postzegelveiling NPV Weesp blijft populair, de boomer koopt door

 De afgelopen weken ben ik de nodige dagen gaan kijken bij de (Nederlandsche) postzegel- en muntenveiling in Weesp.  Munten zijn eigenlijk ook leuk, maar vaak veel duurder dan postzegels. Voor een leuke zilveren rijder krijg je ook een hele doos postzegels. De stijging van de goud- en zilverprijs heeft de prijs van heel wat eenvoudige munten doen stijgen. Een gouden tientje was een veel betere belegging dan die doos postzegels of die leuke zilveren rijder. Door die munten blijven diverse veilinghuizen nog wel winstgevend gelukkig, want er sluiten er steeds meer vanwege hoge leeftijd vooral (of te hoge kosten zoals Corinphila helaas volgens vele verzamelaars) 

De postzegelprijzen dalen al decennia, omdat er bijna geen nieuwe jeugdige verzamelaars bijkomen. Ik hoorde altijd bij de relatief jonge postzegelverzamelaars, maar ik ben nu over de gemiddelde leeftijd van de postzegelverzamelaar (72) gekomen aldus een enquête van maandblad filatelie. Die oudjes kopen echter stevig door, iedereen spaart steeds meer gebieden en steeds gespecialiseerder. Door al die omvallende zegelaars waarvan de boeken worden ingeleverd bij de veiling ontstaat een enorme berg dozen met eenvoudige zegels die heel weinig opbrengen, vooral de nieuwtjes uit de jaren 60, 70,80, 90 waar kapitalen voor betaald zijn en nu maar een fractie van de aanschafprijs opbrengen. Klassiek, ouder dan 100 jaar en liefst voor 1900 heeft veel beter stand gehouden. De jonge verzamelaar na de Tweede Wereldoorlog stak al zijn energie in de postzegels die nieuw te koop waren bij het postkantoor, want die van voor de (Eerste  Wereld)oorlog waren te moeilijk. Dus die nieuwe postzegels heeft iedereen, maar die oude vaak niet. De kapitaalkrachtige 1% trekt al jaren de portemonnee en koopt de moeilijke zegels die men niet heeft. Men specialiseert steeds meer en dat gebeurt bijna altijd bij zeer oude zegels. Men wil alle stempels, afwijkingen, moeilijke brieven etc. 

De enige zegels die de laatste decennia veel meer waard werden, waren de postzegels uit China en India. Daar kwamen wel nieuwe verzamelaars met plotseling genoeg geld om de zegels van eigen land te kopen. Overigens stijgen de prijzen ook daar niet meer zo erg, ik zag voor het eerst in jaren Nederlandse handelaren een grote partij China  ( € 18.000) kopen, al zal het toch wel voor Chinezen bedoeld zijn)

Het Gemenebest, Commonwealth, en dan vooral de zegels van koningin Victoria was decennia ook prijshoudend met ook best vaak stijgende prijzen. Na de Brexit gaat het echter ook behoorlijk bergaf met de oude zegels van het Gemenebest. Ik heb weer enkele groene ponden aangeschaft van Victoria en Edward, want de prijzen voor het Gemenebest komen plotseling binnen wat ik schat dat het op zou moeten brengen (ik houd dus onvoldoende rekening met de negatieve gevolgen van de Brexit voor de pondzegels etc. van Victoria, die iedereen wil hebben, maar nu tegen gereduceerde prijzen).

(Oud) Duitsland was wat populairder geworden, al gaat dat toch wel erg om de achterkant van de postzegel, het moeten postzegels met perfecte gom zonder plakker zijn. Scandinavië liep helemaal niet en Amerika had ook te lijden onder de handelsbeperkingen van Trump.  Politieke maatregelen zijn dus zeer belangrijk. In Weesp haalt men bijvoorbeeld veel boeken uit Frankrijk, omdat daar de BTW over de hele verkoopprijs betaald moet worden bij verkoop en niet alleen over de veilingkosten zoals in Nederland. 

Het bieden in Weesp gaat ook kansrijker nu de megalomane postzegelhandelaar uit Luik, niet meer mee mag bieden, vanwege te grote aankopen die hij uiteindelijk niet kon betalen, ook al was hij de grootste internethandelaar in postzegels in Europa. Deze man bood eindeloos door en je was kansloos als hij iets per se wilde hebben. Hij gunde niks aan de andere handelaren die daarom kwaad op hem werden. Gelukkig had hij niet alles gezien en die kavels kon je dan wel kopen. Dat megalomane van ik ben de grootste, loopt wel vaker verkeerd af. Bij een Amphilex-tentoonstelling wilde iemand de grootste veiling ooit organiseren. Dat werd een financieel fiasco en de man schoot een kogel door zijn kop. 

Er zijn dus enorm veel dozen en boeken te bekijken op deze veiling, met af en toe ook fantastisch materiaal. De prijzen zijn soms veel hoger dan ik dacht, maar de laatste jaren worden de afwijkingen veel minder (ik waardeer postzegels onvoldoende af). Niemand kan alle dozen en boeken zien en dat biedt kansen, vooral voor de pensionado die tijd zat heeft om al die boeken te bewonderen. Zo had overduidelijk niemand het boek met motief cijfers gezien, want dat is geen motief dat iemand spaart. Ik wel en tot mijn verwondering bood niemand behalve ik, terwijl het toch echt het driedubbele waard was in mijn ogen (waardoor ik dus tamelijk zeker ben dat niemand deze boeken zag). Ook nog wat leuke boeken Latijns Amerika gekocht, maar die hadden te veel mensen gezien en dat was dus niet zo goedkoop.

