consumentenvertrouwen VS maakt smak en China valt tegen en in Europa vreest men het ergste

Het lijkt volgens het consumentenvertrouwen van de University of Michigan wel of de wereld vergaat. Vooral de groep 40-54 ziet het helemaal niet meer zitten. Het pensioen wordt echt te laag, de hypotheekrente te hoog en inflatie is een ramp. Men verwacht een verslechtering van de financiële positie komend jaar en lagere reële lonen. Huizen zijn onbetaalbaar. Je zou niet zeggen dat de S&P500 en Nasdaq op een all time high staan en dat de benzineprijzen dalen (toch de twee zaken die het meest het sentiment bepalen). De kansen voor Trump zijn daarom uitstekend. De plannen van Trump zijn niet alleen gevaarlijk voor de NATO maar ook enorm inflatoir (hoge importheffingen en rem op goedkope arbeid van immigranten) en slecht voor het begrotingstekort. Diverse economen beginnen daarom hogere rentes te voorspellen voor de komende jaren.

In Europa is een ruk naar extreem rechts gaande. In Nederland scoorde de extreem rechtse PVV (dat mag je overigens nu niet meer zeggen in het parlement, want ze zijn nu met zovelen dat ze niet meer extreem kunnen zijn). onverwacht slecht en de pro Europa partijen goed. In Frankrijk scoorde Le Pen enorm goed en Macron heeft besloten tot een kamikaze -actie besloten voor zijn partij. Extreem links en rechts gaan ongekend scoren in Frankrijk. De rente liep er een kwart procent van uit op Duitsland en de beurzen in Europa werden mee naar beneden getrokken.. De rente in Portugal is nu lager dan in Frankrijk.     

In China valt de groei tegen, de geldgroei ook. Consumptie viel niet tegen maar industriële productie wel. Huizenprijzen dalen harder en staan weer ongeveer op het niveau van 2018. In Japan gaat het ook niet erg goed. De export van Zuid-Korea lijkt overigens wel harder te gaan groeien.

Het inflatienieuws in de VS is deze maand verrassend goed, niet alleen de consumptieprijzen maar ook de producentenprijzen. En dat laatste is gunstig voor lagere kerninflatie. Ex owners equivalent rent, de aan huiseigenaren toegerekende huurstijging is de inflatie al enige tijd nauwelijks hoger dan 2%  (er zijn wel vuiltjes van hogere diensteninflatie en stijgende owners equivalent rent in diverse staten). 

De rente is daarop aan het dalen en ook door de FED studie dat de groei van de werkgelegenheid is overschat. Men legt uit dat Powell wel degelijk bang is dat de hoge rente de werkloosheid zal doen laten toenemen. De FED zegt meer goede inflatiecijfers te willen zien. Dat is geen verrassing, want ze hebben zich al behoorlijk vastgelegd op geen renteverlaging in juli.

Techneuten zijn wat bange aan het worden. Er dreigt een volmageddon volgens Sentimentrader, de S&P500 is te veel opgelopen vergeleken met de fluctuaties ervan, de standaarddeviatie van de opbrengsten sinds oktober vorig jaar. Dan zou de volatiliteit plotseling flink hoger te worden. Voorlopig is er nog behoorlijk wat vertrouwen omdat het een verkiezingsjaar is in de VS, dan is de volatiliteit vaak leeg. Er zijn ok heel wat zorgen dat maar zo weinig aandelen stijgen. Behalve tech gaat et niet erg goed, vooral niet voor de kleinere bedrijven. Afgelopen maand waren er maar 6 bedrijven hoger in de AEX van de 25,maar was de AEX toch iets hoger.   

meevallend inflatierapport wint het van havikachtige FED

 Het is heel ongebruikelijk dat een havikachtige FED wordt overstemd door een lagere inflatie vorige maand dan verwacht.

Daardoor worden de woorden van Powell en de nieuwe dots en inflatieverwachtingen van de FED vriendelijk uitgelegd. Zoals Powell al zei, de inflatie is al mooi gedaald en zal naar verwachting verder dalen. Niet zo snel als eerder werd verwacht, maar van uitstel komt geen afstel. Minder in 2024 wordt waarschijnlijk bijna helemaal weer ingehaald in 2025. 

De inflatieverwachtingen werden verhoogd, de QT blijft gehandhaafd niet verzacht en de dots van de leden van de FED wijzen niet meer op drie maar een renteverlaging in 2024/Men wijst er op dat het gemiddelde nu nog maar op één rentedaling in 2024 wijst, maar er zijn bijna even veel FED bazen die eéen of geen rentedaling zien versus twee rentedalingen. 

De inflatiecijfers waren duidelijk beter dan verwacht, al steeg de diensteninflatie ex huur wel verder. Goederen werden goedkoper. Het lijkt behoorlijk zeker dat de huurstijging verder afneemt. Het maandelijkse rapport van het midden- en kleinbedrijf NFIB gaf deze maand meer optimisme aan en minder prijsdruk. Dit is een van de beste leading indicators voor inflatie in de komende zes maanden. Zentner van Morgan Stanley lijkt bevestigd te gaan worden in weer wat betere inflatiecijfers in de komende maanden.

