kerstman in Europa

Inkomensongelijkheid wereldwijd omlaag, in het Westen omhoog

Inkomensongelijkheid begint snel hoger op de westerse politieke agenda te komen. Het staat nog niet bovenaan, daarvoor is de werkloosheid nog te hoog en de rente (als teken van deflatoire angsten en andere onzekerheden) nog te groot.
De Financial Times had er een aardig artikel over
Capitalism in search of balance http://www.ft.com/intl/cms/s/0/4a0b8168-6bc0-11e3-a216-00144feabdc0.html?siteedition=intl#axzz2oQFLW0Tj
en vooral ook

http://rogerpielkejr.blogspot.nl/2013/12/income-inequality-in-global-perspective.html

 legt een en ander goed uit.

Globalisatie heeft gezorgd voor nivellering van inkomens in de wereld. kapitaal kon overal ingezet worden en daardoor werd het ineens aantrekkelijk om het in bepaalde grote Emerging Markets neer te zetten. Dat was geweldig gunstig voor de mensen aldaar en dan vooral van de middenklasse. In het Westen werd juist de middenklasse geraakt.
Dat is een enigszins omstreden theorie. Die globale nivellering had al eeuwen geleden kunnen gebeuren (arbeid was al meer dan een eeuw goedkoop in Emerging Markets). Maar sinds de ICT-Revolutie en het effectief op gang komen van kapitalisme door de goede voorbeelden van Deng en Singapore kon globalisatie op gang komen met nivellering van de middenklassen in de wereld. De trend lijkt overigens enigszins op zijn retour door de opkomst van fracking en robotics. Daardoor is de VS weer aan het reindustrialiseren en in Duitsland en Japan is er nooit erg gedeindustrialiseerd.

Verder zijn de onderste twee plaatjes illustratief voor de problemen van de jongere generatie in de afgelopen vijftien jaar. Eerst werden ze gigantisch snel rijk, rond hun 30ste verdienden ze al even veel als de babyboomgeneratie op zijn top bij 50-55. Daarna gleden de nu dertigers en veertigers af, iets dat pas hoort te gebeuren rond 60. Dit is moeilijk te verteren: eerst ging het gigantisch goed en toen ineens gigantisch slecht. De jongere babyboomers doen het ook slechter dan de oudere gemiddeld, maar slecht hebben ze het niet mits ze niet te veel schulden hebben. En daar zit nog wat extra pijn bij de ongeveer veertigers: ze hebben veel meer schuld dan de generaties voor hen terwijl hun huizen plotseling geen overwaarde meer hebben in diverse landen (waaronder Nederland en in mindere mate de VS).

Hierboven een plaatje van de terugkeer van de textielindustrie in de VS uit de Wall Street Journal. Door de lagere rentekosten (valuta's van Opkomende Landen afdekken is duur), de nu eindelijk dure yuan en de relatief makkelijke verkrijgbaarheid van leningen en door de lagere grondstoffenkosten en transportkosten is produceren in de VS weer goedkoper.

groei personal income viel tegen in VS

Na een hele reeks goede cijfers komen er wat kleine tegenvallers in Amerika. Persoonlijk inkomen groeide erg weinig in november en in oktober was het negatief dankzij de dichte overheid. De grafiek is vertekend door de enorme dividendinkomsten in december vorig jaar vooruitlopend op de belastingverhoging en de enorme inkomensdaling in januari door die belastingverhogingen.
Het geld moet overigens eerst rollen voordat het verdiend kan worden, dus de zwakke inkomensgroei is nog niet erg voor de groei van het BNP.  Maar het wijst toch op niet al te beste groei in het vierde kwartaal en eerste kwartaal. De investeringen zullen moeten groeien, de huizenmarkt moet herstellen en dan kan de groei toch nog goed boven 3% blijven, waarna de consument ook weer kan aanklampen.

reële Dow Jones op all time high

Onze kaart gaat uit van de S&P en die is nog niet op een all time high. De Dow is al wel op recordniveau. De AEX is nog zeer ver van de top van 705. We zijn nu al in de wolken met 400. In goudprijzen is de DOW dit jaar veel gerezen, maar in bitcoins was het een totaal drama.

(plaatje Bianco)

.

,De industriële productie is deze maand ook op een hoogtepunt gekomen in de VS, de rest van de westerse wereld is op enkele uitzonderingen na nog niet zo ver. Daarom verdient men daar nog geen all time high te hebben

samenvatting financieel economisch nieuws van de afgelopen week

De beurzen sloegen zich verbazingwekkend goed door de onheilstijding dat de FED minder en minder QE gaat doen, $10 miljard minder per maand om te beginnen in januari. Bijbehorende forward guidance van wachten tot inflatie en werkloosheid echt laag zouden zijn stelden de beleggers meer dan gerust. De kogel is door de kerk en dat is minder onzekerheid.

