profit growth US 15%+ in 2014

Profit growth in 2014 (and 2015) will be higher than expected, even higher than the bottom up analysts think. 10%+ in the US en 20%+ in Europe.

 Why is this unlikely according to the consensus:

Hopes spring eternal: the almost-always-too-optimistic-expectations of analysts. In time they almost always revise down considerably their forecasts. http://www.businessinsider.com/wall-street-earnings-expectations-errors-2014-1

Why it should happen.

Profit growth can be better than expected when the ISM is above 55 in the US, when economic growth accelerates and when currencies have fallen.

Margins are very high in the US, especially compared to the unemployment rate. This is keeping wage growth low, cost cutting easy and so keeps the squeezing of profit margins away for the time being. Favourable for profit growth is when capex growth faster than GDP and when the world trade grows.

 

The chart above illustrates that the high ISM ought to lead to c.15% growth of (IBES consensus) expected profits.

Above a chart of Applied Global Macro Research for the macro profit numbers (NFC) of the US.  It shows about 15% profit growth for the first half of 2014. Profits of the S&P could rise even a bit more because of buybacks and recovery of profits outside the US. The relations between profits and output growth, change in output growth, lagged unemployment rates, lagged productivity growth compared to wage growth, lagged profit margins have been extremely stable in the past 50+ years in the US.

Profit growth (NFC) is already accelerating in the US from the low of 2% at the end of 2012 to 8% in Q3 13. So there is no reversal of trend necessary for high profit growth, only persistence of trend. This makes the prediction of 10%+ profit growth in the US a strong conviction call.

CES Las Vegas: digitale revolutie schrijdt voort via draagbare elektronica en ibeacons

Elk jaar zit men reikhalzend uit te kijken wat voor nieuwe dingen er verzonnen zijn voor de Consumer Electronics Show (CES) in Las Vegas. De verwachtingen worden wat getemperd, vooral omdat Apple nooit zijn best doet op de CES.

Juist bij Apple speelt er op het ogenblik heel wat: iBeacons en de iWatch. Ik wist niet eens wat iBeacons was, maar dat is iets waar we de komende jaren in steeds mindere mate aan kunnen ontsnappen bij het winkelen. Business Insider: “Beacons are a low-cost piece of hardware — small enough to attach to a wall or countertop— that utilize battery-friendly low-energy Bluetooth connections to transmit messages or prompts directly to a smartphone or tablet. They are poised to transform how retailers, event organizers, transit systems, enterprises, and educational institutions communicate with people indoors. Consumers might even want to deploy them as part of home automation systems”. Business Insider is er heel enthousiast over http://www.businessinsider.com/beacons-and-ibeacons-create-a-new-market-2013-12#ixzz2pnLxAXI1

Op technologisch gebeid met smartphones etc loop ik zowiezo wat achter, ik heb me nooit verdiept in het ontrollen van iOS7 dit jaar en waarom Blue Tooth oplossingen al dan niet beter zouden zijn dan NFC en of de Estimote beacon beter of slechter is dan wat Apple aan het doen is. Kennelijk zijn dit grote gaten in de opvoeding waar aan gewerkt moet worden. Goed, de CES.

Behalve Apple laat iedereen uitgebreid zijn neus zien. Men slooft zich uit in het tonen van nieuwe gadgets. Wearable devices is het nieuwe modewoord. Als je aan het wandelen bent, wil je toch weten wat je hartslag is en welke email je aan het ontvangen bent, dan wel waar je bent. Ik heb daar nooit zo’n behoefte aan gehad tijdens een wandeling, maar ik ben dan ook hopeloos ouderwets. De baas van Intel Krzanich was zich flink aan het uitsloven op de CES, want al die wearable devices is natuurlijk geweldig voor een chipmaker. Helaas voor hem, alleen de slimme prullenbak http://www.businessinsider.com/intel-smart-bowl-2014-1#ixzz2pnObfWQt sloeg echt aan. Maar hij had een heel verhaal http://download.intel.com/newsroom/kits/ces/2014/pdfs/Intel_CES_CEO_Keynote_transcript.pdf dat toch een aardig inkijkje geeft over wearable devices en the internet of things. George Orwell zou trots zijn, we hebben nu de mogelijkheden iedereen overal te controleren. Dat wordt dan verkocht als heel handig voor toezicht op kinderen, ouden van dagen en zo.