Al die dozen staan in een grote ruimte, er is verhuisd naar een grotere ruimte vanwege het groeiende aanbod van omvallende filatelisten. Dat warm stoken valt niet mee en de koude was de meest gehoorde klacht. Al die oudjes moet je niet in de kou zetten (17 graden is ook niet zo erg vind ik, maar je moet niet in T-shirt aan komen zetten).. De veilingouder zorgt voor prima broodjes en op de veilingavond voor een maaltijd (door een goede Chinees afgeleverd), zoals altijd niet echt een free lunch ook al hoef je er niet voor te betalen. Dat gebeurt later op de avond als je zondigt en toch nog een keer door biedt op dat boek dat je zo graag wilde hebben. Het huis staat daarom te vol met boeken en de veilinghouder probeert me ervan te overtuigen dat ik plaats moet maken, dan kan ik bij hem weer nieuwe leuke boeken kopen. 

Nvidia redt niet, maar John Williams wel

 We zagen ongebruikelijke dingen op de beurzen in de afgelopen dagen.  Eerst zagen we de totale omkeer van hoe de cijfers en verhalen van Nvidia beoordeeld werden. Van himmelhoch jauchtzend tot de instorting van de AI-bubbel is nabij. Iedereen vond ineens dat ze puts moesten kopen ter bescherming. Overdreven aan twee kanten, maar het veroorzaakte grote koersbewegingen op alle beurzen.

Vrijdag zagen we dat het commentaar van Williams (FED-baas van New York, na Powell de machtigste baas bij de FED en die moeten zo met elkaar samenwerken dat de een niet zo maar wat belangrijks kan roepen zonder dat de ander het weet). Williams zei dat de FED-rente nog steeds wat restrictief is en dat hij de arbeidsmarkt wat ziet verzwakken terwijl inflatie eerder lijkt te dalen dan te stijgen (minder last heeft van de heffingen van Trump dan hij eerder vreesde). De kansen op renteverlaging in december stegen van een lage 38% naar bijna 70% op een dag, ongehoord veel zonder economisch nieuws.

De Trump-bubbel is wat leeg aan het lopen als je denkt dat bitcoin/ memecoin  hier een goede graadmeter voor is. De steun van populaire complotdenker Marjorie Taylor Greene is verdwenen vanwege haar succesvolle acties om de Epsteinfiles openbaar te krijgen, zeer tegen de zin van Trump. Het consumentenvertrouwen is weer gekelderd en men ziet Trump als even erge booswicht als Biden vanwege het veroorzaken van inflatie. Men ziet een vibecession die minstens zo erg is als onder Biden. Inflatie is niet zo hoog meer volgens de officiële cijfers, maar net die dingen die je wilt kopen zijn toch wel erg duur, veel duurder dan in je gedachten vroeger het geval was.

Trumps plannen om Oekraïne over te geven aan Rusland in fases stuit nog op verzet van zowel Rusland als Oekraïne. Rusland wil meer, want ze winnen langzaam en politiek is een voortdurende oorlog hemels. Oekraïne ziet volgens Poetin nog steeds niet dat Rusland met volle kracht blijft aanvallen en ze daar steeds minder tegenop kunnen  en ze zijn vergeten dat hun meaning of life is het vergroten van de glorie van de tsaar van Rusland. Oekraïne wil nog steeds niet bij het kruisje tekenen en hoopt op een list van Rutte. Trump wil vrede zodat hij de Nobelprijs voor de vrede krijgt, maar Rutte moet hem ervan overtuigen dat capitulatie voor Rusland erg duur is, want dan is erg veel geld nodig om de Baltische staten te verdedigen en dan worden ze bij het Nobelprijscommittee erg bang dat daarna Rusland hun gaat pakken, waardoor ze Trump geen Nobelprijs willen geven.. 

Nvidia redt, fiscale dominantie zorgt voor lagere rente

 Sidderen voor Nvdia, dat was de beursweek tot nu toe. De optiemarkt gaf een verwachte swing van ruim 6% aan als reactie op de cijfers over het derde kwartaal (dus zelfs als je de richting goed hebt, verdien je waarschijnlijk niets).. Polymarket weddenschappen wezen op slechts 84% kans op een beat (er was op het laatst enige daling van dik meer dan 90%. Nvidia verslaat vrijwel altijd de verwachtingen en daar rekent men dus op). Maar natuurlijk was er die beat. Meer omzet en winst en exponentiële groei. Opluchting alom: commentaren als: Christmas is saved, Nvidia saves humanity again. Het is angstaanjagend hoe veel mensen als commentaar geven dat de beurs (voorlopig) is gered, omdat de AI bubbel nog verder kan worden opgeblazen. Aanvullende analyses lieten toch wel wat zorgen zien: vier klanten slechts zorgden voor het leeuwendeel van de stijging (=zorgen over circulair rondpopen van geld blijven) en groei kostte toch wel erg veel cashflow (toenemend werkkapitaal etc. 

Het heeft lang geduurd, maar de winstverwachtingen stijgen weer in Nederland, dankzij geloof in veel meer chips nodig straks.

(via Stockwatch,Arend Jan Kamp)

Fear and greed: in de VS zijn de zorgen over de beurs en AI-bubbel in het bijzonder zo groot dat het (contraire) beleggers geruststelt.

Scenarioanalyse van JP Morgan over banengroei: lage , voorspelde groei is Goldilocks, te hoog is slecht want dan geen renteverlaging, flinke daling kan mega slecht zijn vanwege mega klap in winstverwachtingen (tot -11% mogelijk dan in een klap).  

Het werd dus redelijk Goldilocks, het cijfer over september was iets te hoog, maar de werkloosheid liep ietsje op (onverwacht) en er waren kleine neerwaartse herzieningen van de vorige maanden, waardoor de banengroei op jaarbasis toch duidelijk flink aan het afzwakken is, terwijl inflatie minder oploopt dan verwacht. 

