correlatie groei BNP zeer sterk positief met beurs (S&P) laatste twee decennia

Het is heel populair als eye opener mee te geven dat beurzen en economische groei niet met elkaar correleren. In heel wat decennia is dit het geval geweest, maar in sommige decennia is het verband wel heel sterk.

Je moet wel even nagaan of we per ongeluk niet in zo’n periode zitten waarin er wèl een sterk verband is tussen economische groei en beurzen. Zoals je kunt zien is er in de VS in de 9-jaarsperioden na 1993 er wel een heel sterk positief verband geweest. (9 jaar is genomen als gemiddelde duur van de investeringscyclus Juglar).

Men neemt China vaak als voorbeeld van een land met hoge economische groei en lage stijging van de beurs.

In China is de stijging vande koerswinstverhouding zeer sterk gecorreleerd met de stijging van het BNP

 

De afzwakking van de groei in China leidde tot PE's in China die veel lager waren.

invloed verandering QE op economische groei: het zou kunnen

Volgens Minack

http://beleggenopdegolven.blogspot.nl/2014/02/minack-en-het-verband-tussen-bnp-en.html

(en ik ben het met hem eens) hoort economische groei af te hangen van de verandering van de kredietgroei. Dat zou ook horen voor QE. Het gaat om de versnelling en vertraging van QE.

Het is geen sterk verband, maar er lijkt wel enig verband. Het slechte eerste kwartaal van 2014 kwam overeen met een forse daling in QE. In het tweede kwartaal is die daling tot stilstand gekomen.

Er is enige angst dat de verandering van QE een tot twee kwartalen leidend is op de economie.

Dit zijn te weinig waarnemingen voor een gegrond oordeel. Maar het zou kunnen dat de afbouw van QE de economische groei geschaad heeft. En nog even schaadt. Na het stoppen met QE zou het volgens deze theorie dus (paradoxaal) beter moeten gaan met de groei in de VS.

Er is een iets overtuigender verband met de retail sales, sinds half 2012 sterker (Draghi tijd). Hier lijkt het of FED voorliep op fical cliff.

sentiment als in januari?

Net als in januari is er een geweldig optimisme over de economie. De belegginsgblaadjes pennen eendrachtig zeer optimistische verhaaltjes neer, alleen de permabears natuurlijk niet.
De laatste paar dagen zie je ineens dat men weer puts ging kopen, terwijl de VIX nieuwe dieptepunten zette.
Het koersmomentum (hier neergezet als ge,middelde van S&P/S&P tot de vierde macht) liep tot voor kort braaf in de pas met de VIX en de put/call ratio.

De daily sentiment index is dicht bij overoptimisme.
Sommigen zijn wat benauwd dat het sentiment van de kleine belegger zo veel optimistischer is dan dat van de professionele beleggers.
We zullen zien of de huidge dalingen die van januari gaan overtreffen.

potentiële groei van VS omlaag, wet van Okun in prullenbak

Sinds de -2,9% groei van het eerste kwartaal is men de potentiële groei van Amerika naar beneden aan het bijstellen (ik geef de moed ook een beetje op, al is het duidelijk dat de technologische vooruitgang vleugels aan het krijgen is in ICT en vooral biotechnologie).
Van 1950 tot 2006 was de groei in de VS vrijwel precies als de wet van Okun aangaf: 2% minus twee maal de stijging van de werkloosheid. Na 2006 en vooral 2010 geeft de wet van Okun veel meer groei aan dan we gezien hebben. Demografie verklaart zo'n 0,5-1% op zijn best. Er is iets anders dat de groei tegenhoudt, zo vertelt Yellen ook steeds braaf (en alle permabears).
Sinds 2010 ben ik maar overgestapt om economische groei te duiden met de groei van de werkgelegenheid. Dat laat me sinds eind 2012 ook ernstig in de steek.
De groei van de werkgelegenheid is niet beter in 2014 dan in 2012 en 2013, de verbetering van de huizenmarkt versnelt niet, investeringsgroei wordt geremd door inkoop eigen aandelen en overnames.
Obamacare, bureaucratie voor banken en hypotheken, rem op immigratie, rem op infrastructuurinvesteringen helpen allemaal niet erg.

maglev: steekt Japan Elon Musk de loef af?

