correlaties niet meer bijna 1

Delaatste tijd zijn we er gewend aan geraakt dat alles bijna +1 of -1 correleert met risk on/risk off.
Daar lijkt wat verandering in te zijn gekomen. We zagen het vorig jaar al in de sterke stijging van de beurzen terwijl de rente nauwelijks iets deed.Apple was een ongeleid projectiel, had niets te maken met risk off.
Het ijzersterke verband tussen de yen en de lange rente in de VS is ineens een stuk zwakker.
Grondstoffen correleren weer veel minder met risk on (meer met China).
Credit spreads kunnen stijgen en toch kan de beurs omhoog.
Europa kan op eigen kracht omlaag.
In de VS gingen de aandelen niet omlaag met de negative economic surprises (van Citigroup bijvoorbeeld). Koerswinstverhoudingen liepen uit de pas met de ISM (en dat hoort niet).

QE van de FED wordt nu ontregeld door het nieuwe lid Stein die bang is voor een credit bubbel. De goede oude tijden van 1981 lijken te herleven waar men in angst de wekelijke cijfers van de groei van M1 en M2 afwacht. Te hoge cijfers betekent een voortijdig einde van QE en daar houden aandelenbeurzen niet van, maar misschien alleen de Amerikaanse.

Actief beleid lijkt nu wat kansrijker. Heftigere themaroulatie ook.

aankomst Australi"e

De spuitbussen werden deze keer niet uitgebreid leeggespoten in het vliegtuig. Men is in Australi"e erg benauwd voor vreemde insecten etc.
De stewardessen van Qantas hadden nieuwe uniformen met een soort camouflagekleuren zoals de aboriginal kunst.
De douane was zoals gewoonlijk streng doch bureaucratisch (dat merkten we al bij het inchecken: dat lukte niet elektronisch, omdat het visum gecontroleerd moest worden). Na een dringende blik luidde het vonnis: " Australia " en ik mocht door naar Australi"e.
De douane was minder onbeschoft, het werd minder als een gunst gezien het land binnen te treden. Misschien kwam dat ook door het meer multi culti karakter van de douane daar tegenwoordig, uit meer landen en in alle soorten en maten.
Via een aantal nieuwe tunnels het eerste bezoek aan mijn schoonzus in Brisbane, een zwaar ondertunnelde stad dus tegenwoordig, vol tolwegen.
De eerste indrukken waren dat men er welvarender is geworden in de afgelopen jaren (al vond men van niet)en dat alles er verschrikkelijk duur is geworden (de vorige keer dat we er waren stond de euro 2 tegen de Australische dollar nu 1,30 en men heeft daar gewoon meer inflatie dan bij ons).

Singapore

Even bloggen op de vrije internetcomputers op Chiangi bij de overstap naar Brisbane. Elke keer dat ik ib Singapore kom lijkt het groter, me nog meer winkels te worden. Zoals gewoonlijk krijg je bij het uitstappen uit het vliegtuig die warme deken over je heen. Binnen ruikt het ineens zo typisch Singaporees-Aziatisch. Op de WC kun je kiezen hoe de spray de lucht moet verfrissen en ze hebben de nieuwste handendroogblazers (met terugkaatsing).

Singapore is het Westen snel vooruit aan het streven. Het is het koopparadijs voor de Chinezen en de Indi"ers.
Ze proberen goed in de digitale revolutie mee te kmen. Er is hier nog geld te over voor onderzoek met big data. Alles richt zich voolopig om mobieltjes te bombarderen met de laatste beste koopjes als je dat wilt. Want kopen, dat doen ze hier. Dat shop until you drop is niet meer zo Amerikaans, het is meer weggelegd voor rijke Aziaten en daar komen er snel meer van.

Naar Australië

Ik ga een paar weken naar Australië en zal daarom wel niet veel bloggen.

