrijgt. De demografie staat de sinterklaasgedachte in de weg en anders gaan ze in de zak van Schaüble. De rente - en aflossingsbetalingen op de Griekse overheidsschuld zijn de komende decennia nog laag. Bij nog veel meer schuldopbouw zoals de Grieken zo graag willen, wordt dit uiteraard anders. Dan lonkt de drachme met zijn hyperinflatie.

2. De Chinese overheid doet er alles aan om de krach te stoppen. En het loopt meestal niet goed af met degenen die tegen de Chinese overheid in gaat.
Al die monetaire verruiming heeft geleid tot een aantrekken van de geldgroei. M2 van $21 000 miljard lijkt genoeg om hoge beurskoersen te rechtvaardigen.

3. De wereldhandel trekt weer aan na het grote gat van het eerste kwartaal

(plaatje ABN AMRO). Vooral in de ontwikkelde landen is er verbetering zichtbaar, maar ook in Latijns Amerika. Voor Azië schijnen we nog een klein beetje geduld te moeten hebben, maar bij aantrekken van de Amerikaanse import komt dat echt ook wel.

4. De Amerikaanse groei trekt aan.
Mijn basisverhaal is dat de Amerikaanse economie sinds half 2014 in een hoger groeitempo zit. Escape velocity van 2,5%+ (vroeger dachten we dat het 3%+ moest zijn, maar na al die verlagingen van de schattingen van de potentiële groei is het duidelijk dat je al heel blij met 2,5% groei moet zijn.

De arbeidsmarkt geeft aan wat de trend van de inkomensgroei moet zijn en deze is beter dan de productiecijfers nu zeggen. In de komende jaren zal daarom de groei van de productie (inclusief wat de diensten produceren) wat naar boven worden bijgesteld, zo verwacht ik. In ieder geval prbeert men de lage groei in het eerste kwartaal wat weg te masseren.
De openstaande vacatures, jolts, geeft die sprong vrij goed aan in de VS

Voor ik op vakantie ging zat men in zak en as over de lage voorspellingen van de Atlanta FED voor het tweede kwartaal. Deze zijn aardig bij aan het draaien, de trend is goed.

Een verdere greep uit de plaatjes van het blog van Dr. Ed (yardeni)
 

solide trends

.na het recente gat gaat het weer uitbundig omhoog. Men spaart weer wat minder, omdat men de daling van de benzineprijs als meer permanent aan het zien is.

versnelling van een goede trend: de huizenmarkt trekt aan, ook al huurt de millenial liever (nu nog wel; maar men berekent steeds vaker dat kopen goedkoper is dan huren)

het consumentenvertrouwen wordt geschraagd doordat steeds meer mensen vinden dat er weer banen in overvloed zijn en steeds minder dat het heel moeilijk is om werk te vinden. Kan nog beter, maar de trend is solide goed.

meer trucks, dat is goed voor de economie

het laatste plaatje was een beetje een verrassing voor me. Ik dacht dat het bedrijfsleven alleen maar eigen aandelen aan het inkopen was en niet aan het investeren. Toch wel. Men bouwt weer flink kantoren en straks ook hotels (dat is dan weer niet zo goed voor de vooruitzichten van commercieel vastgoed, maar voor de economie is het goed).

samenvatting financieel economisch nieuws van de afgelopen week

Griekenland houdt de wereld nog steeds in de ban. Een overweldigend nee op het referendum en binnen een week komt Tsipras met een voorstel dat niet beter lijkt dan het door het Griekse volk afgewezen voorstel. Frankrijk moet grexit voorlopig voorkomen, al vinden landen als Slowakije het bespottelijk dat zij het rijkere Griekenland mee moeten gaan subsidiëren, terwijl er betreurenswaardig weinig kans is dat men zijn geld voor 2060 zal terugzien.  De markt was er niet echt van onder de indruk, per saldo bewogen de aandelenkoersen in veel landen nauwelijks en de euro werd zelfs sterker. Op de achtergrond een kleine crash in China die kordaat bestreden wordt door de regering.

Amerika houdt meer zijn hart vast voor wat Yellen senaat en congres gaat wijsmaken, namelijk dat ze volstrekt tegen de wil van de markt in toch de rente gaat verhogen. Heel langzaam weliswaar, maar toch, het hek is dan van de dam. Het meer aan liquiditeiten kan dan langzaam leegstromen, zo vreest men. De baby Emerging Markets worden met het badwater weggespoeld. Lagarde to the rescue, zij bedreigt die stomme Yellen in steeds krachtiger bewoordingen dat ze het uit haar hoofdje moet laten de rente de komende jaren te gaan verhogen op straffe van verguizing door alle door het IMF geïndoctrineerde economen.