Een en ander vergroot de druk op de FED om de rente te verlagen. Het is volgens Jeroen Blokland al tijden duidelijk dat de fiscale dominantie (de noodzaak om rente laag te houden vanwege te grote schuldenbergen en tekorten) het wint van de noodzaak om de inflatie laag te houden bij de centrale bankiers. Daarom heeft men (terecht) meer vertrouwen in goud dan in obligaties.

Gaat de FED de rente echt niet verlagen na al die besliste uitspraken van leden van de FED dat ze de rente niet zo roekeloos moeten verlagen (=lakei van Trump zijn)

De FED heeft de afgelopen maand met succes duidelijk gemaakt dat ze eigenlijk geen zin hebben om de rente te verlagen in december, o.a. vanwege gebrek aan cijfers. De lange rente is daardoor gestegen. Ook in Europa, de 10 jaar swaprente is naar boven doorgebroken. Maar de banengroei en Trump schreeuwen om lagere rente en dat lijkt te gebeuren: misschien niet in december, maar wel in 2026 (vooral bij benoeming door Trump van vazallen die de rente moeten verlagen)  

is het echt zo erg als het Amerikaanse consumentenvertrouwen aangeeft (natuurlijk niet)

 Er komt wat tegengas uit de VS dat het er toch niet zo slecht gaat als iedereen denkt. Het is allemaal ellende voor o.a. de millennials en daarom denken ze zelfs in de VS dat het systeem tegen hun werkt en dat ze maar beter socialisme/ populisme kunnen invoeren. Jongeren geven migranten iets minder vaak de schuld van alles dat fout gaat. Het is frustrerend dat je tegenwoordig met een goede opleiding vaak toch niet aan een goede baan kan komen, wat vroeger wel kon. Maar er zijn nu veel te veel academici en hoog opgeleiden, die zijn niet meer zo schaars. Huizen zijn erg duur geworden en de hypotheekrente is niet meer laag genoeg. Er is oorlogsdreiging en te veel obesitas en fentanyl

. Kommer en kwel alom dus.

Maar gaat het echt zo slecht?

Nee ook volgens What If Things Are Better Than They Seem? - A Wealth of Common Sense 

Steeds meer mensen hebben aandelen. Sinds corona hebben de lagere inkomens veel meer aandelen.

En met dat kopen van huizen zit het ook best goed. Helemaal niet zo veel ouder dan vroeger.

Nee, de afname van de middenklasse komt niet door toename van de onderklasse. Er is juist een groei van hoge inkomens boven $ 100.000 die ervoor zorgt dat het aantal inkomens eronder afneemt. Er zijn gewoon te veel veelverdieners, niet te veel weinig verdieners. 

en dan nog de beurs

Het was de afgelopen week een zoals we al vaker zagen. In 2025 was maandag, dinsdag, woensdag vaak positief en donderdag, vrijdag negatief.

Positief omdat de overheid in de VS weer open ging en we weer Taco Trump zagen. Zwitserland naar normale heffingen. En lagere tariffs op voedsel en drank. het is tot Trump doorgedrongen dat de mensen ontevreden zijn omdat goederen zoals voedsel, vlees en bier en frisdrank flink duurder worden. Het is nu de schuld van Trump en niet Biden. Dus tariffs omlaag op biefstuk. 

Negatief omdat men zich zorgen maakt over te hoge investeringen in AI data centers en daarmee te hoge schulden bij bijvoorbeeld Oracle. Vooral negatief omdat de FED dreigt de rente niet te verlagen. Een en ander zorgt ook voor hogere lange rente in Europa (10 jaar swap rente doorgebroken naar boven, richting de toppen van 2023)

Met de winsten gaat het best goed, men is in \Europa voldoende negatief over de economische groei en inflatie daalt. En het seizoen ziet mee. Nog geen reden voor oeverloos pessimisme.

Die FED studie heeft dus als verbazingwekkende uitkomst dat de inflatie omlaag kan bij hoge importheffingen omdat de schade aan de economische groei zo groot is dat inflatie voor niet importgoederen en grondstoffen daalt. De FED lijkt dus geneigd om de rente te gaan verlagen als ze hun eigen studies geloven.

In China valt de groei tegen, want investeringen moeten de kar trekken en dat gebeurt onvoldoende. De winsten zijn te laag en de subsidies worden onbetaalbaar voor de lagere overheden. De groei van de consumptie valt mee, maar is nog geen 3%, overigens een mooi cijfer in Europese ogen.  De export hapert omdat deze te groot is geworden voor de wereld ex VS. De Chinese munt is volgens FT ongeveer 30% ondergewaardeerd en dat maakt concurrentie in Europa tegen China een ondoenlijke zaak. 

het wil niet vlotten met die correctie op de beurzen.

 Markten lijken een beetje uitgeput, maar de seizoensinvloeden zijn positief. Misschien dat het daarom niet opschiet met die correctie. Het winstseizoen in de VS is prima en de FED wordt weer wat royaler. De laatste week is Powell de indruk aan het wekken dat de rente misschien niet verlaagd wordt, maar de markten laten een sterk gedaalde in geprijsde inflatieverwachting voor de komende 1-2 jaar zien. 

Er zijn weinig cijfers door de shut down van de overheid, maar wat zichtbaar is wijst op een langzame afkoeling van de arbeidsmarkt en een op peil blijvende consumptie met sterke investeringen in AI. De oliemarkten zijn zwak. De importheffingen leiden verrassend langzaam tot extra inflatie. 

Trump zegt dat het geweldig gaat, maar dat is alleen door AI. Hoge importheffingen leidt tot inefficiënt bedrijfsleven dat niet meer zo goed zijn best moet doen om te kunnen verkopen. Minder innovaties. Het lijkt op de politiek van Argentinië voor Milei. Flink belasten wat goed gaat en veel te veel geld uitgeven door overheid. Inflatie zou anders lager zijn en daardoor groei hoger. Het is het recept voor stagflatie. Amerika heeft steeds duidelijker een K-economie, waarin het steeds beter gaat met de bovenste ongeveer 10% en met de onderste helft gaat het steeds slechter. 