. Per saldo daalde de lange rente duidelijk vandaag.

chips, banengroei en inflatieverwachtingen omhoog

 De beurzen zijn volledig in de greep van Nvidia en inflatieverwachtingen. Nvidia vliegt omhoog à la technologie-wonderaandelen eind jaren negentig. ASML pikte afgelopen week weer de nodige graantjes mee toen bleek dat TSMC toch maar de pil doorslikte en de dure EUV-machines ging bestellen, overigens andere bedrijven gaven aan dat ook te doen.  Het AI-verhaal is even krachtig, zo niet krachtiger dan het verhaal van de nieuwe economie eind jaren negentig.

De ECB verlaagde de rente, terwijl ze wel de inflatieverwachtingen voor 2024 en 2025 verhoogden. Ze hadden het nu eenmaal zo koeienduidelijk beloofd en dan moet je wel om de markt niet al te boos te maken. De hoge rente drukt overduidelijk de groei en de inflatie gaat naar verwachting nog steeds dalen, al gaat het volgens de nieuwste voorspellingen minder hard dan eerst gehoopt werd. Alleen Duitsland tegen, zelfs Knot voor. En dat terwijl ook de verwachtingen voor economische groei een beetje aan het verbeteren zijn in Europa.

In de VS was de banengroei weer eens veel hoger dan verwacht met 272.000 volgens het Establishment Survey. De loongroei ook. Dat was dan allemaal wel in strijd met de iets hogere werkloosheid (alleen bij de jeugd) en een daling van 625.000 voltijdsbanen bij het Household Survey. Het Establishment Survey heeft tig keer meer respondenten dan het Household Survey (en Jolts (vacatures) en minder loonstijging bij quits) en is daarom veel minder volatiel. De surveys lopen weer erg uit elkaar. Het Household Survey zet echter wel een krachtig vraagteken bij de kracht van de Amerikaanse arbeidsmarkt volgens het Establishment Survey. Dat laatste geeft aan dat het aantal gewerkte uren omhoog is. De Atlanta FED zet mede hierdoor weer duidelijk hogere verachtingen neer voor de groei in het tweede kwartaal na de behoorlijke dip eerder in het kwartaal. ISM manufacturing slecht, maar diensten veel krachtiger dan verwacht. De soft indicators 9zoals ISM manufacturing) zwakken de laatste maanden wat af, maar de harde indicators zijn redelijk stabiel en nog steeds keurig. Nog geen recessie te bekennen in de VS voorlopig. En in Europa, China en nog een flink aantal landen verbeteren de groeivooruitzichten wat.

China is weer alles aan het exporteren dat los en vast zit en importeert nauwelijks meer. Toch verbetert het plaatje voor China. Meer groei industriële productie, retail sales, minder slecht verhaal huizenmarkt. De koperprijs laat het plotseling nogal afweten. Chartisten zien een trendbreuk in de opgaande trend en een head and shoulders formatie. De olieprijs is al wat langer aan het dalen. Dat geeft niet een sterke economie aan, maar lagere olieprijzen zorgen juist voor meer groei, het is een soort belastingverlaging die zorgt voor meer consumentenvertrouwen.

Een en ander leidde tot eerst duidelijk dalende tweejaars rente in vooral de VS, maar na de banencijfers schoot de rente weer omhoog. Het gaat met horten en stoten. Uiteindelijk iets omlaag denk ik. 

misdaad loont voor Zuma en Trump

 Zuma laat zien dat je als veroordeelde corrupte politicus verkiezingen uitbundig kunt winnen. Volgens de polls gaat Trump dat ook lukken. Hij is nu officieel een felon, maar hij is meer innocentius Trump versus criminal Biden volgens vele kiezers. Biden verliest stemmen van de mensen die niet veel gestudeerd hebben (60% van de bevolking)..

Het is nog steeds rustig op de beurzen met vriendelijke ondertoon en lage volatiliteit. Beurzen steunen wel heel erg op AI en Nvidia. Nog meer droom dan Tesla. De beursstijging dit jaar steunt overigens wel voor een belangrijk deel op hogere winstverwachtingen. Het is niet helemaal lucht, al die mooie stijgingen van de beurzen.

Het gaat niet helemaal naar wens met de groeivooruitzichten van de VS. Chicago PMI een flinke dreun. Meer (maar nog niet grote) zorgen over kredieten van bedrijven en particulieren. De handelsbalans verslechtert.

De FED is nog niet bang voor een recessie. Een nieuwe verhoging kan zo maar uit de ijskast worden gehaald, zo oppert men. Cover Barron's suggereert dit ook: geen verlagingen meer van de rente door FED. Dat lijkt me zo'n voorbeeld van een contraire cover: het pessimisme over renteverlagingen door de FED is nu extreem. De FED kan niet al te veel uit de pas lopen bij centrale banken die de rente wel gaan verlagen zoals de ECB. De FED moet echter wel haast gaan verlagen om de rentelasten van de overheid en andere schuldenaren draaglijk te houden. Dat zal Trump ze nog wel een s flink hardhandig duidelijk gaan maken. En dat optimisme over economische groei ondanks een inverse rentecurve kan snel wegsmelten als de on-inversie gaat optreden. Dan pas, daarna, komt de recessie snel. Dat kan deze keer ook. Maar voorlopig blijft de korte rente nog erg hoog.

