de opmars van value aandelen in de VS

Waarde (value) wint op lange termijn volgens de theorie. Maar heel wat jaren wint groei. De laatste tijd deden de momentumaandelen het goed en die werden daardoor heel duur.
Totdat er ineens een paar weken een grote omslag kwam richting waarde. Elfenbein van Crossing Wall Street zag het volgens mij het eerste http://www.crossingwallstreet.com/archives/2014/03/this-one-weird-chart-explains-the-entire-market.html
Ineens gingen groei-aandelen omlaag, terwijl waarde-aandelen rustig doorstegen. Waarde-aandelen lijken op het ogenblik veel veiliger.

samenvatting financieel economisch nieuws van de afgelopen week

Het goede economische nieuws kon de beurzen maar matig bekoren en de lange rente daalde zelfs.
Misschien is men langzaam in de ban van Poetin aan het komen, maar voorlopig lijkt Poetin geen nieuwe veroveringen te gaan maken, als we Lavrov mogen geloven (en die krijgt meestal zijn zin). De beurs lijkt eerder van slag door een themarotatie naar waarde in plaats van groei.

Het lag niet aan de PMI's die weinig bewogen. Deze bleven daarmee op een goed niveau op enkele Emerging Markets na. In Zuid Europa werden ze beter, maar Rusland was zo slecht dat daar een recessie lijkt te komen. De ISM was iets omhoog in de VS naar een acceptabele 53,7. De PMI's voor de diensten waren eveneens bijna overal mooi boven de 50, zelfs in China.

Het lag ook niet aan Draghi, want deze beloofde QE als het nodig is (te lage inflatie).
De groei in China is iets te veel aan het vertragen naar de zin van de leiders en daarom kondigden deze een mini-stimulering aan om de groei boven 7% te krijgen.

De groei van de werkgelegenheid in de VS was de vorige maand 192.000 volgens de eerste cijfers en de vorige maanden werden 37.000 opwaarts herzien. De participatiegraad steeg van 63 naar 63,2 en de beroepsbevolking is weer sneller aan het groeien. De werkweek werd langer (mede door weersinvloeden), waardoor de loonstijging 0 was, maar het aantal gewerkte uren (beste graadmeter voor groei BNP en consumptie) steeg flink. Autoverkopen waren in maart bijna 1 miljoen hoger.Nieuwe orders waren hoger in maart, maar nog lager over februari na de bijstelling.
Maar de handelscijfers vielen tegen (meer import, minder export), waardoor de ramingen voor het eerste kwartaal toch verlaagd werden naar 1,5% of lager.

In Japan werd de BTW verhoogd van 5 naar 8% en dat betekent krimp in het tweede kwartaal. De Bank of Japan lijkt met extra hulp te komen, maar nog niet meteen. De diensten PMI steeg 3 punten naar 52,2.

goed nieuws van de afgelopen week

De ISM's en de werkgelegenheidsgroeicijfers in de VS bevestigden dat de "soft patch" voorbij is en de groei weer aantrekt boven de 3%.

De ISM manufacturing was mooi gezien de vertraagde ballast van tegenvallende detailhandelsverkopen in de vorm van een kleine voorraadcorrectie. Dan is 53,7 een mooi cijfer.

De werkgelegenheidsgroei was goed gemeten aan de plotselinge stijging van het aantal gewerkte uren (aggregated hours), deels ook vanwege het einde van het koude weer. de bijstellingen in de vorige maanden waren positief, de participatiegraad steeg terwijl de beroepsbevolking steeg.

In China viel de PMI tegen voor de industrie (niet voor de diensten). Dit bedeigde het groeidoel van 7%+ voldoende om een mini-stimulus aan te kondigen, net als vorig jaar gebeurde (=weer heel wat extra spoorwegen etc.). Omdat de inflatie laag is, kan de centrale bank royaal zijn.

De FED verliest zijn meest prominente havik, de beste uitdrager van de noodzaak van financial stability (=QE weg) Stein, die weer les gaat geven op Harvard. Voorlopig kunnen er maar vier gouverneurs stemmen, dus Yellen kan nu haar zin krijgen.

Draghi stond zowaar open voor QE als het nodig zou zijn. De ECB probeert iets te doen tegen de te lage inflatie en te dure euro.

Cardiff Garcia http://ftalphaville.ft.com/2014/03/28/1812892/the-capex-call/ gaf 7 redenen waarom de investeringsgroei in de VS moet gaan aantrekken.

o.a. via Sober Look het plotseling fiks aantrekken van de kredietvraag van het Amerikaanse bedrijfsleven.

High frequency cijfers waren goed in de VS http://community.xe.com/forum/xe-market-analysis/weekly-indicators-spring-rebound-continues-edition, autoverkopen trokken fors aan na de koude.

