Werkgelegenheidsgroeirapport bezorgt obligatiemarkt grijzere haren dan die van Yellen

Absoluut verbazend cijfers werden getoond in de maandelijkse rapporten over de Amerikaanse arbeidsmarkt. Het hoofdgetal, de werkgelegenheidsgroei van 257.000 over januari volgens het Establishment Survey, was niet veel boven de verwachtingen. De werkloosheid nam zelfs toe van 5,6% naar 5,7%.

Maar de andere  cijfers waren gewoon flabbergasting. De cijfers uit de vorige maanden waren enorm naar boven bijgesteld. 423.000 over november is een hoog cijfer.

Het  Household Survey, het veel kleinere survey waarmee de werkloosheid bepaald wordt, kwam met 759.000 groei van de werkgelegenheid maar ook met een groei van de beroepsbevolking van ruim 1 miljoen in slechts 1 maand. Dat was ongelooflijk. Weg met die verhalen dat de beroepsbevolking krimpt omdat de mensen opgeven naar een baan te zoeken. 1 miljoen! WOW! Ineens zie je legioenen Amerikanen weer geloven dat ze aan werk kunnen komen, ze solliciteren weer. Daaroverheen kwam een bericht dat de loongroei 0,5% zou zijn geweest. En ineens was de daling omgedraaid in een stijging op jaarbasis. Nog niet helemaal overtuigend, maar grote verbetering, doemscenario’s verblekend. Een dag na mijn capitulatie voor het Secular Stagnation scenario was er ineens een bom onder gelegd.

  Hilsenrath rapporteerde dat de rapporten over de werkgelegenheidsgroei (en loongroei) genoeg waren voor de FED om vast te houden aan het scenario van de eerste renteverhoging in juni.

Geen wonder dat de obligatiemarkt totaal overstuur raakte. Eerder in de week ging het al helemaal mis met het scenario van NIRP, negative interest rates program, door de stijgende olieprijzen en nu dit.

We halen steeds Yellen aan als het monstertje dat ineens van haar geloof afvalt dat je een oneindig ruim monetair beleid moet voeren, maar het is Stanley Fischer die de echte bedreiging vormt. Hij zit het comité van financiële stabiliteit voor en gelooft niet in de noodzaak van crisismaatregelen om nu nog de rente op nul te houden. Yellen legt haar oren te luisteren naar deze doder van de grote bullmarktdraak. 

Nairu, natuurlijke werkloosheid en rente (DB)

De meest gangbare theorie waarom de FED de rente moet gaan verhogen is dat de werkloosheid zo laag aan het worden is in de VS, dat de inflatie welhaast op moet gaan lopen. Om oververhitting te voorkomen moet de FED dan de rente gaan verhogen. Je moet daarmee beginnen voordat de inflatie begint te stijgen, anders ben je te laat en stijgt de inflatie zo veel dat je die alleen maar met een recessie tot aanvaardbare hoogte kunt reduceren.
Dan kijkt men of de werkloosheid boven Nairu, non accelerating inflation rate of unemployment ligt.
Als de werkloosheid onder Nairu komt, dan trapt de FED volgens die theorie op de rem, neemt de punch bowl weg van de te veel feestvierende consument.
Helaas is niet bekend wat Nairu is, het verandert in de tijd. Men maakt daarom aannames, 'educated guesses' wat Nairu zou zijn. De economische onderzoekers bij de FED hebben verhalen geschreven dat nairu wel eens 5,2-5,5% zou kunnen zijn. De FED gouverneurs geloven dit voorlopig en hebben hun schattingen, 'dots' hierop afgestemd.
Maar de markt gelooft er geen snars van. 4,5% ligt meer in de richting en ik denk dat dit klopt. Dan pas ga je denk ik echt betere loonstijgingen zien die de kerninflatie omhoog gaan brengen.
De FED zal waarschijnlijk ook wel gaan roepen dat nairu lager is dan 5,2-5,5%. Men heeft al eerder herroepen onder welke werkloosheid men aan renteverhogingen dacht: bij 6,5%, 6%, 5,35%, nee lager.
Dat betekent dat de 'dots' waarschijnlijk wat omlaag gaan, maar ik denk niet tot de niveaus die de markt nu inprijst.
Het plaatje van Deutsche Bank geeft ongeveer aan wat een en ander voor de korte rente betekent als de markt anders over de hoogte van Nairu gaat denken.
Interessant is dat bij een lagere Nairu een lagere rente op korte termijn hoort en een hogere op lange termijn. De vervlakking van de rente is te ver gegaan als men gelooft dat Nairu lager is. Als men gelooft dat Nairu hoger is dan 4,5%, dan heeft men een veel te lage rente in de rane 0-5 jaar ingeprijsd. Alle secuar stagnation ten spijt, het lijkt toch echt moeilijk met Amerikaanse staatsobligaties rijk te worden in de rest van dit jaar (maar je hebt al een smakelijke +10% te pakken over januari met 30-jaar staatsleningen).