Ik had de kieswijzer ingevuld voor de Europese verkiezingen deze week. Grote overeenkomst bij mij met de standpunten van de oude regeringspartijen (60%+) en enorm verschil met PVV en BBB (15%-). Dit is niet lang te verteren voor de VVD. Die gaan het kabinet laten vallen op Europa, maar ze zullen dit samen met de NSC proberen t doen (die het overigens veel meer eens is met PVV en BBB dan de VVD). 

Goldilocks houdt niet van lange rente boven 4,5% en neerwaartse credit ratings

 De 10 jaar rente in de VS is weer boven de 4,5% gekropen. De inflatie daalt niet genoeg volgens de FED en dreigt zelfs op te lopen. Nieuwe renteverhogingen kunnen daarom uit de ijskast gehaald worden. De markt houdt het nog maar bij één renteverlaging dit jaar, misschien twee of zelfs helemaal geen. De FED vindt de groei hoog genoeg, de werkloosheid laag genoeg en denkt geen haast te hoeven maken met verruiming van het monetaire beleid. Dat is ruim genoeg gezien de credit spreads en weer aantrekkende kredietgroei. Huizeprijzen lopen weer op, affordability op bedroevend lage niveaus logenstraffend. Reden genoeg voor een 10 jaar rente boven 4,5%, boven wat Goldilocks acceptabel lijkt te vinden volgens Bianco.

Groei trekt weer wat aan in de VS en nu zelfs ook in Duitsland/Europa en China. Loonstijging is weer boven de inflatie. Winstmarges zijn hoog. AI zorgt voor dromen waar volop in geïnvesteerd moet worden. Men gaat weer wat bezuinigen op arbeid via reorganisaties etc. De vooruitzichten voor groei werkgelegenheid in o.a. de VS zwakken naar verwachting volgens leading idicators nu toch eindelijk behoorlijk af. Maar PMI's lijken eerst nog wat verder aan te gaan trekken.  Olieprijzen gedragen zich netjes, want gelukkig wordt er geen olie gewonnen in Gaza en Oekraïne. De koperprijs lijkt weer een beetje uitgestegen. Goldilocks is hier nog tevreden mee, ze heeft ee hart van steen voor geopolitiek drama.. 

Er lijken toch weer wat vuiltjes aan de credit lucht te komen. De rating bureaus zien tamelijk plotseling snel minder credit ratings op opwaartse outlook en meer met neerwaartse outlook. BMO moest extra reserveren en ABM AMRO had ineens minder vrij vermogen. Jamie Dimon van JP Morgan waarschuwt ook voor wat meer kredietproblemen in de private sector. De spreads zijn nog laag en laag genoeg voor aantrekkende geldgroei, maar of dat zo blijft....Goldilcoks houdt haar hart vast.

Er zijn nogal wat verkiezingen dit jaar en dat stelt het gebruikelijke aan de broekriem trekken volgend jaar in het vooruitzicht voor de VS, het VK, India en nog wat meer landen. Begrotingstekorten zijn te hoog, veel te hoog zelfs in sommige gevallen voor een economie die niet in recessie is.  Rentelasten beginnen langzaam meer te klemmen op de huizenmarkt, bij de schulden op credit cards en autoleningen. En ook bij de overheid natuurlijk. Trump zal daarom de FED voorzichtig doch dringend aansporen de rente verder te verlagen, want anders...

als de ijskast van Wilders maar dicht blijft

 Het voorlopige akkoord van de voorlopige formatie van een kabinet in Nederland was niet zo extreem rechts populistisch als gevreesd. Om te mogen regeren had Wilders met zijn extreem rechtse PVV ingestemd met alle wensen van de VVD en NSC. 

En vooral de meest onhaalbare wensen in de ijskast . En nu vooral maar hopen dat deze ijskast 2000 meter diep in de geslote staatsmijnen in Limburg wordt gedumpt.

Hoop hebben ze, dat ze van Europa die lagere afdrachten, die extra vuilspuiterij bij het landbouwbeleid voor elkaar krijgen. Het vorige kabinet lukte dit nooit, maar als ze nog een keer hetzelfde proberen zal het vast wel lukken. Verder willen ze22% van de ambtenaren op de ministeries ontslaan. Dit lukte vorige kabinetten nooit, maar nu gaat het natuurlijk wel lukken. 

