DJT en 2025

 Ik kom nog uit de tijd dat DJT voor Dow Jones Transport stond en MBS voor mortgage backed securities

DJT heeft het jaar gedomineerd en dat zal wel zo blijven in 2026. De tussentijdse verkiezingen horen zijn macht in te gaan perken, als de onderklasse niet wat optimistischer wordt. 

Nog nooit heeft een Amerikaanse president zo veel verdiend, plaatje Bernie Sanders.

DJT heeft gelijk gekregen in alles (volgens de alternatieve feiten) , aldus MAGA-aanhangers, alleen is er dat vuiltje van die Epstein-files. Voorlopig voldoende zwart gelakt om Trump en trawanten te herkennen bij discutabele onderdelen.

Ik had nooit gedacht dat de enorme importheffingen en uitzetting/ tegenhouden van immigranten tot zo weinig extra inflatie zouden leiden en tot zo weinig afremmen van groei. AI heeft geholpen en de pijn is deels genomen door voorraden tegen oude prijzen te verkopen, lagere marges bij exporteurs, importeurs en retail verkopes. Dat betekent overigens dat in 2026 het inflatieleed door hoge heffingen nog niet is geleden, al lees ik meestal dat de eenmalige prijsschok voorbij is.

De winstcijfers over 2025 en daardoor ook die voor 2026 zijn ook veel beter dan ik dacht. De FED luistert ook beter naar Trump dan ik dacht. Het inflatieverhaal is onverwachts prima met lagere olieprijzen (zoals Trump altijd al gezegd had) en de huurcomponent van inflatie, vooral OER, owners equivalent rent. De geldgroei is laag en de omloopsnelheid van geld lijkt weer stabiel, een gunstig klimaat voor renteverlagingen. Werkloosheid loopt op en daarmee de productiviteitsstijging. Alom lees ik daarom optimisme over 2026.

Dat geldt niet voor China, waar die 5% geëiste groei tot te snelle stijging van hun schuldenberg leidt.

 Ook over Duitsland is men somber, men ziet wel die enorme overheidsuitgaven, maar men vindt dat nep groei. De laeding indicator van de chemische industrie voorspelt flink onheil voor Duitsland.

In de VS is men optimistischer over de schulden, die zijn beheersbaar. In 2025 stegen de inkomsten van de overheid, maar de uitgaven niet.

Het is het jaar van goud en recentelijk zilver en platina geworden. De speculatie op de zilvermarkt is uit de hand aan het lopen. Een ordentelijke prijsvorming wordt moeilijk inde komende tijd, nu er zo veel fysieke uitlevering van zilver wordt gevraagd en al die waardeloos geachte call opties op $70 ineens flink in the money zijn. 

De angst voor de heffingen van Trump is voor een groot deel verdwenen. De magnificent 7 stralen nog steeds, al is er dat vuiltje van de schulden van Oracle, dat wel opgelost zal worden.

In Europa straalden vooral de financials waardoor value het in Europa beter deed dan groei (in de VS was dat weer andersom). Daar zaten ongelukjes bij zoals Wolters Kluwer, dat ondanks mooie winstcijfers vanwege angst voor AI halveerde in koers. Of Adyen dat ook niet vooruit te branden was ondanks stevige winstgroei. 

De oorlog in Oekraïne is niet in een dag opgelost door Trump. Hij heeft de meest Russisch gezinde onderhandelaars benoemd, maar die Oekraïners willen zich maar niet overgeven aan de tsaar, wat toch hun noodlot is volgens landen met slechte kaarten aldus Trump. Hoe hij ook schreeuwde tegen Zelensky, hij luistert niet maar vraagt Rutte om hulp. Europa helpt en dat zal meer worden, anders breidt de Sovjet Unie eerst uit naar de Baltische staten en daarna via Polen en Duitsland kan zelfs Nederland onderdeel van de Sovjet Unie worden, zoals Vance zo graag wil, want dan komen onze waarden weer meer overeen met de zijne. Het vlot nog niet met die Nobelprijs voor Trump, hoeveel oorlogen hij ook volgens zich zelf heeft beëindigd. 

2025 is het einde van de Washington consensus, de Pax Americana en ook het einde van het einde van de geschiedenis. De westerse normen zijn slecht, veel te woke aldus MAGA en daar is men succesvol actie tegen aan het voeren. Een en ander is niet aan het leiden tot meer tevredenheid bij kiezers, al helemaal niet bij mensen waarvan familieleden door ICE zijn uitgezet naar onbekende oorden.

2025 is de doorbraak van AI, het is duidelijk dat dit gaat leiden tot grote stijging van de productiviteit en daarmee welvaart, maar helaas eerst ook tot plotseling grote werkloosheid, maar dat is meer voor 2027-2028 vermoed ik.

het wil nog niet met de eindejaar rally

 De koersen gaan niet zo veel omhoog als zou moeten volgens de optimisten die in gunstige seizoenpatronen geloven en in de diepe zakken van de particulieren die niets zien in obligaties. Die particulier zit nu record zwaar in aandelen en het begint steeds meer op 1999 te lijken.