markt: werkgelegenheidscijfers VS om te huilen

De participatiegraad daalt. De beroepsbevolking daalt. De arbeidsmarkt was 273.000 kleiner volgens de cijfers uit het Household Survey. Als deze trend zo doorgaat is over vijftig jaar de beroepsbevolking van de VS onder nul gedaald. Uiteraard gaat de werkloosheid zo snel omlaag.
Lonen dalen. De lagere loonstijging ziet men als teken dat Secular Stagnation doorzet met sterk deflatoire tendensen.

Plaatje komt uiteraard van zerohedge waar ze grossieren in pessimistische verhalen en plaatjes.

bovenstaand plaatje komt via mijn Londense collega Steven Bell. Dat wijst erop dat de afwijking van de loongroei van wat de arbeidskosten (employment cost index) tijdelijk zal zijn.
Het lijkt een beetje op wat het afgelopen jaar in Engeland gebeurde: eerste lagere loonstijging en toen weer beter. Het klopt ook een beetje met de ervaringen in Nederland als er mer mensen in deeltijd gaan werken. Dan dalen de gemiddelde lonen maar door de groei van het aantal gewerkte uren en werkers is er toch inkomensgroei.

En inderdaad, als je niet naar loon per uur maar loon per week kijkt, ziet het er ineens een stuk beter uit.

This time is different: men concentreerde zich totaal op de loongroei en niet de werkgelegenheidsgroei met bijbehorende daling van de werkloosheid. We vonden vorige maand 321.000 groei werkgelegenheid al fors, maar dit werd nog eens opwaarts bijgesteld naar 353.000. Inclusief de andere bijstellingen was de groei van 252.000 van de werkgelegenheid een mooi cijfer, ietsje beter dan de consensus van 240.000. De werkloosheid daalde naar 5,6% en zit nu dicht bij (maar nog erboven!) de 5,2-5,5% range waar de FED denkt dat de loongroei zal aantrekken.
De groei van de werkgelegenheid in 2014 was het beste sinds 1999 en dat ondanks matige groei van het ambtenarenapparaat.

De minder snel groeiende arbeidsmarkt heeft niet voorkomen dat de groei van de werkgelegenheidsgroei nog steeds aan het versnellen is. Republikeinen zeggn, zo schampert Krugman, dat dit komt omdat men een republikeinse verkiezingsoverwinning zag komen en werkgevers daardoor meer mensen in dienst durfden te nemen.

werkloosheid VS nu lager dan in 1994

De gewone werkloosheid (U3) en de brede werkloosheid (U6, de werkloosheid die Yellen er vaak bijsleept als illustratie dat de werkloosheid nog te hoog is) zijn nu lager dan in 1994. Toen vond de FED de werkloosheid laag genoeg om de rente eens stevig te gaan verhogen. Even later was de rentekrach van 1994 een feit.
Ik heb er ook de werkloosheid van getrouwde mannen bij gezet. Dat is de groep met 'bargaining power'. Als hun werkloosheid duidelijk onder 3% komt, dan gaan ze even later met looneisen komen. Dat is nu het geval en een van de indicatoren dat er meer loonstijging gaat komen in de VS.

beurs blij met slechte werkgelegenheidsgroeicijfers en rente omhoog

Werkgelegenheidsgroei 142.000 tegenover 225.000 verwacht

De cijfers vielen tegen. Standaardafwijking van de voorspellingen om de consensus te krijgen was 20.000, dus de voorspellingen zaten er deze keer behoorlijk naast. De ervaringen van de laatste jaren is dat een afwijking van 47.000 normaal is van de consensusschatting volgens Goldman Sachs. Dus de uitkomst is ongeveer 1,5 sigma onder wat men dacht. De beurzen raakten daardoor niet van de kook (ach, de beurzen raken tegenwoordig nergens door van de kook).