Ik had gedacht dat Wilders met een Peronistisch omkoopbeleid de kiezer zou gaan paaien, maar nee, hij gaat mee aan de lijnband van de VVD met een voorzichtig begrotingsbeleid gericht op de werkende mens en niet zo voor de gewone niet werkende man en vrouw. Minder geld voor onderwijs en onderzoek. Geen halt aan vervelende immigranten voor de landbouw en industrie, zo nodig voor de winsten van het bedrijfsleven. Eigen aandelen opkopen mag nog, want dat is meestal beter omspringen met de winsten van het bedrijfsleven (eens met deze maatregel).   . 

Het is gewoon het vorige kabinet met extra maatregelen om de immigranten maximaal in de stront te laten zakken en met matiging van elitaire linkse hobby´s zoals klimaat, de Publieke Omroep, uitkeringen, Europa, ontwikkelingshulp. Elitaire zaken zoals kranten en boeken worden flink duurder. Leuke dingen voor de mens komen pas in 2027 om de begroting niet al te erg in de min te laten raken voor die tijd.

Veel kiezers zijn tot tranen toe geroerd door zo´n mooi rechts beleid. Wilders heeft de linkse partijen uitmuntend in de hoek gezet door het zuur links en elitair te noemen. Wat is er nog meer elitair dan de krant? Gelukkig ben ik al krant lezend toch nog steeds elitair. En ´s avonds op de nodige dagen slobberend aan mijn wijntje. Heerlijk elitair. .

Mijn vader had als bijnaam zuur taartje. Hij was zoon van een banketbakker in Eindhoven beroemd om de lekkere bonbons en de lekkerste worstenbroodjes van Brabant. Hij werd daar niet al te veel mee geplaagd want behalve volslank was hij ook oersterk (dat heb ik niet van mijn vader geërfd) . Dat zuur moet je dan maar als geuzennaam zien denk ik. En vooral elitair zijn met klimaatbeleid, uitkeringen, de krant lezen en Europa. 

minder somber over Duitsland, minder mooie macro VS, beurs ziet weer Goldilocks

Lagere energieprijzen sijpelen door naar Duitsland en het VK. Dit leidt tot enig herstel van de industriële productie. Dat gaat in tegen de trend van stijgende metaalprijzen, vooral koper en zilver. Toch ziet het inflatieplaatje er wereldwijd bemoedigend ui. Dalende trend in o.a. Europa, horizontale trend in de VS. Daar zie je nog steeds afzwakkende huurstijgingen bij lage geldgroei maar helaas weer wat oplopende diensteninflatie ex huur.. 

Het macroplaatje van de VS koelt iets af, zoals te zien is aan de negatieve trend van economische verrassingen en het vertrouwen van midden- en kleinbedrijf en de huizenbouwers. De retail sales waren zwak. Allemaal nog niet onrustbarend, maar de FED kan maar beter de rente gaan verlagen, vooruitlopend op de normale bezuinigingen van de overheid na de verkiezingen. en de ECB staat al helemaal in de stand van verlagen van de rente vanaf juni. Zelfs Knot is tevreden over de trend van de inflatie.

Scott Grannis begint erg voorzichtig te worden over de Amerikaanse huizenmarkt. Die markt is instabiel door de hoge rente en alge rente op oude hypotheken. Weinig transacties en nieuwe hypotheken daardoor. Als het tegenzit kan de huizenmarkt daar onverwacht harde klappen krijgen. Hij ziet ook een afzwakkende dienstensector. Hij blijft zoals vaak toch optimistisch vanwege zijn onverwoestbaar geloof in lagere inflatie door de lage geldgroei ( =FED to the rescue).

De cijfers van ABN AMRO lieten wat vuiltjes zien in de kredietmarkt, deels door een iets strenger  gemaakt kredietmodel (de resultaten waren kennelijk zo goed dat dit kon, maar de beurs dacht daar anders over). .In de VS zijn er ook wat opkomende kredietproblemen bij o.a. credit card leningen en autoleningen.. Meer faillissementen, uitgesteld na COVID, maar men gooit nu kennelijk de handdoek wat vaker in de ring..

Louis Gave ziet een inflatoire boom op ons afkomen door alle technologische vooruitgang bij schaarste aan metalen en arbeid. Hoge inflatie leidt meestal tot lagere groei en overheden moeten wat zuiniger worden, dus inflatoire boom is een weinig populair scenario. Ik zelf zie dit ook niet zo zitten, maar ik acht het niet meer zo kansloos als enige jaren geleden. Populistische tendensen leiden tot overheden die maar blijven strooien met geld en AI heeft mijn verwachtingen hiervoor verre overtroffen. 

optimisme over rente en China neemt toe

 De beurzen zijn weer in een vriendelijke bui na de dalingen vorige maand. We zitten weer dicht bij all time highs en bij sommige beurzen al op all time highs. De ECB gaat vrijwel zeker in juni de rente verlagen en de bank of England kan de ECB te snel af zijn. De FED is nog niet zo ver, maar ziet wel tekenen dat de groei van de werkgelegenheid in het slob raakt. Met de inflatieverwachtingen gaat het nog niet helemaal naar wens in de VS (consumenten zien nog te veel inflatie in de toekomst). De inflatie daalt tegenvallend weinig en traag, maar daalt wel (huren en benzine)

