komt inflatie in VS door loonstijging of iets anders

http://blogs.cfr.org/geographics/2014/07/10/yellenvbullard/
Steil en Walker bediscussieerden wie er gelijk heeft: Yellen (loonstijging is voorlopig geen probleem voor inflatie) of Bullard: er komt hogere inflatie door hogere loonstijging.
Het verband tussen loonstijging en inflatie was de laatste jaren zeer laag (R2 0,03). Punt voor Yellen. (reden is de grote invloed van grondstoffenprijzen op de inflatie)

Maar Steil en Walker denken ineens dat de lage financieringslasten van de particulier tot een enorme stijging van de consumptie gaat leiden en er zo inflatie ontstaat.
Dat gaat niet gebeuren in de huidige tijdgeest waar schuld vies is. Men blijft uitermate voorzichtig met schulden en hoe laag de rente ook is, men laadt zich niet vol met extra schulden van betekenis.  Een beetje meer en daardoor kan de consumptiegroei naar 2,5%+, maar niet veel meer totdat de loonstijging echt fors wordt.

Het verband tussen inflatie en unit labour costs, arbeidskosten per eenheid product, is al een stuk beter (regressieresultaat is 2% plus 0,3* unit labour costs) dan met de lonen. Loonstijging hoort samen te gaan met betere productiviteit.

samenvatting financieel economisch nieuws van de afgelopen week

De markten lijken in een soort correctiefase te zitten en zijn daarom gevoelig voor verhalen als verliezen van deelnemingen van Espirito Santo in het nog niet zo erg degelijke Portugal. De schade was echter beperkt, zeker als je ook nog rekening hield met de slechte cijfers uit Duitsland over de industriële productie (-1,8% in juni, misschien ten dele door verkeerde seizoensaanpassingen) en de export (-1,1%), terwijl Frankrijk (-1,7% industriële productie) eveneens teleurstelde. Een en ander was goed voor neerwaartse bijstellingen voor de groei in Europa ex Spanje.

In Japan daalden de machineorders onverwachts veel, maar het consumentenvertrouwen steeg keurig. Tweede kwartaal dus negatieve groei, daarna weer positieve groei.

In de VS zwakke de groei van het consumentenkrediet iets af. Initial claims voor werkloosheid daalden naar een lage 304.000, doorgaande goede groei van de werkgelegenheidscijfers voorspellend. Dat gaf het NFIB, vertrouwen van midden- en kleinbedrijf ook aan, al daalde indicator iets voor andere zaken als werkgelegenheid. Het optimisme van beleggers volgens AAII kreeg een stevige deuk vorige week.

De notulen van de FED gaven aan dat men al in oktober, een vergadering eerder dan verwacht, met extra aankopen in het kader van QE wilde stoppen.
Het winstseizoen tweede kwartaal is redelijk begonnen.

In India kwam het eerste overheidsbudget van Modi, dat voorzichtig India de goede kant op lijkt te sturen. De verwachtingen waren te hoog gespannen. De goede winstcijfers van Infosys houden de moed erin voor Indiase aandelen.

In China was de inflatie lager dan verwacht (PPI -1,1% en CPI 2,3%), exportgroei een matige 7,2%. De overheid moet en zal een extra tandje bijzetten om de groei boven 7% te krijgen.

goed financieel economisch nieuws van de afgelopen week

Het besmettingsgevaar van problemen in bepaalde regio's is deze keer klein gebleken. Het gedoe over de deelnemingen van de Portugese bank Espirito Santo zorgde niet voor een kettingreactie in de europeriferie, zelfs Portugese leningen bleven goed liggen.
De vonnissen dat Argentinië zijn schuld moet terugbetalen over leningen die in een saneringspakket zaten, omdat Argentinië enige jaren geleden voor de zoveelste keer vond dat ze niet terug konden betalen, hebben niet geleid tot een explosie van de rente op schulden van Emerging Markets. Dat gebeurde ook niet bij de agressie van Rusland tegen de Oekraïne.

De buy the dip mentaliteit is nog heel sterk. Bijna elke terugval van de koersen wordt benut om weer in de markt te stappen. De volatiliteit kan hierdoor laag blijven, zeker zo lang de centrale banken aardig blijven en de onzekerheidsindex van de FED van St. Louis op record lage niveaus blijft zitten.

Het winstseizoen in de VS lijkt behoorlijk goed te worden (er blijven natuurlijk wel de nodige spectaculaire missers komen). De winstgroei belooft behoorlijk goed te worden vergeleken bij de lage nominale groei.

High frequencycijfers geven overigens aan voor de VS dat de groei nu iets aan het versnellen is http://community.xe.com/forum/xe-market-analysis/weekly-indicators-moderation-several-important-trends-edition
M1, retail sales, benzineprijs en rail traffic zien er degelijker uit na de inzinking door de winter.
Ik houd het op 3-3,5% groei in het tweede kwartaal en 3-4% voor het derde kwartaal.