 Beide employment surveys lieten tegenvallende groei werkgelegenheid zien. Er waren ook nog neerwaartse bijstellingen van 28.000. Het grote establishment Survey dat de meeste aandacht krijgt en ook het veel beperktere household survey waaruit het werkloosheid % wordt berekend waren slecht. De werkloosheid was 0,1% omlaag naar 6,1%. De participatiegraad daalde 0,1% naar 62,8%. De ruimer gedefinieerde werkloosheid U6 daalde van 12,2 naar 12%.

De beurs vatte hier moed uit dat de FED volgende week niet al te havikachtige taal gaat uitslaan en kon in eerste instantie omhoog gaan. De rente ging uiteraard in eerste instantie iets omlaag.

Maar de FED kan op basis van de daling van U6, een beetje aantrekkende loongroei en het Beige Book toch wel eens onaardig uit de hoek komen. De FED produceert ook te veel studies die aangeven dat de participatiegraad structureel laag moet zijn en er dus loongroei moet komen en inflatiedruk. 

Hieronder nog een tabel van JP Morgan dat goed nieuws slecht nieuws voor de markt kan zijn en omgekeerd 

Reactie beurzen op inline uitkomst: Dat laat zien dat correlatie aandelen met de rente niet langer zeer positief is

En dat beurzen kwetsbaar zijn: als nieuws binnen komt als verwacht, denkt JPMorgan dat de S&P daalt en de rente stijgt.

So good it’s bad: nieuwe kolom toegevoegd aan beoordeling werkgelegenheidsgroei, participatiegraad. Als het nieuws heel goed is, dan hoort de S&P nog meer te dalen.

Dan geldt nog sterker dat een slechte beurs tot hogere rente leidt.

Disappointing: ook bij slecht nieuws van de indicator die de beurzen gemiddeld het meeste in beweging brengt hoort de beurs nauwelijks te dalen. Dat geeft aan hoe laag de volatiliteit hoort te zijn.

 

Goldman Sachs had zoals ik al stelde uitgepuzzeld dat een normale afwijking van het te publiceren cijfer van de werkgelegenheidsgroei volgens de consensus 47.000 is. Dus kon je eigenlijk maar beter 272.000 of 178.000 raden.  Het economische nieuws wees op beter dan consensus (jolts explodeerden, initial claims laag, ISM’s employment, bejaarden die door willen werken, uitkeringen die ineens begin dit jaar zijn stop gezet), dus ik dacht laat ik maar inzetten op 272.000. Tja, de uitkomst was 142.000. Als je 178.000 had geraden had je bij de heel goede voorspellers gezeten.

 

Voorspellen is moeilijk. Zelfs gegeven de uitkomst van de werkgelegenheidsgroei kwam de voorspelling voor de beurs niet uit. De beurs steeg en de lange rente -toch tamelijk onbegrijpelijk- zelfs ook.

groei werkgelegenheid VS 209.000 is Goldilocks

Bovenstaand plaatje van Calculated Risk laat zien dat de participatiegraad van de 25-54 jarigen, een cohort dat niet extra met pensioen gaat of extra gaat studeren, nog steeds rond het dieptepunt hangt, veel lager is dan voor de kredietcrisis. Dat geeft in mijn ogen als een van de beste indicatoren aan dat er nog heel wat mensen aan het werk moeten komen.

Dan hebben we nog een indicator die heel populair is bij Yellen. Misschien dat ze op de conferentie van Jackson Hole hier meer over gaat vertellen. Als er heel veel mensen zijn die slechts een part time baantje kunnen krijgen terwijl ze eigenlijk een voltijdbaan willen, dan is dat ook een teken dat het nog niet goed gaat met de arbeidsmarkt. Het plaatje hierboven van Bianco laat zien dat het aantal deeltijdbanen vanwege economische redenen veel minder is afgenomen dan de werkloosheid. Ook dit plaatje laat zien dat de arbeidsmarkt ruimer is dan de werkloosheid van 6,2% aangeeft.