25% van de Amerikanen geeft aan wel met wearable devices rond te willen lopen, 4% wil wel smart contactlenzen (die komen decennia eerder dan voorspeld) en 3% is zelfs in voor een smart tattoo.
Snufjes voor in de auto worden steeds populairder. Een druk op de knop en je staat goed geparkeerd. PC’s worden kleiner dan een golfbal als de wet van Moore nog een tijdje doorgaat (einde is wel in zicht).
Computers worden dan even klein als onze hersenpan en een computer heeft dan even veel transistors als wij neuronen hebben.
We worden langzaam klaar gestoomd voor cloud services op onze nieuwe smart TV. Duidelijk is dat smartphones heel wat smarter gaan worden http://www.ft.com/intl/cms/s/0/210864c6-72f9-11e3-b05b-00144feabdc0.html?siteedition=uk#axzz2ptiHSF3P en dat we overal sensoren gaan krijgen en zien in de komend jaren. Maar Google Glass, dat was zo 2013, helemaal uit.

tweedeling van latijns Amerika

In de Wall Street Journal  http://online.wsj.com/news/articles/SB10001424052702303370904579296352951436072?KEYWORDS=latin+america    ziet men een tweedeling van Latijns amerika: één deel dat via export en globalisering probeert welvaart te creëren en één deel dat via protectionisme probeert welvaart te bereiken.

De bovenstaande kaart is intrigerend. Je ziet een deel dat aan de kant van de Stille Oceaan ligt dat probeert via globalisering rijk te worden en een deel dat uitkijkt over de Atlantische Oceaan waar men een soort peronistische politiek wil bedrijven. Het groene deel is lid van de Trans Pacific Alliance en het rode deel is de Mercosur.
De groenen zagen een sterke groei van de export en het rode deel exporteert nauwelijks, alleen bepaalde grondstoffen.
In het WSJ artikel merkt men op dat Brazilië een soort Argentinië aan het worden is, Argentinië steeds meer op Venezuela begint te lijken en Venezuela het nieuwe Zimbabwe wordt (de oliewinning gaat sterk terugvallen en dan zakt Venezuela helemaal weg). In het rode deel wordt de verkiezingsgunst gekocht via grote begrotingstekorten, het drukken van geld en een afhoudende houding van het Westen en buitenlandse investeringen. Dit is wellicht een te hard oordeel over Brazilië.

Maar duidelijk is dat de groeivooruitzichten in het groene deel sterk aan het verbeteren zijn en dat je daar kansen hebt als belegger. De jeugd in de rode landen stemt voorlopig nog met grote overtuiging op leiders als Chavez, Roussef, Morales die niet besmet zijn met sympathieën voor het falende westerse model van na  de kredietcrisis. Pas als de verschillen zo groot worden als tussen Noord en Zuid Korea  gaat men wellicht anders denken in het rode deel. En Chili, de leider van het groene deel, daar wordt de regering weer zachter.

buyback nu populairder dan low volatility

Uit het ings Report: er is een index voor de aandelen die het meest doen aan opkopen van eigen aandelen. Dat was winnend in de afgelopen jaren, veel beter dan het kopen van de S&P.
Daarom iis men ook zo bang dat ondernemingen het blijven vertikken om te gaan investeren. Voor de aandelenkoers is het immers beter geweest om niet te investeren.
Het zou heel goed kunnen dat de buyback hype nu ongeveer op het hoogtepunt staat.  Low volatilty was een jaar geleden een hype na jaren van goede perfrmance. Dat stopte in 2013.

koperprijs stijgt, maar hoe lang nog

De koperprijs is recentelijk behoorlijk gestegen, ook al nam de productie toe. De invloed van China is soms moeilijk: koper wordt als onderpand gebruikt voor bepaalde financieringen. Een klein beetje extra vraag of productie kan de prijzen flink in beweging brengen.

S&P eerste drie dagen omlaag: kans op daling in 2014 stijgt van 14% naar 35% volgens data mining

De eerste dagen van het jaar worden de statistieken opgerakeld of de eerste dagen, maand van het jaar iets zegt over hoe het beursjaar zal verlopen.
Wat gebeurde er als net als dit jaar de eerste drie dagen er een daling van de S&P was?
Lee van JP Morgan had de volgende tabel:

Als je in een bear markt voor aandelen zat, was bij daling van de beurs in de eerste drie dagen er in de helft van de keren een daling voor het jaar.
Als je in een bull markt zat (zoals nu) dan zakte de kans naar 65%. D.w.z. de wereld is nog niet verloren nu de eerste drie dagen van het jaar zo matigjes verliepen.