Ondertussen is het winstseizoen over het tweede kwartaal aangebroken. Er is opnieuw zo veel gewaarschuwd voor tegenvallers (4:1 versus meevallers) dat het een lust was voor de contraire beleggers. Alcoa brak het spits af met een redelijk optimistisch verhaal over omzetgroei in de wereld.

Het economisch nieuws raakte een beetje ondergesneeuwd. Het gaat steeds beter met de dienstensector in Europa, terwijl deze in de VS goed blijft doordraaien.

Initial claims voor werkloosheid in de VS waren zorgelijk veel hoger, maar het jolts rapport over nieuwe vacatures en quits, vrijwillige baanverlaters, schetste nog steeds een goed genoeg beeld voor de arbeidsmarkt om aan Yellen te ontlokken dat ze de rente gaat verhogen en hogere lonen ziet en een oplopende kans dat de inflatie binnen twee jaar het doel van 2% gaat halen. Alleen die Grieken, als die de Amerikaanse economische vooruitzichten hard gaan raken (kans 0,01% volgens Yellen) en China verder instort, dan kan ze de renteverhoging uitstellen, maar niet afstellen.

De handelsbalans verslechterde iets in de VS, maar minder dan verwacht. Netto export draagt positief bij aan de groei in het tweede kwartaal.

sidderen voor oma Yellen

Doet ze het of doet ze het niet?
Vandaag had ze een speech en daar had ze vijf uitspraken waar de Wall Street Journal http://blogs.wsj.com/briefly/2015/07/10/5-quotes-from-janet-yellens-speech-on-the-u-s-economy/wat mee kon:
1. we gaan de rente verhogen dit jaar tenzij..
2.ik zie meer loongroei
3. de druk op de groei van het BNP vanuit de olie en de hoge dollar zijn verdwenen
4. die Grieken toch, geen idee hoe erg die de wereldeconomie van streek kunnen brengen
5. er is meer productiviteitsgroei nodig en dar moet de Amerikaanse regering meer in gaan investeren.


Kortom alleen Tsipras kan de markten nog redden door de boel uit de hand te laten lopen. Anders wordt the grand old lady boos en verhoogt ze de rente, hoe erg die andere grizje duif van het IMF ook tegenpruttelt.

Opvallend is dat er in de Wall Street Journal nu zo door de jeugd zo wordt gekermd over de verhoging van wel 0,25% van de rente. Dat kan de huidige jeugd samen met de lost generation niet meer dragen. Denken ze.

De futuresmarkt is niet van de wijs te brengen: read my lips, geen verhogingen van de rente in 2015. De FED kan het niet meer, verhogen van de rente, zo prijzen ze in.

cartoons Griekenland en De meesterzet van Tsipras: het referendum

Tsipras zat met een geweldig probleem: hij was verkozen op basis van het stopzetten van de bezuinigingen, door de Trojka hervormingen genoemd. Hij kon absoluut niet akkoord gaan met de voorstellen van de Trojka die geen uitzicht boden (en bieden!) op herstel van economische groei voldoende om ooit alle overheidsschulden terug te betalen.

Akkoord gaan met een voorlopig voorstel van de trojka zou leiden tot uit elkaar vallen van Syriza, nieuwe verkiezingen en doorgaande ellende.

Niet akkoord gaan zou een nog grotere ellende veroorzaken.

Het referendum bezorgde hem de steun van de oppositie voor zijn plannen. Hij kon meer water bij de wijn doen om akkoord te gaan met voorstellen van de Trojka daardoor en zelf iets voorstellen waar hij enige weken geleden niet mee akkoord zou kunnen gaan.

om goede redenen overigens

Hij merkte door de capital controls dat de tijd niet langer een bondgenoot was, maar een vijand. 

Dus dan maar iets voorstellen waarbij het net te moeilijk wordt voor Duitsland om een grexit te forceren, vooral ook omdat de SPD niet de schuld wil krijgen van een grexit en daarvoor zelfs een kabinetscrisis voor over lijkt te hebben. Dat wil CDU niet riskeren en zo ligt er ineens iets op tafel waarvan de markt gelooft dat kan leiden tot iets wat op een akkoord gaat lijken, tijdelijk uiteraard, maar genoeg om het blikje weer een trap in de tijd te verkopen.