Strategas had uitgezocht wat er met de S&P gemiddeld gebeurde als het eerste kwartaal positief was in een midterm verkiezingsjaar. Sinds 1950. In 100% van de gevallen was er dan een stijging van de S&P van gemiddeld zo'n 16% (nog steeds geen garantie, maar toch een aardig weetje).

STTG: Nasdaq breekt trend

De Nasdaq herstelde niet met enorme stijgingen na een uitbraak naar beneden zoals de vorige keren na december 2012.
Er is iets nieuws gaande. Hedgefunds moeten af van hun long posities in biotech, internetfondsen en Tesla.
dat kan een doorschieten naar beneden worden, hoe mooi deze aandelen ook zijn. http://www.thereformedbroker.com/2014/04/05/but-its-a-good-company/
Het is de overschakeling van groeiaandelen naar waarde die hoort bij een vervlakking van de yield curve/ stijging van de rente zo roept men.

aldus Openheimer van Goldman Sachs vorige week

solide werkgelegenheidsgroei VS houdt val rente en Nasdaq niet tegen

192.000 groei werkgelegenheid, opwaartse bijstellingen van 37.000 in de vorige maanden, stijging gewerkte uren per week van 34,2 naar 34,5 zorgend voor een flinke stijging van het totale aantal gewerkte uren (met goede correlatie met groei BNP), stijging van de participatiegraad van 63 naar 63,2% was niet genoeg om de beurs en rente omhoog te krijgen.

(plaatje aggegated hours worked met de sprong van de afgelopen maand)
Het bovenste plaatje van Calculated Risk laat zien dat we bijna terug zijn op de werkgelegeheidstop van voor de kredietcrisis. Deze maand was er eindelijk een top voor de werkgelegenheid ex overheid.

De 10-jaars rente  daalde 0,08%, best veel en de Nasdaq 110 punten, vooral omdat biotech verder instortte. Een behoorlijke reactie dus op werkgelegenheidsgroeicijfers die tamelijk dicht bij wat verwacht was waren.
Men blijft maar inzetten op vervlakking van de yield curve door verkoop van de eerste vijf jaar aan duratie en terugkoop van duratie aan 10+ jaar.
Men gelooft dat cyclisch het goed doet, men verkoopt dure groei-aandelen. In maart is dit ingezet en men heeft hier kennelijk nog steeds zin in.

de taylor rule: FED behind the curve volgens Bianco

Update Taylor rule door Bianco: hoofdreden waarom FED met QE stopt
De Taylor rule is aan veel discussie onderhevig, omdat er zo veel varianten van zijn

Het verschil tussen de effectieve FED rente (inclusief QE) en wat het moet zijn volgens de Taylor rule loopt op doordat de hoeveelheid QE stijgt en de werkloosheid daalt (en PCE inflatie stabiliseert).

Dit kan ertoe leiden dat de markt gaat concluderen dat de FED “behind the curve is” als de economische groei hoger wordt dan de FED voorspelt en er meer loongroei te zien zal zijn (alhoewel dit pas boven de 4% echt een zorg hoort te worden, maar gelovers in het wegvallen van productiviteitsstijging zullen 4% loongroei als ernstige bedreiging voor de inflatie zien).

update vierjaarscyclus

De indeling van de vierjaarscyclus gecorrigeerd voor de lange trend
 

De vierjaarscyclus is minder goed zichtbaar geworden door de sterk opgaande trend. Dat gebeurde ook in de periode 1992-2000. Je moet die structurele trend er uit filteren. Dat gebeurt via de oranje lijn, waarbij de S&P gedeeld wordt door het gemiddelde van de twee jaar ervoor en erna.

De afgelopen twee jaar heb je dan geen cijfers. Door te veronderstellen dat de trend van de laatste jaren doorzet krijg je de grijze lijn.
 

Het kan goed zijn dat G gezet is na teleurstelling van de aandelenhandelaren over de herverkiezing van Obama, maar het kan ook zijn dat G nog gezet moet worden. In het eerste geval kan er tamelijk een daling à la 1995 komen van de beurs versus de opgaande trend.
 

De vierjaarscyclus duurt deze keer te lang, zoals de vorige keren ook gebeurde na een gecombineerde terugslag van de juglar (golf van vaste investeringen), voorraadcyclus en schokken na 1982, 2000 en nu dus na 2009.

De oranje trend laat de S&P zien samen met het vierjaarsgemidelde (oranje lijn) en de gecentreerde vierjaars trend (gemiddelde van twee jaar ervoor en erna), met extrapolatie volgens de pijl.

 

Nasdaq ietsje slomer dan volgens boekje, wie weet komen Emerging Markets weer op

De Nasdaq doet het minder goed dan de S&P de afgelopen weken,maar het herstel is wel elke keer hetzelfde sinds de herverkiezing van Obama (zie plaatje van STTG).
Elke keer als de Nasdaq uit het stijgingskanaal viel, trad er daarna bijna onmiddellijk een krachtig herstel op.
Deze keer is het herstel niet zo overtuigend. Dat komt, omdat de yield curve een cyclisch herstel aangeeft van de economie, de zogenaamde soft patch is voorbij vindt de beurs. Dan moet men cyclische aandelen kopen zoals Alcoa en Caterpillar of transport. Waarde-aandelen en geen onduidelijke groei-aandelen zoals de nodige internetaandelen (alhoewel Tesla herstelt alweer).