Voor de eerste vijf handelsdagen in januari had Bianco de bovenstaande tabel. Stijgende beurzen zegt niet zo veel voor de rest van het jar, maar een daling vermindert de kansen op een goede beurs toch behoorlijk.

not fair

En dat op de dag dat de advocaat van een  oorlogsmisdadiger zegt dat zijn cliënt niet veroordeeld hoort te worden, omdat het te laat is (want hij vluchtte naar Duitsland) en daardoor de getuigen dood zijn.

pharmaceuticals booming vanwege meer verkopen in Emerging Markets

Ze hebben altijd pharmaceuticals als invulling van het thema vergrijzing in het Westen verkocht. Maar dat is helemaal waar de extra omzet vandaan komt: ze gaan enorm groeien door omzet in Emerging Markets (wel tegen andere prijzen dan in het Westen).
bron http://cdn.static-economist.com/sites/default/files/imagecache/original-size/images/print-edition/20140104_IRC100.png

samenvatting financieel economisch nieuws van de afgelopen week

De aandelenbeurzen zetten eind december nog een spurt in en moesten dat op de eerste beursdag een beetje bekopen. Het optimisme over de economische groei is danig toegenomen en dat verlokte enige haviken bij de FED tot uitspraken over snellere vermindering van QE en zelfs verhogingen van de rente. De reactie op angsten over minder QE zijn voorlopig nog in toom, al ziet men de particuliere belegger wel de Emerging Markets ontvluchten.

Het goede nieuws kwam vooral op rekening van een hoge ISM die op 57 bleef en PMI's in andere landen die allemaal wat beter waren met uitzondering van China en vooral Frankrijk. De wereld industriële cyclus is daarmee sterk en verbeterend.

In de VS geven de high frequency data aan dat de groei in november flink versnelde en wat afzwakte in december. Omdat men nu ziet dat industriële productie en finale vraag in lijn komt met de fraaie PMI's en ISM, beginnen de nodige economen hun groeivoorspellingen voor vooral de VS in 2014 naar boven bij te stellen.

Hogere PMI's, investeringen en een aantrekken van de wereldhandel leiden tot meer optimisme over de winsten.

Politici in de VS lijken geen ruzie te gaan maken over het schuldenplafond en de begroting. Republikeinen zetten in op het onheil van Obamacare, ruzie over schuldenplafonds is electoraal veel minder winstgevend.

De komende week is men vooral benieuwd naar de werkgelegenheidsgroeicijfers (215.000?) en of goed economisch nieuws goed dan wel slecht is voor de beurs.

goed nieuws van de afgelopen week: meer aanwijzingen voor aantrekken groei in Amerika

De laatste weken was er niet zo veel economisch nieuws en samen met de kerstgedachte bracht dat de nodige economen tot nieuwe overpeinzingen over de groei in de komende tijd.
Retail sales en hoge PMI's zorgden voor een optimistischere inschatting van economische groei inclusief eindelijk ook de finale vraag.

De FED is er niet langer van overtuigd dat de inschattingen voor 2014 net als in de voorgaande jaren te optimistisch zijn. In die vorige jaren zei men dat het risico aan de benedenkant zat voor de groei, nu neigt men naar het tegenovergestelde.

De schattingen voor de groei in het vierde kwartaal in de VS zijn geklommen van circa 1% naar circa 2,5%. Men buitelt over elkaar heen om te voorspellen dat de groei in de VS in 2014 hoger zal zijn. De dappersten gaan tot 3,5%, maar gemiddeld vindt men een voorspelling van een versnelling van de groei van zo'n 2% naar 3% wel royaal genoeg. Ik denk dat dit te voorzichtig is en je eerder aan 3,5-4%+ moet denken.

Men begint vooral meer te vertrouwen op een aantrekken van de investeringen, dat was de grootste zorg in de VS.

 Bovenstaand plaatje van Morgan Stanley maakt plausibel dat de nieuwe orders zoals aangegeven in de ISM nu lang genoeg zo hoog waren dat de shipments, de echte groei van de investeringen, zal volgen en daarmee is er ook een verbetering van de finale vraag. Particulieren zorgen ook voor meer finale vraag getuige de stijgende retail sales over november plus goede autoverkopen en daarmee is het optimisme voor een groot deel te verklaren.

Men begint volgens Zentner (MS) weer ijverig plannen te maken om meer te gaan investeren. De bezettingsgraad begint een meer normale 80 te worden in de VS en zal wel verder stijgen en dan wordt het tijd meer te gaan investeren (en minder aandelen terug te kopen). Winstmarges zijn hoog, niet bedreigd door te hoge loonstijging en dwarsbomen van reorganisaties door vakbonden etc. en het vertrouwen dat winstmarges en omzet voldoende zijn begint ineens snel toe te nemen. Dat is gewoon in lijn met de PMI's (ISM). Maar men gelooft dit soort zaken eerst een tijdje niet, de ISM was hoog en de industriële productie niet hoog. Maar nu lijkt de ISM toch gelijk te hebben.

http://www.businessinsider.com/jp-morgan-funds-q1-guide-to-the-markets-2014-1?op=1
De trends van wat leading indicators geacht worden zijn zonder meer goed. Nieuwe orders zijn zeer goed, autoverkopen draaien in de plus in zelfs Europa, reële loonstijging verbetert in de VS, de huizenmarkt verbetert gestaag in de VS.
Locale overheden geven weer meer uit, de federale overheid remt de daling van de overheidsuitgaven, geen nieuwe belastingverhogingen, dalende benzineprijzen, doorgaande stijging productie olie en gas. Alles wijst op betere economische tijden.

