jolts vallen tegen

 het gaat niet meer zo geweldig goed met arbeidsmarkt

en dat wijst op minder goede beurzen

Powell niet aardig genoeg om derde stap omhoog van lange rente te voorkomen

Powell had eigenlijk niets nieuws te vertellen op Jackson Hole. Nee, geen hoger doel van 3% voor inflatie. Nee, geen uitlatingen dat de FED klaar was met rente verhogen. Nee, geen schouderklopjes dat de inflatie zo gedaald is zonder dat de economie een opdoffer kreeg.

Ja, een herhaling van de woorden van Volcker± de FED is nog niet helemaal klaar met het verlagen van de inflatie. Vorig jaar riep Powell nog dat men pijn zou gaan voelen, maar nu niet. Hij had als bijdrage dat hij aan het navigeren was op de sterren bij een bewolkte hemel. Dit ter indekking tegen fouten die misschien al gemaakt zijn. 

Higher for longer en doorgaan met QT, Quantitative Tightening. QT ligt wel onder vuur vanwege het ongebreideld uitgeven van Treasury Bills vanwege het overheidstekort. Dat kan de stabiliteit van banken in gevaar brengen en dan is het voorbij met QT, aldus FED ST. Louis. 

De lange rente dreigt een derde stap naar boven te maken onder al die verminderde liquiditeit (volgens bijvoorbeeld Cross Border en hun plaatjes voor liquiditeit verklaren de stijging van de beurzen sinds oktober vorig jaar, maar we stevenen nu op daling van d beurzen af volgens hun plaatjes voor liquiditeit (een jaar stijging was positief, maar drie maands daling buigt opgaande trend om)).

Enige verdere daling van de beurzen kan natuurlijk best gezien de meestal wat slechtere maand september. Er is wel erg veel gekte in de markt geslopen over Nvidia en AI. Winstbijstellingen lijken even wat negatiever te moeten worden vanwege hogere rentekosten volgend jaar dan gedacht en wat minder nominale groei van het BNP. China helpt niet mee. In september worden analisten etc. wat negatiever, het is de laatste kans om nog geloofwaardig al te optimistische verwachtingen voor dit en komend jaar recht te zetten. Door het snelle korten van de dagen en het voorbij zijn van de vakanties voel je dat er iets minder goed gaat en dat lijkt een van de redenen te zijn waarom september vaak een slechte beursmaand is.

Heel vreselijk hoeft het niet te worden, want het inflatieverhaal is nog steeds goed en de arbeidsmarkt sterk.

Larry Summers kreeg veel navolgers met zijn plaatje dat de inflatie van de jaren 70 vergelijkt met die van nu. Even lagere inflatie en dan weer veel hogere. Maar voorlopig lijkt het meer op het plaatje van de jaren 20 met terugval na grote problemen (door Eerste Wereldoorlog en pandemie) in de aanbodketen en herstel daarvan bij mooie groei van de productiviteit (die zakte weg na 1965). Er is nu even grote krapte op de arbeidsmarkt als rond 1970, maar toen waren vakbonden machtiger, de politiek linkser en er waren niet zo veel prijsvergelijkingssites of Amazons. 

Tja, Poetin heeft zich als een soort capo di tutti ontdaan van de Wagnergroep. Eerst geruststellen, prijzen en dan toeslaan, in dit geval uitdrukkelijk toestaan dat het gewone leger afrekent met die gevaarlijke groep indringers van de gevestigde legerorde.

Er wordt uitgebreid geschreven dat het niet goed gaat met China. In mijn ogen is dit nog niet overdreven. Er gaat van alles fout op de arbeidsmarkt wat nu wel consequenties heeft. Er is hoge jeugdwerkloosheid (zo hoog dat China niet meer wil weten hoe hoog) en er is de vloek van 35+. Dan kom je als je werkloos wordt nog maar heel moeilijk weer aan de slag. Je bent een mislukkeling in China als je op je 35ste nog geen teamleider of iets dergelijks bent. Dat thema is nog niet genoeg rond gebazuind en de drama's op de vastgoedmarkt hebben ernstige gevolgen.

 

 

capitulatie bij rente nog niet duidelijk

En de rente stijgt maar door op interventies van Japan en China die leiden tot verkopen van Amerikaanse obligaties (en Japanse). De FED gooit ook olie op het vuur door fanatieke plannen om door te gaan met Quantitative Tightening en nog open houden van nog meer renteverhogingen. Bidenomics schreeuwt om nog meer staatsleningen en in die situatie dus nog hogere rente. De trend van de koper/ goudprijs geeft aan dat al dat rentegeweld niet komt door rooskleurige vooruitzichten voor economische groei of een slecht inflatieverhaal. De ellende op de rentemarkten en straks vastgoedmarkten wordt ons bewust aangedaan door de centrale banken.