In de VS waren er cijfers over de huizenmarkt die een wat wisselend beeld gaven,maar wel nog de trend van een verdere verbetering van de huizenmarkt na de terugval door de rentestijging aangeven. De groei in het derde kwartaal werd naar boven bijgesteld tot 4,1% (en daarmee ging de productiviteitsstijging mee omhoog tot een mooie 3%) door hogere consumptie en betere finale vraag, daarmee zorgend voor hogere groeivoorspellingen voor het vierde kwartaal (en zelfs 2014). De initial claims voor werkloosheid waren voor de tweede week op rij fors omhoog. Een deel wordt toegeschreven aan de sterk fluctuerende seizoenaanpassingen in de decembermaand. Maar toch, dit is tegenvallend. Enkele wekelijkse cijfers zijn ook minder goed volgens The Bonddadblog http://community.xe.com/forum/xe-market-analysis/weekly-indicators-coincident-indicators-soften-december-edition, maar het is nog niet zorgelijk, slecht. Leading indicators stegen een hoge 0,8% in ovember (0,1% in oktober, meevallend gezien de overheid die dicht was).
  De Phillyfed en Empire State survey, voorlopers van de ISM waren iets omhoog, maar niet zo veel als gehoopt. De inflatie was fractioneel hoger met 0,2% voor de kerninflatie en 0 voor de totale inflatie over november.

De indicatoren voor Duitsland verbeterden verder. De ZEW staat met 62 behoorlijk hoog. De PMI is met 54,2 ook goed. In Frankrijk is de PMI maar 47,1. Het handelscijfer van Italië was + € 4 miljard in oktober (+0,8 miljard in september, in vroegere jaren had Italië flinke tekorten).
Uit Engeland blijven maar meevallende cijfers komen (over werkloosheid, vertrouwen, huizenprijzen)  bij een zeer lage inflatie

De leading indicators in China stegen een nette 1,4% in november, maar men maakte zich drukker over de sterk stijgende depositorentes, ook na ingrijpen van de centrale bank (maar die blijft even verruimen, dus die rentepaniek is zo voorbij).

goed nieuws van de afgelopen week: QE, groei VS, Mexico

De markt raakte niet van slag toen onverwachts Bernanke c.s. aankondigden in januari al QE te gaan verminderen. Weer een onzekerheid minder en extra beloftes dat de FED-rente rond 0 blijft hangen tot de werkloosheid lange tijd onder 6,5% zal zijn gedaald en de inflatie als te laag wordt beschouwd (onder 2%). het gaat dus beter met de Amerikaanse economie, maar de FED blijft nog jaren uitermate royaal.

De groei van het BNP over het derde kwartaal in de VS 0,5% werd naar boven bijgesteld naar 4,1% op een betere finale vraag, hogere consumptie. Dat leidde tot opwaartse bijstellingen voor de groei in het vierde kwartaal (geen 1%- maar 2%+). Arbeidsproductiviteitsstijging was 3% (goed voor winsten en lonen) en daardoor daalden de arbeidskosten per eenheid product in het derde kwartaal 1,4%.

Leading indicators wijzen op een verder herstel van de economieën in de wereld. In de VS stegen de leading indicators over november met 0,8% (in oktober 0,1%). De Baltic Dry Indicator zet drie jaars hoogtepunten, een teken dat de wereldhandel verbetert. Industriële metalen doen het qua prijsstijging beter dan de edelmetalen, meestal ook gunstig voor de economie. Cyclische aandelen, hoge bèta-aandelen doen het ook goed en dat wijst op cyclische groei.
Financials doen het redelijk goed en daarmee lijkt de noodzaak voor reddingsoperaties steeds minder te worden en kan de kredietgroei in o.a. de VS aantrekken.
In de VS is het ondernemingsvertrouwen aan het herstellen en men begint wat geloofwaardiger te beloven dat men ook gaat investeren naast het terugkopen van eigen aandelen, verhogen van dividenden en terugbetalen van schulden.

De handelscijfers van Italië waren opnieuw fors beter en dat wijst erop dat men in Italië steeds makkelijker zelf hun mammoetsstaatschuld kan financieren. En Dijsselbloem kijkt behoorlijk geloofwaardig als hij vertelt over de vorderingen van een Europese bankenunie, waarbij vooral de belegger en spaarder betaalt voor misstappen van banken en niet de overheid.