In de VS heeft Trump het moeilijker dan gedacht vanwege al die meer min dan meer schokkende details over zijn gedoe met Stormy Daniels en dat hij zit te knikkebollen tijdens zijn proces doet hem ook niet goed. Verkiezingsgelden horen zo niet uitgegeven te worden. Maar Trump mag alles, processen worden eindeloos uitgesteld, alleen zijn kompanen worden steevast wel veroordeeld.. Hij hoopt dat het bergaf gaat met Bidenomics. Maar Biden strooit nog steeds met heel veel geld, enorm geholpen door Yellen. Het is een schande volgens Druckenmiller dat bij volledige werkgelegenheid er een begrotingstekort is van 7%. De Amerikaanse economie zit niet in een depressie à la de jaren dertig toen het wel noodzakelijk was om fors met geld te smijten door de regering. Het bedrijfsleven staat er nu veel beter voor, met nu relatief weinig schulden en een schat aan ideeën die geïmplementeerd moeten worden, precies andersom als in de jaren dertig..

Het overdadige pessimisme over de beurzen van China is aan het wegebben. De stijgingen zien er steeds degelijker uit. Het gaat duidelijk weer wat beter in China, al zou ik daar toch beslist geen huis willen kopen. Men koopt maar door met koper, nu zelfs tegen de seizoentrend in. Dat is dan weer wel en wolkje aan de inflatiehorizon. De meeste wolkjes zijn ruim beschreven voor het Westen en in China ziet men zelfs deflatie.. 

Kennelijk is het wat meer tijd om te kopen wat goedkoop is en niet al te slecht, zoals China en midcaps. Dividend dat groeit. Mar vooral toch mooie vooruitzichten tegen niet al te torenhoge prijzen.

Hogere AEX ondanks lagere chippers vanwege meer hoop op lagere rente

 Het gebeurt niet vaak meer dat de AEX kan stijgen, terwijl de chippers dalen. Zo zag het er ook niet naar uit aanvankelijk, maar na de dovish beoordeelde uitleg van Powell bij de beslissing van de FED om niets te doen met de rente en de wat tegenvallende banencijfers vatte men weer moed: de rente gaat echt wel dalen. De FED gaat de rente waarschijnlijk dit jaar twee keer verlagen.

Powell zei al dat hij echt niet van plan was om de rente te gaan verhogen, zoals sommige pundits hadden geadviseerd ( deels dezelfden die eerder dit jaar nog dachten aan zes tot acht renteverlagingen door de FED). De afbouw van de balans van de FED gaat in lager tempo. Dit past in wat nodig is voor de bankensector die nog steeds heel veel pijnlijke verliezen op leningen door de rentestijging moet verschmerzen. En ook de Amerikaanse overheid schreeuwt moord en brand als de FED nu nog hogere rentetarieven zou gaan hanteren. Dat opkopen van staatsleningen gaat lang goed, maar in Japan zie je nu toch wat problemen ontstaan. De yen  is niet meer in het gareel te krijgen en Japanners moeten nu zo ongeveer wel in eigen land blijven. Japan is voor buitenlandse toeristen goedkoop aan het worden. Ik den maar een keer in Japan geweest eind jaren tachtig en ik vond alles toen ongelooflijk duur. Vooral fruit, vlees en wijn, maar eigenlijk was alles erg duur. Enorme tariefmuren om de eigen boeren te beschermen.

Het ziet er nu toch echt naar uit dat de banengroei verder gaat vertragen (zoals de NFIB het duidelijkste aangeeft) en dat de consumptie wat minder uitbundig gaat worden (gewerkt aantal uren tegen reële lonen geeft komende maanden zwakte aan). De banengroei viel tegen, de loonstijging was verder afgenomen. Voor het eerst in tijden zijn de economische verrassingen weer negatief in de VS. Het bedrijfsleven in de VS neemt weinig mensen aan, maar ontslaat helemaal uitzonderlijk weinig mensen. Diverse CEO's beginnen nu wel te roepen dat ze kosten moeten besparen door overtollig te maken personeel alsnog de laan uit te sturen. Zelfs Musk roept dit. Dalende olieprijzen geven ook minder prijsdruk aan (gasprijzen zouden overigens dicht op de bodem zitten volgens enige goeroes). D.w.z. die renteverlagingen van de FED komen er aan, al is juni hoogstwaarschijnlijk nog te vroeg. 

Op het ogenblik is de beurs nog blij met die afzwakkende groei, want dat lijkt maar beperkt te gebeuren. Wereldwijd zijn de economen overigens nog steeds bezig de economische groei naar boven bij te stellen en dan vooral in China, India en de VS. Het optimisme over Chinese/ Hongkong aandelen is flink aan het toenemen. 