Bij de lange rente kan men nog geen sein veilig geven (eens met Jan de Boer).

 De stijgende rente in Japan is een probleem, vooral als men daar zich wat enthousiaster van die buitenlandse obligaties gaat ontdoen en men minder gelooft in de wonderen van de Japan carry trade.

De koersen van lange obligaties in de VS breken maar niet naar boven door, hoe dovish diverse leden van de FED ook klinken, vooral natuurlijk in navolging van de grote roerganger. Die heeft tenslotte altijd gelijk volgens zijn alternatieve feiten. Hij heeft (nog) de macht om de werkelijke feiten langzaam door de alternatieve te vervangen. De inflatiecijfers waren enorm meevallend, maar dat zou komen door niet erg plausibele veronderstellingen over oktober van de huren (OER). Maar zelfs als je dat meeneemt, waren die inflatiecijfers een mooie meevaller. En er zijn genoeg verhalen die nog verdere afzwakking van de huurstijging zien in de VS. Het is nog niet zo dat er deflatie is, hoe hard Trump dat ook roept. Maar inflatie valt mee gezien de hoge importheffingen. Precies zoals Trump zegt, het heeft bijna geen invloed op de prijzen en via lagere olieprijzen is het gewoon deflatoir, het verhogen van importprijzen. Zo staat het niet in de economieboekjes, maar die kun je dan ook maar beter weggooien volgens Trump.

Het gaat niet zo slecht met de economie in de VS dankzij AI, maar de onderklasse merkt het nog niet zo goed, terwijl het kleinbedrijf mensen ontslaat (maar gelukkig nemen de grote bedrijven nog steeds veel mensen aan. Een K-economie dus.

En met de winstverwachtingen gaat het uitstekend in de VS, al sinds het dieptepunt in april na de aankondiging van Trump  over zijn wonderheffingen. 

make america great again nu werkloosheid stijgt en reële detailhandelsverkopen dalen in de VS: waar is Wennink?

 De FED verlaagde vorige week de rente, terwijl inflatie nog te hoog was en werkloosheid laag. Er was gevreesd voor een hawkish cut, maar zo werd het verhaal van Powell en de dots die geen duidelijke verdere verlaging laten zien niet opgevat. De eensgezindheid bij de FED is weg, nu er opstandelingen tegen Trump en vazallen van Trump in de FED talrijker zijn geworden. 

Nadere toelichting gaf een groter vertrouwen aan dat de inflatie weer zou gaan dalen als de inflatieschade van Trumps importheffingen langzaam zouden wegebben. Zoals een FED-studie aangaf, werken importheffingen vaak niet zo inflatoir, omdat de economie zo zwaar getroffen wordt dat andere prijzen gaan dalen. In het huidige geval de olieprijs en de huren.

De FED maakt zich meer zorgen over de werkloosheid. Die loopt op en meer dan Powell beloofde. En het ziet er niet goed uit zoals Sarwe, een uitstekende econoom, laat zien.

U6 (brede werkloosheid) zelfs van 8 naar 8,7%. Voor een deel komt dat door het ontslaan van overheidsdienaren, maar vooral ook door minder aannemen van mensen. De cijfers van vandaag laten vrijwel geen groei van de werkgelegenheid zien sinds Trump verliefd naar dat bord met torenhoge importheffingen liet zien eind maart. Meer mensen hebben een extra baan nodig om rond te komen en als je daarvoor corrigeert wordt het beeld nog slechter.

De enorme investeringen in AI zorgen ervoor dat Amerika niet in een recessie zit, maar de groei lijkt nu toch echt behoorlijk geraakt door de Trumpiaanse economische uitspanningen, ondanks dat Trump triomfantelijk rondbazuint dat hij toch gelijk had met zijn heffingen: geen inflatie en hogere belastinginkomsten.

Men praat weer over recessie

De dots zullen dus wel verder naar beneden gaan, dat is sinds Trump de trend en zijn economische politiek snakt naar meer renteverlagingen, die denk ik wel zullen komen (2% komt er aan voor de FED)

De detailhandelsverkopen zijn nu twee maanden gelijk gebleven in dollars, dus reëel niet zo best. Dit is voorlopig nog niet zo erg voor de winsten, maar wel voor de steun van Trump door de kiezers. De polls en de Epstein files maken MAGA kwetsbaar, Trump moet ingeruild worden voor Vance

