techneuten plotseling positief: zelfs Trump ziet nu hoe tariffs verkeerd zouden uitpakken

 De plaatjeskijkers zijn plotseling heel positief geworden over de Amerikaanse beurzen. Vooral Zweig breadth signaal (= na extreem pessimisme in kort voortschrijdende gemiddeldes van koersen een snelle opleving naar optimisme) dat 19 keer is voorgekomen in de afgelopen tig jaar en 19 keer positieve beurzen opleverde na 6 en 12 maanden wordt als uiterst hoopgevend gezien. Ook drie dagen achter elkaar meer dan 1,5% omhoog was in het verleden een van de betrouwbaarste positieve signalen. Uiteraard helaas is dit geen enkele garantie, al dit soort technische signalen werken tot ze plotseling zonder waarschuwing niet meer werken. De Amerikaanse beurzen zijn beslist niet al goedkoop te noemen, maar je kunt wel zeggen dat de magnificent seven na de recente duikeling van de koersen eigenlijk best wel goedkoop geworden zijn en wie weet helemaal niet zo veel last hoeven te hebben van de fratsen van de opperste dear leader van de VS.

Waarom zou de Amerikaanse beurs flink gaan stijgen, terwijl de winstverwachtingen nog in vrije val zijn? Als Trump vasthoudt aan zijn hoge importheffingen is een verdere daling van de koersen immers bijna gegarandeerd. Maar er zijn nu sterke aanwijzingen dat Trump water bij de wijn gaat doen onder voorwendsel dat hij enorm goede deals voor elkaar heeft gekregen. Sinds kort wordt het echte probleem van die onzekere buitenissige tariffs goed beschreven. De importen uit China vallen stil, men weet niet meer waar men aan toe is en wacht af tot er meer duidelijkheid is over lagere tariffs. Dit veroorzaakt een supply shock, lege schappen bij Walmart, er is straks geen speelgoed meer te koop in de VS en dat garandeert dat Trump voor september moet inbinden, anders is hij de grinch who stole Christmas. En dat is een garantie voor het verliezen van verkiezingen. Bessent heeft Trump duidelijk gemaakt dat de huidige handelsoorlog met China volstrekt onhoudbaar is. Tim Cook van Apple ook en de autofabrikanten hebben hun ach en wee ook voldoende duidelijk gemaakt (hele opluchting voor Tata Steel dat speciaal plat staal maakt voor Amerikaanse auto's, een soort staal dat de komende paar jaar nog niet in de VS gemaakt kan worden). Xi stribbelt nog wat tegen en wil meer vernedering van Trump, in ieder geval meer respect voor China (dat nog slechter is dan Europa, die zielige klaplopers die de VS uitbuiten, beroven en verkrachten aldus o.a. JD Vance). Bessent stelt nu ook dat heel die toestand van wederzijdse importheffingen nooit bedoeld is geweest om echt zo in te voeren. Het was een soort grapje van Trump en de wereld weet de humor van Trump nog niet op zijn juiste waarde te schatten. Snel doorgaan met onderhandelen dus. Vanaf 2 mei wordt het steeds erger voelbaar dat er bijna geen schepen meer aankomen in de VS vanuit China en bestellen bij Temu en Shein wordt dan even een duur grapje voor Amerikanen. Trump zal nooit toegeven dat heel die chaos met tariffs een ramp was, het is tenslotte ook zo verleidelijk om te geloven dat importheffingen alleen maar vervelend zijn voor het buitenland. Dat is al zo vaak gedacht dat het extreem goed is uitgezocht in de economische wetenschap en steeds kwam uit de onderzoeken dat hogere importheffingen boven verwachting slecht zijn, tenzij het andere land erg zondigt tegen de regels van het kapitalisme zoals bijvoorbeeld China deed (met diefstal intellectueel eigendom, hoge subsidies en afscherming eigen markt).

