Phillyfed: rente altijd omhoog (Bianco)

Bij de Phillyfed ziet men altijd een hogere rente. dat is net als de consensus bijna altijd voorspelt.
Bijzonder is dat de laatste voorspellingen te laag waren. This time is different.

QE heeft alleen vertrouwen rijken opgedreven

De FED legt uit dat Quantitative Easing de economie helpt omdat men rijker wordt en zo meer vertrouwen krijgt.
Het plaatje van Morgan Stanley van Zentner laat zien dat dit klopt. Het vertrouwen van de rijken is meegestegen met de S&P.
De armen zijn niet rijker geworden door de stijging van de S&P en hun vertrouwen is niet toegenomen.

En het helpt de consumptie van jachten en andere onbetaalbare luxegoederen.
Is dat genoeg om de hele consumptie op te krikken?

Ja!

zo veel bulls, zo weinig beren op de weg, dat loopt verkeerd af of toch niet?

Er zijn wel erg veel bulls en weinig bears. Iedereen is optimistisch over aandelen. Wie moet er nu nog kopen, zodat de koersen nog hoger kunnen worden?
Dat is een van de grootste zorgen van de aandelenvorsers van het moment.

De beren zijn volgens het bovenstaande plaatje ernstig in de minderheid. Er zijn nog wat permabears, maar die worden als rare fossielen gezien en mogen niet langer de officiële visie van de bekende brokers uitdragen.

http://www.ritholtz.com/blog/2014/01/surprising-consensus-on-asset/
Nergens een effectenhuis te zien dat aandelen wil onderwegen ten opzichte van obligaties.

participatiegraad daalt door ouderen in VS

De voorspellingen voor de participatiegraad worden steeds achterhaald (hierboven St Louis FED). de participatiegraad is u zo laag als in 2020 zou moeten volgens de demografie.

Goldman Sachs had een verhaal over de veranderende redenen voor de lagere participatiegraad

Van 2008-2012 was de daling van de participatiegraad volgens de theorie. Vooral de jongeren konden geen werk krijgen en gingen langer doorstuderen.
Door nood gedwongen bleven ouderen langer doorwerken.
In 2013 werden de bordjes verhangen. Jongeren kwamen aan het werk en ouderen vlogen uit de arbeidsmarkt (deels door wao).
De huidige daling van de participatiegraad is dus aan het komen omdat men zich geforceerd van de oude knarren aan het ontdoen is, nu ze de afgelopen vier jaar niet vrijwillig plaats wilden maken voor de jongeren.  De wao puilt ineens uit.
De verandering in 2013 is inderdaad opzienbarend.

Overigens zijn er in Nederland mensen van hun stoel gerold dat de beroepsbevolking in Nederland nog jaren groeit door het afschaffen van de VUT en verhoging van de aow-leeftijd. De ouderen zorgen daardoor voor een onuitstaanbaar hoge werkloosheid van de jongeren. Op zijn Frans zou men wilen ingrijpen door alsnog de babyboomer met vervroegd pensioen te sturen, maar we hebben geen Franse regering.

alleen groei werkgelegenheid vrouwen, niet van mannen in december in VS

In de Great Recession werden vooral mannen ontslagen en in het herstel daarna vonden vooral mannen weer werk. De laatste maand zonk de groei van werkgelegenheid van mannen helemaal weg, maar groeide het aantal werkende vrouwen.
(bron plaatje economix)

Het aantal werkende vrouwen is nu eindelijk over het niveau heen van voor de crisis, de mannen hebben nog een weg te gaan.

China wil best wel oorlogje om Spratly eilanden

De laatste tijd hoor je steeds meer over Japan en China die uit nationalistische motieven een flink groter defensieapparaat willen hebben. Japan wil zich ontworstelen aan de grondwet na de Tweede Wereldoorlog die Japan een leger verbiedt dat andere landen kan aanvallen. Abe vindt dat Japan dat recht wel heeft.
China wordt hiervan onpasselijk, erg genoeg om even geen Toyota te kopen.
China is zelf aan het uitvinden hoe ze zo veel mogelijk invloed kunnen hebben op de eilandenrij voor hun kust. Japan beslaat het grootste deel, maar de eilandenrij is langer.

Het meeste herrie is over de Spratly eilanden met hun denkt men grote olievoorraden die ver van de kusten van de buurlanden liggen. China vindt dat het bij China hoort, al lijkt dat onlogisch op de kaart. Het grootste eiland wordt nu bezet door Taiwan (al helemaal onlogisch) en het op een na grootste door de Filipijnen. Op dat eiland Zhongye heeft China zijn oog laten vallen. Dat eilandje van 0,33 vierkante kilometer is net groot genoeg om er vliegtuigen te laten landen, zodat je de omgeving kunt controleren. En the Chinadaily weet te melden dat ze dit best wel militair willen afpakken van de Filipijnen, sinds de Filipijnen zo onhandig zijn geweest om de Amerikanen uit dit gebied weg te jagen, die wilden vanuit koloniale sympathieën de oud kolonie Filipijnen best wel steunen voor de Spratly eilanden, maar nu niet meer, Obama is hier immers niet helemaal in de stemming.