Er dreigt een devaluatie van de yuan om de export te helpen, nu de Japanse buren zo concurrerend zijn geworden. Er zouden al voorbereidingen getroffen zijn in de vorm van het aanleggen van (veel te) grote strategische voorraden aan grondstoffen door China.

en ineens werd iedereen weer wat positiever

 Aan de toenemende zwartgalligheid kwam ineens een eind door mooie winstmeldingen over het eerste kwartaal. Daar wordt de laatste tijd extreem heftig op gereageerd. Beng, meer dan 10% er af of er bij. Dat allemaal naar aanleiding van een bijgesteld praatje over één kwartaal. Het gaat ineens reuzegoed met de winsten in de VS. Het herstel van de chips makers is nog erg broos en als men slecht geslapen heeft op de beurs kan dat toch weer leiden tot koersverlies. Misschien gelooft men weer wat eer in Tesla als grote profiteur van AI brengt men daar tegen in.

De zorgen over de te hoge rente werden weggespoeld over veronderstelde nieuwe liquiditeit door mevrouw Yellen, nu ze zo veel geleend heeft en de belastinginkomsten binnen vloeien. Het nu te hoge banksaldo van Treasury kan afgebouwd worden en dat compenseert de afbouw van leningen door de FED ruimschoots. Bovendien gaan na de verplichte pauze de bedrijven weer in volle vaart eigen aandelen inkopen. Die analyse had je natuurlijk vorige week ook kunnen maken, maar nu was dit nodig om het nieuwe positivisme te verklaren na het een beetje overdreven pessimisme dat in de markten was geslopen en bij gebrek aan nieuw slecht nieuws. Ja de groei over het eerste kwartaal was licht tegenvallend, maar dat kwam vooral door voorraden en importen, d.w.z. de finale vraag was nog goed.

De yen blijft maar dalen en mevrouw Watanabe, de denkbeeldige vermogende huismoeder die alle particuliere besparingen in Japan bestiert, gaat onverdroten vort met het kopen van Amerikaanse leningen met hun hoge rente en appreciërende dollar. Japan blijft de grootste buitenlandse opkoper van Amerikaanse schulden op die manier.

Inflatiecijfers vielen zoals verwacht door de consensus ietsje tegen. Men verwachtte al dat ze niet goed waren en daarom hoefden de beurzen niet erg terug op de cijfers. Het hielp dat de olieprijs niet opliep. Goud ook niet en bitcoin profiteert nog steeds niet erg van de halving. Diverse wat diepere analyses zien geen echt grote inflatie ellende op ons af komen. Trump belooft wat te gaan doen aan de onafhankelijkheid van de FED. Dat is toch wel een flinke aansporing voor wat extra renteverlagingen door de FED in het verkiezingsjaar om dit te voorkomen. 

Trump wordt af en toe door de rechtsbanken behandeld of hij criminele dingen heeft gedaan en daar zijn miljoenen republikeinen erg boos over. 

10 jaar rente VS boven 4,5% is geen Goldilocks

 De rente is in de VS iets meer gestegen dan ik dacht. Het inflatieverhaal is nog steeds vrij goed, al zal het moeilijk zijn om 2% kerninflatie te krijgen. De huurstijging neemt vrijwel zeker eerst nog wat af en met het grote gewicht hiervan in de consumptieprijsindex is verdere daling van de inflatie behoorlijk waarschijnlijk (en in lijn met te lage geldgroei). Flink hogere olieprijzen kunnen dit echter nog voorkomen, maar dat hoeft helemaal niet te gebeuren, ook niet bij geopolitieke spanningen. Grondstoffenprijzen zijn behoorlijk gestegen, maar voor een deel kwam dit door overdreven voorraadvorming (speculatie) in China. Men is nu te bang geworden voor slecht inflatienieuws en te hoge economische groei. De FED gaat de rente echt wel verlagen, met een aftrap in juli of misschien al in juni (zo denkt bijvoorbeeld Hatzius, de gezaghebbende top macro econoom van Goldman Sachs). En daarna elk kwartaal een kwart procentje er van af. Dat is ook mijn basisscenario. Hierbij hoort een lange rente van minder dan 4,5% (maar wel boven 4% zo lang men niet bang is voor een recessie).

Zoals Bianco al uitlegde, 4,5% 10 jaars rente in de VS is te veel om de beurzen omhoog te laten gaan. Hij zei aan het eind van vorig jaar al dat de economische groei in de VS veel te hoog zou blijven voor renteverlagingen en is nog steeds zeer voorzichtig met het voorspellen van rentedalingen door de FED. 

4,5% is te veel voor Goldilocks en een beetje slecht nieuws uit de chips sector is genoeg om de AI fantasie te dempen met flinke koersdruk op o.a. Nvidia en ASML. Tesla gaat op eigen kracht omlaag. Buiten de tech sector zouden de koersen niet veel hoeven te corrigeren..

Ik denk niet dat de economische groei zo hoog kan blijven als in de afgelopen kwartalen. Wel 2% of iets beter, maar niet veel beter. De arbeidsmarkt zwakt langzaam af. Pas na het verkiezingsjaar wordt het spannender, als men de groei even laat afkoelen door niet meer extra te stimuleren.

