En daar waren de cijfers van Adyen. Iets minder omzetgroei dan verwacht, winst in de prik en iets lagere omzetgroei voor 2026, maar zelfde verwachte groei voor de lange termijn, zo meldde Adyen.
Dat was verschrikkelijk veel slechter dan de analisten hadden verwacht, maar wel in lijn met de scherp gedaalde koers in de maand voor de publicatie van dit soort rampzalig slechte cijfers voor een groeiaandeel als Adyen. Wat een onbetrouwbare sujetten en ze bakken ook helemaal niets van de toelichting van dit soort prutcijfers aan analisten, zo klonk door in de analyses. En de koersdoelen werden met de nodige honderden euro's verlaagd, tot 40% lager. Geen wonder dat de koers nog eens ruim 20% kelderde.
Is een en ander niet een beetje overdreven? Ja, maar zo hoort het bij de cijfers van Adyen. Dan gaat de koers vaak meer dan 10% omhoog of omlaag. En deze keer was er ook nog eens sprake van een beetje een vertrouwensbreuk. Sommige analisten waren kennelijk ook vergeten dat de dollar een jaar geleden veel sterker was, iets dat de eerste drie kwartalen nog vergeven werd, maar in het vierde kwartaal bij sommige bedrijven als misser werd gezien. Maar de boosdoener: Adyen was tamelijk plotseling een vrij grote klant kwijt geraakt en had daardoor 4% minder omzet gedraaid en dat werkt ook in de eerste helft van 2026 door, toen een jaar geleden deze klant nog wel vrolijk met Adyen werkte (maar inmiddels zelf iets had verzonnen om de betalingen te regelen). Onbekend bij bijna iedereen, behalve bij Mr. Market, die dit al had ingecalculeerd.
AI had terecht aangegeven dat AI niet een probleem was bij Adyen, maar een kans. De kosten waren ietsje lager dan verwacht, waardoor de winst in de prik was ondanks de iets lagere omzet.
Tja, wat is een aandeel Adyen waard, hoort dat zo, die enorme schommelingen in de modelwaarde? Volgens AI wel, want volgens de wondere wereld van scenario's voor de WACC die AI uiterst vriendelijk voor je klaarzet is Adyen tussen de € 750 en 3000 waard. De onderkant krijg je bij een verwachte winstgroei van 10-12% en een hoge verdisconteringsvoet, best mogelijk als er wat meer pessimisme gloort in de markt over Adyen. 3000 kan ook als je 25% winstgroei aanneemt , zoals gebeurde na COVID en ook nog eens een sympathiek lage verdisconteringsvoet.
Op het ogenblik lijkt Mr. Market uit te gaan van ongeveer 14-15% winstgroei over de komende vijf jaar (een schatting, dit is geen zekerheid, maar het lijkt me enigszins plausibel). De analisten hebben hun verwachte winstgroei verlaagd naar vaak ongeveer 16-18% en hebben daardoor een modelwaarde die nog steeds aanzienlijk boven de huidige koers ligt.
Adyen zelf heeft gezegd dat er eigenlijk vrijwel niets is veranderd aan de vooruitzichten voor de lange termijn. Adyen zit in een groeiende markt, niet zo hard als rond COVID gedacht werd, maar wel duidelijk sneller dan het nominale BNP.. Adyen wint nog steeds overduidelijk marktaandeel. En ondanks het ijverig aannemen van nog meer personeel gaan de kosten versus de omzet omlaag, een hogere marge dus. 18-22% winstgroei acht Adyen wel degelijk mogelijk voor de komende vijf jaar, niet uitgaand van een grote recessie of dollarkrach. Zelfs 25% is mogelijk.
Ik denk dat Adyen ongeveer gelijk kan hebben en zelfs als het die 16-18% van de analisten wordt, dan nog hoort de koers duidelijk hoger te staan. Of Mr. Market dit ook gaat denken valt natuurlijk te bezien. Maar het was voor mij de reden om voor de tweede keer aandelen Adyen te kopen (de eerste keer was op 730 twee jaar geleden). Een riskant aandeel dus dat bijzonder flink kan teleurstellen (het heeft bijna 3000 gestaan) en gemakkelijk nog enkele keren 20% kan dalen. Maar op hoop van zegen toch maar weer een dobbeltje gedaan (doe uw eigen research, want ik weet natuurlijk ook niet of dit goed uitpakt, ik heb slechts hoop).
AI houdt de gemoederen flink bezig. De CEO van Anthropic werd uitgebreid geïnterviewd door Dwarkesh Patel. Dat leidde tot heel wat commentaar van heel leerzaam en geweldig tot ga eens naar de gym, dat hoort zo als biljoenair en zorgt voor een betere houding en vooral help, ze hebben one trillion dollar revenue nodig om winst te gaan maken. Ze hebben honderden miljarden nodig en het wordt tijd dat ze eens een echte CFO in dienst nemen hoor ik als verwijtend commentaar (van niet de minste). LR is de toekomst. Als echte boomer wist ik natuurlijk niet wat dit was. Learning Reinforcement dus met HF, human feedback. Die feedback is dus human (niet van iets digitaals) : is het duidelijk genoeg, niet te lang, is het vriendelijk genoeg en klopt het wel (hallucineren is een probleem). Dat verklaarde wel voor mij waarom ze zo enthousiast reageren bij AI op vragen (wat een goede vraag, ja dat is de kern van het probleem, goed gezien of bij postzegels wat een geweldige vondst, wat een interessant verhaal hoort erbij (nog waar ook vaak)). Dat motiveert om nog meer vragen te stellen. Bij zoiets als LR rekent men op ongeveer 20 vragen voor je het een beetje snapt als boomer. Dat zou niet veel meer energie verbruiken als een led-lampje en ik hoefde me niet te schamen voor mijn AI-energieverbruik (natuurlijk niet, wij van wc-eend vinden ons eigen product natuurlijk geweldig). Alleen gebruiken zo veel mensen chat AI en samen is het wel veel energie. Maar veel is al verstookt bij het trainen van de modellen.
N.B. Anthropic is opgericht door mensen die van OpenAI afkomen en hebben ongeveer dezelfde ideële doelstellingen. De wereld mag niet ten onder gaan aan AI etc. Daarom gaan ze niet naar de beurs, tenminste waarschijnlijk niet voor 2030 denkt AI. Economisch zijn ze niet ideëel, zij mogen gerust de concurrentie van dataleveranciers en software kapot maken, want anders doen andere bedrijven dat wel (vergelijk hoe wapenproducenten redeneren). Maar dat interview geeft aan dat dit soort high flyers van AI wel degelijk failliet kunnen gaan (al denk ik niet dat dit Anthropic overkomt, maar je weet maar nooit) met een enorme schuldenlast. Dit kan een recessie veroorzaken. Voorlopig worden de AI-investeringen hoofdzakelijk gedaan via de Magnificent Seven en die kunnen het nu nog wel betalen uit de free cashflow. Maar die is wel als sneeuw voor de zon aan het wegsmelten. Een reden om je te wapenen tegen een Chaotisch Neergangscenario.
Geen opmerkingen:
Een reactie posten