Ik heb een vakantieplaatje bij de ingang van de oprijlaan naar de boerderij van mijn schoonouders in Australië geplaatst (van een tijd geleden toen ik nog blond was), met op de achtergrond Mount Warning.
Oppassen voor de bulls moest je toen zeker, want de koeien die ze toen hadden (speciaal geïmporteerd omdat ze goed tegen hitte konden en groot (=veel vlees) ) waren, waren erg wild en hadden flinke hoorns (ja ook de dames). Als je alles van de zonnige kant ziet en dat was natuurlijk het geval toen de foto genomen werd dan moet je oppassen: mooier kan het niet worden, dus...

financieel economisch nieuws van de afgelopen week

Meer van hetzelfde. Moeizaam oplopende koersen, waarbij credits iets tegenstribbelen en uit Zuid-Europa soms ook dissonante geluiden komen (Rajoy & corruptie; Berlusconi die gouden bergen belooft, minder door Europa opgelegde bezuinigingen en daardoor een sterke opmars in de opiniepeilingen maakt; Draghi lette even niet op bij het toezicht op de oudste Italiaanse bank Monte Paschi; algemene malaise uit Frankrijk etc.). Draghi en Frankrijk moperden over de te dure euro en dat hielp zo waar de opmars van de euro (even?) te stoppen.
QE stuwt alles omhoog, zo verkondigt men (is er nog iemand die dit niet weet, dat de FED QE uitvoert?), men ziet geen eind komen aan QE in het eerste half jaar door de lage verwachte groei in de VS die de werkloosheid niet doet dalen.

In de VS begint het gesteggel over de sequestration van veel overheidsuitgaven per 1 maart meer aandacht te krijgen. Inclusief het reces na de State of the Union is er nu waarschijnlijk te weinig tijd om tot een compromis te komen voor 1 maart.

De PMI's non manufacturing waren over het algemeen degelijk (VS, in China waren ze prachtig, in Frankrijk stabiel, Duitsland/VK beter, Italië slechter). De verhalen voor het aantrekken van de groei in de wereld worden steeds sterker, afgezien van enkele sequester- zorgen in de VS en post-verkiezingsprobleempjes in Frankrijk.

Veel indicatoren wijzen op een markt die overbought is, zelfs Roubini ziet hogere koersen. Insiders echter zijn in de VS ijverig hun aandelen op veel grotere schaal dan normaal aan het verkopen. Winstmarges staan onder druk en dat maakt het moeilijk om tot winststijging te komen in 2013 bij 2% groei in de VS. Goldman Sachs is vermoedelijk nog iets te optimistisch, zie plaatje. Maar 2014 moet goed worden voor de winsten.

De groeivoorspellingen in de VS staan onder opwaartse druk voor het eerste kwartaal (1,5%?) en neerwaarts voor het tweede kwartaal (1%? door sequester en hogere benzineprijzen). De sterk meevallende handelscijfers zorgen waarschijnlijk voor een opwaartse herziening van het vierde kwartaal 2012 de plus in. De productiviteitsgroei over het vierde kwartaal was -2% (slecht), maar zullen ook wel iets opwaarts herzien worden. Orders voor duurzame goederen stegen, maar minder dan verwacht.

In Japan stegen de leading indicators. De baas van de Bank of Japan stapte eerder op dan gedacht, weggepest door Abe c.s. Het vertrouwen in Abenomics met bijbehorende inflatie en gaten op de begroting is zo groot dat het Japanse overheidspensioenfonds Japanse staatsleningen wil wegdoen. Diverse artikelen waren er afgelopen week dat Japan binnen vijf jaar failliet is. Dat is bij een dalende yen iets te snel (want dan komt er geen tekort op de lopende rekening) denk ik en Japanners lijken weinig moeite te hebben met doorwerken tot hun 75ste.

goed nieuws van de afgelopen week

Het optimisme over groeiherstel in de tweede helft van het jaar en zeer royale centrale banken neemt nog steeds toe. Tot hoe veel hogere koerswinstverhoudingen dit moet leiden is onduidelijk. De modelonzekerheid voor wat die PE moet zijn is groot en daardoor zet de tren omhoog door totdat meer duidelijkheid hierover is of dat het duidelijk is dat de PE te hoog is geworden.

De cijfers uit China gaven weer aan dat de groei aantrekt, meer geldgroei, geen extra inflatie, meer export, meer infrastructuurinvesteringen. De nieuwe leiders zit het mee, meer mensen geloven hun verhalen dat ze iets doen aan corruptie, hervormingen en maatregelen die de beurskoersen omhoog brengen.

