koperprijs te veel gedaald?

Gary Shilling weet het zeker: de koperprijs gaat nog met bakken omlaag

Gary Shilling: Look Out Below, Copper’s Falling
The commodity price boom that began after China joined the World Trade Organization in 2001 has turned to bust. Copper prices are down 41 percent from their 2011 peak and probably have a lot further to go. So why are copper producers ignoring all the obvious economic signals — lower demand, excess supply and falling prices — and ratcheting up production? The answer is that producers have powerful incentives to increase output. (Disclosure: I manage investment portfolios in which copper is shorted, so I have a financial interest in falling copper prices.) Let me explain. Think back to the early 2000s, when it was accepted wisdom that fast-growing China would soak up most of the world’s commodities. China, indeed, has been buying more than 40 percent of annual global output of copper, tin, lead, zinc and other nonferrous metals. It’s been gobbling up 50 percent of seaborne iron ore and huge quantities of coal. And it has built large stockpiles of crude oil…But even as China’s commodity-intensive exports to North America and Europe atrophy and China’s own infrastructure spending slows, excess capacity keeps building. The reason: It’s not economical to suspend some of these projects due to high sunk costs and shutdown expenses. Some producers, moreover, may not be free to slash output as prices swoon, especially if they’re government-controlled and need foreign exchange to service sovereign debts.

Maar Gary Shilling komt niet met nieuwe argumenten aan. Dit is allemaal ruimschoots verdisconteerd in de koperprijs. Te ruimschoots zelfs laat de commitment of traders analysis van Bianco zien. De large speculators zijn begonnen met kopen. Ze moeten nog extreem gaan kopen om weer enigszins neutraal te komen te zitten.

Na het zwakke eerste kwartaal in de VS lijkt de groei weer aan te trekken, in Europa trekt de groei aan, Rusland wordt straks wat minder dramatisch, er is nog steeds in absolute nominale bedragen een aantrekkende groei in China.

Kennelijk toch tijd even wat minder somber te worden over de koperprijs.

koperprijs in range na dalende trend

Het gaat niet zo best met de koperprijs. Met de olieprijs ook niet, bij beide beleggingen klampt men zich vast aan het houden van ranges. Men ziet een horizontale range (optimisten), een ware valpartij (pessimisten, oranje pijl). Ach, misschien moet je het relatief zien. IJzererts viel 30% dit jaar in prijs op het gestegen aanbod. Koper deed het -8% een stuk beter. Dat schrijft men toe aan grote strategische inkopen door China in de eerste helft van 2014. De koperprijs moet niet te veel dalen, want anders moet er bijgestort worden op leningen met koper als collateral. China zou dan in de tweede helft weer aan de bak moeten met nieuwe aankopen. Japan en Duitsland verslinden ook heel wat koper en daar liet de macro het afgelopen kwartaal vreselijke tegenvallers zien. Zo niet dan wordt de koperprijs iets als oud ijzer. Blijven de beelden van Rodin wat beter intact en minder vertraging bij de spoorwegen door niet langer weggehaalde bielzen.

(via Capital Economics die een verder wegsmelten van de koperprijs ziet)

Er wordt veel te weinig gestaakt in de kopermijnen en dat houdt het aanbod hoog, inclusief uitbreiding van de productie in Peru en straks weer op gang komende koperexport in Indonesië pakken de donkere wolken samen boven de koperen hemel. Mongolië komt straks ook nog eens los en daarom prijst men op lange termijn dalende koperprijzen in.

Lombard Street pessimistisch over grondstoffenprijzen

Nu is het bepaald niet uitzonderlijk dat Lombard Street Research een pessimistische visie heeft op een en ander, maar soms produceren ze er ook aardige plaatjes bij.

De prijzen voor ijzererts gaven al langer zwaar weer aan voor de koperprijzen. De PMI steel van China staat erg laag.

koperprijs stijgt, maar hoe lang nog

De koperprijs is recentelijk behoorlijk gestegen, ook al nam de productie toe. De invloed van China is soms moeilijk: koper wordt als onderpand gebruikt voor bepaalde financieringen. Een klein beetje extra vraag of productie kan de prijzen flink in beweging brengen.

Caterpillar en koper blijven achter bij S&P500

De koers van Caterpillar correleert heel sterk met de koperprijs, vooral de laatste tijd zelfs sterker dan met de S&P.
Er zijn de nodige mensen die zich zorgen maken over de loskoppeling van de koperprijzen en Caterpillar van de S&P van de laatste tijd. Het is een teken dat het niet erg goed gaat met de economie, maar dat de beurs opgeklopt wordt door QE.
Het is overigens ongebruikelijk dat de koperprijzen zo achterblijven bij de stijging van de ISM en het economische herstel in China.

koperprijzen omlaag ondanks aantrekkende conjunctuur door te hoge Chinese voorraden.