De olieprijzen zijn verder aan het dalen richting de onderkant van de range van de afgelopen jaren, o.a. door het weer op gang komen van de olie-export van Libië. Dat is net op tijd, want de olieprijs begon op niveaus te komen waarbij de groei echt geremd gaat worden.

Het consumentenvertrouwen in Japan is weer terug op goede niveaus. Na een dip in de economie door de verhoging van de BTW met alle gevolgen van dien voor de export naar Japan (genoeg voor tegenvallers in bijvoorbeeld Duitsland), gaat de groei (en de import) weer herstellen in Japan. De Japanners zijn weer volop buitenlandse leningen aan het inladen en dat zou wel eens tot een zwakkere yen kunnen leiden. Plus: De Bank of Japan gaat de groeiraming iets naar beneden bijstellen en presto, daar is het recept voor eindelijk toch meer QQE.

De groei in China wordt geforceerd op 7% gehouden. Xi heeft gezegd dat zijn opdracht dat de Chinese economie in 2021 dubbel zo groot moet zijn als in 2012 is een opdracht die niet mag falen, het is geen onbeduidend voornemen. Er moet alles aan gedaan worden die groei te bereiken. Dat is een verschil met vorige uitlatingen waarin geaccepteerd werd dat de groei langzaam zou afzwakken door de demografie en de corruptiebestrijding.
De nodige recente indicatoren (PMI, spoorvracht, geldgroei, metaalprijzen) geven overigens aan dat de groei in China weer aan het aantrekken is boven 7%. De ministimuli helpen, samen met de liquiditeitsinjecties van de Peoples Bank of China, al negen weken elke week raak.

herstel Duitsland brokkelt af.

ASR, toch altijd zo optimistisch, krijgt een beetje de bibbers van hun favoriete leading indicator voor Duitsland. Nog een slechte maand en ze worden minder optimistisch over de groei in Duitsland.

plaatje S&P

http://m.washingtonpost.com/blogs/wonkblog/wp/2014/06/17/why-the-euro-crisis-still-isnt-over-in-1-chart/

Het wonkblog geeft Europa op. Er is geen afbouw van schulden geweest en met de huidige ziekelijke neigingen voor lagere overheidstekorten wordt het niets. De valuta kan niet omlaag, dus dan de lonen maar en dan wordt het niets met aflossing van schulden.

Er blijven dan lijken uit de kast vallen, zoals bij de heilige geest Espirito Santo.

Scott Grannis blij met daling werkloosheidsuitkeringen

Begin dit jaar kreeg Obama het niet voor elkaar de nooduitkerigen sinds de kredietcrisis nog een keer te verlengen. Een berg langdurig werklozen kreeg ineens geen uitkering meer (rode lijn viel naar 0, met alle rampspoed van dien, inclusief minder groei consumptie uiteraard in eerste kwartaal).
Dit spoort mensen aan elk werk aan te nemen, hoe onaantrekkelijk ook. Dit verklaart ten dele waarom de werkgelegenheidsgroei zo goed is bij zo weinig economische groei, de werkloosheid zo veel daalt en er veel deeltijdbanen bijkomen.
De rechtgeaarde republikein vindt een en ander prachtig: marktwerking. Het begrotingstekort daalt prachtig vanwege meer opbrengsten en minder uitgaven.

plaatjes via http://scottgrannis.blogspot.nl/

BNP cijfer VS eerste kwartaal onverklaarbaar laag gezien intial claims voor werkloosheid

Je kunt de kwartaalgroei van de VS redelijk verklaren uit het aantal claims voor werkloosheid en de verandering daarvan, zie plaatje. Maar je kunt dan de val van -2,9% BNP niet verklaren.
Nu zou er dan 4,1% groei moeten zijn, maar de nowcastcijfers volgens Calculated Risk (die 15 juli deze nieuwe reeks over het maandelijkse BNP gaan updaten) is slechts 2,6%

Cynk toppunt koersmanipulatie

Sinds mei is een pennystock ineens tientallen dollars waard geworden en dit eenmansbedrijf zonder website, inkomsten werd ineens $ 6 miljard waard.
Dat is steeds meer de aandacht aan het trekken. De koers is nu stilgelegd vanwege onoirbare zaken.
Zerhedge had nog een korte melding van iemand die short was gegaan. De aandelen zijn ongetwijfeld geen cent waard, maar hoe kun je ze leveren? Een zeer onwaarschijnlijke zaak, in theorie een mogelijke schuld van miljarden, maar als het al gebeurd is, dan zal de actie wel worden teruggedraaid denk ik.
Ik moet dan denken aan de warrants van Breevast. Daar was men short in gegaan voor meer warrants dan er waren. Breevast ging failliet, maar men moest een fortuin betalen om de warrants te kunnen kopen op een veiling om ze te leveren.

correlatie groei BNP zeer sterk positief met beurs (S&P) laatste twee decennia

Het is heel populair als eye opener mee te geven dat beurzen en economische groei niet met elkaar correleren. In heel wat decennia is dit het geval geweest, maar in sommige decennia is het verband wel heel sterk.

