het zit de onroerend goed aandelen niet mee

Sinds de rente flink aan het stijgen is en vooral sinds Bernanke iets begon te mompelen over taper van QE blijven onroerend goed aandelen achter bij de wereldindex. Het zijn vaak lange periodes dat onroerend goed aandelen het beter of slechter doen dan de gewone index. Nu zijn aandelen met hoog dividend even uit. Men heeft liever een groeiende winst.

In de VS dezelfde trend. De GPR onroerend goed aandelen (of ETF VNQ) blijven achter bij de S&P (en het hogere dividend maakt dit niet goed).

Amerikanen weer stukje rijker in derde kwartaal

Huishoudens zijn in het derde kwartaal 1900 miljard rijker geworden, voor een flink deel door waardestijging van onroerend goed volgens de flow of funds analyse van de FED. Niet goed in de grafiek is te zien dat de hypotheken met 0,9% groeiden (want nog geen stijging als % van het BNP). Voorlopig neemt de waarde toe en daalt de schuld. Schulden lijken niet verder te hoeven te dalen.

Nog wat plaatjes van Feroli (JP Morgan). De stijging gaat wel erg hard.

Hierboven een benadering van Tobin's Q. Is de waarde van aandelen boven de vervangingswaarde, dan zijn aandelen duur. Nu 0,98.

Bedrijven genereren nog steeds veel meer cashflow dan ze nodig hebben voor investeringen. Dit is gunstig voor credits, weinig overinvesteringen en defaults.

 De staatsschuld groeit nog maar nauwelijks.

En met die belastinginkomsten gaat het door de toegenomen rijkdom steeds beter. Net als in de Clintonjaren stromen de revenuen binnen van de capital gains tax. (plaatje Strategas). Net als in de Clintonjaren gaat het goed met de overheidsuitgaven vanwege het peace dividend (minder oorlog en kostenbesparingen door drones).

locale overheden steunen nu groei VS, voorraden nog meer omhoog: groei vierde kwartaal niet zo laag

Het plaatje van Strategas laat zien dat de bijdrage van de locale overheden aan de groei in de VS nu positief begint te worden. De belastinginkomsten zijn weer voldoende o.a. door hogere belastingen op onroerend goed. De lagere overheid kan nu eindelijk weer wat meer uitgeven.

De groothandelsvoorraden groeiden met 1,4% in oktober. daardoor lijkt het erop dat ook in het vierde kwartaal de voorraden behoorlijk zullen groeien. daardoor zullen de voorraden minder negatief aan de groei in het vierde kwartaal bijdragen dan vorige week nog gedacht.

drone delivery failure notice

https://pbs.twimg.com/media/BaeD3juIMAAF4Ek.jpg

productie metalen gigantisch toegenomen

De schier onverzadigbare vraag van China naar vooral metalen heeft de prijzen hiervan zo ver opgedreven dat enorm is geïnvesteerd om de productie omhoog te krijgen.
De productie van ijzererts is het gemakkelijkst te verhogen, die van goud is moeizaam.
Enige jaren geleden werd me nog voor gehouden dat flinke uitbreiding van de productie vrijwel onmogelijk was, alleen kon tegen stratosferische prijzen. Een beetje te veel prijsstijging doet kennelijk wonderen.

Misschien dat men toch wat te negatief aan het worden is over goud. Skene van Lombard Street Research had een artikel vandaag dat China toch echt een soort gouden standaard wil invoeren na het succes van Turkije met goud als onderpand voor o.a. banken. Diverse centrale banken blijven dus goud doorkopen (genoemd worden vooral China, India, Turkije en Iran die wel iets zien in een soort gouden standaard)

Josh Brown http://www.thereformedbroker.com/2013/12/09/last-years-trash-this-years-treasure/ haalde McDonald aan die adviseerde de grote verliezers van het jaar te kopen,. Nu zijn dat de goudmijnen. Inderdaad, dat durf ik na alle ellende niet meer voor te stellen en ook bij diverse hedgefondsen zullen ze zeggen dat je eerst je mond moet spoelen na zo'n onzedelijke voorstel.

Congrespartij weggevaagd bij deelstaatverkiezingen in India

De BJP was de grote winnaar bij de verkiezingen in India. Nieuw is de opkomst van de partij Aam Admi (partij van de gewone mensen) die fel ageert tegen corruptie en die in Delhi fors won.
De grote verkiezingen komen volgend jaar. De Congrespartij wordt gestraft voor de stagnatie in de groei, de welige corruptie en leiders die het ook niet meer weten.
Modi van de BJP lijkt de volgende president van India te worden. Hij is een krachtig bestuurder die net als Wilders de moslims bepaald geen warm hart toedraagt.