Overigens waren de cijfers van de afgelopen maand goed, mede inclusief de herzieningen in de vorige maanden. In 2014 is de groei van de werkgelegenheid beter dan ooit na de kredietcrisis. Maar de groei is nog steeds onvoldoende om Yellen minder te laten kirren als duif: Goldilocks.

werkgelegenheidsgroei in VS valt mee

Een groei van de werkgelegenheid van 175.000 bij een verwachting van ongeveer 150.000 en opwaartse herzieningen van 25.000 in vorige maanden waren meevallende cijfers. En het waren niet zo zeer McDonaldsbanen: bijvoorbeeld 79.000 stijging van professional en business services.
 De werkgelegenheid in de VS is nog steeds niet terug op het niveau van voor de kredietcrisis. Nog 0,5% ofwel zo'n 666.000 te gaan. Ook exclusief de overheid is men nog steeds niet terug op de oude piek, terwijl ondertussen de bevolking en de beroepsbevolking toch duidelijk gegroeid is.

Van tevoren was men bang voor een laag cijfer vanwege het koude weer. net als in december en januari gaven veel meer mensen dan gemiddeld aan geen werk te hebben vanwege het weer. Om de een of andere reden is dit toch nauwelijks te zien in de uiteindelijke werkgelegenheidscijfers.
Van tevoren dacht men daarentegen ook dat het cijfer hoog uit kon vallen door het beëindigen van de langdurige werkloosheidsuitkeringen in januari voor 1,7 miljoen mensen vanwege de sequester (in dat kader is er ook flink gesneden in de voedselbonnen van de voedselbanken).

De werkloosheid steeg 0,1% volgens het veel kleinere Household Survey, dat veel minder groei van de werkgelegenheidsgroei liet zien en een stijging van de beroepsbevolking.

kan de participatiegraad in de VS wel zo veel herstellen

De werkloosheid in de VS is veel harder gedaald dan vrijwel iedereen, de FED incluis, voorspeld had. Maar bij die krachtig dalende werkloosheid hoorde ook een dalende participatiegraad. Een steeds kleiner deel van de bevolking werkt, tegen de trend van de dalende werkloosheid in.

(plaatjes uit: studie Philadelphia FED van Fujita: on the causes of declining labor participation rate) Die daling van de participatiegraad had niet zo'n verrassing moeten zijn. Het was helemaal geen openbaring dat de eerste baby boomers met pensioen gingen vanaf 2011 vanwege het bereiken van de 65-jarige leeftijd.
Ook is al langer bekend dat het aantal mensen in de wao vanaf je 55ste duidelijk toeneemt.

Na 2010 zie je het aantal gepensioneerden ineens explosief toenemen. Dit is alleen al goed voor een daling van 1,3% van de participatiegraad sinds 2007. De wao is goed voor 0,3%. In totaal daalde de participatiegraad  met 3,2%. Er waren dus 1,5% voor andere, niet structurele redenen. Dit kan weer deels ongedaan gemaakt worden als het beter gaat met de economie, zoals in de lijn der verwachtingen ligt.
Opvallend is dat al enige tijd de daling van de participatiegraad vrijwel alleen aan het toenemend aantal gepensioneerden ligt. Je kunt ook bij een goede economie haast niet tegen houden dat men met pensioen gaat. De nodige amerikanen hebben onvoldoende voor hun pensioen gespaard en dat zal ze dwingen langer door te werken. De meeste Amerikanen hebben een defined contribution en gegeven de lage rente nu kunnen ze daar bij hun pensioen niet daar een riante lijfrentepolis voor kopen.

Men houdt verschillende definities aan voor werkloosheid. De ruime definitie u6 en de beperkte u3. Het verschil is vooral het aantal mensen dat eigenlijk wel zou willen werken, maar de moed heeft opgegegevnnog werk te vinden. Het grote verschil tussen u3 en u6 houdt voorlopig de loonstijging beperkt in de VS. Zeker is dit niet, daar er in veel sectoren met 40 miljoen werknemers schaarste aan mensen is. (vergelijk ook de post http://beleggenopdegolven.blogspot.nl/2014/01/participatiegraad-daalt-door-ouderen-in.html)

participatiegraad daalt door ouderen in VS

De voorspellingen voor de participatiegraad worden steeds achterhaald (hierboven St Louis FED). de participatiegraad is u zo laag als in 2020 zou moeten volgens de demografie.