Je moet wel even nagaan of we per ongeluk niet in zo’n periode zitten waarin er wèl een sterk verband is tussen economische groei en beurzen. Zoals je kunt zien is er in de VS in de 9-jaarsperioden na 1993 er wel een heel sterk positief verband geweest. (9 jaar is genomen als gemiddelde duur van de investeringscyclus Juglar).

Men neemt China vaak als voorbeeld van een land met hoge economische groei en lage stijging van de beurs.

In China is de stijging vande koerswinstverhouding zeer sterk gecorreleerd met de stijging van het BNP

 

De afzwakking van de groei in China leidde tot PE's in China die veel lager waren.

invloed verandering QE op economische groei: het zou kunnen

Volgens Minack

http://beleggenopdegolven.blogspot.nl/2014/02/minack-en-het-verband-tussen-bnp-en.html

(en ik ben het met hem eens) hoort economische groei af te hangen van de verandering van de kredietgroei. Dat zou ook horen voor QE. Het gaat om de versnelling en vertraging van QE.

Het is geen sterk verband, maar er lijkt wel enig verband. Het slechte eerste kwartaal van 2014 kwam overeen met een forse daling in QE. In het tweede kwartaal is die daling tot stilstand gekomen.

Er is enige angst dat de verandering van QE een tot twee kwartalen leidend is op de economie.

Dit zijn te weinig waarnemingen voor een gegrond oordeel. Maar het zou kunnen dat de afbouw van QE de economische groei geschaad heeft. En nog even schaadt. Na het stoppen met QE zou het volgens deze theorie dus (paradoxaal) beter moeten gaan met de groei in de VS.

Er is een iets overtuigender verband met de retail sales, sinds half 2012 sterker (Draghi tijd). Hier lijkt het of FED voorliep op fical cliff.

sentiment als in januari?

Net als in januari is er een geweldig optimisme over de economie. De belegginsgblaadjes pennen eendrachtig zeer optimistische verhaaltjes neer, alleen de permabears natuurlijk niet.
De laatste paar dagen zie je ineens dat men weer puts ging kopen, terwijl de VIX nieuwe dieptepunten zette.
Het koersmomentum (hier neergezet als ge,middelde van S&P/S&P tot de vierde macht) liep tot voor kort braaf in de pas met de VIX en de put/call ratio.

De daily sentiment index is dicht bij overoptimisme.
Sommigen zijn wat benauwd dat het sentiment van de kleine belegger zo veel optimistischer is dan dat van de professionele beleggers.
We zullen zien of de huidge dalingen die van januari gaan overtreffen.

potentiële groei van VS omlaag, wet van Okun in prullenbak

Sinds de -2,9% groei van het eerste kwartaal is men de potentiële groei van Amerika naar beneden aan het bijstellen (ik geef de moed ook een beetje op, al is het duidelijk dat de technologische vooruitgang vleugels aan het krijgen is in ICT en vooral biotechnologie).
Van 1950 tot 2006 was de groei in de VS vrijwel precies als de wet van Okun aangaf: 2% minus twee maal de stijging van de werkloosheid. Na 2006 en vooral 2010 geeft de wet van Okun veel meer groei aan dan we gezien hebben. Demografie verklaart zo'n 0,5-1% op zijn best. Er is iets anders dat de groei tegenhoudt, zo vertelt Yellen ook steeds braaf (en alle permabears).
Sinds 2010 ben ik maar overgestapt om economische groei te duiden met de groei van de werkgelegenheid. Dat laat me sinds eind 2012 ook ernstig in de steek.
De groei van de werkgelegenheid is niet beter in 2014 dan in 2012 en 2013, de verbetering van de huizenmarkt versnelt niet, investeringsgroei wordt geremd door inkoop eigen aandelen en overnames.
Obamacare, bureaucratie voor banken en hypotheken, rem op immigratie, rem op infrastructuurinvesteringen helpen allemaal niet erg.

maglev: steekt Japan Elon Musk de loef af?