Aldus "men" en die heeft nogal eens, maar niet altijd gelijk.

Als de markt naar waarde draait, dan is dat goed nieuws voor emerging Markets.
Bovenstaand plaatje laat zien waarom de groei in Emerging Markets mee- of tegenvalt.
Nu zijn het interne oorzaken waaroor de groei tegenvalt, terwijl het daarvoor problemen in het westen waren. Het lijkt er op dat de blauwe negatieve kolommen minder negatief worden en de rode kolommen wat positiever.

Na de midlife crisis gelukkiger mits met partner en niet te ongezond

Bovenstaand plaatje is uit het wonkblog  naar aanleiding van een studie van Carol Graham en Milena Nikolova.
Na de midlife crisis gaat het bergop met het geluk.
Dat zo gelukkig oud worden is alleen voorbehouden aan de mensen met partner en een niet te slechte gezondheid (die als het goed is met wijsheid wordt weggerelativeerd).
Rusland is de opvallende uitzondering, daar word je pas na je 91ste gelukkiger

http://www.washingtonpost.com/blogs/wonkblog/wp/2014/04/01/the-data-are-in-life-under-putin-is-a-continuous-downward-spiral-into-despair/

Vergelijk dit met mijn kerst 2012 verhaal: vanaf 46 word je gelukkiger

http://beleggenopdegolven.blogspot.nl/2010/12/vanaf-46-word-je-gelukkiger.html
o.a. door minder geldzorgen

http://beleggenopdegolven.blogspot.nl/2013/07/vanaf-46-minder-geldzorgen-vanaf-46.html

yanko tsvetkov's vooroordelen: hoe Europa op te delen

http://atlasofprejudice.tumblr.com/post/80937352126/20-ways-to-slice-the-european-continent-from-atlas

 

10 belangrijkste en 11. Tsjechië is binnen de cirkel en Estland/Letland/Litouwen/Polen Portugal ook. De verschillen van 6 en 10 zijn moeilijk uit te leggen soms, ook die tussen 10 en 20.

Huntington verdeelde de botsing van de beschavingen naar aanleiding van de godsdiensten

en andere posten met zijn kaarten:

beleggenopdegolven.blogspot.nl/2011/09/europa-zoals-de-grieken-het-zien.html

http://beleggenopdegolven.blogspot.nl/2010/11/vooroordeelkaart-wereld-volgens-vs.html

http://beleggenopdegolven.blogspot.nl/2010/10/vooroordelenkaarten-europa-van-tsvetkov.html

ISM tikje hoger

De ISM trok weer een beetje aan, verdere ammunitie voor het verdwijnen van de soft patch in de VS (maar het was ook in maart veel te koud en je ziet nog steeds foto's met sneeuw langs komen).
Nieuwe orders beter.
De vooruitlopende indicatoren beginnen nu ook te verbeteren (zoals vooral initial claims).

De ISM laat nog steeds een lage 10-jaars rente zien, maar dat komt vooral ook door de lage 2-jaars rente.

via https://pbs.twimg.com/media/BkJTIEhCAAIN3hK.jpg

inflatie daalt onrustbarend verder in Europa

Inflatie in de eurozone was opnieuw lager. Dat kwam vooral door energie, maar de inflatie was bijna in alle sectoren lager over maart dan in februari.

Vooral in Zuid Europa slaat de deflatie nu toe. Dat is gevaarlijk voor de schulden aldaar.

uitval olieproductie

Libië heeft de grootste onderproductie van olie. Vroeger was dat Irak en Iran. De olieproductie in die laatste twee landen is flink aan het stijgen. Nigeria, Syrië, Zuid Soedan bijven een ramp

De Chinese onroerendgoedbubbel

Nomura voorspelt dat van de huizen in China in 2018 nog maar 6,5% gebouwd zal zijn voor 2000. Dat klinkt ongelooflijk, maar ik kan me er toch wel iets bij voorstellen. Huizen moeten nu bestand zijn tegen aardbevingen, groter zijn en voorzien zijn van normale westerse voorzieningen. Dat was bijna niet mogelijk in China voor 2000.

Al dat gebouw in China zorgt voor 16% van het BNP en 39% van de inkomsten van de overheid.

Het plaatje van Nomura laat zien dat de gemiddelde Chinees straks vrij ruim gaat wonen. Ik kan de cijfers haast niet geloven. Singapore met al die grote appartementen van 200 m2 scoort lager dan China en Japan? Japan ruimer dan Italië en het VK? Ik kan het me niet voorstellen.

De voorraad aan huizen begint enorm te worden.