Goldman Sachs had een verhaal over de veranderende redenen voor de lagere participatiegraad

Van 2008-2012 was de daling van de participatiegraad volgens de theorie. Vooral de jongeren konden geen werk krijgen en gingen langer doorstuderen.
Door nood gedwongen bleven ouderen langer doorwerken.
In 2013 werden de bordjes verhangen. Jongeren kwamen aan het werk en ouderen vlogen uit de arbeidsmarkt (deels door wao).
De huidige daling van de participatiegraad is dus aan het komen omdat men zich geforceerd van de oude knarren aan het ontdoen is, nu ze de afgelopen vier jaar niet vrijwillig plaats wilden maken voor de jongeren.  De wao puilt ineens uit.
De verandering in 2013 is inderdaad opzienbarend.

Overigens zijn er in Nederland mensen van hun stoel gerold dat de beroepsbevolking in Nederland nog jaren groeit door het afschaffen van de VUT en verhoging van de aow-leeftijd. De ouderen zorgen daardoor voor een onuitstaanbaar hoge werkloosheid van de jongeren. Op zijn Frans zou men wilen ingrijpen door alsnog de babyboomer met vervroegd pensioen te sturen, maar we hebben geen Franse regering.

alleen groei werkgelegenheid vrouwen, niet van mannen in december in VS

In de Great Recession werden vooral mannen ontslagen en in het herstel daarna vonden vooral mannen weer werk. De laatste maand zonk de groei van werkgelegenheid van mannen helemaal weg, maar groeide het aantal werkende vrouwen.
(bron plaatje economix)

Het aantal werkende vrouwen is nu eindelijk over het niveau heen van voor de crisis, de mannen hebben nog een weg te gaan.

volgende maand is werkloosheid VS al 6,5%: forward guidance FED hierover moet anders

Op 1 januari is de noodwet over verlenging van de werkloosheidsuitkeringen opgehouden. Obama heeft gesmeekt aan het congres om niet zo streng te zijn bij de huidige economische omstandigheden, men kan echt niet aan werk komen, maar het republikeinse congres lijkt er niet over te peinzen om extra geld uit te blijven keren aan mensen die het vertikken te stemmen op hen. Die langdurig werklozen moeten maar leren op een houtje te bijten of anders een minimumloonbaantje aan te nemen in plaats van die Mexicanen. Het gaat om maar liefst 1,2 miljoen Amerikanen die  lang genoeg werkloosheidsuitkeringen hebben gevangen.

Het gevolg is dat bij de cijfers van volgende maand over de werkoosheid die 1,2 miljoen mensen de hoofdrol gaan spelen. Een groot deel, wellicht 1 miljoen van die langdurig werklozen zal het opgeven naar werk te zoeken en zo volgens de Amerikaanse statistieken uit de beroepsbevolking vallen. Bij een werkgelegenheidsgroei van 200.000 en een met 1 miljoen gekrompen beroepsbevolking komt de werkloosheid dan uit op 6,5%. Dat cijfer heeft de FED uitgebreid geventileerd als laag genoeg om de rente te gaan verhogen. Die 6,5% zou pas eind 2015, begin 2016 bereikt worden.
De afgelopen 1-2 maanden hebben Bernanke en Yellen zich schor gepraat om duidelijk te maken dat als de werkloosheid 6,5% is de FED dan niet onmiddellijk als een dolle de rente gaat verhogen. Enkele FED-economen hebben zeer invloedrijke verhalen geschreven dat men pas de rente moet verhogen als de werkloosheid 5,5-6% is. En zelfs dan is het de vraag of het wel moet.
De FED heeft bij de aankondiging van de eerste vermindering van QE gemeld dat men de rente niet gaat verhogen als de inflatie te laag is (inflatie van BNP onder 2%) en dat de werkloosheid overtuigend enige tijd onder 6,5% moet komen.

werkgelegenheidsgroei in VS redelijk

Het plaatje van de Wall Street Journal laat zien dat administratieve baantjes weer in zijn in de VS. De overheid loost nog steeds ambtenaren, maar steeds minder en de lokale overheid is zowaar weer mensen aan aan het nemen.