Plaatje uit de Wall Street Journal

Japan Pins Hopes on Floating Trains

Government Sees Magnetic-Levitation Rail System Spurring Country's Technological Rebirth

Abe zit te snoeven bij Amerika dat Japan een sprong voorwaarts gaat maken met snelle treinen. Ze gaan straks (nou ja, ergens rond 2027) meer dan 500 km per uur. Japanse spoorwegbedrijven moeten eventjes $ 90 miljard op tafel leggen en poef, dan heb je de nieuwe snelle treinen. Als de Japanse ovrheid wat bijsringt, dan kunnen de eerste snelle treinen wat eerder dan 2027 voorbijzoeven.

Stephen Roach in FD over China

Roach had een negatief verhaal voor de VS op lange termijn. Ze sparen en investeren niet genoeg en kunnen niet veel langer op de pof van China leven. Zoals gewoonlijk had Roach een onuitputtelijke hoeveelheid materiaal om de naderende ondergang van het Westen te illustreren. Over China was Roach echter opvallend positief.

Hij is niet zo bang voor zeepbellen in China. Overinvesteringen zijn niet zo’n probleem bij de enorme hoeveelheid besparingen in het land en de enorme valutareserves. China komt vanaf 0 bijna en daarom is de hoeveelheid kapitaalgoederen nog steeds klein.

Ook spooksteden is niet zo erg. Denk aan Shanghai Pudong, dat aanvankelijk leeg stond in de jaren 90, nu wonen er 5 miljoen mensen. De komende elf jaar moeten er 70 steden gebouwd worden voor minstens 1 miljoen mensen voor de benodigde urbanisatie.

Veel minder groei door "middle income trap"? Dat gebeurt alleen als je je beleid niet wijzigt. China wijzigt nu.
China zal de dienstensector laten groeien. Dit is nu al 46% versus 44% voor de industrie. Diensten leveren 30% minder groei op dan industrie, maar China heft door de huidige demografie minder groei nodig. 7% is nu genoeg, waar eerst 10% nodig was om werkloosheid te stabiliseren (bij hoge loongroei).

club van pessimisten waarschuwt voor correctie

Van tijd tot tijd moet je naar de verhalen van de pessimisten luisteren.
Er kan altijd van alles misgaan. Gisteren maakte de Oekraïne duidelijk de Russische gasrekening niet te betalen. Poetin krijgt zo een machtig middel om terugtrekking van het Oekraïense leger rond Donjetsk te eisen. Desnoods gaat de gaskraan voor half europa zo dicht.

Verder constateert men overoptimisme over de groei in de VS en Europa. Ondanks de goede werkgelegenheidsgroeicijfers in de VS was er weer een downgrade van de groei in de VS van JP Morgan van 3 naar 2,5% voor het tweede kwartaal. dat is negatieve groei voor de eerste helft van 2014. De Obamacarerecessie zoals menige republikein al voorspelde. Hogere belastingen, meer regulering om lenen moeilijker te maken, te weinig overheidsinvesteringen, meer onzekerheid door Obamacare belooft weinig goeds voor economische groei. 
In Duitsland is de industriële productie voor de derde keer gedaald en het is inclusief de slechte detailhanelverkopen duidelijk dat het tweede kwartaal slechts een net positieve groei zal laten zien voor Duitsland (misschien wel negatief). Industriële productie viel ook al tegen in Spanje. In Frankrijk zakt eveneens een en ander behoorlijk weg.


Bianco: de groei van de werkgelegenheid is in 2014 hetzelfde als in 2012 en 2013. Ook toen kreeg je hierdoor geen goede economische groei, geen loonstijging, geen inflatie, geen stijging van de productiviteit, geen investeringen.
En verder is het alleen maar gemanipuleer door Yellen, je moet haar voor geen cent vertrouwen.

Je kunt denk ik wel zeggen dat het goede nieuws van de centrale banken even op is. Draghi is uitgeput. Yellen kan niet nog overtuigender zeggen dat de FED geen snars geeft om financiële stabiliteit. De FED wordt straks echt wel door de markt gedwongen iets minder aardigs te zeggen over maatregelen voor financiële stabiliteit en beheersing van inflatie.
Je wordt gebombardeerd met verhalen over inflatiezorgen in de VS.

De club van pessimisten ziet moeilijk te nemen weerstanden bij o.a. Apple en small caps

via STTG.

http://www.seeitmarket.com/5-stock-charts-to-watch-this-week-13665/ overigens zijn er een heleboel grafieken waar de weerstand wel is genomen (AEX, Emerging Markets) 

STTG wijst verder op het Bradley timing model op basis van planetaire modellen dat een grote omslag in de koersbewegingen ziet rond 15 juli.  Het klinkt onzinnig, maar beleggen op basis van te veel hormonale invloeden rond volle maan schijnt een veel voorkomend verschijnsel te zijn.

Een en ander lijkt wel een beetje op het enorme optimisme dat er begin januari heerste. De verhouding put/call opties geeft veel te weinig angst aan, de VIX  kan alleen maar omhoog.