Er komen verkiezingen in heel wat landen waar men teleurgesteld is over de groei in o.a. 2012. Men zal de economie wel gaan stimuleren, maar dat zal vaak niet meer op tijd komen.

samenvatting financieel economisch nieuws

Na vijf dagen telkens iets lagere koersen op Wall Street konden afgelopen vrijdag de koersen weer omhoog op de prima werkgelegenheidscijfers (net iets meer dan 200.000)/ 0,3% dalende werkloosheid/ gemiddeld 0,1 uur langere werkweek (positieve leading indicator). Na de reeks weken van dalende initial claims voor werkloosheid was een en ander niet zo verrassend.

De vrees voor vermindering van QE zit er goed in, die kreeg de schuld van de koersdalingen, al begint men de rampenplannen bij taper van QE wat meer in de kast te zetten. Hilsenrath, als meest betrouwbaar doorgeefluikje van wat de FED probeert te communiceren, slaat nog geen alarm, zo overtuigend is het economisch herstel nog niet en de rente volgens de lievelingsindicator van de FED (core PCE) bleef veel te laag.

 De Amerikaanse huizenmarkt trok weer wat aan gezien de huizenverkopen. De verkopen op Thanksgiving Day waren teleurstellend, maar die on line waren met +30% sterk. daar haalt men de koopjes, niet bij de aanbiedingen van de department stores. Het persoonlijk inkomen daalde 0,1% over oktober vanwege de dichte overheid.

De PMI's vielen mee. De ISM steeg in de VS naar 57,3 en de nieuwe orders waren nog beter. ISM non manufacturing daalde iets, maar bleef gunstig. In Duitsland steeg de PMI van de dienstensector tot boven 55, in zorgenkind Frankrijk daalde deze. In de meeste landen was er weinig verandering. In Nederland steeg de PMI tot boven 55., net als het VK.

De economische groei over het derde kwartaal werd in de VS bijgesteld van 2,8% naar 3,6% door meer voorraadvorming. dit leidde prompt tot verlagingen van de groeischattingen in het vierde kwartaal met evenveel als de opwaartse bijstelling over het derde kwartaal. de groei lijkt positief te blijven, ook al waarschuwde Nobelprijswinnaar Fama voor hel en verdoemenis in de komende jaren. In Brazilië was er een krimp van 0,5% in het derde kwartaal (na 1,5% niet geannaliseerde groei in tweede kwartaal).

Bitcoins halveerden bijna in koers op de negatieve opmerkingen van de Chinese overheid. Toch kreeg iemand het voor elkaar een Tesla te kopen met bitcoins. Volgens Greenspan, die vroeger zelfs geen bubbels in de badkuip kon ontwaren, zijn bitcoins een bubbel. Chinezen drugsdealers denken daar anders over, maar volatiel is de bitcoin wel.

goed nieuws van de afgelopen week: macro winsten in VS goed/ aandelen goedkoop, pauze in global warming, ISM omhoog

Via Carpe Diem: het valt op het ogenblik wel mee met global warming (in o.a. Dallas is het nu 20 graden kouder dan normaal, daarom zie je ineens dit soort plaatjes).

De economische groei over het derde kwartaal in de VS werd flink naar boven bijgeteld, naar 3,6%, vooral door voorraadgroei (en daarom gingen de voorspellingen voor de groei in het vierde kwartaal met meer dan 0,5% omlaag tot  0,5 à 2%.).
Samen met degoeiherziening kwam ook de berekening van de winstgroei in de VS  op basis van de macrocijfers. Bij de huidige betrekkelijk lage groei van het afgelopen jaar stegen de winsten met 9% (in Japan is die met 24% overigens veel hoger). Bij een hogere economische groei hoort dat verder te stijgen volgend jaar. Scott Grannis http://scottgrannis.blogspot.nl/2013/12/corporate-profits-just-keep-on.html had het bijbehorend plaatje voor de koerswinstverhoudingen, waaruit blijkt dat de macro PE vrij ver onder het gemiddelde ligt en aandelen niet overgewaardeerd zijn.

De cijfers over de werkgelegenheidsgroei waren goed in de VS, maar ook weer niet zo goed dat Hilsenrath alarm ging slaan over nakende vermindering van QE. De werkloosheid daalde 0,3% wat veel is, de werkweek werd langer (leading indicator) en de participatiegraad steeg.