In Nederland hadden we het rapport van Wennink, ex baas van ASML, een inspirerende man. Binnen de geplande periode kwam hij met een kloek werkstuk met aanbevelingen die (ook mijns inziens) dringend opgevolgd moeten worden. Zo'n 200 miljard extra investeringen zijn nodig. Dat is geen probleem als je het aantrekkelijk maakt voor onze pensioenfondsen met 1800 miljard en particulieren met 600 miljard spaargelden. Wat hij duidelijk maakte is dat we niet stil moeten zitten inde digitale revolutie en dat om ons zorgstelsel overeind te houden echt 1,5-2% economische groei nodig is en niet de 0,5%. waar we naar af aan het glijden zijn. Wennink heeft allerlei beleid gepland, opgeschreven door buitengewoon ijverige ambtenaren die zich dolgraag voor hem uit de naad werkten. Dat is veel kansrijker dan de politiek van hoge importheffingen en internationale samenwerking de grond inboren. 

behavioral finance over AI en Magnum

 De markt maakt zich bezorgd over een bubbel in AI. Voorop staan de zorgen over de tomeloze investeringen van Oracle in data centers in opdracht van OpenAI. Men weet niet wat men aan moet met de voorspellingen van enorm stijgende winst van Oracle bij uit de hand lopende schulden met een enorm negatieve cashflow. Voorlopig zijn de obligaties van Oracle junk bonds, maar het aandeel blijft duur, zij het minder dan enige weken geleden 

Er zijn zorgen, tot voor kort was OpenAI duidelijk de koploper bij AI, maar ineens zegt men dat Alphabet betere kaarten heeft met Gemini (en je dus volgens Trump het lot van Oekraïne en Europa verdient) . En dat is een groot risico voor alle beleggers in OpenAI dat alleen maar de grootste verliezen uit de geschiedenis weet te maken in plaats van grote winsten, zoals de Magnificent 7 braaf doen  Overigens is het buitengewoon geruststellend dat zo enorm winstgevende bedrijven als de Magnificent 7 zich te pletter investeren in AI. Zelfs als het fout gaat, dan nog hoeft het mis te gaan met die investeringen voor de obligatiehouders en banken. Veel degelijker dan 2008.

Voor zo ver ik het als leek begrepen heb, is AI een enorm belangrijke disruptieve nieuwe technologie, waarvan de mogelijkheden voor de komende jaren eerder onderschat dan overschat worden.

Dus het verhaal (narrative) kan dus nog mooier worden en dat is absoluut nodig volgens Bheviroal Finance, BF, om de beleggingen in AI in stijgende lijn te houden. Onkwetsbaar zijn beleggingen natuurlijk absoluut niet, want dat verhaal over schulden en winstgevendheid kan plotseling veel negatiever worden.

Nuchter bekeken zijn de waarderingen voor de Magnificent 7 hoog vanwege een bewezen hoge winstgroei en hoge verwachte winstgroei. Maar hoe die winstgroei mogelijk blijft in de komende vijf jaar is voor mij een raadsel. Die Magnificent 7 zijn nu al veel te groot en ze worden een absurd deel van de economie als de verwachtingen voor de komende vijf jaar bewaarheid worden. Dat kan dus hoogst waarschijnlijk niet. Niet elk aandeel van die 7 zal echt goed mee gaan doen in  het AI verhaal en dat leidt volgens BF tot flinke afstraffingen (meer dan 50% koersverlies).

We zullen zien, geen garantie, want misschien groeien de AI-verhalen deze keer wel door naar de wolken. Maar al cijferend komen er donkere wolken voor die 7 rond 2028 of misschien al eerder. 

Deze week heb ik voorzichtig een teentje in het beurswater voor Magnum gestoken. Erg weinig cijfers en de nieuwe aandeelhouders moeten mar afwachten voor wat de vooruitzichten en cijfers met een beetje goede wil zouden kunnen worden, zonder guidance van betekenis van Unilever. Een rare beursgang was dit, zonder begeleiding van banken met verhalen dat je vanwege wonderbaarlijk goede vooruitzichten veel geld moet steken in de beursnieuweling. Unilever stoot het af richting aandeelhouders en de prijs deed er kennelijk niet zo toe. Te laag, dan hadden de aandeelhouders daar geen last van als ze de nieuwe aandelen vast hielden. Magnum heeft een lagere winstmarge dan de rest van Unilever en dat belemmert de waardering voor Unilever. Nog belangrijker is, gok ik, dat Unilever af komt van Ben & Jerry's, wat niet goed ligt bij Trump en consorten vanwege een kritische houding ten opzichte van Israël en veel te woke is. Magnum is zeer goedkoop (als je naar de omzet kijkt) vergeleken bij de andere grote ijsfabrikanten, wat voor een belangrijk deel verklaard kan worden door die lagere winstmarge en de hoeveelheid schuld waarmee Unilever Magnum heeft opgezadeld. Maar toch, die merknamen zijn geweldig en het verhaal dat er op de kosten bespaard kan worden etc. is geloofwaardig. 