De Amerikaanse economie geeft nog steeds geen krimp ondanks wel erg slechte leiding indicators en te veel rentegeweld. De hypotheekrente loopt richting 8% en dat forceert nog meer pijn op de vastgoedmarkt.  Mortgage Backed Securities worden al tijden niet gekocht door de FED en de (Amerikaanse) banken en dat leidt tot hogere hypotheekrente, want andere partijen moeten verlokt worden om die MBS te kopen.. 

China zucht onder alle problemen op de vastgoedmarkt met sterk dalende prijzen in vele steden, handelsproblemen met de VS en minder buitenlandse investeringen. Mexico is weer de grootste handelspartner van de VS, niet China of zoals vroeger Canada. De zo profijtelijke gelegaliseerde roof van intellectueel eigendom is plotseling veel moeilijker geworden voor China.

De rentestijging gaat nu te hard en dat zou tot capitulatie moeten leiden over enige tijd en dan pas gaat zo ongeveer iedereen profiteren van een lagere rente. Nog even geduld ben ik bang. En dat betekent dat we waarschijnlijk ook nog even geduld moeten hebben met hogere aandelenkoersen, ook al verbeteren de winstvooruitzichten.

zorgen over China en QT

 Een deel van de mensen zegt a la Trump dat crimineel Biden zijn cijfertjes over China niet goed op een rijtje heeft staan. De groei is daar robuust 5,5% volgens de cijfers en vorig jaar een redelijke 2,9% gezien alle COVID/ellende. Biden gelooft niet dat er 2,9% groei was in 2022 en ook niet dat het goed gaat in China. Een groeiend deel van de economen is zich achter de oren aan het krabben en tot de conclusie aan het komen dat Biden zijn cijfertjes over China beter op zijn rijtje heeft staan dan de door China gesanctioneerde economische goeroes zoals die van Bloomberg. Bijvoorbeeld Kyle Bass kan niet geloven dat de groei in China goed is. Het gaat vreselijk slecht met de vastgoedmarkt in China, goed voor ongeveer 33% van de economie inclusief wat er aan vast hangt. Daar zit ook een enorme gammele schuldenberg aan vast. Met voortdurende geruchten over omvallende vastgoedspeculanten. De economische groei is zelfs als de gepubliceerde cijfers zouden kloppen slecht gezien de enorme toename van de schulden in China in de afgelopen jaren, veel erger dan in het Westen. Verder gaat het rampzalig met de investeringen. Het buitenland is bang aan het worden voor de sancties van Xi en de Amerikaanse regering, vooral ook sinds de speciale militaire operatie van Rusland in Oekraïne. De problemen in de supply chain nopen tot minder afhankelijkheid van China. China is ook nog eens te duur aan het worden voor veel productie vergeleken met bijvoorbeeld Vietnam. 

In het binnenland gaat het dus niet goed met investeringen in vastgoed, maar ook niet met die in technologie. Tencent lijkt zijn investeringen te halveren in 2023. De maatregelen van Xi om de macht van het bedrijfsleven in te tomen werken voorlopig funest uit voor de Chinese economie. Jeugdwerkloosheid van meer dan 20% terwijl de omvang van de arbeidsmarkt door vergrijzig krimpt. een enorme ramp (om de aandacht af te leiden zal Taiwan er aan moeten geloven ben ik bang). De tijden dat China moeiteloos 20 miljoen nieuwe banen per jaar kon creëren lijken voorbij.  Banenverlies in de industrie en bouw door te weinig investeringen en te dure arbeid. China wordt oud voor het rijk is. Men roept al decennia dat de banken van China failliet zijn en er zo veel leegstaande nieuwbouwwijken zijn, maar dat was steeds loos alarm. Nu gaat het dus kennelijk wel mis in de komende jaren, na een accelererende schuldenopbouw. Er zal enorm op die verkeerde investeringen moeten worden afgeschreven, zeer slecht voor de lokale overheden en mensen en bedrijven met vastgoed.

Het lijkt nu allemaal in China op Japan na 1990. Plotseling werkten de gouden formules niet meer waardoor er moeiteloos veel groei was door hoge geldgroei, bruisende vastgoedmarkten en investeringen in technologisch superieure exportbedrijven. Stimulering via bruggen naar nergens bouwen hielp niet, ook een nog lagere rente niet. Het was ineens gedaan met de hoge groei, zonder waarschuwing. Overigens ging het daarna per hoofd van de krimpende bevolking helemaal niet zo slecht in Japan. 

China kan en moet ook nog veel geld in gezondheidszorg pompen. Dat maakt de groeicijfers beter, maar levert minder rendement dan de gedane investeringen in infrastructuur en vastgoed.