De kopervoorraden in China vliegen de laatste tijd omhoog. Daar was al langer anecdotal evidence voor, foto's van uitpuilende opslagplaatsen, maar nu zie je het ook in de officiële statistieken.

De koperimporten van China nemen af.
Samen met toenemende productiecapaciteit en weinig stakingen betekent dit dalende koperprijzen.

Dr. Copper steekt bleekjes af bij de S&P500, een verklaring waarom Emerging Markets het relatief slecht doen. De sterle dollar wordt alom ook gezien als belangrijke reden waarom grondstoffenprijzen zoals koper het zo slecht doen terwijl de industriële cyclus in de wereld aantrekt. het blijft desondanks raar dat de koperprijs zo achterblijft.

Koperproductie groeit, maar vraag misschien nog meer

Rio Tinto hield een heel verhaal dat grondstoffenrpijzen nog heel wat de lucht in moeten gaan, eerst door de onverzadigbare vraag van China die pas minder wordt bij een BNP per hoofd van $18.000 an daarna is India en ASEAN aan de beurt voor een onverzadigbare vraag. De vraag neemt dus toe en het aanbod blijft bolgens Rio Tinto achter, het wordt steeds duurder koper te produceren, de nieuwe mijnen zijn van mindere kwaliteit.
bron http://www.businessinsider.com/chart-of-the-day-4-factors-constraining-the-copper-supply-2012-7#ixzz20xQgNmag

Minack van Morgan Stanley is een heel andere mening toegedaan

De laatste tien jaar is er bijna geen koperproductie bijgekomen. Elk komend jaar komt er even veel nieuwe capaciteit bij als in de periode 2000-2010 bij elkaar. Dat gaat minstens door tot 2018. Of dat genoeg is de prijs van koper omlaag te houden vallt te bezien, maar er is hoop.

Dr Copper ziet zwakte in China, Dow Jones transport in de VS

Koperprijzen liggen er zwakjes bij. Voorraden in het westen daalden, maar stegen te veel in China (zie plaatje uit FT via Catalpa). Dr. Copper ziet zwakte in China en dat is belangrijker dan heel het Westen bij elkaar. De afzwakking van de economische groei in China is nog niet voorbij , al wijzen sommige andere dingen wel op de beruchte greenshoots, de lenteloten die kunnen opbloeien tot iets moois in de herfst, zoals aanwijzingen voor een hoger kolenverbruik voor de productie van ijzer en staal in China.

In de VS grijpt men volgens Strategas de lagere koperpijs ook aan als reden waarom het zwakker moet gaan met de ISm en daarmee de economie. dat komt mooi overeen met het achterblijven van de Dow Jones Transport bij de dow Jones Industrials, bij de recente underperformance van cyclicals (hoofdpijnpoeders doen het nu weer beter) en van ondernemeningen die de groei van het BNP in de VS leiden. Ook de lieveling van Greenspan als graadmeter van de Amerikaanse economie Parker Hannifin ligt er beroerd bij.

Koperprijs blijft achter bij stijging ISM

De koperprijs loopt meestal slaafs mee met de de ISM, de barometer van de industrie van de VS. Deze keer doet de koperprijs bijna niets op het goede herstel van de ISM. Dat is vreemd.
Misschien dat het net zo gaat als in 2003-2004, toen uiteindelijk de koperprijs de ISM toch volgde na een tijdje.
Je kunt ook stellen dat de koperprijs deze keer niet zo goed de ISM volgt, omdat het minder goed gaat in China, vooral in de bouw.
Een andere oorzaak kan de betrekkelijk grote afbouw van de kopervoorraden zijn. China importeert al een hele tijd eigenlijk te weinig (zie ook andere posten onder label "koperprijs"onder aan stukje).

Het blijft raar dat de koperprijs zo moeizaam het herstel van macro economische fundamentals in o.a. het westen volgt.
Dr. Copper geeft meestal waarschuwingen voor de gezondheid wereldeconomie. Je kunt de achterblijvende koperprijzen niet negeren: het economische herstel komt van de grond, maar zonder verdere stijging van de koperprijzen (overigens goed mogelijk) moet je niet al te optimistisch worden over de macro fundamentals (maar je hoeft ook niet pessimistisch te zijn).

koperprijs gaat stijgen (Watling)

Chris Watling van Longview is ervan overtuigd dat de koperprijs verder gaat stijgen.
De vraag naar koper vanuit China gaat verder omhoog, omdat China een soft landing krijgt en omdat de centrale banken zo veel liquiditeit op de markt smijten dat beleggers nominale waarden maar wat graag willen inruilen voor reële waarden, vooral omdat de centrale banken de economie overeind houden.