Electoraal is het niet goed aan het gaan met Trump. De democraten weten nog steeds niet hoe ze Trump moeten pareren, maar Trump is te veel kiezers tegen zich in het harnas aan het jagen. Hij lijkt de stem van de hispanics die bij de presidentsverkiezingen ineens voor een belangrijk deel op hem stemden weer te verliezen. Ze zijn namelijk niet gek en zien dat ze gediscrimineerd worden door de gewone witte man. ICE pakt hun vrienden op. Geen voedselbonnen, veel hogere kosten voor medische verzekeringen wint onvoldoende kiezers.

Technologie trekt de kar, maar is in veel gevallen reeds peperduur. De rest van de bedrijven doet het maar matig en in Europa al helemaal matig. Als je bijvoorbeeld kijkt in de AEX welke bedrijven een mooie ontwikkeling van winst, cashflow en omzet heeft over de afgelopen tien jaar vindt eigenlijk maar weinig. Ja, de chippers, Adyen en Relx/ WoltersKluwer, maar verder eigenlijk niets (en enkele van de genoemde bedrijven hebben het erg slecht gedaan qua koers dit jaar). Het gaat allemaal vreselijk op en neer, o.a. door afschrijvingen en valutakoersen. Weinig bedrijven met een mooie ontwikkeling van de cashflow of intrinsieke waarde per aandeel. Het is niet moeilijk om een verhaal te schrijven dat aandelen helemaal niet zo goed zijn en eigenlijk vreselijk overgewaardeerd. Als de economie dan tegen gaat zitten zal dit populair worden en dan heb je zo maar een Chaotische Neergang. Net als het nieuwe pensioenstelsel is ingevoerd in Nederland in de hoop op geweldige opbrengsten van aandelen lijkt dit te gaan gebeuren over een paar jaar. Ter Veer zou er voor waarschuwen, maar die leeft helaas niet meer. Er zijn nog roependen in de woestijn zoals Wim Grommen, maar men hoort nu eenmaal mensen niet die roepen in de woestijn. Ze roepen te vroeg (en dus eigenlijk op tijd, zodat je je nog erop kunt voorbereiden). Nog even wachten is nog steeds te verleidelijk, nog even al die aandelen maar aanhouden dus.

 

  

De hoop van rechts is nu op Don Ceder gevestigd, maar coalitie met PvdA meer logisch

De verkiezingen in Nederland leidden tot een onverwacht grote overwinning van D66 en een onverwacht grote afstraffing van GroenLinksPvdA en de PVV. Op moment van schrijven is de meerderheid voor een coalitie D66/CDA/VVD/Ja21 verdampt, tenzij de Christen Unie meedoet. De Christen Unie dreigde bij de exit poll 1 zetel te verliezen, die van de populaire en positieve Don Ceder, maar die zetel lijkt te zijn behouden. Zonder Don Ceder is de Christen Unie te klein en een verliezer, maar nu niet meer. Positief, net als D66 en daarom misschien een aanwinst voor een coalitie. 

Toch is dit een te ingewikkelde coalitie en ligt er een met GroenLinksPvdA en VVD (de VVD is voor elke meerderheid nodig en D66 en CDA ook) meer voor de hand ook al heeft de VVD de PvdA uitgesloten, vooral Timmermans die opstapte. Maar het programma van Ja21 ligt toch te ver weg van D66 om zo maar tot een akkoord te komen (maar het kan met een extra kerncentrale en meer VVD beleid).    

Een extreem rechtse coalitie met PVV, FvD, Ja21, VVD  heeft geen meerderheid en CDA gaat echt niet meedoen. Dit zou een voortzetting zijn van het vorige kabinet met als motto geen daden maar woorden.

Misschien zou D66/GroenLinksPvdA, CDA, VVD/Ja21 het beste de wil van het Nederlandse volk weergeven. Ingewikkeld, maar mogelijk bij fors inschikken van PvdA en Ja21.   

charts zien er mooi uit, winsten ook, maar toch word ik banger

 De winsten in de VS over het derde kwartaal vallen zoals zo vaak mee en wat ook gunstig is, de winsten voor 2026 en 2027 worden iets naar boven bijgesteld (vaak gaan die na standaard over optimisme bij de eerste schatting geleidelijk wat omlaag). 

De beurzen reageren kranig op alle onrust die Trump veroorzaakt, er is meer vertrouwen dat die tariffs in veel gevallen afgezwakt worden.

Bij banken is er weer enige rust opgetreden na alle paniek.

De charts van belangrijke indices laten over het algemeen mooie stijgende trends zien, met uitbraken naar boven zelfs. September zelfs omhoog. De seizoensinvloeden zijn nu even gunstig.

De FED signaleert lagere rentes en een eind aan QT. Ook bij de ECB zijn er geluiden dat de rente misschien toch wat lager kan.

Maar er zijn toch steeds meer rimpeltjes die haast wel tot een correctie in de aandelenkoersen moeten leiden.

Charttechnisch maak ik me het meest zorgen dat ook al zijn de trends omhoog, de RSI afzwakt. Breedte is een probleem, de markt wordt door minder aandelen gedragen. Dat gebeurt de laatste jaren wel vaker, maar je ziet nu toch wel erg duidelijk overoptisme bij AI en toeleveraars zoals nu twijfels bij bijvoorbeeld Oracle..Wie het evangelie van succesvolle trader Jan de Boer volgt, wordt ook wat banger hierdoor.

Dat gedoe bij banken in de VS is toch niet zo onschuldig als het lijkt volgens o.a. Jim Bianco.  Er is duidelijk sinds enige weken meer stress op de geldmarkt. Het is gesignaleerd door de FED, maar dat maakt me eerder ongerust dat het echt een probleem is.