De ISM verbaasde vriend en vijand door de verdere stijging, terwijl orders/nog extra omhoog gingen. Volgens het plaatje van Strategas gaan de shipments dan verder omhoog, de industriële productiegroei versnelt (maar de groei van de voorraden is nu wel een rem geworden, terwijl dat de afgelopen maanden juist voor stijging productie zorgde).
De plotselinge afzwakking van de Amerikaanse huizenmarkt door de hogere rente lijkt duidelijk weer voorbij in de VS, al zal de stijging van de huizenprijzen natuurlijk wel wat gaan afzwakken.
In Engeland is men door het dolle heen, de economie met de huizenmarkt voorop is plotseling booming. De PMI in Italië trok wat aan, in Zuid Europa gaat het  weer wat minder slecht.

Volgens het CBS is de wereldhandel weer wat harder aan het groeien. De Nederlandse PMI is overigens torenhoog geworden, kennelijk doen we iets goed met de export. Nederland is afgelopen week weer een stukje groter geworden via landwinning bij de Rijnvlakte.

Toyota lijkt overgehaald te zijn om loonstijging te gaan geven. Dat geeft de Japanners hoop, dat loonstijging eindelijk weer kan. Loon inleveren om het bedrijf overeind te houden is overigens veel minder urgent geworden, dus dat leidt zo wie zo al tot verbetering van de loontrend.

Rondom me heen wordt ik als voormalige Eindhovenaar (en dus PSV-supporter) gefeliciteerd met de goede voorspellende werking van de PSV-indicator (hoe slechter het met PSV gaat, des te beter gaat het met de beurs).

decoupling economie en beurs- voorlopig althans

Byron Wien zat in Barrons uit te leggen hoe de beurs omhoog ging op de kwakzalverij van de FED, het was niet dankzij de economie maar door het geloof van de markt al dat minimale gekoop van de FED de beurs zou moeten optillen. De winstgroei bleef achter bij dat optimisme, maar zou in 2014 nog kunnen gaan meevallen.
Ik geeft enkele plaatjes van Lombard Street Research met hun commentaar. Hierboven de ondersteuning van wat Wien zei.

Mandela kreeg het onmogelijke voor elkaar, maar er is meer nodig voor gezonde economische groei in Zuid Afrika

In de jaren tachtig keken Ter veer en ik benauwd aan tegen de komende vrijheidsstrijd in Zuid Afrika. Dat zou met enorm veel bloedvergieten gebeuren, lang duren, maar nog wel een tijd weg zijn. Het zou ook schaarste aan bepaalde grondstoffen betekenen.

Gelukkig hadden we het helemaal verkeerd in dat opzicht. De historie stond aan onze kant, denk aan Irak, de Balkan, Syrië waar minderheden zich militair wisten en weten te handhaven ten koste van veel ellende.
De kans dat het apartheidsregiem zonder bloedvergieten aan de kant geschoven zou worden, daar kenden we minder dan 5% kans aan toe in de jaren tachtig.

Mandela had 27 jaar de kans gehad te bedenken wat hij zou doen als hij vrij kwam. Hij zette in op verdraagzaamheid. Het lukte hem, waar iedereen anders gefaald zou hebben. Hij moest er zijn huwelijk met Winnie voor breken die de blanken wel eens een lesje wilde leren, maar dat had hij er voor over.

Mandela trad ook op tijd terug, terwijl zo ongeveer alle andere vrijheidsstrijders die hun land onafhankelijk kregen, dit niet deden (denk aan Soekarno, Nkrumah (in de herhaling wel weer een goed leiding na decennia), Mugabe).

Wat we wel goed zagen was dat zuid Afrika het economisch niet zo goed zou doen en dat het ANC zeer corrupt zou worden. Ter Veer had allerlei politieke stelsels beschreven in het kader van de theorie over schuivende machten. In sommige gebieden schuiven de machten niet en dat leidt tot problemen om langdurig economische groei te krijgen, tot corruptie. In Afrika heb je ook zo'n systeem, hij noemde dit het Afrikanisme en dat verklaarde waarom de groei in Afrika zo moeizaam ging. In Afrika is de dorpsoudste het belangrijkste en landelijk is er ook zo'n soort stamhoofd. Die heeft alles voor het zeggen, krijgt alle belasting in de schoot geworpen en in ruil daarvoor doet hij wat goede dingen voor de streek war hij vandaan kwam. Dit systeem is inderdaad nog op veel plekken te zien, vooral ook in Zuid Afrika. Dit veroorzaakt veel corruptie en uiteindelijk saboteert dit economische groei. Maar voor wat betreft Zuid Afrika, daar kwam toch nog wel wat groei. Het is een grondstoffenland en had zo de wind mee. Blanken werden niet onteigend en droegen daardoor nog steeds bij aan de groei.
Mandela kon de economie niet naar zijn hand zetten via verdraagzaamheid. Maar dit was ook een onmogelijke opgave.
Zonder Mandela had alles er veel slechter uitgezien..