Er is nu nog erg weinig schade zichtbaar voor de Amerikaanse economie (groei in eerste kwartaal wel laag door hoge importen vooruitlopend op de tariffs en import telt als negatieve groei) . Tot april was er niets zichtbaar in de harde cijfers dat een einde aan de bijna 3% groeipad aangaf. De zachte cijfers schreeuwen moord en brand. Consumenten houden de hand op de knip en investeringsplannen worden ongekend snel inde prullenmand gegooid. Bedrijven die tussenproducten moeten importeren zitten in zak en as. Ieder beursgenoteerd bedrijf zit te mopperen over de tariffs, maar heel wat bedrijven zeggen dat ze eigenlijk nog niets ergs zien in de harde cijfers die nu beschikbaar zijn. Alles wordt natuurlijk heel anders als de tariffs vrijwel onveranderd gehandhaafd zouden worden, maar dat is bijna 0% kans denkt men weer (na op liberation day even in meerdere of mindere mate tot andere gedachten bekeerd te zijn). 

De chaos van de show van hogere importheffingen en het ter discussie stellen van de dollar als wereldhandelsmunt en het afgeven op de bondgenoten, vooral de nieuwe onzekerheden, is wel blijvende schade aan het aanrichten voor de Amerikaanse economie. Krugman c.s. zien op langere termijn ongeveer 10% schade aan het BNP van de VS, in lijn met de schade voor het VK na de Brexit.  

winnen deflatoire krachten het van inflatoire importheffingen?

 Trump ziet de inflatie in de VS dalen en vindt het daarom ontzettend dom van Powell dat hij de rente niet verlaagt. Trump roept dat Powell zo snel mogelijk vervangen moet worden. Maar het lijkt erop dat Powell nog even mag blijven zitten, omdat Trump dan de schuld van de recessie aan Powell zal geven. Bovendien vergroot een ontslag de onzekerheid op de kapitaalmarkten. Aan dat laatste heeft Trump geen boodschap. Het vooraf uitgedokterde plan, maar kennelijk nog niet tot uitvoering gebracht is in september een opvolger te benoemen voor Powell die dan rond april kan aantreden. De bedoeling is dat deze nieuwe Trump-vazal de besluiten van Powell van genadeloos slecht commentaar gaat voorzien. Als de markten hier flink op reageren moet Powell wel haast aftreden vanwege gebrek aan overblijvend gezag. Beoogd opvolger Walsh heeft gezegd hier niet voor open te staan. Bessent kwam met dit plan, maar vindt het bij nader inzien toch te marktverstorend.

De inflatie was de afgelopen maand lager dan verwacht in o.a. de VS. De olieprijzen zijn gedaald. De geldgroei is al enige tijd laag en dat voorspelt lagere nominale groei van het BNP. Of inflatie dan daalt hangt ervan af of het vooral de economische groei is die afneemt of ook de inflatie. Bij de huidige lage geldgroei kan de inflatie meevallen als de onzekerheid leidt tot het willen aanhouden van meer reservegeld, zoals vlak na COVID gebeurde. Pas als men minder onzeker wordt, leidt dit tot extra inflatie (veel inflatie na COVID door hoge geldgroei en forse afname onzekerheid). Verstorend zijn hogere belastingen of zaken die aanvoelen als belasting zoals hogere olieprijzen en hogere importheffingen. Die leiden tot een ongunstigere verdeling van de nominale groei tussen inflatie en reële groei.

Importheffingen leiden vooral tot extra inflatie als de VS die goederen niet (meer) produceert of er extra inflatie komt door grotere inefficiënties zoals gebeurde bij de heffingen op wasmachines. Ja, men ging 15% meer wasmachines produceren, maar dit leidde nauwelijks tot extra werkgelegenheid. Extra tolinkomsten waren er ook tegenvallend weinig. Een voorbeeld van een niet succesvolle hogere importheffing. Die grotere inefficiënties in de productie en vergeldingsmaatregelen zorgen ervoor dat hogere importheffingen tegenvallend weinig opleveren. De economische theorie is hier opvallend duidelijk over (de economische theorie is over weinig zaken meer eensgezind dan dat hoge importheffingen bijna altijd slecht zijn). 