Die sluiting van de Amerikaanse overheid blijft maar duren en lijkt verreweg de langstdurende in de naoorlogse geschiedenis te worden. Dat moet slecht zijn voor economische groei. Als de Obamacare subsidies echt flink worden ingeperkt zoals de republikeinen hebben besloten, dan hebben tientallen miljoenen Amerikanen volgend jaar wel extra problemen om de rekening voor gezondheidszorg te betalen. Dat zit nog niet erg in de groeiverwachtingen, wel dat de belastingen verlaagd worden, zij het alleen voor de rijken, maar toch, die consumeren dat het een lieve lust is.

Zorgelijk is ook dat er duidelijk tekenen zijn van veel te veel speculatie. Er worden veel te veel call opties gekocht. 

Er wordt veel te veel in margin debt belegd. allemaal trends die  accelererend omhoog zijn. Particulieren kopen zich bont en blauw in ongekende sommen geld. Dat kan nog wel nog erger worden in een bubbel, maar toch. Merkwaardig is dat sinds COVID het vooral de lagere inkomens (de onderste helft) is die heel erg extra aan het kopen is tov vroeger. ook de millennials doen erg hun best. De babyboomers doen kennelijk niet zo veel, maar die zijn op een leeftijd dat ze zouden moeten afbouwen. Dat doen ze niet en zelf ben ik ook zo'n babyboomer die maar niet af bouwt. en vertrouwt op dividenden en tech. Totdat het niet goed gaat natuurlijk. 

Voorlopig echter lijken we in een stijgende beurs te zitten die erg toe is aan een correctie. Wat verder weg, zeg 2027-2029 zou er wel eens een echt serieuze bear markt komen, maar dat is natuurlijk allemaal erg onzeker en bet zal waarschijnlijk best wel eens allemaaal anders kunnen gaan.

en koersen gaan na september meestal omhoog

 Dat was vrijdag even schrikken. Niet heel erg, maar cryptobeleggers hadden moeilijke uren, vooral die in XRP, dat in een half uur de helft minder waard leek. Er was kennelijk voorwetenschap op de uitlatingen van Trump om weer eens lekker die tariffs op goederen van China de lucht in te sturen. Dat was voor enige speculanten met die voorwetenschap voldoende om eens flink te speculeren op lagere prijzen voor crypto. Honderden miljoenen rijker werd snel winst genomen. 

China was het zat dat Trump c.s. steeds maar meer nieuwe eisen stelden aan hun voorlopige handelsovereenkomst en ook nog eens China steeds meer uitsloten van hoogwaardige tech. Dus trok China de troefkaart van exportrestricties op hun zeldzame metalen. Misschien stopt dat getreiter dan even. China heeft inmiddels gemeld dat het wel los gaat lopen met die exportrestricties, vooral als de VS wat minder vervelend doet.

Door de sluiting van de Amerikaanse overheid zijn er wat weinig nieuwe economische cijfers, maar voor zo ver die er zijn gaat het nog redelijk met de Amerikaanse economie. De consument koopt weer wat meer, maar de groei van de werkgelegenheid is stilgevallen. Zelfs Trump waarschuwt dat strenger zijn op illegale immigranten even gaat leiden tot hogere voedselprijzen. Beurzen zien meevallende winsten en ruimer monetair beleid. Er is grote steun voor de Amerikaanse economie (1%+ groei) door de enorme investeringen in AI. Als investeringen harder groeien dan het BNP gaat het meestal zeer goed met de winsten. Nu al helemaal, want de winstmarge op chips voor AI is idioot hoog en allerlei andere investeringen op dat gebeid zijn extreem winstgevend. Dat heeft een vliegwieleffect naar andere winsten. 

De particulier gelooft die mooie winsten in ieder geval wel. Sinds corona is er een flinke nieuwe groep beleggers ontstaan (niet alleen in de VS). En die kopen steeds meer. Wie weet: de overdrijving naar beneden na Trumps tariffs day wordt ongeveer even groot als straks naar boven

 Dan kan de particuliere kooplust pieken op ongeveer 140-160

Het zou goed kunnen gaan zoals Jan de Boer aangeeft. We zitten in een te hard stijgende trend (nog niet helemaal bij de bovenkant) , op een gegeven moment komt de overdrijving waarschijnlijk en dan komt een buitengewoon pijnlijke bear markt. Ongeveer zoals ons Chaotisch Neergangscenario aangeeft. Wanneer dat begint? Dat weet ik natuurlijk niet, maar het zou 2027-2029 kunnen zijn. 

terug uit Sardinië

 Na drie weken weer terug uit het zonnige Sardinië. We hebben wat rondgetrokken via Olbia, Castelsardo, Sassari, Porto Torres, Alghero, Bosa, Oristano, Cagliari. De Sardijnen zijn trots op hun cultuur, vooral die van voor de Romeinen in Nurages. Natuurlijk ook op hun wijnen, Mirto, hun ichnusa bier (duur, Amsterdam+ prijs). Opvallend zijn al die klokken buiten die niet de goede tijd aangeven. Buskaartjes kun je in de bus kopen, maar je maakt dan menig chauffeur boos.  Haltes worden bijna nooit aangegeven, dus toeristen massaal op hun mobieltje kijken of de halte is bereikt.  Mannen hebben vaak twee oorbellen zonder dat het een bepaalde statement is. Men spreekt maar weinig Engels en Duits nog veel minder. Je moet het maar uitvinden op menu's met QR-code. Nu massaal toegepast en daar moet kapitein Iglo zoals men mei daar noemde vanwege witte baard en snor (vroeger vond men dat ik op Donald Sutherland leek, een degradatie dus) nog aan moet wennen. ik wil het net als de krant op papier hebben. Steeds meer moet je kamers boeken bij Booking.com bij particuliere hosts 

Veel antipastas gegeten en taglieri en fregola met marinara. 