Emerging Markets beginnen jaar slecht

De grote ETF EEM voor Emerging markets duikelde in koers onder grote omzetten. dat soor grote omzetten wijst op vaak een omkering van de trend, maar die trend is nu niet zo duidelijk. De zwakke valuta's van de nodige Emerging amrkets droegen ook behoorlijk bij aan de daling. De meeste trends van 2013 lijken nog door te gaan.

Emerging Markets goedkoop

Bij Business Insider waren er een berg slides te zien van JP Morgan http://www.businessinsider.com/jp-morgan-funds-q1-guide-to-the-markets-2014-1?op=1

In bovenstaand plaatje kun je zien hoe klein Emerging Markets zijn qua marktkapitalisatie (11%) vergeleken met hun aandeel in het wereld-BNP (51%).

Binnen Emerging Markets is de marktkapitalisatie ook niet bepaald naar de omvang van het BNP, met een wel erg groot gewicht voor Korea en Taiwan.

Rusland is traditioneel het goedkoopste vanwege het grote politieke risico. Wat daarna het goedkoopste is staat ter discussie: China? Korea? Brazilië?

The economist; huizenprijzen per land versus huren en inkomens

Huizen zijn vergeleken met de gemiddelde historie sinds ongeveer 1975 bijna overal te duur versus huren en inkomen, alleen niet in Japan, Duitsland, Ierland, Zwitserland (??) en de VS.
De normen van The Economist zijn wellicht een beetje te streng, want men neemt de zeer lage rente niet mee.
Versus inkomen zijn huizen in China een koopje (als je niet per se in Bejing wil wonen).
Op de site van The Economist kun je een en ander per land in de geschiedenis zien.
De laatste jaren is er een enorme correctie geweest in vooral Europa. Die correctie lijkt wel genoeg voor Ierland, Spanje en Nederland. Ook in Italië lijken op die manier huizen niet zo extreem duur (zo voelt het niet voor mij).

volgende maand is werkloosheid VS al 6,5%: forward guidance FED hierover moet anders

Op 1 januari is de noodwet over verlenging van de werkloosheidsuitkeringen opgehouden. Obama heeft gesmeekt aan het congres om niet zo streng te zijn bij de huidige economische omstandigheden, men kan echt niet aan werk komen, maar het republikeinse congres lijkt er niet over te peinzen om extra geld uit te blijven keren aan mensen die het vertikken te stemmen op hen. Die langdurig werklozen moeten maar leren op een houtje te bijten of anders een minimumloonbaantje aan te nemen in plaats van die Mexicanen. Het gaat om maar liefst 1,2 miljoen Amerikanen die  lang genoeg werkloosheidsuitkeringen hebben gevangen.

Het gevolg is dat bij de cijfers van volgende maand over de werkoosheid die 1,2 miljoen mensen de hoofdrol gaan spelen. Een groot deel, wellicht 1 miljoen van die langdurig werklozen zal het opgeven naar werk te zoeken en zo volgens de Amerikaanse statistieken uit de beroepsbevolking vallen. Bij een werkgelegenheidsgroei van 200.000 en een met 1 miljoen gekrompen beroepsbevolking komt de werkloosheid dan uit op 6,5%. Dat cijfer heeft de FED uitgebreid geventileerd als laag genoeg om de rente te gaan verhogen. Die 6,5% zou pas eind 2015, begin 2016 bereikt worden.
De afgelopen 1-2 maanden hebben Bernanke en Yellen zich schor gepraat om duidelijk te maken dat als de werkloosheid 6,5% is de FED dan niet onmiddellijk als een dolle de rente gaat verhogen. Enkele FED-economen hebben zeer invloedrijke verhalen geschreven dat men pas de rente moet verhogen als de werkloosheid 5,5-6% is. En zelfs dan is het de vraag of het wel moet.
De FED heeft bij de aankondiging van de eerste vermindering van QE gemeld dat men de rente niet gaat verhogen als de inflatie te laag is (inflatie van BNP onder 2%) en dat de werkloosheid overtuigend enige tijd onder 6,5% moet komen.