In de VS zal het groeicijfer over het vierde kwartaal tot iets positiefs herzien worden, nu het handelstekort zo veel meeviel (meer export en minder import van olie), meer dan in de Q4-berekening was verondersteld.
De prijzen van huizen waren volgens Corelogic 8,3% gestegen over het afgelopen jaar, meer dan de consensus dacht. Dit helpt het vertrouwen, net wealth, huizenbouw, kleine ondernemers kunen meer lenen op hun vastgoed.
Het bedrijfsleven wordt ineens achter de vodden gezeten iets te doen met overtollige cash, investeren bijvoorbeld, anders komen activistische aandeelhouders ze wel van hun cash verlossen. Daar alle duurzame consumptiegoederen en veel kapitaalgoederen veel ouder zijn dan normaal moet dat leiden tot meer investeringen en consumptie (spaarquote gaat omlaag).
De kredietgroei trekt aan en een en ander betekent dat de groei in de tweede helft van dit jaar gaat versnellen.

Technologische ontwikkeling schrijdt voort en dat zal de groei helpen. We moeten nu mobieltjes/ tablets krijgen waar je tegelijk naar twee schermen kunt kijken. De Apple TV komt ook dit jaar. Dat gaat allemaal zijn invloed hebben op de sociale media.

Joachim Fels van Morgan Stanley had zijn zonnige muts op voor de groei in de wereld: het jaar van de slang valt samen met de keer naar meer groei in de wereld. Duitsland profiteert van een lage rente en een aantrekkende huizenmarkt, Spanje is een soort tweede Duitsland aan het woren met goedkope arbeidskrachten, hervormingen die arbeid goedkoper maken en een fabelachtig exportherstel.

Volgens Matejka zijn de analisten veel te pessimistisch over de winsten van Europese banken.

energierevolutie VS

enkele plaatjes van de Amerikaanse fracking revolutie
de komende en gerealiseerde stijging van de olie- en gasproductie in Amerika indrukwekkend.

De grootste stijging in een jaar sinds historie in de VS

liever convertibles dan high yield

Met High Yield gaat het ineens niet meer zo best, dat hoge rendement is verdwenen en het hoge risico rest slechts, geenn junk bonds meer maar jank bonds dus. Men ontvlucht de ETF's ineens en je kunt in het plaatje van Hartet (via Business Insider) zien dat de aanpassing via ETF's gebeurt tegenwoordig. Die voor high yield lijken me niet liquide genoeg (2,5% van HY index) voor zo iets overigens, dat leidt tot kleerscheuren.

Het komt maar zelden voor dat het earnings yield van aandelen hoger is dan de coupon van high yield.

Dan maar liever convertibles, die hebben vrijwel geen last van rentestijgingen en de lijdensweg van dalende volatiliteit lijkt ook achter de rug.

Ach als de beurzen gaan dalen, dan hebben convertibles daar natuurlijk ook last van. D.w.z. geen garanties natuurlijk dat convertibles goed opbrengen, al waren de opbrengsten in het verleden van de F&C convertibles van Anja c.s. gemiddeld heel mooi, beter dan die van aandelen gemiddeld (en de benchmark van convertibles).

als de euro wordt afgeschaft wat is de waarde van D mark gulden etc (WSJ MS)

Het is populair aan het worden wat de landelijke valuta zou moeten staan tegen de euro volgens Morgan Stanley. De gulden zou weinig waard zijn en de belgische frank nog minder. Het enorme overschot op de lopende rekening van Nederland is kennelijk geen signaal dat de gulden wat sterker moet zijn. Andere zaken als de grote hypotheekschuld zijn kennelijk belangrijker.

Sequestration: de poison pill staat klaar per 1 maart

Ik sta helemaal perplex hoe luchtig men doet over de sequestration van de overheidsuitgaven in Amerika. In de zomer van 2011 heeft Obama toegestemd in een wet die er geforceerd voor moet zorgen dat de komende tien jaar voor $ 1000 miljard bezuinigingen worden gevonden om het begrotingstekort nog enigszins binnen de perken te houden. Als die bezuinigingen niet gevonden worden dan treedt sequestration in werking: er gaat gewoon een bedrag af van een hele reeks overheidsuitgaven. De nodige zaken worden niet geraakt, maar als een categorie wel geraakt wordt dan zijn de rapen gaar, daar wordt dan extreem in bezuinigd.

Op 1 maart moet er voor $ 85 miljard bezuinigd worden en als er niet een plan ligt, dan wordt een flink deel van de overheid geamputeerd, kreupel. Er zal dan een opstand komen tegen de wrede bezuinigingen. De democraten hopen dat de republikeinen nog een keer nederig hun verkiezingsnederlaag zullen accepteren en met een redelijk voorstel zullen komen.