Veel mooie plaatsen zoals Bosa en Alghero. Cagliari is zeker de moeite waard. De nodige plaatsen hebben een mooi centro storico. De weg vinden zonder google maps zoals bijvoorbeeld in Sassari is moeilijk. 

Ik kijk vrij weinig op mijn mobieltje thuis, maar op zo'n rondreis ben je er helemaal afhankelijk van geworden, toch heel anders dan vroeger. 

En wat te zeggen over de beurzen? De stijging van ASML compenseerde alle uitgaven van de vakantie diverse malen. Ik had wel stijgende koersen verwacht, maar zo'n sterk september is ongewoon. Weinig winstwaarschuwingen (dat klinkt mooi, maar is meestal een teken dat de koersen te enthousiast gestegen zijn).  Goede opwaartse winstverwachtingen voor 2026 van diverse grote jongens vooral. Technologie verdient kennelijk goud en defensieve waarden en bepaalde andere industrie hebben erg veel last van de tariffs en de zwakke economie in vooral Europa en ook nog eens de betrekkelijk zwakke dollar (die al een tijdje niet meer daalt tegen de euro). Goud stijgt maar door en de lange rente wil maar niet dalen (ook niet echt stijgen). 

 . 

winstverwachtingen omhoog, rente omlaag maar cycli lijken niet gunstig

Het is zonneklaar dat de FED de rente gaat verlagen, niet een keer maar meerdere keren. Powell zei in Jackson Hole dat de sterke arbeidsmarkt de FED in staat stelde een voorzichtig rentebeleid te voeren. Men interpreteerde een en ander als renteverlaging in september is waarschijnlijk. Daarna zijn er afgrijselijke arbeidsmarktcijfers gepubliceerd met enorme neerwaartse herzieningen van de banengroei. Daardoor is renteverlaging dus nog waarschijnlijker geworden.

Deze redenering volgend is de FED niet behind the curve. Weinig kans op recessie.

Dan de winstverwachtingen. Die stijgen en dat gebeurt bijna nooit rond september. Maar deze keer was er veel pessimisme in de verwachtingen geslopen door de beautiful tariffs van Trump. Er was geen (althans onvoldoende)  aanpassing gemaakt voor de enorme investeringen in AI.  De maginificent 7 zijn weer magnificent.

 

De economische groei in de VS vertoont scheuren, maar in nominale termen ziet het er nog redelijk uit. En voor de large caps al helemaal. Er wordt niet gewaarschuwd voor tegenvallende omzetgroei en dan legt men uit dat er fenomenale productiviteitsgroei moet zijn als de banengroei zo slecht is. En voor de large caps helpt het enorm dat de dollar zo zwak is (verbazend weinig gemeld bij de winstverwachtingen)

Een en ander gaat in tegen wat we gebruikelijk achten in de cycli. De jaarcyclus laat behoorlijk vaak een dip zien rond september. De presidentscyclus veronderstelt bezuinigingen in de eerste twee jaar van een president om daarna voor sinterklaas te kunnen spelen. De vierjaarcyclus geeft ook een waarschuwing, na drie jaar stijging wordt het tijd voor een klein jaar daling. Misschien is het deze keer anders, want Trump smijt met geld in 2026 en daarna moet hij bezuinigen in 2027 en 2028. Tegen die tijd is de AI bubbel ook geknapt. Maar op korte termijn zou de beurs toch kunnen stijgen op die verbeterende winstverwachtingen bij een royaler monetair beleid. Maar pas op de cycli.

 

De FED krijgt de schuld van veroorzaken werkloosheid

Het banenrapport van afgelopen vrijdag was een shocker: weer vrijwel geen banengroei en de cijfers over juni, eerst gerapporteerd als +147.000 werden herzien naar negatief 33.000. Al vier maanden haast geen banengroei. Afgelopen maanden was banengroei in deeltijdsbanen nog hoog, maar dat betekende forse daling van voltijdsbanen. Alleen in de zorg is er nog banengroei. Gewerkte uren steunt de groei van het BNP in de VS dus niet meer (werkuren week bleef gelukkig nog wel constant). Cijfers zullen nog wel meer worden herzien en die van komende week, daar houdt men zijn hart voor vast. Een en ander wijst op een rentedaling van de FED van eerder 0,5% dan 0,25%. Er zijn nog wel wat problemen met de cijfers zoals de lage respons op vragen waarmee het cijfer wordt berekend en de altijd arbitraire gok voor birth/death van bedrijven.  Ook het wegslepen van immigranten/ plotseling stoppen van immigratie zorgt voor problemen over hoe de cijfers te interpreteren. De participatiegraad van het kerncohort 25-54 daalde niet en dat geeft aan dat er kennelijk nog geen echt grote problemen zijn op de arbeidsmarkt. 

Trump verwijt de FED dat ze te laat zijn met renteverlaging. Vijf maanden geleden zag hij al dat het niet goed zou gaan met de arbeidsmarkt (hij zei toen al dat misschien een kleine, maar noodzakelijke  recessie nodig was om Amerika te genezen van die te hoge handelstekorten) en dat inflatie niet zou stijgen. Op basis van de oude cijfers (van hoge eerste publicaties van banenrapporten) en de degelijke trends na 2021 zag de FED dit niet erg duidelijk aankomen. De inflatie is minder gestegen dan verwacht. De verwachtingen zijn echter dat inflatie nu wel gaat stijgen en dat de desastreuze tariffs van Trump nu een slechte arbeidsmarkt blijven veroorzaken. Dat laatste moet genoeg druk op inflatie geven om de rente fors te kunnen verlagen. En we moeten hopen dat een en ander transitory is, wat steeds minder wordt ondersteund door economen. Die inflatiedruk kan nog enige jaren blijven en inflatiedruk is toch al structureel hoger dan voor 2020 (door demografie, zorgkosten o.a., structureel lage werkloosheid en vooral deglobalisering)