want

ook al is enige tijd geleden ontdekt

een voorbeeld van het bovenstaande van Deutsche Bank

en dus

Nog wat cartoons over Griekenland
zie ook http://beleggenopdegolven.blogspot.nl/2015/02/griekenland-cartoons-in-syriza-tijdkal.html
en vooral het weer razend populaire http://beleggenopdegolven.blogspot.nl/2012/02/cartoons-griekenland.html

de euro is een zware last, die door sint Tsipras getorst moet worden.

of een en ander helpt, is onduidelijk. misschien zou men beter de 3 miljoen gepensioneerden de Griekse hand moeten laten ophouden

Het Trojaanse paard van de Grieken wordt steeds populairder in de analyses over de euro

en wie weet

of wie weet krijgt Jurre Hermans alsnog gelijk

De Griekse burger heeft zich in ieder geval voorbereid op wat Jurre in 2012 voorhield. Drachmes invoeren en banktegoeden in Griekenland en buitenland plunderen, uithuilen en samen opnieuw beginnen en de pizzakoek opnieuw verdelen. http://beleggenopdegolven.blogspot.nl/2012/04/jurre-hermans-lost-griekse-crisis-op.html

sentier, fred: inkomen stijgt in VS

mediane inkomens stijgen volgens het maandelijkse survey van Sentier.

de mediane groei van de inkomens 3,3%

Merkel: de Grieken hebben nog een lesje bezuinigen nodig, waarom leren ze het toch nooit

Stout zijn de Grieken. Terwijl steeds meer bejaarden in vuilnisbakken hun kostje bij elkaar aan het zoeken zijn en de gezondheidszorg zodanig implodeert dat de gemiddelde levensverwachting moet dalen, is het mevrouw Merkel er veel aan gelegen de Grieken duidelijk te maken dat ze meer moeten bezuinigen nu hun economie instort. Er moet meer bezuinigd worden dan eerst voorgelegd werd in de voorstellen, anders is het voorstel niet geloofwaardig.

Rutte helemaal over de rooie dat na de klinkende verkiezingsoverwinning Tsipras niet met een voorstel kwam om de economie verder kapot te bezuinigen.

Tot 20 juli hebben ze kans een grexit te vermijden. Aanstaande donderdag moeten de plannen af zijn om grexit te vermijden.

Allemaal dappere taal, maar Griekenland gaat natuurlijk niet buigen. Merkel wil geen afschrijving van de schulden. Kansloos, vooral bij een grexit.
Griekenland moet gewoon € 50 miljard krijgen, om te beginnen € 30 miljard. Natuurlijk krijgen ze dat, alleen erg langzaam, een grexit is bij nader inzien toch onmogelijk. Griekenland betaalt niet, maar verlaat de eurozone toch niet. Dat is de inzet van de Grieken. Het is legaal niet mogelijk Griekenland uit de eurozone te zetten alleen als ze uit de Europese unie gegooid worden. Aanhaken bij de roebelzone dan.

China

De vrije val van de Chinese aandelenkoersen zet de regering aan om alles eraan te doen om de aandelen door te laten bubbelen. Er is een derde af van de koersen, maar gemiddeld staat men nog steeds hoger dan in januari.
Nu is men steunfondsen op aan het zetten en nieuwe emissies zijn in de ijskast gezet. Helpt het? Nog niet, maar als de regering doorgaat met steun, dan is men gewend dat de markt niet lang tegenstribbelt.

http://econbrowser.com/archives/2015/07/ongoing-developments-in-china

eindelijk trekt de geldgroei weer aan

maar met andere indicatoren wil het nog niet vlotten

geen nieuwe noodsteun ECB aan dappere Grieken: de failed state

Griekenland heeft aan sommige politici duidelijk gemaakt dat er heel wat water bij de wijn gedaan moet worden.
Maar de ECB is nog niet tot andere gedachten te verleiden: men heeft over het hart gestreken en de noodsteun hetzelfde gehouden, niet uitgebreid met de gevraagde € 6 miljard. Daarmee hebben ze het vonnis geveld: de banken moeten dicht blijven, capital controls à la Cyprus moeten worden ingevoerd. de geruchtenmachine heeft het erover dat puissant rijke Grieken, dat zijn mensen met meer dan € 8000 aan spaartegoeden/ deposito's 30% mogen inleveren om de banken wat gezonder te maken.

En waarom won OXI zo overtuigend? In de eerste plaats dankzij de enorme steun van diverse Europese leiders voor NAI zelfs met wegstoppen van het IMF rapport over dat er meer schulden moesten worden kwijt gescholden, in de tweede plaats door Griekse politici die niet duidelijk konden maken dat het voorstel van Europa ook maar enige kans van slagen had, men had geen weerwoord tegen de economische verwijten van Krugman c.s. en in de derde plaats geloofde men niet dat OXI een uittreden uit de euro inhield. Chantage door te dreigen met de ellende die nog zou komen, een gebrek aan empathie met de ellende die al over ze is heen gestort werkte averechts.