De jeugdwerkloosheid (plaatje Bianco) is gelukkig af aan het nemen.

het plaatje van Minack laat zien dat het tijd wordt dat de jeugd weer banen krijgt. Deze cyclus is anders: de 55+ werken langer door (nu gedwongen) in plaats van met pensioen te gaan en dat was goed voor alle groei van de werkgelegenheid sinds 2009. Deels is dat ook vanwege de sterkere demografische groei van het aantal 55-67 jarigen.Maar toch, het geeft te denken dat 55- geen groei van de werkgelegenheid zag sinds het einde van de recessie.

Het cijfer voor werkgelegenheidsgroei was iets tegenvallend, maar alle trends zijn alleszins redelijk. Er is groei, de werkloosheid daalt, de participatiegraad daalt niet, het percentage dat werkt in de VS stijgt weer, de beroepsbevolking stijgt weer, de werkweek wordt niet korter, het aantal part timers groeit niet harder dan het aantal werkenden.

werkgelegenheidsgroei VS: waarom raakt de obligatiemarkt er toch zo van de kook

Het werkgelegenheidsgroeicijfer viel iets tegen na de hoge ISM non manufacturing, maar de trend is niet veranderd. Als je het plaatje van Calculated Risk ziet, dan verandert er niets aann het verhaal: het duurt ontzettend lang voordat de werkgelegenheid weer terug is op het niveau van voor de Great Recession, maar de trend is wel heel geleidelijk en degelijk omhoog, al viel het ietstegen met 169.000 en neerwaartse herziening in juli.

werkgelegenheidsgroeicijfers VS vielen mee behalve participatiegraad

De werkgelenheid in de VS steeg volgens het Establishment Survey met 165.000 vorige maand, meer dan verwacht en dat terwijl de laatste tijd de cijfers slechter binnen komen dan verwacht. Ook nog eens werden de cijfers van de vorige maanden in totaal met 114.000 naar boven bijgesteld.
De participatiegraad daalde opnieuw. De gewone werkloosheid daalde van 7,6 naar 7,5%, de brede steeg van 13,8 naar 13,9%. Dat betekent dat Yellen, de gedoodverfde opvolger van Bernanke, nog wel even door wil gaan met QE.

Die daling van de participatiegraad wordt voor een belangrijk deel veroorzaakt door de demografie.

Volgens Deutsche bank zal de demografie voor een verdere daling van de participatiegraad zorgen (lfpr, labour force participation rate). Tussen 25 en 55 is de participatiegraad het hoogst, daarna daalt deze. Omdat het aantal 55+ zo stijgt, daalt de participatiegraad. Dat leidt tot de voorspelling in het bovenstaand plaatje, tenzij de econoische cyclus erg meevalt (dat kan overigens heel goed gebeuren).

  Helaas daalt ook voor de 25-55-jjarigen de partcipatiegraad. Yellen heeft toch een punt dat de participatiegraad te laag dreigt te zijn als de werkloosheid 6,5% zal zijn en er toch nog extreme steun van de FED nodig zal blijken.

werkloosheid in VS en wao, vrouwen, per gebied, ouderen vs jongeren

Aan de kaart kun je zien dat de VS een behoorlijk leeg land is. De rode gebieden stemden overwegend democratisch, de rest (de steden minder duidelijk) republikeins.

Het probleem is de dalende participatiegraad, waardoor de beroepsbevolking niet groeit, ondnaks de groeiende bevolking (ook tussen 15-65). Bovenstaand plaatje uit de New york Times vindt dat de werkloosheid te rooskleurig wordt voorgesteld, je moet uitgaan van constante participatiegraad.

extra VS banengroeiplaatjes die je minder vaak ziet

Er zijn meer job openings, verschillen in job quits, layoffs waren niet erg groot.

De werkloosheid is vooral gedaald omdat mensen het opgaven naar werk te zoekn. Ten dele komt dit door demografie: babyboomers die ouder dan 60 werden en niet meer naar werk zochten. Ook de nodige vrouwen zijn ontmoedigd.

bijstelling groei werkgelegenheid VS in 2012

Jaarlijks herzien de Amerikanen heel wat cijfers. Daardoor veranderen onder andere de cijfers van het BNP , de inflatie en de werkgelegenheidsgroei.
Over 2012 heeft men 335.000 banen bijgevonden (zie plaatje). Dit betekent normaal gesproken dat de groei van het BNP ook wel naar boven wordt herzien.