werkgelegenheidsgroeicijfers goed in de VS. lage inflatie houdt tpare waarschijnlijk nog even tegen

Heel geleidelijk beginnen we gewend te raken aan een werkgelegenheidsgroei van ruim 200.000 per maand in de VS.
Deze keer was men bang dat de late Thanksgiving Day de werkgelegenheidsgroei met 45.000 zou drukken, zoals dat zou horen (er werden 23.000 minder seizoenwerkers voor kerstmis ingehuurd dan in 2012 in november). Daarmee rekening houdend was 204.000 gewoon heel goed.
Er is een heel langzame versnelling van de groei op jaarbasis. De groei van de werkgelegenheid is beter dan de economische groei aangeeft en dat komt omdat de groei ex overheid veel hoger is en de overheid ook bij krimp moeite heeft zich te ontdoen van voldoende ambtenaren. Nu is de groei van de overheid overigens niet langer negatief en die van de lokale overheden zelfs duidelijk positief, hoe erg de Tea party een en ander ook weet te saboteren.

Zelfs in Amerika is men nog niet terug op het werkgelegenheidsniveau van voor de kredietcrisis, maar het begint nu wel in de buurt te komen.
De werkweek werd weer langer, een leading indicator en er waren opwaartse herzieningen van de vorige cijfers.
De werkloosheid daalde onverwacht veel van 7,3 naar 7%.
De nieuwe cijfers voor de PCE kerninflatie waren opnieuw veel te laag en dat houdt de haviken nog enigszins in toom, maar volgend jaar gaan ze onverwijld ten aanval met pleidooien om uitbreiding van  QE te stoppen.

sinterklaas en de kerstman

het tijdsbeeld: brood is slecht

en de kerstman heeft last van nieuwe technologie

Woody Brock December 3 2013

een beetje te lui om te vertalen stuur ik het verslag van het verhaal van Woody Brock voor mijn deels Engelse collega's dat hij dinsdag bij ons vertelde in het Engels.

• Why growth in the world will not be as high as in the past
• QE will end badly
• Why labour is getting so less of the GDP and so why profit growth is so good compared to GDP

 Why growth in the world will not be as high as in the past

It is not necessary for economic growth to be so low in the coming years, but there are several factors why growth will be lower in the coming years than in the last decades.

In the US good government investing could produce more growth, in Europe and Japan it is labour reform and in Emerging Markets it is less corruption/ a better judicial system that should provide much better economic growth. Woody is losing confidence in Abenomics because Abe is saying that labour reforms are too difficult.

 For the US: productivity growth has been high (1.5-4%) after WWII and this is not easy to repeat after a period with low investments. Demographics are hurting now but have helped last decades (low birth rate 1930-1946, baby boom until 1965). This also caused house prices to go up tremendously with big net wealth effects. The big consumer financing burden was created after the real incomes didn’t rise anymore. Two incomes per family was the biggest contributor to income growth.

All these factors go into reverse now.

Government debt will become a disaster when the labour force is shrinking and nominal GDP is not growing enough.

investeringsgroei in VS gaat versnellen naar 8%+ in 2014 (en 2015)

Goldman Sachs had een heel verhaal dat de investeringen van de S&P500 ondernemingen in de VS gaat versnellen naar 8% in 2014, na even maar met 1% te hebben gegroeid in 2013. Een van de overtuigende plaatjes is de hoge leeftijd van kapitaalgoederen. Al die oude rommel moet vervangen worden en dat leidt tot versnelling (ook na 2014 overigens).

Een van de redenen is dat business sales gaan aantrekken na de pauze (naast betere financial conditions, minder politieke onzekerheid, hoge winstmarges). De hoge ISM's geven aan dat dit nu gebeurt. Investeringen reageren hier heel sterk op. Goldman Sachs ziet business sales naar 5% reëel aantrekken (dan zijn we nog steeds niet terug op het niveau van voor de kredietcrisis). Mijn plaatje:

De rode pijl is wat de beren denken: na het eerste kwartal verschrompelt de ISM weer en krijgen we weer zo'n pauze en blijft de economische groei in de VS onder 2%. Ik zie de blauwe pijl langer stijgen.