Plaatje uit de Wall Street Journal

Japan Pins Hopes on Floating Trains

Government Sees Magnetic-Levitation Rail System Spurring Country's Technological Rebirth

Abe zit te snoeven bij Amerika dat Japan een sprong voorwaarts gaat maken met snelle treinen. Ze gaan straks (nou ja, ergens rond 2027) meer dan 500 km per uur. Japanse spoorwegbedrijven moeten eventjes $ 90 miljard op tafel leggen en poef, dan heb je de nieuwe snelle treinen. Als de Japanse ovrheid wat bijsringt, dan kunnen de eerste snelle treinen wat eerder dan 2027 voorbijzoeven.

Stephen Roach in FD over China

Roach had een negatief verhaal voor de VS op lange termijn. Ze sparen en investeren niet genoeg en kunnen niet veel langer op de pof van China leven. Zoals gewoonlijk had Roach een onuitputtelijke hoeveelheid materiaal om de naderende ondergang van het Westen te illustreren. Over China was Roach echter opvallend positief.

Hij is niet zo bang voor zeepbellen in China. Overinvesteringen zijn niet zo’n probleem bij de enorme hoeveelheid besparingen in het land en de enorme valutareserves. China komt vanaf 0 bijna en daarom is de hoeveelheid kapitaalgoederen nog steeds klein.

Ook spooksteden is niet zo erg. Denk aan Shanghai Pudong, dat aanvankelijk leeg stond in de jaren 90, nu wonen er 5 miljoen mensen. De komende elf jaar moeten er 70 steden gebouwd worden voor minstens 1 miljoen mensen voor de benodigde urbanisatie.

Veel minder groei door "middle income trap"? Dat gebeurt alleen als je je beleid niet wijzigt. China wijzigt nu.
China zal de dienstensector laten groeien. Dit is nu al 46% versus 44% voor de industrie. Diensten leveren 30% minder groei op dan industrie, maar China heft door de huidige demografie minder groei nodig. 7% is nu genoeg, waar eerst 10% nodig was om werkloosheid te stabiliseren (bij hoge loongroei).

club van pessimisten waarschuwt voor correctie

Van tijd tot tijd moet je naar de verhalen van de pessimisten luisteren.
Er kan altijd van alles misgaan. Gisteren maakte de Oekraïne duidelijk de Russische gasrekening niet te betalen. Poetin krijgt zo een machtig middel om terugtrekking van het Oekraïense leger rond Donjetsk te eisen. Desnoods gaat de gaskraan voor half europa zo dicht.

Verder constateert men overoptimisme over de groei in de VS en Europa. Ondanks de goede werkgelegenheidsgroeicijfers in de VS was er weer een downgrade van de groei in de VS van JP Morgan van 3 naar 2,5% voor het tweede kwartaal. dat is negatieve groei voor de eerste helft van 2014. De Obamacarerecessie zoals menige republikein al voorspelde. Hogere belastingen, meer regulering om lenen moeilijker te maken, te weinig overheidsinvesteringen, meer onzekerheid door Obamacare belooft weinig goeds voor economische groei. 
In Duitsland is de industriële productie voor de derde keer gedaald en het is inclusief de slechte detailhanelverkopen duidelijk dat het tweede kwartaal slechts een net positieve groei zal laten zien voor Duitsland (misschien wel negatief). Industriële productie viel ook al tegen in Spanje. In Frankrijk zakt eveneens een en ander behoorlijk weg.


Bianco: de groei van de werkgelegenheid is in 2014 hetzelfde als in 2012 en 2013. Ook toen kreeg je hierdoor geen goede economische groei, geen loonstijging, geen inflatie, geen stijging van de productiviteit, geen investeringen.
En verder is het alleen maar gemanipuleer door Yellen, je moet haar voor geen cent vertrouwen.

Je kunt denk ik wel zeggen dat het goede nieuws van de centrale banken even op is. Draghi is uitgeput. Yellen kan niet nog overtuigender zeggen dat de FED geen snars geeft om financiële stabiliteit. De FED wordt straks echt wel door de markt gedwongen iets minder aardigs te zeggen over maatregelen voor financiële stabiliteit en beheersing van inflatie.
Je wordt gebombardeerd met verhalen over inflatiezorgen in de VS.

De club van pessimisten ziet moeilijk te nemen weerstanden bij o.a. Apple en small caps

via STTG.

http://www.seeitmarket.com/5-stock-charts-to-watch-this-week-13665/ overigens zijn er een heleboel grafieken waar de weerstand wel is genomen (AEX, Emerging Markets) 

STTG wijst verder op het Bradley timing model op basis van planetaire modellen dat een grote omslag in de koersbewegingen ziet rond 15 juli.  Het klinkt onzinnig, maar beleggen op basis van te veel hormonale invloeden rond volle maan schijnt een veel voorkomend verschijnsel te zijn.

