Bianco
maakt een behoorlijke U-turn voor zijn voorspelling van de FED-renteverhoging
door de opmerkingen van Lockhart (en Bullard). Die zegt dat de economie totaal
moet instorten wil hij niet voor een verhoging van de rente stemmen in
september. En hij wordt gerekend tot het basisblok van stemmers in de FED dat
samen voor hetzelfde stemt.
Bianco
houdt het ineens voor mogelijk dat de FED de rente in september al verhoogt en
niet op zijn vroegst in december. Overigens gelooft hij niet dat de
depositorente hierdoor zal stijgen, daarvoor gaat men niet wild genoeg te werk
met enorme reverse repo maatregelen van de nodige triljarden. Dat zou de
S&P te veel naar beneden brengen. Dus de FED verhoogt de rente en de
geldmarkt gaapt en zegt de korte rente blijft gewoon nul.
Waarom
ik de mening van Bianco zo hoog heb? Hij had de laatste jaren gelijk voor de
juiste redenen bij de rente. De rentedaling hoorde bij een tegenvallende groei
en een FED die zo lief mogelijk probeerde te zijn. Bij aandelen was hij wat te
pessimistisch maar niet altijd, bij de olie- en goudprijs de laatste tijd
behoorlijk goed.
Gisteren
betoogde hij nog vol vuur dat de FED de rente niet durft te verhogen, want men
wil de aandelenkoersen zo veel mogelijk opkloppen. Al vele jaren prijst de
markt veel te veel stijging in van de FED-rente. Dus als de markt al weinig
rentestijging inprijst, dan moet je in de startblokken zitten veel minder
rentestijging in te prijzen. De markt zit ver onder de dots van de FED
(plaatje: de sliertjes van de ingeprijsde FED rente liggen bijna steeds boven de echte FED rente)
Bernanke
zei het al, financiële stabiliteit is belangrijk. Het enige wat de FED kan doen
om de groei te bevorderen is de aandelenkoersen oppompen. Dat helpt de groei.
Bij elke daling van 10% van de aandelenmarkt is de FED dus in paniek.
Een
beetje bijkleuring kan geen kwaad. Het is zo lang geleden dat de FED het in
haar hoofd haalde zo iets vreselijks te doen als verhoging van de rente, dat
een hele generatie obligatiehandelaren dit nog nooit hebben meegemaakt (een
generatie als portfoliomanager duurt minder lang dan een generatie bij normale
mensen). De meeste handelaren kunne zich zo iets raars als een verhoging van de
rente eigenlijk niet meer voorstellen. Het is een soort rare fantasie, maar het
kan toch niet, een rentestijging. We zitten vast in een periode van financiële
repressie, erger dan het Nieuwe Normaal, van Secular Stagnation, het einde van
de productiviteitsstijging, met de nakende instorting van China voor de deur.
Griekenland is een bodemloze put. Tot in lengten van dagen moeten die vrekkige
Duitsers en Nederlanders de Griekse economie met 10% van hun BNP steunen. Ergo,
de ECB zit in het jaar 2100 nog te werken met negatieve rentes tot meerdere
glorie van straatarme rentenierende Grieken.
En
toch, de FED gaat de rente verhogen. Misschien niet in september maar dan toch
wel in oktober of december. Men gaat echt de geldmarktfondsen een rente
aanbieden die nog hoger is dan 0,25%. De Amerikaanse groei is boven potentie,
de werkloosheid is echt te laag en de rente is al te lang 0% geweest.
Het wordt
een totale afgang voor de FED, de geloofwaardigheid krijgt een enorme knauw als
de FED de rente niet gaat verhogen. Men heeft al betoogd dat het goed is om
snel te beginnen om zo de rentestijging langzamer te laten verlopen.
Geen opmerkingen:
Een reactie posten