China is nog steeds doorslaggevend voor de koperprijzen. Het afgelopen jaar heeft men voorraden stevig afgebouwd in reactie op het strengere monetaire beleid en de lagere economische groei. De voorraden zijn nu voldoende afgebouwd in China (de kopervoorraden zijn recordlaag vergeleken met de koperconsumptie). In Korea zijn de voorraden extreem laag.
Ook wereldwijd zijn de voorraden laag genoeg geworden en de cancelled warrants, vaak een goede leading indicator, geven ook aan dat men weer zit te denken aan uitbreiding van de voorraden.

Watling waarschuwt overigens wel dat op korte termijn enkele technische indicatoren ongunstig voor koper zijn, maar de gunstige fundamentals zullen de overhand krijgen zo denkt hij (en dat is goed nieuws voor de economie en de aandelenbeurzen)

(N.B. je blaast de warrant die je krijgt bij belegging in termijncontracten als koperkoper af als je fysieke levering wilt).

Koperprijs stuit op weerstand? Komt M2 groei China te hulp?

De koperprijs zit op een niveau dat, als de koperprijs nog wat stijgt, er heel wat chartisten vreugdedansjes beginnen te doen samen met macro economen, die dan ineens licht willen zien in de donkere macrotunnel, waar de Eurocrisis het licht had uitgedaan.
Er is hoop dat de koperprijs die horde (de horizontale lijn in het plaatje) gaat nemen, omdat de geldgroei in China weer lijkt te versnellen. De banken luisteren naar de opdracht van den overheid om wat meer krediet te verstrekken.
Ook een sterke aanwijzing is dat de koperimporten van China sinds kort weer behoorlijk sterk aan het aantrekken zijn.

Maar eerst zien, dan geloven: het zou me niets verbazen als de koperprijs nog geruime tijd nodig heeft om het veertig weeks gemiddelde te boven te komen.

goud/koper prijs wijst op stijging aandelen (S&P500 en Opkomende Landen)

Als de koperprijs harder stijgt dan de goudprijs dan is dat in de regel goed voor de aandelenkoersen. Sinds de kredietcrisis is het verband heel sterk (daarvoor veel minder sterk). In de plaatjes leidt de goud/koper prijs met ongeveer 7 maanden de stijging van de aandelenkoersen. Het verband is o.a. sterk voor de S&P500 en voor diverse Opkomende landen en bijvoorbeeld Australië.

AEX in de pas met goud/koperprijs

De laatste jaren loopt de AEX heel erg in de pas met de koperprijs vergeleken met de goudprijs. (De S&P ook, maar iets minder mooi). Als de koperprijs harder stijgt dan de goudprijs gaat de AEX gewoonlijk omhoog. Soms loopt deze indicator iets voor.
Strategas had het andere plaatje van de koperprijs die een flinke klap heeft gehad. Ik denk dat de koperprijs wel ongeveer genoeg gedaald is, maar ik kan me vergissen. Overigens de goudprijs zou ook wel eens uitgedaald kunnen zijn, zodat je weinig houvast hebt wat de koper/ goudprijs gaat doen.

koperprijs bevestigt rally in S&P500

De koperprijs vergeleken met goud liep de laatste tijd een paar weken voor op de S&P500 (plaatje van Strategas). Dat suggereert dat het dieptepunt voor de S&P voorlopig is gezet.
Als je de koperprijs deelt door het aantal wekelijkse initial claims voor werkloosheid in de VS, dan zie je ongeveer hetzelfde: de S&P is voorbij zijn dieptepunt en hoort verder te stijgen.

sentiment goud overdreven negatief, excessief pessimisme op olie en koper aan het verminderen

Absolute Strategy Research verzamelt sentimentsindicatoren. Die voor goud geven aan dat het sentiment over goud excessief pessimistisch is geworden. Dit gebeurde al bij een betrekkelijk kleine daling van de goudprijs.
Koper en olie (crude) hadden al iets eerder te maken met excessief pessimisme, maar dat pessimisme is aan het verdwijnen.
Een en ander zie ik als onduidelijkheid over de goudprijs op korte termijn, herstel voor de koperprijs en op niet al te lange termijn ook voor de olieprijs (voorlopig worden de futures posities van de large speculators nog afgebouwd, daarom is misschien nog enig geduld nodig oor de olie bulls).

koper oversold, maar China importeert veel minder koper dan gedacht

De commitment of traders analyse van Bianco van de futures markt laat zien dat koper (en ook zilver) oversold is. Dat is in nog geen velden of wegen het geval bij de euro en olie, de veel te grote long posities worden nu zichtbaar afgebouwd, maar hebben nog een flinke weg te gaan.