De harde cijfers over het tweede kwartaal wijzen op 3% groei (Atlanta FED GDP now), terwijl de consensus van economen eerder 1% ziet. Het bedrijfsleven heeft meevallende omzetgroei laten zien over het derde kwartaal. De arbeidsmarkt wijst op minder dan 1% groei, maar er lijkt voorlopig nog wel wat meer groei in het vat te zitten voor het derde kwartaal. Of dat in het vierde kwartaal nog zo is, valt te bezien. Het consumentenvertrouwen is laag en dat uit zich in voornemens om minder uit te geven aan bijvoorbeeld kerstmis. Of dat echt gebeurt is uiteraard onzeker, maar het ziet er toch niet goed uit voor groei in het vierde kwartaal

Liz Truss policy

Het consumentenvertrouwen daalt in de VS, maar uiteraard niet voor de hoge inkomens.
OBBA, one beautiful big bill act, gaat werken voor de rijken en er moet een trickle down effect komen naar de minder welgestelden. Het evangelie van Liz truss, dat niet geloofd werd door de bond vigilantes. Binnen dagen daardoor einde van politieke loopbaan van Liz Truss. Voor Amerika is dit trickle down effect groter en Trump hoeft nog niet te vrezen voor een voortijdige exit hierdoor. 

lagere rente, lagere groei maar hogere winstverwachtingen in de VS

De beurzen in de VS zetten nieuwe hoogtepunten op verwachtingen van een lagere rente en hogere winsten. Dat is een beetje tegen de jaar- en presidentscycli in. Zo ergens in augustus slaat het negatieve sentiment toe vanwege vooral neerwaartse bijstellingen van de winstverwachtingen en omdat de dagen zo veel korter worden. Maar dit jaar gaat het ineens weer prima met die winstverwachtingen in de VS (in Europa helaas een stuk minder). voor 2025, een jaar vooruit, 2026 en 2027. Nogal ongebruikelijk. Kennelijk waren de verwachtingen te somber na liberation day en dat wordt nu bijgesteld, een beetje zoals Philips deed: er is schade door de importheffingen, maar veel minder dan gevreesd. Dat zou nog even door kunnen gaan in de VS, maar het is wel in strijd met de verlaagde groeiverwachtingen voor het BNP in de tweede helft van 2025 (men denkt aan 1,1% groei op jaarbasis).

De rente begint nu heel voorzichtig te dalen na de voorzichtige woorden van Powell in Jackson Hole. De arbeidsmarkt lijkt toch wat meer verzwakt dan eerder aangenomen en de huren zitten nog steeds in een neerwaartse trend en de olieprijs ook. Inflatie door tariffs zou transitory zijn (? net als in 2022). En zowaar, de 10-jaars rente is weer boven de korte rente gekomen.

Dit is overigens het klassieke recessiesignaal, maar werkte niet voor het eerst na 2023, alhoewel, als jet het zo presenteert als in het plaatje, dan was het gen goed signaal.

De recessieangst is bijna helemaal verdwenen vanwege de tariffs en de bijbehorende onzekerheid. De belastingverlaging voor de rijken lonkt en dat brengt enig optimisme voor 2026, geen recessie.

De wall of worry is nog heel erg hoog en het sentiment is weer optimistisch, zij het nog niet extreem (genoeg?). Krugman haalde in zijn interview met Eichengreen de wet van Dornbusch aan: bij een crisis gaat de verslechtering eerst minder/langzamer  dan verwacht en dan ineens harder/sneller. Daar klampen deze Trump-bashers van kwaliteit zich aan vast. Het komt wel, die kater van dat ridicuul beleid van Trump. No way dat industrialisatie van Amerika succesvol kan zijn. Venture Capita/ PE geven geen krediet aan bedrijven die kapitaalintensief zijn. Men heeft niet meer de mentaliteit en de ondernemerscapaciteiten om zware industrie van de grond te krijgen. Men mist het blik ingenieurs dat men hiervoor moet opentrekken (er is nog hoop voor Duitsland, dat dit blik nog wel heeft). De teruggang van het aandeel van industrie in het BNP is meedogenloos en heel misschien dat het door Trump van ongeveer 7 naar 7,5% is te brengen.

 

geen vrede, geen groei banen, geen daling inflatie maar wel lagere rente en opwaartse winstherzieningen

 Even leek het erop dat vrede in Oekraïne dichterbij kwam, maar Lavov moest even rechtzetten dat Rusland natuurlijk geen vrede wilde op andere voorwaarden dan de Russische. Poetin nam aan dat Zelensky en de zeven dwergen uit Europa nooit akkoord zouden gaan met o.a. het afstaan van land. Maar zo ging het niet: (ik denk op aanraden van die geniale Rutte) zetten Zelensky en de zeven dwergen alles in op eventuele veiligheidsgaranties en daarna was er wel te praten over verlies van land. Dus nee, Zelensky kreeg niet de schuld van het mislukken van de vredesonderhandelingen, maar Poetin. Veiligheidsgaranties van een ander soort dan mooie woorden in combinatie met geen hulp aan Oekraïne zijn uiteraard onacceptabel voor Rusland. Rusland is een koloniaal rijk en moet dus de Sovjet-Unie herstellen, zo liet bijvoorbeeld Lavrov in Alaska zien. D.w.z. geen onderhandelingen, zeker niet met Zelensky en Europa moet zich er niet mee bemoeien.