Een en ander lijkt wel een beetje op het enorme optimisme dat er begin januari heerste. De verhouding put/call opties geeft veel te weinig angst aan, de VIX  kan alleen maar omhoog.

 

samenvatting financieel economisch nieuws van de afgelopen week

Goede cijfers over de economie in de VS en China, terwijl Yellen haar best deed royaal te zijn zorgden voor hogere beurzen en ook een iets hogere rente.

De BIS waarschuwde uitgebreid voor financiële instabiliteit vanwege bubbelbevorderende acties van centrale banken. de Riksbank in Zweden ging hier tegenin met renteverlagingen en Yellen meldde dat stimulering van de economie voorlopig gewenst was en financiële stabiliteit een lagere prioriteit was en geregeld moest worden via macro prudential policy.

De groei van 288.000 van de werkgelegenheid inclusief opwaartse bijstellingen in vorige maanden was veel hoger dan de consensus. De 0,2% daling van de werkloosheid tot 6,1% was krachtiger dan gedacht. Enig minpuntje was dat de stijging bijna helemaal kwam uit een groei van deeltijdbanen. De loonstijging was slechts 0,2% en dat dempte de inflatieangsten.
Pending home sales waren 6,1% hoger, een bevestiging dat het weer beter gaat met de Amerikaanse huizenmarkt. Construction spending +0,1% was daarentegen weer iets tegenvallend, net als de kleine daling van de nieuwe orders. De handelsbalans verbeterde en dat betekent misschien een positieve bijdrage van de netto export in het tweede kwartaal.

De ISM's manufacturing en non manufacturing bleven boven de 55, hoog, maar iets lager dan vorige maand. In Europa gingen de PMI's iets achteruit, vooral Frankrijk is weer het zorgenkindje en Spanje de nieuwe ster.
In China steeg de PMI manufacturing weer boven de 50 en andere indicatoren (van de week meer) geven aan dat de groei weer aan het aantrekken is.
Japan herstelt al snel weer van de terugslag van de BTW-verhoging volgens de surveys.

goed nieuws van de afgelopen week

De stroom aan nieuwe cijfers in de VS geeft aan dat er een behoorlijk herstel is opgetreden na de inzinking door de koude winter en de voorraden.
De werkgelegenheid groeide met 288.000 in juni met opwaartse herziening in vorige maanden. De werkloosheid daalde naar 6,1%. Allemaal beter dan verwacht. De loongroei was slechts 0,2% en dat houdt Yellen in een royale bui. De banengroei is meerendeels in de beter betalende sectoren (plaatje Market Watch via A dash of insight).

Een smetje was dat het leeuwendeel van de banengroei geconcentreerd was in tijdelijke banen. Er waren weer meer uitzendbanen en een en ander wijst op doorgaande heel behoorlijke banengroei.

Bob Dieli geeft overigens aan (via a dash of insight) dat de groei van het aantal part-time banen grotendeels vrijwillig is, niet een teken dat het slecht gaat met de economie [maar degenen die griezelen van Obamacare denken daar anders over].

Het consumentenvertrouwen loopt op en het vertrouwen van het bedrijfsleven ook. Dat leidt tot meer consumptie (autoverkopen waren sterk, deze zijn terug op de niveaus van voor de kredietcrisis, de groei moet nu komen uit dat het nog te laag is gezien het record aantal 20-25 jarigen).
Het Duke survey van CEO's geeft aan dat bedrijven van plan zijn meer te gaan investeren.
De ISM manufacturing en non manufacturing bleven hoog, al was er een lichte achteruitgang. Men schrijft weer wat meer bemoedigend over de Amerikaanse huizenmarkt.
Kortom alles wijst op behoorlijke groei in de VS, maar niet zo hoog dat Yellen er wakker van ligt. Ja er is iets meer inflatiedreiging, maar vooralsnog is de inflatie nog te laag. De stabiel blijvende participatiegraad en de lage loonstijging houden Yellen op het pad van grote monetaire stimulering. De sadomonetaristen (term van Krugman) van de BIS waarschuwden dat de centrale banken bubbels aan het creëren zijn op financiële markten. Yellen beet meteen terug bij de IMF met een verhaal dat de FED helemaal niet zo benauwd is voor bubbels. de FED moet dat niet voorkomen, maar regulering moet te grote leverage moeilijk maken (macro prudential beleid). Financiële stabiliteit is voorlopig onder aan de lijst van prioriteiten.(“I do not presently see a need for monetary policy to deviate from a primary focus on attaining price stability and maximum employment, in order to address financial stability concerns," the Fed chairwoman said). Applaus van Lagarde volgde.
De Riksbank in Zweden die eerder de rente iets verhoogd had vanwege zorgen over financiële stabiliteit ging zelfs met daad tegen de BIS in: ze verlaagden de rentes, de depositorente op vrije reserves zelfs naar -0,5% om Draghi de loef af te steken.