Ik hoop er het beste van, BF zegt dat het kansrijk is (te weinig aandacht, afgestoten voor andere redenen dan dat het een slecht bedrijf is, uit overdreven angst voor Trump) , maar sluit niet uit dat Unilever heel blij is met het afstoten van een deel van het oude bedrijf dat in hun ogen alleen maar een verdrietige toekomst heeft vergeleken met de rest van Unilever, vooral als Trump/ Kennedy c.s. weer eens te keer gaan tegen die ongezonde dikmaker van een woke ijsjes fabrikant. .  

bijna iedereen boos, K-economie

De inflatie is aan het oplopen in de VS, zij het niet zo veel als gedacht. De voedselprijzen stegen ongeveer 2,7% op jaarbasis, terwijl dat zonder de immigratiepolitiek van Trump 1-2% zou moeten zijn geweest aldus Grok. Minder dan ik vreesde, net als bij de importheffingen. Toch is dat allemaal een nodeloze aanslag op de Amerikaanse economie. Meer inflatie, meer onzekerheid, minder innovatieve krachten.

De economie draait steeds meer op de bubbelinvesteringen in AI. Ik zou niet weten hoe dit nog drie jaar kan doorgaan in dit tempo met het huidige elektriciteitsnet en de ongezonde financiering van een en ander. Een jaar nog wel, maar dan lijkt me toch onontkoombaar dat men wat moeilijker gaat doen over die hemelhoge investeringen. Het helpt de productiviteitsstijging waarschijnlijk wel flink, maar dat leidt tot aanvankelijk meer werkloosheid.

Nog meer redenen voor de kiezer om boos te worden op Trump (in Europa is de ontevredenheid vergelijkbaar groot). Inflatie is niet weg door het naar beneden praten van Trump. Hoe kon men ook geloven dat met hogere importprijzen de inflatie extra zou dalen. Wel is waar dat de inflatie niet zo veel steeg als gevreesd door economen. Trump had wel goed gezien dat import maar een klein deel van het BNP in de VS is en daarom niet direct leidend tot een recessie. Maar de cadeautjes van Trump gaan naar te weinig mensen. Te veel hebben last van te hoge prijzen, straks ook voor gezondheidszorg.

Men begon te schrijven over een armoedegrens van $140.000 inkomen per jaar. Dat bleek toch wel een beetje erg overdreven, maar zelfs inkomens boven de $100.000 kunnen toch als te laag worden ervaren door vele kiezers. Zelfs miljonairs vinden zich meestal niet rijk, volgens een recente poll vindt slechts 36% van de miljonairs in de VS zich rijk. De k-shaped economy met goede, steeds betere, inkomens voor de rijken en slechte, steeds slechtere, voor de rest dreigt een electorale ramp voor de republikeinen te worden bij de mid term elections in november.    

De beurzen doen het goed en dat vindt men niet meer raar in een K-shaped economy. Het wordt nu zelfs als ergernis aangehaald in de VS, die stijgende koersen bij dalende koopkracht. Ik zie wat bemoedigende technische signalen, bijvoorbeeld bij biotech en Brazilië.

In Europa is het ook allemaal niet meer zoals het was. Er zijn te veel oude sokken en te veel jongeren die meer verwacht hadden. Ze hebben wel een betere opleiding dan hun vader, maar niet meer een beter inkomen. Men denkt dat op te lossen via een agressieve immigratiepolitiek, maar dat stopt de oorlogen in de wereld niet en helemaal de vergrijzing niet. Dan maar liever wat armer, net als met de Brexit. 

In Nederland zijn de verkiezingen gewonnen met optimisme (D66) en degelijk bestuur (CDA), maar is rechts nog steeds het sterkste en dat leidt tot blokkades. Formeren is torpederen. Het schiet niet op, maar dat was eigenlijk altijd al verwacht, al had de nieuwe frisse wind vanuit het midden even weer tot hoop geleid. Waarom links zo erg verliest, al decennia overigens, is me niet zo duidelijk. Ja, de echte arbeider werkt nu bij de slachterij of in de tuinbouw, maar dat zijn niet stemgerechtigde buitenlanders. En ja, bedrijven het leven zuur maken werkt niet, zie hoe Ierland extra veel groeide door wel heel erg aardig te zijn voor het bedrijfsleven. Maar waarom ziet men links als elitair en het traditioneel veel elitairdere rechts als niet elitair? En ja, nog hogere uitkeringen is erg belastend voor de werkende middenklasse, die maar niet vooruit komt (al helemaal niet als je het afmeet aan consumptie ex zorg, iets dat verrassend weinig gebeurt en heel droef stemmende grafieken oplevert). En nee, de politiek wil niet ingrijpen, want men is al impopulair genoeg zonder vervelende ingrepen over pensioen en zorg.