De groei in China trekt wat aan richting 5% en dat kan gezien de nog te hoge besparingen door de particuliere huishoudens die nog steeds niet terug zijn op het niveau van voor de corona ellende. Samen met fiscale en monetaire stimulering kan dit de tegenslagen vanuit de huizenmarkt en de buitenlandse invetseringen nog even compenseren.

consolidatie of eindelijk die correctie

 Tegenvallende inflatie, een beetje te veel geopolitiek risico, hoogvliegers als Nvidia die een stapje terug moeten en insiders die en masse de huidige koersen de moeite van winst nemen waard zijn zorgden afgelopen week voor wat teruggang op de beurzen. Ook bitcoin kreeg last van geopolitiek risico en dat terwijl de nakende halving juist tot zo opgedreven verwachtingen had geleid.

Obligaties huilen mee met lagere beurzen, maar als er echt stront aan de knikker is, dan lijken obligaties een betere steun voor de beleggingsportefeuille dan crypto. Goud is op het ogenblik populairder, Goldman Sachs ziet dat als de dekking tegen tomeloos oplopende staatsschulden en ziet $2700 voor een ounce goud in het verschiet. Goud reageerde niet negatief op de sterke dollar en de hogere reële rente. Maar wel op voortdurende aankopen van centrale banken die na het bevriezen van Russische tegoeden hun dekking meer in goud zijn gaan zoeken. Meer populariteit bij de particulieren in India (snel meer mensen die rijk genoeg worden om goud te kopen) en China (TINA, there is no alternative en dat was er vroeger wel in de huizenmarkt, de beurs en collectibles),  

Chartisten worden onrustig want de 20-daagse gemiddelden zijn neerwaarts doorboord en hetzelfde gat met de 50-daagse gemiddelden gebeuren en -zo vreest men- het 200-daags gemiddelde. Men heeft wel wat erg enthousiast verkocht afgelopen week (men had meer ellende verwacht uit Iran, is dit alles?), dus ze zien wel enig herstel komende week, maar daarna...

Voorlopig lijkt een en ander te wijzen op consolidatie na de grote stijgingen. Goldilocks is nog niet echt verdwenen: Inflatie lijkt in de tweede helft van het jaar weer wat vriendelijker te worden, er is nog geen angst voor recessie en de winsten stijgen. Het eerste kwartaal lijkt redelijke winsten te laten zien met winstgroei van 5-7%, niets abnormaals, redelijk, niet overdreven.

De rente is wat veel gestegen in de VS en nu lijkt het alsof de ECB en BOE de rente eerder en meer gaan verlagen dan de FED. Maar enkele leading indicators voor de arbeidsmarkt zijn plotseling aan het verslechteren. Uit de NFIB is op te maken dat het midden- en kleinbedrijf minder mensen gaat aannemen en uit de enquêtes van het consumentenvertrouwen is op te maken dat met name de lagere inkomens ineens een stuk banger zijn om hun baan te verliezen. Reden genoeg zou je zeggen om toch in juni de rente te verlagen. De FED ziet dit heus wel. De FED kijkt meestal door stijgingen van grondstoffenprijzen heen, vooral als die vooral komen door betere groeivooruitzichten van China.

 

drama: Amerikaanse inflatie 0,01% te hoog

 0,0359% inflatie in de VS en dat was dus afronding naar 0,4% terwijl 0,3% was verwacht. Bij 0,0349 was alles nog OK, behalve dan de meer uitgebreide analyses. Die 0,01% te veel was wel genoeg om de eerste renteverlaging in juni met rotsvast vertrouwen naar 0% uit te prijzen. Larry Summers legde er nog een schepje bovenop: de FED moet de rente gaan verhogen.

Voorlopig ziet de markt nog twee renteverlagingen in 2024 tegen de FED drie. En daar hoort een tienjaarsrente bij van hooguit 4,5% en niet 4,3% zoals bij drie.  Een paar maanden geleden praatte men over zes, zeven of acht renteverlagingen. Als de FED immers begint dn eist de markt als een soort verwend kind bij elke vergadering van de FED een renteverlaging. En als die is in geprijsd geeft de FED die in meer dan 99% van de gevallen. De goeroes die drie renteverlagingen zien, gaan uit van de standvastigheid van de dots (de rentevoorspellingen van de individuele leden van de FED) van de FED. Als ze eenmaal drie renteverlagingen hebben voorspeld, dan houden ze hier maximaal lang aan vast en dat leidt de laatste jaren inderdaad tot renteveranderingen volgens de dots.

De inflatiecijfers in 2024 zijn ronduit slecht, al was er wel een beetje voor gewaarschuwd. En als ik diverse analyses mag geloven wordt het later in het jaar wat beter als de looneisen zwakker worden en de benzineprijzen normaliseren bij een wapenstilstand in Gaza. Geldgroei is nog steeds duidelijk lager dan de nominale groei van het BNP en de ware monetaristen geloven dan heilig in dalende inflatie. 