Draghi doet zijn best (hij laat zich steeds vaker ontvallen dat QE mogelijk is) en Kuroda ook (in Japan gelooft men weer in de carry trade lang Australische dingen, kort de yen). In China verruimde de Peoples Bank of China voor de achtste week op een rij met extra liquiditeitsinjecties. En dat terwijl de economie daar weer aantrekt (PMI weer boven 50) via gerichte infrastructuurinvesteringen.

Het winstseizoen voor het tweede kwartaal komt er aan en dat belooft een stuk beter te worden dan in het eerste kwartaal. Dat is logisch, vorig kwartaal kromp de economie in de VS en nu is er behoorlijke groei.

Met de grondstoffenproductie lijkt het weer beter te gaan. De regering in Libië heeft een akkoord met enkel rebellen en kan nu weer meer olie uitvoeren. Australische weergoeroes hebben gezegd dat er helemaal niet 80% kans op een el niño is, maar een gewone kans van kleiner dan 25%. Dus minder kans op misoogsten.

De naderende singularity volgens Del Monte: mensen worden als insecten volgens computers na 2045

Op Business Insider stond weer eens een interview over iemand die de singularity van de machine dichtbij ziet komen, al in 2040-2045 (en deze keer niet Kurzweil http://www.businessinsider.com/the-future-of-technology-will-pale-the-previous-20-years-2014-6). Dan weten bepaalde computers meer dan de hele mensheid bij elkaar. Ze zijn dan zelfbewust, kunnen zelf denken. Zij zijn dan het dominante wezen op aarde, niet langer de mens.

http://www.businessinsider.com/louis-del-monte-interview-on-the-singularity-2014-7

By 2045 'The Top Species Will No Longer Be Humans,' And That Could Be A Problem

Louis del Monte schrijft hierover in zijn boek  "The Artificial Intelligence Revolution."

 

We zijn overigens net na het moment dat de eerste computer geslaagd is voor de Turing test. Na vijf minuten kon 30% van de testgroep niet bepalen of ze gechat hadden met een computer of een mens. Dat computerprogramma was overigens bij een beetje intelligent ondervragen zo te ontcijferen als computer, maar toch, het is voor het eerst gelukt.

Het zal niet lang meer duren of computers slagen overtuigender voor de Turing test als je de onderwerpen waarover gechat wordt enigszins selecteert. Dan kom je er alleen maar achter dat je met een computer chat, omdat hij veel te veel weet of te consistent is.

Louis del Monte stelt dat de computer de mens als inferieur zal gaan zien, te onberekenbaar, met middelen om de aarde de nodige malen te vernietigen en bovendien uitstekend in staat om gevaarlijke computervirussen te maken. D.w.z. net zoals wij insecten zien. (Dat biedt overigens hoop: mensen weten dat de wereld niet zonder insecten kan, computers dan ook).

Hij verbaast er zich over dat er nog helemaal geen wetgeving is over hoe intelligent een computer mag zijn, hoe groot zijn netwerken mogen zijn. Het gaat heel anders dan de wetten van Asimov waaraan altijd voldaan moest worden bij het maken van robots.
Del Monte was o.a. ongerust hoe gemakkelijk computers leerden te liegen om hun doel beter te kunnen bereiken. Ze krijgen dezelfde onhebbelijke eigenschappen als mensen.

Del Monte ziet de mens steeds meer een halve tot hele cyborg worden. Dat zal men aanvankelijk in ieder geval prettig vinden. Men vindt een pacemaker heel normaal en er komt uiteraard veel medische hulp via allerlei gadgets en robots. Maar de alpha mensen zullen steeds meer met ingebouwde computers moeten  gaan werken. Degenen die dat het beste kunnen gaan uiteraard de wereld overheersen denk ik. Piketty krijgt op deze manier waarschijnlijk gelijk: 0,01% van de gecomputeriseerde mensheid zal uiterst eenvoudig de andere 99,99% kunnen overheersen.