China een blijvende zorg komende jaren en met de liquiditeit gaat het ook niet goed. Centrale banken volharden in QT, Quantitative Tightening, zo lang de werkloosheid laag is. Het inflatieverhaal verbetert nog steeds in de VS gezien de meevallende cijfers en ook in Europa kan het weer gaan meevallen, ook voor het VK volgens mijn oude collega Steven Bell. Mijn angst voor te hard stijgende grondstoffenprijzen wordt overigens flink minder als China minder gaat investeren dan nu gedacht volgens de consensus. Hier volgt voorlopig nog steeds geen rooskleurig verhaal uit voor de rente. Eerst moeten de bond vigilantes die uit hun winterslaap zijn gewekt weer zien dat ze voor risico beloond worden via positieve termijnpremies in plaats van negatieve. Zo lang QT aanhoudt ziet het er niet goed uit voor de rente. 

Allemaal wolkjes voor de aandelenbeurzen, al zien de trends er nog steeds super degelijk uit. Een waarschuwing is overigens weer de outperformance van (ouderwetse) energie. Dat is meestal slecht nieuws voor beurzen en vooral technologie. Wat meer correctie op de beurzen ligt voor de hand, 1987 nog niet, al kan het wel. 

rente VS naar boven uitgebroken, aandelen slechts beetje omlaag

 De rente in de VS is boven voorgaande pieken uitgekomen en dat terwijl de inflatiecijfers mooi waren en de groei van de werkgelegenheid tegenvallend. zo vreemd is het eigenlijk niet, want de Amerikaanse overheid gaat helemaal los met extra bij lenen en deze keer wordt het niet monetair gefinancierd, zoals na corona wel gebeurde.

In de VS gaat het behoorlijk goed met de inflatiecijfers via duidelijke neergaande trends voor huur en toegerekende huur (owners equivalent rent), via enorme druk op de goederenprijzen en betrekkelijk lage loongroei. De angst voor een loonprijsspiraal ebt weg. Nu de basiseffecten niet langer gunstig zijn en de benzineprijzen stijgen lijken echter verdere mooie dalingen van de inflatie moeilijk te worden.

Het macroverhaal van de VS is nog steeds niet best. Credit card delinquencies lopen fors op, het gaat niet goed met nieuwe hypotheek en autoleningen afsluiten. Banken doen aanzienlijk moeilijker over nieuw krediet en dat betekent minder nieuwe leningen voor consument en investeerder voor de rest van 2023. 

De groei van de werkgelegenheid viel tegen, maar was nog steeds goed. De afzwakking gaat langzaam. Een recessie lijkt nog steeds goed mogelijk, maar zal niet diep zijn, zo denkt iedereen. Er is wel wat erg veel hoop op het vermijden van een recessie. Het gevaar zit hem niet in een diepe recessie, maar een lange, slepende periode met heel weinig groei.

Het ziet er wel naar uit dat de vooruitzichten voor de industrie verbeteren. Bidenomics gaat over meer investeren in infrastructuur en industrie. Dat gaat beter dan gedacht, veel beter dan de republikeinen denken. De groei van investeringen in nieuwe fabrieken draagt goed bij aan de economische groei van de VS. En dat gaat die beter betaalde banen in de industrie opleveren, iets wat Trump zo graag wilde, maar niet voor elkaar kreeg.

De kansen voor Trump verbeteren nog steeds, al valt hij steeds meer door de mand als capo di tutti a la Poetin via nieuwe dreigementen op sociale media om hem niets in de weg te leggen.  If go after me, I , m coming after you. Getuigen tegen Trump moeten kennelijk goed gaan uitkijken niet uit het raam te vallen.

In China mag je als analist overigens ook niet meer schrijven dat het niet goed gaat met de Chinese economie. En vooral niet wijzen op de daling van de buitenlandse investeringen in China, nu het duidelijk is dat Amerika ineens moeilijk hierover doet en China je steeds minder toestaat er geld mee te verdienen. 

Trump onweerstaanbare kandidaat voor velen dankzij zijn eigen soort zeven vinkjes

 Onder de zogenaamd echte mannen en vrouwen die snakken naar echte mannen is een soort cult ontstaan om totaal verrukt te raken van Trump als nieuwe president.

Hij heeft de begeerde zeven vinkjes±

1. vervolgd voor een lawine aan delicten
2. grensoverschrijdend gedrag tegen diverse vrouwen
3. vriend en bewonderaar van Poetin
4. rijk geworden via discutabele ontwijking van belastingen
5. goed in ontslaan van mensen
6. voldoende eigenzinnig om haast niet te kunenn samenwerken
7. grijpt via propaganda de macht en wil die niet prijs geven