Curieus dat de brokers/ Europese politici zo ervan overtuigd waren dat Griekenland ja zou stemmen. Het was toch een referendum over de euro? De Griekse bevolking was toch niet blij met die rijen voor de pinautomaat waar maar hooguit €60 uit kwam? Toeristen die wegblijven? Ze deden het toch in hun broek van schrik? Alles beter dan de communistische heilstaat van Tsipras?

Griekenland heeft bakken met nieuw geld nodig (minstens € 50 miljard roept IMF), o.a. voor de herkapitalisatie van de banken en het in stand houden van de uitkeringen, moet defaulten op zijn leningen met minstens de mate die het IMF voorschrijft en nog blijft er nog een Olympische berg aan problemen over om de groei weer aan de praat te krijgen. Wij hebben nog geen historie van landen die failliet gaan met zo’n slechte demografische omstandigheden als die van Griekenland.

Om onduidelijke redenen staat de ECB niet te popelen om aan die smeekbedes te gaan voldoen.
Hollande heeft mevrouw Merkel nog wat opgepord dat ze toch niet de geschiedenis in moet gaan als mevrouw Nee die de Grieken naar de hel heeft gestuurd.
Piketty heeft in Die Zeit nog eens uitgelegd dat Duitsland geen moreel gezag kan hebben bij de oproep om de schulden te betalen. Duistalnd heeft zich schandelijk misdragen sinds 1870. Ze betaalden hun schulden niet terug na de Eerste Wereldoorlog en ook niet na de Tweede Wereldoorlog. Ze hebben niet eens gedaan net alsof ze het niet konden. Nee gewoon, we slaan er op los als je ons de schulden niet kwijt scheldt.
Dat helpt, zo blijkt. Zo'n referendum als Griekenland hield is ook zo'n daad. Daarna snapt misschien een Dorknoper als Dijsselbloem of Schaüble het nog niet, maar bij heel wat zuidelijke/Franse politci begint men het gelijk van de Grieken in te zien. In Nederland is het vooral Romer die afgeeft op onze benepen mentaliteit om zo wreed mogelijk Griekenland op de financiële pijnbank te leggen, terwijl we hoe dan ook geen drachme terugkrijgen.

http://www.bloombergview.com/articles/2015-07-05/greece-should-vote-yes-and-europe-should-be-ashamed

Het referendum is maar net goed afgelopen voor Europa! Stel je eens voor dat de Grieken ja gestemd hadden! Dan had men over de brug moeten komen met een beter voorstel, in ieder geval met nieuwe voorstellen die beter zouden moeten zijn. Het blikje zou niet een paar maanden, maar jaren vooruit geschopt moeten worden met uitzicht op groei in Griekenland..

Nu is het wachten tot de kiezers zien dat ze in een failed state wonen en emigratie noodzakelijk.

Nu Griekenland OXI heeft gestemd tegen Europa, is het de beurt van Europa om OXI te stemmen tegen Grie(ke)nland. Dat gaat niet gebeuren, Italië heeft nog een land nodig dat een nog slechter jongetje in de klas is. 

De Britse kranten weten het nieuws in de ware context te plaatsen: een Griekse meltdown is veel minder belangrijk nieuws dan de doop van prinses Charlotte.

waar blijven de tegoedbonnen van de Griekse regering

De Griekse regering moet snel IOU's, tegoedbonnen gaan uitgeven, nu zo massaal nee is gestemd. De ECB kan moeilijk extra geld geven, maar zal toch wel weer iets geven.
Daar de Griekse schulden voor 80% in buitenlandse handen zijn, is de Griekse regering gebaat bij het niet terugbetalen van overheidsschulden.
De nieuwe tegoedbonnen kunnen ervoor zorgen dat de Griekse regering voldoende echte euro's overhoudt om de schulden te betalen.

Grie(ke)nland vindt dat het nu legitiem is veel minder te hervormen en terug te betalen dan Duitsland wil. De eurogroep zal niet graag Griekenland eruit te trappen. Nog niet.

Dijsselbloem c.s. moeten nog begrijpen dat de wereld een democratische uitspraak respecteert, niet wat de opperboekhouder van Europa good practice vindt.
 meer chaos voor Griekenland, een lagere euro en tijdelijk lagere beurzen liggen voor de hand.