De toekomst zal natuurlijk anders gaan verlopen. De wet van Moore van verdubbeling van de rekencapaciteit van computers binnen ongeveer twee jaar zal al lang gestopt zijn voor 2040. Dus het zou ook wel eens minder snel kunnen gaan. Maar we gaan als mensheid halve cyborgs worden in de komende eeuw is een kansrijke voorspelling.

S&P blijft achter bij groei balans van FED

Ondanks de mooie stijging van de S&P in de afgelopen weken is de S&P toch nog wat lager dan het verband van de balans van de FED met de S&P.
Natuurlijk moest het verband breken, het was er niet in de tijd vóór QE en na het einde van QE hoort er ook geen verband meer te zijn.

Volgens de cyclus (ISM) en de winstverwachtingen is de S&P iets aan de dure kant, ongeveer zoals het verhaal van de vierjaarscyclus al aangaf.

update vierjaarscyclus: het duurt te lang

De indeling van de vierjaarscyclus gecorrigeerd voor de lange trend

De vierjaarscyclus is minder goed zichtbaar geworden door de sterk opgaande trend. Dat gebeurde ook in de periode 1992-2000. Je moet die structurele trend er uit filteren. Dat gebeurt via de oranje lijn, waarbij de S&P gedeeld wordt door het gemiddelde van de twee jaar ervoor en erna.
De afgelopen twee jaar heb je dan geen cijfers. Door te veronderstellen dat de trend van de laatste jaren doorzet krijg je de grijze lijn.

De vierjaarscyclus duurt deze keer te lang, zoals de vorige keren ook gebeurde na een gecombineerde terugslag van de juglar (golf van vaste investeringen), voorraadcyclus en schokken na 1982, 2000 en nu dus na 2009.

Net als in de periode 2003-2008 duurt de fase FG kennelijk heel lang. De stijging van de beurs lijkt ongeveer volgens trend te zijn en dat kan lang duren, er is geen correctie nodig voor overoptimisme of overpessimisme.
Er is nog geen waarschuwingssignaal voor een naderende recessie (ik hoop dat ik de signalen deze keer wat serieuzer neem dan in 2008).

nijpend tekort aan Amerikaanse staatsleningen

Maar weer eens een postje dat de rente ook kan dalen. 99% van de voorspellers zegt dat de rente moet stijgen, alleen Chris Low zondigt hiertegen in de voorspellingen voor de Wall Street Journal.
Als je vertelt dat de rente ook kan dalen is men eerst met stomheid geslagen.
Dat kan immers niet waar zijn. Sinds 1517 is de rente niet zo laag geweest in Nederland en oudere cijfers over de rente zijn er niet. Kom over 500 jaar maar terug met verhalen over een lagere rente. Zo krijg je genoeg tijd om je verhaal te vertellen (bij een optimistisch verhaal word ik altijd binnen een minuut onderbroken).
Eigenlijk is het best leuk om eens een raar verhaal te vertellen. Kortom, het is tijd om de blogs van eeuwige zuurpruimen als zerohedge na te pluizen. En ja hoor, ze stellen me niet teleur.
http://www.zerohedge.com/news/2014-07-04/great-rotation-over
Inderdaad, de Great Rotation uit obligaties naar aandelen zou over zijn .

De cijfers van JP Morgan laten zien dat vooral in mei de beleggers weer de gelukzalige smaak van obligaties met vrijwel geen rente te pakken hebben gekregen.
Ondertussen is het juli en liggen de zaken anders. Yellen spoorde aan om aandelen te kopen en pas als die weer voldoende zijn opgepot, gaat het publiek weer meer obligaties kopen. Dat hoeft niet lang te duren.

Naast het Amerikaanse publiek zijn de buitenlandse centrale banken terug. Amerika heeft immers een enorm tekort op de lopende rekening en per definitie financiert het buitenland dit en wel met de favoriete belegging: Amerikaanse staatsleningen.
Het overhiedstekort loopt terug. Een en ander creëert een nijpend tekort aan bijna rentevrije staatsleningen.

alleen als de FED spreekt gaat markt structureel omhoog

The Wall Street Journal – Making Money With the Fed: Don’t Get Mad, Get Even
Het was al een bekende anomalie dat op de dag dat de FED spreekt de beurzen wel erg vaak omhoog gaan, maar bovenstaand plaatje laat zien dat de invloed langduriger is en dat er (steeds meer) op vooruitgelopen wordt.