Beurzen waren de hele week wat in mineur vanwege groeiende angsten dat Powell onwelvoeglijke dingen zou zeggen in Jackson Hole. Vooral als hij zou gaan klagen over de onafhankelijkheid van de FED die in het gedrang is gekomen vanwege Project 2025 om de president meer macht over de rente te geven. Maar nee, geen rampzalige zaken over oplopende inflatie maar slechts opmerkingen dat alles wat curieus was. De markt pakte op dat de zorgen over de arbeidsmarkt toch wel heel duidelijk ten toon gespreid werden en dat dus renteverlaging in september waarschijnlijk is (tenzij vreselijke cijfers over inflatie en krachtige banengroei).Hervatting van de renteverlaging lonkt en het zou meerdere renteverlagingen betekenen. De FED vindt de inflatie door tariffs transitory, dus enige stijging van de inflatie staat renteverlaging niet in de weg en past in het geleidelijk buigen voor Trump. 

Een en ander zou dus moeten leiden tot versoepeling van het monetaire beleid, een lagere reële rente. En dat zou outperformance van small caps moeten betekenen (plaatje Scott Grannis).

Die outperfomance van small caps is wat minder dan de reële rente normaal zou moeten veroorzaken sinds Trump bezig is met die wondermooie tariffs. Overigens wel in lijn met een zwakkere dollar.

Ondertussen zijn de winstherzieningen prachtig, vooral in de VS.

En particulieren kopen onverstoorbaar door

hoop op lagere rente en vrede in Oekraïne

Een renteverlaging van de FED in september lijkt in de tas, misschien zelfs 0,5%, maar dat past niet bij het verslechterende inflatieverhaal.

“We call a tariff a protective measure. It does protect; it protects the consumer very well against one thing. It protects the consumer against low prices.” – Milton Friedman

Met vertraging zie je nu steeds duidelijker dat de inflatie in de VS gaat stijgen. Niet alleen de goederenprijzen vanwege de tariffs, maar ook in de dienstensector.

De vastgoedsector is betrekkelijk zwak en de huurstijging lijkt gematigd. voedselprijzen omhoog door minder goedkope arbeidskrachten en bijvoorbeeld 17% tarifffs op tomaten. Maar toch, het is overduidelijk dat er meer inflatie aankomt, zij het niet zo veel als begin dit jaar gevreesd.

Vooral de ppi, de producentenprijsindex, valt uitzonderlijk zwaar tegen, en dat bezegelt het oordeel van opwaartse trend inflatie, maar rente FED moet omlaag. De groei van de werkgelegenheid is stilgevallen.

Bessent zegt dat het bedrijfsleven (exporteur voorop) de hogere importheffingen eten en dus niet leiden tot meer inflatie. Hatzius zegt dat dit tot op heden zo was, maar dat de consument straks 2/3 gaat betalen of nog meer van de hogere tarifffs. Trump reageerde meteen dat Hatzius op staande voet ontslagen moet worden, maar de hoofdeconoom van Goldman Sachs is nog niet de keel gesnoerd. Uiteraard heeft Hatzius ongeveer gelijk.

Vooralsnog kost het chaotische beleid van Trump duidelijk wat groei en leidt het toch tot inflatie. Door de belastingverlaging hoeft de Amerikaanse economie niet in een recessie te komen in de VS, maar het zal niet goed aanvoelen voor de middenklasse en armer.

Trump heeft zich zoals verwacht (ook door hem zelf) door Poetin laten aftroeven, maar hoeft Alaska nog niet aan Rusland af te staan. Poetin heeft voorwaarden gesteld waaronder hij tot een vrede zou kunnen besluiten in Oekraïne en tot zijn onbeschrijflijk genoegen heeft hij geconstateerd dat Trump het bijna helemaal met hem eens is. Vrede op basis van de status quo heeft geen zin, Oekraïne moet wat extra land opgeven. Dat lijkt onvermijdelijk, als men nu vrede wil. Geen lid van de NAVO. Russisch officiële taal. En allemaal alleszins redelijk voor MAGA. Misschien is dat genoeg in combinatie met het stoppen van de sancties tegen Rusland. Maar voor Poetin is dit waarschijnlijk nog niet genoeg. Europa moet stoppen met wapens aan Oekraïne geven, maar daar verdient Amerika nu zo lekker aan (zoals de volgens Trump highly respected Secretary of the NATO (zoals staat in zijn verslag van de meeting in Alaska) aan zijn verstand heeft gepeuterd). Het leger van Oekraïne moet zwakker worden (hoogst onverstandig voor Oekraïne). Een en ander is in hoge mate onacceptabel voor Zelensky, maar zoals Trump en Poetin al stelden, Europa stelt militair niets voor en moet de gore bek eens wat beter leren dicht te houden. Alles moet wijken om Trump de Nobelprijs te kunnen geven.

Trump heeft het voor elkaar gekregen dat Poetin heeft aangegeven hoe hij op enigszins realistische wijze vrede wil krijgen. Dat is een enorme prestatie en brengt vrede dichterbij. Het kon alleen met enorme vleierij, zoals hij echt wel rond hem heen heeft gezien hoe men dat aanpakt. Een reuzenstap is de vrede zelfs dichterbij. Poetin kent zijn geschiedenis en weet dat na vier jaar talmen Amerika mee ging doen aan de Eerste en Tweede Wereldoorlog en zo betrekkelijk snel een eind forceerde aan de oorlogen. Een volgende president na Trump zal Europa oproepen oneindig veel gekochte Amerikaanse wapens in te zetten tegen Rusland. Afghanistan en Vietnam leerden dat na tien jaar de bevolking een uitzichtloze oorlog om niets niet langer pikt. Nog zeven jaar dus en dan verliest Rusland. Dus het is wel te begrijpen dat Poetin een roemrijk vredesakkoord wil tekenen. Meer dan 1000 doden per dag (over die landmijnen lopen is niet gezond) , dat is niet vol te houden voor een demografisch snel verouderend land met een groot tekort aan jonge mannen.