Er komen ook weer wat positievere verhalen over enkele Emerging Markets los. Mexico is de lieveling (vooral tegenwoordig op hervormingen in de energiesector, dat ook buitenlanders daar een aardige peso aan mogen verdienen). FDI, foreign direct investments, was plotseling erg zwak geworden in 2013, maar het tij is de laatste maanden spectaculair aan het keren. In India hoopt men dat de politiek zich gunstig gaat ontwikkelen. Ook over Taiwan probeert men koopverhalen uit de duim te zuigen.

China passeerde VS als grootste markt voor on line verkopen

De Chinese economie is nog veel kleiner dan de Amerikaanse, maar de e-commerce is al groter en groeit veel sneller.

groei in VS naar boven bijgesteld

De groei over het derde kwartaal in de VS werd nog een keer naar boven bijgesteld. De eerste raming was 2,8% terwijl de consensus aan 2% zat te denken, de tweede was 3,6% dankzij voorraden en de derde keer werd het 4,1% door een betere finale vraag.

De tweede bijstelling leidde tot neerwaartse bijstellingen voor het vierde kwartaal richting 1%, maar de derde bijstelling tot opwaartse verwachtingen richting 2,5-3%.
De detailhandelsverkopen zijn duidelijk aan het aantrekken (autoverkopen plus de rest), na onder trend te zijn geweest in het derde kwartaal. De trend is stijgend.

De huizenmarkt zorgt weer voor groei (plaatje AGMR), na de zwakte door de rentestijging.

Alleen de initial claims voor werkloosheid wijzen ineens op zwakte. Het plaatje hierboven laat de procentuele stijging van de initial claims zien op kwartaalbasis en de economische groei per kwartaal. De stijging van de initial claims van de afgelopen twee weken laten ineens een zwakte zien in de economische groei (misschien gaat groei in eerste kwartaal 2014 tegenvallen). Kennelijk krijgen we maar 2% groei in het vierde kwartaal. We zullen zien.

ratio goud/zilverprijs en steilheid rentecurve in Europa

De verhouding van de goudprijs versus de zilverprijs zegt vaak iets over de rentecurve. Bovenstaand plaatje is van de steilheid van de Duitse swapcurve (10 jaars rente minus 2 jaars rente) en de ratio goud/zilverprijs. Die lijkt twee maanden leidend te zijn geweest. De verklaring waarom dit zo zou zijn is dat zilver allerlei industriële toepassingen heeft en de zilverprijs loopt daarom op tegende goudprijs als het beter gaat met de economische groei.
Het plaatje laat zien dat er enig verband is geweest in de afgelopen tien jaar tussen de relatieve zilverprijs en de steilheid van de yield curve.

Na 2009 wordt het verband anders door QE en forward guidance. De yield curve is lang niet zo steil als de relatieve zilverprijs aangeeft.
Maar nog steeds zie je lange periodes waarin de goudprijs het beter doet dan de zilverprijs en andersom. Omslag van die relatieve trend leidde tot omslagen in de steilheid van de rentecurve.
Voorlopig ljkt de rentecurve nog steiler te kunnen worden gezien de zilverprijs relatief tot de goudprijs. De rode lijn loopt wat voor. Als die wat meer uitgebreid gaat dalen, wordt het tijd te geloven in een meer uitgebreide vervlakking van de rentecurve.

de bubbel in museums

Er is wereldwijd een enorme bubbel aan museums aan het ontstaan. Nederland staat daarbij net niet in de top tien in de wereld.
Men (The Economist) telde zo'n 55.000 musea, het dubbel van 20 jaar gelden. Er zijn nu vele nieuwe speciale museumzones gepland (zo doet men dat in Opkomende landen) en daar gaat men het komend decennium zo'n $ 250 miljard uitgeven.
bron: http://www.economist.com/blogs/graphicdetail/2013/12/daily-chart-18
Toerisme is een sterk groeiende sector in de wereld in de komende nieuwe tijden.

koffieprijs wel erg veel gedaald in 2013. 2014 hoort beter te worden voor de koffieboeren.

Koffie is zo ongeveer het meest in prijs gedaald van alle grondstoffen in 2013.

Het verschil tussen robusta en arabica is nog maar klein geworden. Men ziet nu prijsherstel komen omdat koffie zo goedkoop is geworden dat men de duurdere soorten wat meer gaat gebruiken.