Het is nog steeds onduidelijk of er een recessie komt in de VS en of de inflatie veel zal stijgen, de verwachtingen hiervan zijn iets minder rampzalig geworden, maar het verhaal van de inefficiënties heeft nog niet voldoende rond gezongen. Er moet een forse afwijking van het groeipad komen om een recessie te krijgen. Alleen hogere tariffs is niet voldoende. Maar andere zaken kunnen dat wel voor elkaar krijgen zoals minder investeringen, stilvallen bouw, minder toerisme, bangere consumenten (geen trickle down effecten door dalende beurzen) (maar Amerikanen zijn moeilijk van extra consumeren af te houden)

Belangrijk is ook hoe lang de groeivertraging zal aanhouden. Dat dreigt langer te duren dan twee kwartalen omdat veel republikeinen zich in aan het graven zijn tegen extra overheidsuitgaven. De FED zal braaf gaan verruimen. Als Trump ernst maakt met blijvende ruzie met het buitenland en het ondermijnen van de dollar (straks peso), kan het groeiherstel tegenvallen.

Veel beursvorsers putten hoop uit het erg pessimistische sentiment. Maar dit kan nog erger worden en langer aanhouden dan zij hoop kunnen houden. De neerwaartse winstherzieningen zijn waarschijnlijk nog lang niet klaar. Beursherstel zonder meer duidelijkheid hoe erg  en vooral hoe lang hij de groei gaat torpederen blijft moeizaam. Na de normale 50-61,2% herstel van de daling wordt het zoals altijd spannend. .

Beurzen hopen op een redelijke Trump en 

masterplan Trump: snel een recessie met niet te veel inflatie om belastingplannen erdoor te krijgen

 Ineens kijkt men weer veel positiever aan tegen de beurzen. Het is tijd voor een 50-61% herstel van de dalingen. Trump is toch niet zo dogmatisch vasthoudend met zijn tariffs. Precies op tijd om de S&P500 niet door de steun van 4800 te laten zakken, waardoor de weg open zou komen te liggen tot 4000. Het grote drama van een verdubbeling van de prijzen voor monitors, iPhones en bepaalde elektronica is vermeden met zijn laatste keutel om Apple te vrijwaren van een ramp. Tim Cook heeft kennelijk met succes Trump c.s. overtuigdzie Tacitocu 🤓₿🚀 op X: '@Schuldensuehner They are just telling Trump what he wants to hear, otherwise they're out. https://t.co/ZLrzVeC12H' / X)  dat het niets gat worden met het maken van onderdelen voor Apple in Amerika, zeker niet in de komende paar jaar. Het is een beetje willekeur wie vrijgesteld wordt van rampzalige tariffs, wie het beste de kont van Trump weet te kussen, daar voldoende dollars in weet te steken (fraai geïllusytreerd met Tacitocu 🤓₿🚀 op X: '@Schuldensuehner They are just telling Trump what he wants to hear, otherwise they're out. https://t.co/ZLrzVeC12H' / X) . Impeachment van Trump na 2026 wordt waarschijnlijker door de bijbehorende corruptie.

Het begint een beetje duidelijk te worden wat het masterplan van Trump is: snel een recessie creëren en dan via onderhandelingen iets bereiken en vooral: zijn belastingplannen erdoor te drukken voor de rijken. Die belastingplannen leken kansloos bij de huidige tekorten van de overheid. Maar bij een recessie is het natuurlijk een peulenschilletje om fiscale stimulering erdoor te drukken. Maar die recessie moet snel komen om snel die belastingvoordelen door het congres te kunnen loodsen. Anders gaat het te erg fout met de tussentijdse verkiezingen in 2026. Dus was het nodig om DOGE onzekerheid te creëren, rampspoed te laten zien met tariffs (en dan wat inbinden) en met het tegenhouden van immigranten te scoren, al kost dat groei en veroorzaakt het meer inflatie. De dreun voor de economie moest dus snel en enorm zijn, want anders geen recessie vanuit het stabiele hoge groeitempo dat Biden achterliet. Die recessie gaat kennelijk lukken, ook 10% tariffs+ minder immigranten+ DOGE+ immense onzekerheid zorgt voor een recessie. Die hoeft maar kort te duren want er komt dan natuurlijk fiscale (lagere belastingen) en monetaire (QE) stimulering . In het optimale model moet die recessie nu beginnen en in het vierde kwartaal zijn afgelopen. Als markten dat geloven, kunnen beurskoersen herstellen (want die herstellen meestal zes maanden voor het einde van de recessie). 

