Beleggers zitten vol vooroordelen en soms betalen die goed uit en soms zijn ze rampzalig. Ze zijn vaak nodig om een indruk te krijgen van de consensus. En zo werd me voorgehouden: de eerste stap van het beleggingsproces is identify the consensus, dan challenge the consensus en als dat niets oplevert ga dan voor persistence of trends. Dat laatste vraagt natuurlijk ook eerlijkheid om onder ogen te zien dat je weer van alles niet goed gezien hebt en sommige mensen hebben een uitstekend gevoel wanneer dat heel erg aan het worden is, bijvoorbeeld als de wall of worry heel hoog is, dan krijgt persistence of (new) trends meer kans. En sommige mensen zetten er op in dat de trends gewoon af en toe te achteloos te lang geaccepteerd worden (complacency), vaak met in achtneming van wat een normale cyclus zou moeten duren (helaas zijn veel cycli niet zo regelmatig als ik zou wensen). Kortom eigen oordeel is nodig en vaak helaas vooral geluk over een juiste keuze wat wel en niet belangrijk is.
Wat zijn nu enkele van die vooroordelen in mijn ogen volgens de beurs?
1. De tariffs, importheffingen van Trump, doen niet zo veel kwaad. Ze leiden tot minder afzwakking van de groei dan verwacht en tot minder stijging van de inflatie dan verwacht. Tot op heden.
2. AI is goed, maar mijd de fallen angels. Er lijkt enige persistence of trend te zitten in verliezers en winnaars, al gaan de winnaars ook nog al eens flink omlaag. Daarna winnen de winnaars natuurlijk, zoals tot nog toe Nvidia. Het is oppassen of Apple een fallen angel gaat worden door AI.
3. Oorlog is eerder goed dan kwaad voor de winsten. Daar wordt wel af en toe enorm op ingezet, zodat ook de winnaars af en toe af moeten koelen
4.De grote overheidstekorten zorgen voor een stijging van de termijnpremies en zo voor een hoge(re) lange rente
5. Immigratie is eerder goed dan slecht voor de economie, zoals de cijfers van de begrotingsinstituten laten zien
De kiezers denken er vaak anders over. Velen hebben last van de onzekerheden van het beleid van Trump en vooral de onrechtvaardigheid die ervan afstraalt (discriminatie minderheden, wat afpakken uitkeringen/ zorgsubsidies van lage inkomens).
Immigratie wordt bijna alom als slecht gezien, maar de praktijken van ICE gaan veel te ver, het lijkt de Gestapo wel. Dit is niet populair, zelfs niet bij republikeinen. Dat zal erger worden als de inflatie (voedsel) hierdoor extra stijgt en BNP minder groeit.
De angst voor AI is enorm. Het moet wel haast tot flink banenverlies leiden, ook van beter betaalde banen. Maar dat hindert de winsten niet.
Oorlog is natuurlijk terecht enorm slecht volgens de kiezer, maar de beurzen reageren vaak nauwelijks op bepaalde conflicten
De vraag is of Trump gelijk heeft dat tariffs goed zijn. Economen waren tot nog toe vrijwel unaniem met het veroordelen van tariffs. De laatste tijd komt er meer tegengas van bijvoorbeeld Pettis. De handelstekorten zijn uit de hand gelopen en leiden tot allerlei problemen, zie de productie-overschotten van China dat zo probeert de economie overeind te houden. Dat is duidelijk steeds meer onhoudbaar (zeer eens) en tariffs worden steeds meer verdedigd door mensen die neoliberale politiek erg vreselijk vinden en dat zijn er nogal wat. Het alternatief van protectionisme lijkt voorlopig nog steeds slechter, niet de beloofde heilstaat van betere zorg en hogere inkomens naderbij te brengen.
Vooralsnog lijken de tariffs de groei in de VS met ongeveer ruim een half procent te verlagen (structureel groeitempo omlaag van ongeveer 2,2% in de VS naar 1,6%, terwijl AI het groeitempo naar bijna 3% had moeten brengen). Met de inflatie gaat het voorlopig beter dan verwacht, maar voor 2026 wordt dat moeilijker. Meer geleidelijke doorwerking van die tariffs in hogere prijzen en vooral fiks hogere kosten voor gezondheidszorg. Huurstijging lijkt gematigd te blijven en de olieprijzen ook. Maar per saldo toch langdurige doorwerking richting hogere inflatie vanwege de tariffs. Er wordt ook hard gepiept dat het beleid van Trump slecht is voor innovaties. Dat weet ik niet, maar lijkt me plausibel.
Geen opmerkingen:
Een reactie posten