De hoop is dat Chinezen ineens koffie gaan drinken. Zouden Chinezen zich eindelijk vol gaan laden met koffiebonen, of blijven het pseudo-engelsen die zich tegoed doen aan theeblaadjes
Dat hadden ze natuurlijk ook in 2013 kunnen gaan doen. Afijn, het koffiegebruik groeit stevig in China, maar was niet genoeg om de koffieprijs op

Neville Hill: terugkeer van de animal spirits in Engeland belangrijkste ontwikkeling van 2013

Een hele rij aardige grafieken bij Business Insider. http://www.businessinsider.com/most-important-charts-2013-12?op=1
Bovenstaand plaatje van Neville Hill vond ik interessant en hoopgevend.
Het herstel uit de kredietcrisis was heel zwak. De consument consumeerde niet en het bedrijfsleven investeerde niet, terwijl men toch genoeg cashflow had om dit te doen.
Eerst zijn heel wat verklaringen afgegeven dat het bedrijfsleven geen afzet zag omdat de consument moest deleveragen en zo.
Maar bovenstaand plaatje maakt het voor het VK meer plausibel dat men niet ging investeren: men zag gewoon de winsten niet. Er was wel winstherstel, maar men zag boven gemiddelde problemen met de winstgroei. Pas sinds enige maanden verwacht men weer een normale winstgroei. Nu gaat men dus wel investeren.
In de VS en enkele andere landen is de situatie niet anders. Het lijkt er op dat de groei in enkele belangrijke landen gaat meevallen in 2014 (caveat: Obamacare in de VS).

huizenmarkt VS weer omhoog

De Amerikaan is er overheen dat de hypotheekrente wat hoger, hij koopt gewoon een nieuw huis. Het niveau van huizen in aanbouw genomen schiet weer omhoog, maar is nog steeds bijzonder laag.

Het sentiment van de huizenbouwers (NAHBMI) sprong weer omhoog en dat lijkt weer meer goede cijfers over de Amerikaanse huizenmarkt te beloven.

markt blij met onverwachte taper van QE

Terwijl enkele mensen al scenario's klaar hadden staan hoe ze moesten gaan kopen als de wereld verging (taper van QE aankondiging), ging daardoor de beurs omhoog in plaats van omlaag. Een paar seconden schrik en dan hosanna.
Tja. de taper is maar klein en met zo veel mitsen en maren omgeven dat er ngog hel wat QE mogelijk is en de FED-rente in geen velden of wegen verhoogd gaat worden, al helemaal niet als de inflatie onder de 2% is en de werkloosheid behoorlijk lange tijd onder de 6,5% gezakt is.

Daar stond het dan (vette woorden zoals aangegeven door calculated Risk).
 : "In light of the cumulative progress toward maximum employment and the improvement in the outlook for labor market conditions, the Committee decided to modestly reduce the pace of its asset purchases. Beginning in January, the Committee will add to its holdings of agency mortgage-backed securities at a pace of $35 billion per month rather than $40 billion per month, and will add to its holdings of longer-term Treasury securities at a pace of $40 billion per month rather than $45 billion per month."

And on forward guidance: "The Committee now anticipates, based on its assessment of these factors, that it likely will be appropriate to maintain the current target range for the federal funds rate well past the time that the unemployment rate declines below 6-1/2 percent, especially if projected inflation continues to run below the Committee's 2 percent longer-run goal."

Market Watch had al als commentaar over hoe erg QE was volgens de experts:
MarketWatch.com – Doomsday poll: still a 98% risk of 2014 stock crash
Commentary: Psychological realities as new year dawns end irrational exuberance
Yes, “Doomsday poll: 98% risk of 2014 stock crash” was my midyear headline. And yes, it still fits. Why? Because in the new year, after the irrational exuberance of the “Christmas rally” passes, reality will set in. Remember the dark warnings from last January through the fall? Fed even saw an “unsustainable bubble” … Bill Gross: “Credit Supernova” … Jeffrey Gundlach: “Kaboom Ahead” … Charlie Ellis: “Don’t own bonds” … Gary Shilling: “Shocker” … Nouriel Roubini: “Prepare for perfect storm” … Peter Schiff “doubling down” on his “doomsday” prediction … InvestmentNews’s warning to 90,000 advisers: “Tick, tick … boom!” Then a sudden, dramatic psychological twist: The investors’ collective brain tired of the negativity in mid-October after the last bearish headline: “America’s economic guillotine dead ahead.” A week later the reversal: “2014 ‘Year of the Boom’ bet on the bulls,” quoting Bank of America’s chief strategist: “Bulls roaring. Hot race to the New Year. Then beyond into a booming, bullish 2014 rally … Great Gatsby’s spirit is back in America. Top billing. Let the good times roll. Come join the party.” By November irrational exuberance was accelerating, in full holiday mode: Headline, “Shiller’s hot P/Es powering a ‘Roaring Bull’ till 2017,” dubbed the 2014 “Katy Perry market.” A week later, another headline added: “10 reasons to be a bull in 2014.”