Paul Ryan heeft gezegd dat de sequestration een probleem van de president is, die wilde in 2011 zo graag die wet  (want als beloning werd de debt ceiling verhoogd tot een bedrag dat voor de verkiezingen niet geraakt zou worden). De president moet maar met een goed voorstel komen met hervormingen waarbij de troetelkindjes van de democraten eens flink klappen krijgen via gedurfde bezuinigingen. De democraten vinden dit geen geweldig goed plan en weten geen oplossing te vinden.

 Om de een of andere reden denkt iedereen dat rond 1 maart een soort deus ex machina neerdaalt op het kapitool en het probleem weg is.

Economen geven toe dat ze sequestration niet verwerkt hebben in hun groeivoorspellingen. Het is immers onduidelijk hoe groot de ravage zal zijn en hoe lang het gaat duren (niet lang, dat is duidelijk gezien de herrie die een en ander zal veroorzaken)

Hierboven de inschatting van Goldman Sachs vorige maand.

Dus de democraten proberen wanhopig de belastingen te verhogen en de republikeinen zeggen: no more new taxes. Oliewinsten niet wegbelasten, geen Buffett tax, corporate jets worden niet extra belast. Republikeinen willen niet dat de krenten uit de belastingverhogingspap worden gehaald, maar dat er een geheel omvattend hervormingsplan voor belastingen komt. Geen bezuinigingen à la de SP met steeds hogere overheidsuitgaven gecompenseerd met steeds hogere belastingen. En die Grand Bargain moet voor 1 maart geregeld zijn, terwijl republikeinen en democraten het nog in niets met elkaar eens zijn.

 Nee, die sequester wordt geen probleem roept iedereen. Ik denk dat dat geherrie om het sequester een heel gedoe gaat worden, een domper voor de groei in de VS in het tweede en derde kwartaal. Geen recessie, maar de 3,5% die ik in gedachten had voor Q3 kan ik beter maar in de prullenbak gooien en vervangen door iets van 2%. In het vierde kwartaal moet dan de victorie voor de bulls komen.

wat is er goedkoper dan Canadese olie

Canada heeft last van de enorm stijgende olieproductie in Noord Dakota. Die moet vervoerd worden naar Cushing en ddor het overaanbod aldaar is de olieprijs in Cushing te laag.

M1 trekt aan in europa straks ook economie

De groei van M1 was volgens Benderly / Valgreen de beste leading indicator voor groei in Europa. Barclays schijnt hetzelfde te denken

Bankiers hebben het gedaan, maar God wilde dat zo

Niet alleen in Nederland is men een kruistocht tegen bankiers begonnen die aangemoedigd en beloond met grote bonussen steeds driestere daden begingen die na tijden van crisis dramatisch uitpakten.

Het onderstaande publiceerde MarketWatch, toch een promotor van het kapitalisme:

MarketWatch – So God made a banker:

http://www.marketwatch.com/story/so-god-made-a-banker-2013-02-06

And on the eighth day God looked down on his planned paradise and said, “I need someone who can flip this for a quick buck.” So God made a banker.

God said, “I need someone who doesn’t grow anything or make anything but who will borrow money from the public at 0% interest and then lend it back to the public at 2% or 5% or 10% and pay himself a bonus for doing so.” So God made a banker.

God said, “I need someone who will take money from the people who work and save, and use that money to create a dotcom bubble and a housing bubble and a stock bubble and an oil bubble and a commodities bubble and a bond bubble and another stock bubble, and then sell it to people in Poughkeepsie and Spokane and Bakersfield, and pay himself another bonus.” So God made a banker.

God said, “I need someone to build homes in the swamps and deserts using shoddy materials and other people’s money, and then use these homes as collateral for a Ponzi scheme he can sell to pensioners in California and Michigan and Sweden. I need someone who will then foreclose on those homes, kick out the occupants, and switch off the air conditioning and the plumbing, and watch the houses turn back into dirt. And then pay himself another bonus.”

God said, “I need someone to lend money to people with bad credit at 30% interest in order to get his stock price up, and then, just before the loans turn bad, cash out his stock and walk away. And who, when asked later, will, with a tearful eye, say the government made him do it.”

God said, “And I need somebody who will tell everyone else to stand on their own two feet, but who will then run to the government for a bailout as soon as he gets into trouble — and who will then use that bailout money to help elect a Congress that will look the other way. And then pay himself another bonus.” So God made a banker.

Brazilië

productiviteit is slecht in Brazilië, investeringen te laag, maar werkloosheid daalde, en men kon gemakkelijker krediet krijgen. De middenklasse groeide met 35 miljoen.