Er is meevallende groei in 2024, niet allen in de VS maar ook in China, Japan en diverse andere Emerging Markets. Zoiets leidt tot stijgede grondstoffenprijzen, nog los van de perikelen in Gaza. Dat wakkert inflatieverwachtingen aan. Hoe moet de koperprijs omlaag bij zo veel nieuwe elektrische auto's (de lithiumprijs klapte totaal in elkaar, maar stijgt nu ook weer). De vraag naar olie en energie neemt toe. Duitsland heeft zijn kerncentrales gesloten en China en India bouwen lustig er op los met kolencentrales. Ik verdenk deze landen er ook van dat ze meer goud kopen, niet allen de centrale banken.

De inflatieverwachtingen voor de langere termijn zijn in de VS daardoor in de afgelopen maanden met 0,3% gestegen. Het verhaal dat de inflatie wat hoger blijft is geloofwaardiger geworden. Het wordt heel moeilijk in de VS de inflatie onder 2,5% te krijgen en te houden. In Europa zal dat eenvoudiger zijn vanwege lage groei in Duitsland.. 

De FED is gevoelig voor de politiek. In een presidentsverkiezingsjaar moet je monetair helpen, vooral als de alternatieve president al gezegd heeft je de laan uit te zullen sturen. De FED moet de overheidsschuld betaalbaar houden en dat schreeuwt om enkele renteverlagingen. Nu wil Trump geen renteverlagingen, maar als hij weer aan de macht komt zal hij o.a. hierom vele renteverlagingen eisen. Zijn kansen om in november te winnen lijken overigens iets te verminderen door de kandidatuur van (pseudo)democraat Kennedy, want die valt reuze in de smaak bij komplotdenkers. 

1987-achtige trekjes op de beurs

 Donderdag was er een plotselinge omkeer die nogal wat onrust veroorzaakte bij de charttechnische momentum beleggers. Bepaalde voortschrijdende gemiddeldes mogen niet neerwaarts doorboord worden, anders verdwijnt het beleggingsvertrouwen nog harder dan sneeuw voor de zon. Vrijdag was er reparatie ondanks een te hoge groei van de werkgelegenheid (te hoog voor Goldilocks). Het vertrouwen in degelijk voortschrijdende beurzen is erg hoog geworden, net als in 1987 maar toch gemakkelijk af te brokkelen. VIX weer wat hoger en dat kan plotseling ernstig worden. Vooralsnog gaat het allemaal beter dan verwacht. Net niet te hard omhoog. De rentestijging lijkt niet uit de hand te gaan lopen, al zijn de visioenen op een lage rente vertroebeld geraakt. 

Er is vol vertrouwen dat de inflatie daalt (vanuit huren en tweedehands auto's), maar ook steeds meer onderbouwing dat de inflatie hoger blijft dan voor corona. Meer protectionisme via hogere importtarieven is inflatoir. Hogere minimumlonen ook. Klimaatbelastingen ook. Meer overheidsuitgaven aan defensie ook al. De FED signaleert dit ook: de korte rente lijkt niet meer naar 2,5% te kunnen gaan zonder recessie, maar hooguit tot 3%. Stijgende benzineprijzen zorgen voor rentevrees en minder vertrouwen. 

De economische groei is degelijk in de VS, goede groei van de werkgelegenheid bij iets meer productiviteitsgroei. Meer geld voor IT en machines terwijl er minder geld nodig is voor kantoren. 

Bidenomics is een succes, al ervaren veel kiezers dit niet. De groei van de werkgelegenheid is nu nog alleen voor niet in Amerika geboren werknemers en het zijn alleen maar part time banen. Dat is overigens niet erg bij een werkloosheid onder 4%. Maar net als i veel andere landen ziet men graag immigratie afgeremd, laat ze maar in de stront zakken. Dat gaat veel groei kosten (net als in jaren twintig van de vorige eeuw).maar dat hebben de stemmers op Trump er dolgraag voor over. Investeringen in industrie zijn met succes gestimuleerd (onder Trump ging dit bijna even goed door een wederopstanding van het vertrouwen van kleine ondernemers), al leidt dit nog niet tot hoge groei van de werkgelegenheid in de industrie. Wel tot productiviteitsstijging en daarmee tot  betere inkomens. De hoge rente heeft de economie niet erg afgekoeld in de VS. De FED neemt via QT liquiditeit terug, maar ze hebben buiten Yellen gerekend. Deze schrandere dame weet uit haar vorige baan precies hoe je via de Treasury de liquiditeit kunt stimuleren en dat gebeurt dus in het huidige verkiezingsjaar op oorlogssterkte. Dus mooie groei via aan het werk zetten van immigranten en via extra creatie van liquiditeit plus een bak vol subsidies voor invetseringen in klimaat, chips etc.

Al met al denk ik dat in het verkiezingsjaar bijna alles  gedaan wordt in de VS om het de beurzen naar de zin te maken. De beursrally's worden breder. Er zijn nog veel mooie dividendaandelen die wat al te veel verguisd worden. De FED gaat de rente verlagen en de ECB/BOE wie weet nog meer. PBoC strooit met geld. In 2025 kan alles wel eens wat moeilijker worden. En ondertussen kan het ook nog te hard gaan net als in 1987 met daarna kleerscheuren.