Je ziet nu al dat men minder somber wordt over een recessie en banken gaan minder inflatie zien door het inbinden van Trump over tariffs en door lagere olieprijzen en door prijsdruk die bij een recessie/ lage groei hoort. Inflatieverwachtingen van de consument zijn omhoog gesprongen en dat is nog even problematisch voor de FED om nu al te

versoepelen. 

Inflatieverwachtingen van de consument dreigen nu hun verankering op 2-3% te verliezen. Democraten en onafhankelijke kiezers zien torenhoge inflatie in het verschiet en ook republikeinen zien iets meer inflatie. Het is overigens absoluut noodzakelijk dat inflatie gaat meevallen, anders verliezen de republikeinen de verkiezingen in 2026, want dit is meer dan genoeg reden voor de meeste onafhankelijke kiezers om niet op de republikeinen te stemmen.

Problematisch voor Trump is verder ook dat heel het verhaal van tariffs niet goed uitpakt voor groei, terugkeer van industrie, investeringen en inflatie. Ook 10% is slecht, wel te overleven, maar zonder grote fiscale en monetaire stimulering wordt het niets bij de verkiezingen in 2026. De onzekerheid over Trump zal blijven, wat niet goed is voor investeringen en beleggingen in staatsleningen (o.a. vanwege het vermeende Mar-a-Lago- akkoord, waarbij staatsleningen 90% van hun waarde zouden moeten verliezen). Er is overigens wel een onwrikbaar vertrouwen dat de FED op niet al te lange termijn voor grote monetaire stimulering moet gaan zorgen. De dollar is minder een veilige haven en daardoor zwak geworden, iets dat Trump heel graag wil. 

yippy: bond vigilantes dwingen Trump tot luisteren naar Bessent

 Is Trump toch een beetje voor rede vatbaar? Het lijkt erop dat de obligatiemarkt het kan. De bond vigilantes zorgden voor zo veel potentieel onheil dat Trump yippy riep en de verhoging van de importheffingen even moet pauzeren. De basis trade leek fout te gaan, de credit spreads liepen te veel op om een flinke recessie te kunnen afwenden. De biljoenairs riepen in koor dat ze het niet meer konden verdragen, al die grote dalingen op de beurs. De approval rate van Trump was in vrije val, al geldt dit niet voor de ware gelovigen in MAGA, wel voor de zwakkelingen die geen sterke maag hebben.

Want de tarievenstrijd van Trump is tot een groot succes aan het leiden. De democraten zijn alleen boos, maar verdedigen wel het beleid om met hogere importheffingen het handelstekort te verkleinen om zo een industriële wederopstanding te bewerkstelligen. Ja, het industriële hartland van Amerika heeft te veel geleden en het is hard nodig dat ze geholpen kunnen worden. De democraten zien het nu ook, maar alleen Trump is geloofwaardig in zijn analyse. Democraten zien nu ook dat globalisering een ramp was. Nog maar 8% werkt in de industrie en dat betekent veel te weinig goede banen in the middle of nowhere. De politiek van Trump gaat dat misschien verbeteren, zodat wie weet straks 9% in de industrie zal werken in de VS.  De democraten zijn het hier mee eens en hun verzet tegen Trump is gewoon prutswerk zoals Timmermans zou zeggen. Nee, meer werk in industrie gaat de onderklasse niet aan werk helpen. Zij worden vervangen door robots en AI zoals de Trump-adviseurs ook al verkondigd hebben. Wie niet gestudeerd heeft, geen vak als loodgieter onder de knie heeft en niet goed kan verkopen, die blijft gewoon in het verdomhoekje. Zo arm, dat ze niet meer gaan stemmen. 