De werkloosheid daalt nu minder omdat er minder ontmoedigde werklozen zijn, meer mensen denken weer werk te kunnen vinden. 24% omlaag is veel. Ook de demografische invloeden zijn minder negatief, waardoor de groei van de beroepsbevolking weer behoorlijk is, de participatiegraad daalt niet meer.
.

werkgelegenheidsgroei VS

146.000 groei van de werkgelegenheid en een daling van de werkloosheid van 7,9 naar 7,7%. dat viel mee, door Sandy had men zich voorbereid op veel minder.
Toch viel er nog volop te klagen. De daling van de werklooshied is veroorzaakt door de 540.000  daling van het aantal mensen dat nog naar een baan zoekt.
De arbeidsparticipatie daalde 0,2% naar 63,6%.

De werkgelegenheidsgroei in de vorige maanden werd met 49.000 naar beneden herzien, een breuk in de opwaartse herzieningen (plaatje Big Picture).
De nieuwe banen waren vooral in lagelonensectoren.
Meevallend was de stijging va het aantal gewerkte uren en de iets langere werkweek 9dat is een leading indicator).

Meevallende groei werkgelegenheid in VS: participatiegraad eindelijk omhoog

De cijfers voor werkgelegenheidsgroei in de VS vielen erg mee. De werkloosheid steeg weliswaar 0,1%, maar dat kwam door de gestegen beroepsbevolking. De cijfers van de vorige maanden werden behoorlijk opwaarts herzien.
De pessimisten brachten in dat de werkweek niet lalnger werd, de lonen niet stegen en dat  steeds duidelijker wordt dat de productiviteitsstijging structureel heel laag geworden is.

Zelf vind ik de grafiek van de arbeidsparticpatiegraad belangrijk. Die is enorm gedaald en nauwelijks nog weg van het dal na de kredietcrisis. Een flink deel is toe te schrijven aan de demografie (het stijgende aantal 55+ dat minder werkt dan 55-), maar het herstel is desondanks te zwak geweest.

De werkgelegenheidsgroei begint nu beter te worde dan bij de vorige zeer grote financiële crises in de VS.

raadsels rond de werkgelegenheidsgroei in de VS

De cijferbrei van de werkgelegenheidsgroei over de vorige maand in de VS roept de nodige vragen op. De groei was precies als verwacht, maar de andere cijfers waren spectaculair beter dan gedacht. Het household survey waarop de cijfers voor de werkloosheid wordt gebaseerd was spectaculair goed met 876.000 groei en daardoor daalde de werkloosheid 0,3%, hetgeen niet klopt met het veel grotere establishment survey met 114.000 groei. Omdat het establishment tig keer groter is en veel stabieler gelooft men in eerste instantie altijd het establishment survey.
De verschillen worden uitgelegd met grote groei van deeltijdbanen, waarop men in de VS nogal neerkijkt, maar er schijnt ook een ongebruikelijke groei van het aantal zelfstandigen te zijn (en dat is gunstig) .

De cijfers van vandaag leten opwaartse herzieningen van de werkgelegenheidsgroei in de afgelopen maanden zien boven op de 386.000 die in het afgelopen jaar extra gevonden waren bij herzieningen vorige week.
De werkweek nam weer toe, waardoor er ineens een goede groei van het aantal gewerkte uren is over het derde kwartaal. De lonen stegen ook 0,1% meer dan gedacht met 0,3%. Er wordt kennelijk weer meer geld verdiend en dat betekent meer consumptie.

De banengroeicijfers laten ineens zien dat de daling van de werkgelegenheid bij de lokale overheden plotseling is omgeslagen in een stijging. De lagere overheden hebben kennelijk niet langer te grote tekorten waardoor ze voortdurend ambtenaren moesten ontslaan. Die ommekeer is gunstig.

De werkloosheid is nog steeds te hoog, vooral de ruime maatstaf die geen daling liet zien. De participatiegraad steeg eindelijk wel, maar blijft veel te laag.

Al met al waren de cijfers zo goed dat de beurs het nieuwe sprankje hoop van een verkiezing van Romney na zijn goede televisiedebat de bodem zag ingeslagen. Dat drukte het beursenthousiasme.