Of de koperprijs (en daarmee de economische vooruitzichten in de wereld) echt gaat stijgen is de vraag. De trend van de koperimporten van China is stevig omlaag (zie plaatje Bianco).

In de Financial Times ( http://www.ft.com/cms/s/0/7d1b0734-7c5f-11e0-b9e3-00144feabdc0.html#ixzz1M7yDNG9g) stond een bullish verhaal over koper en China (Signs of spring in China’s copper market). Het lijkt erop dat China het goed heeft aangepakt, in december vorig jaar gas terugnemen met koperaankopen en nu misschien weer een acceleratie. In Sjanghai is koper zwaar in backwardation (het meest sinds mid 2009) en dat betekent meestal dat de voorraden eindelijk flink aan het afnemen zijn (maar nog steeds aan hoge kant zijn).
De prijs van koper is in Sjanghai behoorlijk hoger dan in Londen en in het verleden betekende dit vaak een stijging van de koperprijs.

Grondstoffenprijzen woest omlaag: geloof in groei taant

De daling van de grondstoffenprijzen kwam onverwacht. Zelfs voor grondstoffenprijzen is de daling bruut. Er is niet iets ergs aan de hand, maar gewoon een gezonde, weliswaar grote, correctie.
Ik heb de koperprijzen als voorbeeld genomen. De koperprijzen gingen vandaag door de hoogtepunten van enkele jaren geleden heen omlaag. Dat brengt wel de nodige paniek boven, maar hoeft gezien de fundamentals van koper niet tot flink grotere prijsdalingen te leiden. Er kan nog wel zo´n 5% af, maar dan is koper koopwwaardig.
Ondertussen signaleert de koperprijs wel dat de ISM behoorkijk gaat dalen. Dat behoorlijk betekent nog niet dat de ISM onder 50 komt, laat staan onder het niveau dat bij een recessie hoort van 43.

Dr. Copper wijst de weg omlaag voor de S&P500 zo denkt Pragmatic Capitalist

Terwijl de S&P higher highs en lows maakt en de chartisten daardoor in opperbeste stemming zijn, het aantal bulls nog niet erg hoog is, de winstcijfers na een korte aarzeling weer prima meevallen, ziet the Pragmatic Capitalist (http://pragcap.com/copper-and-the-commitment-of-traders-report) toch beren op de weg: de daling van de beurzen in China (in de post hieronder gaf ik aan dat het met redelijke kans wel weer goed komt met een beetje geduld) en vooral de koperprijs.

Het bovenste plaatje laat de divergentie tussen de S&P500 en de koperprijs zien. The Pragmatic Capitalist/ Mc Clellan Report waarschuwt dat de koperprijs vaak gelijk heeft en de S&P uiteindelijk toch naar Dr. Copper luistert.

Het onderste plaatje geeft de analyse van Bianco aan van de partijen op de futures markt. De net hedgers/commercials zijn flink short en deze groep beleggers heeft het meestal bij het rechte eind. Ze gaan vaak iets te vroeg short en long, maar uiteindelijk winnen ze meestal.

Bianco vindt de posities nog niet erg extreem, the Pragmatic Capitalist wel. Per saldo lijkt de futures positie neerwaartse druk op de koperprijzen te gaan leggen, maar dat kan meevallen als de Chinese beurs, waarnaar de koperhandelaren heel goed kijken, weer gaat stijgen.

Koperprijs nog niet in herstel

Na 18 februari (vermoedelijk F in de vierjaarscyclus, het moment waarop de kleine aandelencorrectie begon) is ook de koperprijs gaan dalen. De toppen en dalen worden steeds lager. Dat is zwakker dan de olieprijs. Men is bang dat de koper/olieprijs verder daalt en dat dit een signaal is voor zwakkere economische groei in de komende kwartalen. Als dit doorzet gaat de ISM vermoedelijk dalen. De groei in China is nu duidelijk wat af aan het nemen (maar blijft wel 8%+) en dat is niet goed voor de koperprijs..

De commitments of traders analyse van Bianco laat zien dat de futuresbeleggers hun posities af aan het bouwen zijn (net interest neemt af) en dat de afbouw van de speculators nu door aan het gaan is, wat meestal niet zo best is voor de koperprijs.

Update grondstoffenprijzen

Door de Japancrisis zijn de meeste grondstoffenprijzen aan het dalen geslagen.
De koperprijs is nu licht oversold (zie plaatje).
De olieprijs is nog lang niet oversold (er hoort nog minstens 5% af te gaan, eerder 10%)
De zilverprijs is nog maar net begonnen aan een daling. $27 dreigt.
Goud ligt het minste onder vuur.
De aardgasprijzen stijgen vanwege het nucleaire drama