Veel beurzen zetten all time highs. Er
is plotseling veel meer optimisme over economische groei gekomen. Er is een
record sprong volgens BAML van economen die van voorspelling lijkt slechter te
gaan worden dan mijn basisscenario naar het kan wel eens beter gaan dan mijn basisscenario.
Ofwel, het geloof in green shoots is enorm gestegen in de afgelopen weken.
Ondertussen gaat de FED onverdroten door
met liquiditeitsinjecties. Dit wordt enigszins tegengewerkt door het uitzonderlijk
fors oplopen van de Amerikaanse staatsschuld in de afgelopen twee weken (+$127
miljard).
Er is geloof dat er een goed resultaat
komt uit het fase 1 akkoord in de handelsoorlog tussen de VS en China. Het
optimisme hierover lijkt echter even niet meer te groeien. China moet zuinig
zijn met zijn enige grote troef, de importen van agrarische producten om het
Trump mogelijk te maken de swingstaten in het midwesten opnieuw te winnen. De
democraten lijken toch een gematigde kandidaat naar voren te gaan schuiven en
niet die drommelse Elisabeth Warren met haar voor China zo vervelende
plannetjes. Trump mag niet te zwak lijken in de handelsoorlog en kan niet met
alle wensen van China akkoord gaan. Hardliners in China zijn ook niet bereid tot
concessies van enige betekenis.
De macrocijfers ondersteunden afgelopen
week dat nieuwe optimisme over economische groei beslist niet. China was
dramatisch slecht (zowel industriële productie, detailhandelsverkopen,
investeringen en kredietgroei via Total Social Financing). In oktober daalde de
industriële productie in de VS met 0,8%. Detailhandelsverkopen stegen met 0,3%,
maar dat was slechts genoeg om de daling in september te compenseren. Inflatie
is aan het stijgen (+0,4%, kerninflatie +0,2%, niet goed voor reële
consumptie). Inflatie lijkt toch minder Goldilocks aan het worden. Slechts
minuscule verbetering van sentiment bij midden- en kleinbedrijf en consumentenvertrouwen
verbetert vooralsnog minder dan je zou verwachten op basis van hogere beurzen
en optimisme over handelsverdragen. Initial claims voor werkloosheid vorige
week een veel meer dan verwachte 14.000 hoger, maar nog steeds laag. Met
hypotheekaanvragen gaat het goed en dat betekent dat de huizenmarkt de economie
gaat steunen. Voorloper van ISM de Empire Index van de staat New York daalde
(orders wel beter, maar o.a. onvervulde orders, levertijden zwakker).
Transportcijfers lieten meer krimp zien.
Onzekerheid is nog steeds groot en dat
betekent dat beurzen trending zijn, niet mean reverting. De keer komt als het
momentum van die trend te sterk is (nu bijvoorbeeld koersen niet te ver boven
40 en 10 weeks gemiddelde, niet verder dan bij de vorige recente kleine
correcties). Dat moet dan bevestigd worden door overoptimisme van o.a. adviseurs,
te veel speculatie op een lagere VIX en ‘greed’ volgens de thermometer van
bijv. BAML. Aan die voorwaarden begint zo zoetjes aan voldaan te worden.
De vraag is wel of dit een correctie van
meer dan 3-6% gaat veroorzaken. Als het verhaal van verbeterende macro standhoudt,
dan is niet veel correctie nodig en uiteindelijk een verdere stijging van
10-15% normaal.
Geen opmerkingen:
Een reactie posten