Yellen hield haar Humphrey Hawkins
testimony voor de senaat. In vroeger jaren was dit een belangrijke gebeurtenis,
maar deze keer was er nauwelijks aandacht voor. Niet alleen vanwege het gedoe
rond brexit, maar ook omdat meer dan in vorige jaren eigenlijk wel duidelijk is
wat de FED gaat doen. Heel weinig, zoals de kapitaalmarkt inprijst en minder
dan de ‘dots’ de voorspellingen van de FED-gouverneurs aangeven.
Toch is het altijd belangrijk goed
te luisteren wat Yellen zegt. Het is belangrijk wat de FED van plan is, wat de
FED denkt en Yellen is een uitstekende voorspeller van economische
omstandigheden gebleken. Haar expertise over de arbeidsmarkt is onomstreden.
Yellen probeert al jaren de beurs
omhoog te praten om zo een wealth effect te creëren dat economische groei
bevordert en een oeverloos pessimisme de kop indrukt.
Haar hoofdopmerking was daarom dat
er geen recessie op korte termijn komt in de VS. Daaraan knoopt ze vast dat de
FED langzamer dan ooit de rente zal verhogen.
Haar visie op de economie is dit
jaar een totale capitulatie voor de secular stagnation theorie van Sir Lawrence
Summers (deze wordt steeds meer een economische godheid).
2% economische groei vindt ze
tegenwoordig al heel goed, ze heeft het nauwelijks nog over tegenwinden die gaan
liggen en een groei die veel hoger is, escape velocity van 3%, gaan
veroorzaken. Enige hinderpalen voor groei worden langzaam uit de weg geruimd
volgens haar.
Maar de groei van de werkgelegenheid
is duidelijk lager. Er is wel iets meer loonstijging waardoor er toch
inkomensgroei is. Consumptie blijft het verrassend goed doen bij de huidige
lage olieprijzen.
De verwachtingen zijn behoorlijk
verlaagd. Dat maakt het gemakkelijker dat ze niet meer tegenvallen.
Ondertussen zien steeds meer
economen hogere kansen op een recessie in de VS in het komende jaar.
Ik weet dat nog niet. Recessies
zonder dat de FED voor een omgekeerde rentestructuur heeft gezorgd zijn
zeldzaam. Er zijn weinig overinvesteringen gedaan buiten de
grondstoffensectoren die afgeschreven moeten worden. Overheden gaan veel meer
in infrastructuur investeren. De huizenmarkt blijft in herstel (een sterker
herstel zelfs). Er is geen reden dat de consument, het bedrijfsleven, de
overheid ineens de schulden meer moeten terugbrengen. De olieprijs lijkt niet
te hard te gaan stijgen, er zijn te veel mogelijkheden voor extra productie
boven $60.
Daar staat tegenover dat de cyclus
oud is. Een verdere daling van de werkloosheid zal moeilijk zijn. De winstmarges zijn gedaald en daardoor moet
het bedrijfsleven weer meer de broekriem aanhalen (=meer kostenbesparing,
mensen ontslaan). Er kunnen zo maar uit het nu ondenkbare goede redenen
ontstaan waardoor iedereen voorzichtiger wordt of waardoor overheden denken dat
ze meer moeten gaan bezuinigen. De FED kan op hol slaan met renteverhogingen
(niet waarschijnlijk). Een groter risico (het grootste zelfs) is denk ik dat de
kredietverlening sterk moet worden teruggebracht vanwege de te lage rente. De
sterk gedaalde koersen van de banken geven aan dat er iets mis is met hun
verwachte winstgevendheid.
Geen opmerkingen:
Een reactie posten