Het wil er maar niet in bij de Trump-stemmer dat een handelstekort niet slecht hoeft te zijn, vooral als je die domme Europeanen een poot uit kunt draaien met digitale diensten en een enorme bijdrage aan de defensie van Amerika, in navolging wat Zuid-Korea weer gaat doen en zoals gepoogd is af te spreken in het Mar-a-Lago-akkoord (100 jaar 0% staatsleningen VS in ruil voor de huidige staatsleningen in bezit van buitenlandse pathetische klaplopende domoren). Een overschot op de handelsbalans leidt niet tot groei industrie, zoals Duitsland overduidelijk demonstreert. Ondanks een enorm handelsoverschot krimpt de industrie daar even hard als in de VS. Wel is het zo dat Duitse ingenieurs en onderdelen onmisbaar zijn bij de opbouw van bepaalde industrie, zoals bijvoorbeeld speciaal staal.

Er is onderhand wel heel veel steun ontstaan voor 10% importheffingen, want verfoeiing van globalisatie is een must voor politici. En heel veel schade lijkt dit niet toe te brengen aan de Amerikaanse economie. Dat zou wel eens tegen kunnen vallen, want het ondermijnt wel de efficiëntie Dat is een kolossale politieke winst voor Trump/Vance. Bijna iedereen is het in de VS eens met hen dat het handelstekort onhoudbaar is geworden en dat globalisatie iets van de 20ste eeuw was, niet 21ste. Maar de aanpak is natuurlijk veel te lomp. Nieuwe investeringen worden daardoor ernstig afgeremd en men lijkt te vergeten dat nieuwe industrie opbouwen vier tot zes jaar minstens duurt, als het al lukt (natuurlijk niet bij t-shirts, bepaalde tech zaken van China en Duitsland waar men meer dan 10% inefficiënter is en blijft).

De recessie calls worden weer even afgeblazen, maar het onheil is al geschied: een supply shock door het instorten van bepaalde importen en een abrupte stop in investeringen vanwege de te grote onzekerheid en oplopende credit spreads. Dit hoeft overigens niet lang te duren bij verstandig overheidsbeleid (niet zo simpel meer tegenwoordig) en steun van de FED (even een rentepauze, maar QT moet in de vuilnisbak en straks moet de rente echt omlaag, anders komen ze in de gevangenis van El Salvador terecht).. 

trumpcession is niet meer te vermijden volgens Trump en heel moeilijk volgens JP Morgan

 Wij in Nederland hielden ons vooral bezig met de weigering van onze kanjer minister Marjolein Faber voor het tekenen voor een onderscheiding voor vrijwilligers die het leven van immigranten hebben verbeterd. Dat is tegen haar beleid in, zij staat voor het strengste immigratiebeleid ooit en dat houdt tot nog toe alleen in dat je het leven van immigranten zo veel mogelijk moeilijk moet maken. Dat helpt de instroom niet te reduceren,  maar zo willen haar kiezers het. Ze heeft tig keer verteld dat ze geen stempelmachine is.

Trump is wel een stempelmachine en staat voor het strengste importheffingenbeleid ooit. Hij stempelt wat af sinds hij president is via decreten met een waanzinnig grote handtekening, enigszins in overeenstemming met zijn ego. De bedoeling is de rijke Amerikaan nog rijker te maken en een terugkeer van industrie die verloren is gegaan hoofdzakelijk omdat het buitenland goedkoper kan produceren. Hij denkt dat grote importheffingen hiervoor zullen zorgen. Economen zijn sinds de jaren dertig overtuigd geraakt dat je dit niet moet doen. Milton Friedman zegt dat je importheffingen kunt vergelijken met gaten schieten in de bodem van een schip. Dat helpt niet, vooral als de medepassagiers ook gaten gaan schieten in de bodem van het schip als vergelding. Reagan had dat goed begrepen, maar sinds Trump is het de opperste wijsheid onder vooral republikeinen dat vrijhandel slecht is en dat je importheffingen moet verhogen vanwege het onrecht dat het buitenland aanricht.  O wee als je zegt dat je voor vrijhandel en globalisatie bent. Dan ben je woke.

Liberation day 2 april bracht enorme importheffingen. En precies zoals Trump twee dagen later zou zeggen veroorzaakte dit een crash op de beurs. Er is een recessie nodig om het wanbeleid van Biden recht te zetten. Daarna komt alles goed. Hij had helaas de particuliere belegger niet gewaarschuwd om op 3 april al te kopen. Want de daling op de beurzen is in lijn, eerder een onderschatting, van de verslechtering van de fundamentals zoals winst, groei en inflatie.

Voor liberation day was de verwachting dat de hogere importheffingen nauwelijks tot meer inflatie en lagere groei zou leiden. 0,3-1,3% extra inflatie. 0,3% minder economische groei. JP Morgan had de recessiekans opgetrokken van 35 tot 40%.

Na liberation day rekent men met 1,7 tot 2,3% hogere inflatie. JP Morgan voorspelt ineens een recessie van -0,3% (voorheen +1,3%) en 60% kans op recessie. de Wereldbank voorspelt ineens een krimp van 1% van de wereldhandel in plaats van 3% groei. Men rekent met verhoging van de importheffingen met $500-600 miljard per jaar, een soort extra belastingheffing van 2 tot 2,5% voor consument. Hogere loonstijging zit er nog even net in en de belastingverlagingen die Trump beloofde komt niet op tijd om de boel wat te redden. Als de importheffingen niet verlaagd worden is een recessie bijna zeker. Republikeinen weten bijna zeker dat via onderhandelen die heffingen lager uit zullen vallen. Die eerste 10% zijn natuurlijk een blijvertje. D.w.z. $300 miljard extra is de bodem.

Vergeldingsmaatregelen van het buitenland gaat voor een flinke klap van de Amerikaanse export zorgen. De onzekerheid is zo hoog geworden dat investeringsplannen met spoed in de vuilnisbak worden gesmeten. De rijkste 10% die voor 50% van de consumptie zorgt gaat een extra stapje terugdoen door alle onzekerheid en koersverliezen op de beurs. Het immigratiebeleid is betrekkelijk succesvol en zal voor zorgen in de landbouwsector zorgen en hoogst waarschijnlijk hogere voedselprijzen. DOGE jaagt stuipen op het lijf: word ik deze vrijdag ook ontslagen? 280.000 rijksambtenaren zijn tot op heden gedumpt. Overheidsuitgaven worden op chaotische wijze wat verlaagd (o.a. voor gezondheidszorg en veteranen) . Op zich is dat laatste niet genoeg voor een recessie, maar alles bij elkaar hoogst waarschijnlijk wel.  

Schokkend voor de belegger is ook dat er geen Trump put lijkt te zijn en ook geen Powell put. Hij weigerde een renteverlaging in het vooruitzicht te stellen, omdat de lagere economische groei ongedaan gemaakt wordt door hogere inflatie. Vooral ernstig was dat hij inslikte dat de inflatieverhoging transitory, tijdelijk was. Dat is namelijk niet meer zo duidelijk. Hij wil niet twee keer de mist in gaan met transitory terwijl de inflatieschok uit de hand loopt. en spreekt al van i-Phones van meer dan $2000 in plaats van $1000 (dure input van China, zeldzame metalen peperduur etc.). Er komen supply shocks omdat men niet meer weet waar men aan toe is en dat leidt tot extra hoge prijzen. Na een jaar gaan de lonen extra omhoog en dat leidt weer tot extra inflatie.

Alom wordt gemeld dat er nog geen sprake is van capitulatie op de beurzen (buy the dip is nog onvoldoende gestraft. call opties natuurlijk flink minder waard). Deze reactie zou onvoldoende zijn, omdat we van veel te hoge koersen afkomen en ineens een forse recessie moeten gaan verdisconteren..