http://chinadailymail.com/2014/01/11/chinese-troops-to-seize-zhongye-island-back-from-the-philippines-in-2014/?utm_source=GraphicMail&utm_medium=email&utm_term=NewsletterLink&utm_campaign=Copy%5FThe+King+Report+%2D+SAFE1+%2A+%2A+%2A+%2A&utm_content=

 http://chinadailymail.com/2014/01/13/the-reasons-why-a-battle-for-zhongye-pag-asa-island-seems-unavoidable/

De FED moet steeds meer uitleggen: elk woord extra kost 6 miljard (Torsten Slok)

De verklaring van de FED bij hun besluiten worden steeds langer. Men verandert de rente niet, maar men moet steeds een ander verhaal dichten over QE en forward guidance. En dat leidt tot ongehoorzaamheid bij sommige FED-gouverneurs.
Een reden is dat de FED nu meer doelen heeft dan vroeger. Lage inflatie en acceptabele werkloosheid, dat waren de doelen van de FED vroeger. Nu moeten ze het financiële stelsel overeind houden (en dit bedreigt nu QE, de financial conditions worden te gevaarlijk) en permanent de lage vraag aanzwengelen.

aandelen in, grondstoffen uit

Na een enorme stijging van 1999 tot 2008 is er de klad gekomen in het beleggen in grondstoffen. vooral sinds 2012 geven steeds meer mensen de voorkeur aan aandelen.

De eerste beleggers werden in grondstoffen gelokt vanwege de backwardation: men prijst de grondstoffen op termijn lager in dan de spotprijzen. Dat deed de grondstoffenproducent om verzekerd te zijn van de opbrengstprijzen in de toekomst.
Sinds 1998 stopte dit. Rond 2004 werd het een belangrijk negatieve factor voor de opbrengst van grondstoffen. Die backwardation heb je wel nodig omdat de laatste tweehonderd jaar grondstoffenprijzen minder hard stegen dan de gemiddelde prijzen. Dat zou in de komende vijftig jaar wel eens weer het geval kunnen zijn. En alleen de inflatie als opbrengst, dat is in normale tijden veel te weinig (dan kun je beter forever stamps kopen, want de postprijzen zullen meer stijgen dan de gemiddelde inflatie).

samenvatting financieel economisch nieuws van de week

Na vele weken van vooral meevallend economisch nieuws waren er afgelopen week ook enige tegenvallers. De beurzen kwamen daardoor niet overtuigend positief uit de startblokken in het nieuwe jaar. De werkgelegenheidsgroei in de VS bedroeg maar 74.000 terwijl 200.000 was verwacht. Het koude weer was een belangrijke reden. dat is ook een negatieve factor voor de groei in het vierde kwartaal. Maar het handelstekort kwam veel lager binnen dan gedacht en dat zorgde voor opwaartse bijstellingen van de groei in het vierde kwartaal van ongeveer 0,5%.

De PMI's non manufacturing, de dienstensector, vielen hier en daar tegen, vooral in de VS. In Canada kromp de werkgelegenheid meer dan gedacht, met 45.000. De Canadese dollar dreigt daardoor nog zwakker te worden.

In de VS waren de initial claims voor werkloosheid lager en in de ISM's waren de cijfers voor werkgelegenheid goed, ADP-werkgelegenheidsgroei met 238.000 was ook goed, daarom maakt men zich niet veel zorgen over de groei van de werkgelegenheid. De werkloosheid daalde naar 6,7% door krimp van de beroepsbevolking. De werkloosheid komt volgende maand waarschijnlijk al onder 6,5% en dat maakt de forward guidance van de FED lastig. Ze kunnen royaal blijven omdat de inflatie nog erg laag en stabiel is en de participatiegraad is gedaald tot het laagste niveau in 35 jaar.

De ECB deed zoals verwacht niets. Draghi zag vooruitgang in Europa, maar te weinig om niet nog royaler te worden. Dat zou hij beslist doen bij eventuele tegenvallers.
Bij de FED werd de benoeming van Yellen tot voorzitter officieel goedgekeurd en de nominatie van de alom bewierookte Stanley Fischer als vicevoorzitter is nu officieel.

In Duitsland steeg de inflatie iets en waren de detailhandelsverkopen 1,5% maand op maand hoger.

In China daalde de inflatie van 3 naar 2,5%. China is een van de zorgenkinderen bij strategen, dat kan voor een onverwachte tegenvaller zorgen. Voorlopig lijkt er maar een beperkte afzwakking van de groei te zijn overigens, maar de 8%+ verwachtingen worden toch wel snel vervangen door 7%+ voor 2014.

In Japan stegen de autoverkopen fors en verbeterden de leading indicators iets.

goed nieuws van de afgelopen week

De voorspellingen voor de economische groei in de VS voor het vierde kwartaal (maar ook voor 2014) gaan omhoog. De afgelopen week kwam dit vooral door het sterk meevallende tekort op de handelsbalans, waardoor men ineens 0,5% meer groei ziet.

De olie-export stijgt en de import van olie daalt.

De werkgelegenheidsgroei viel tegen (maar zonder het grote aantal mensen dat vanwege het koude weer zat was het cijfer niet zo slecht, zie plaatje van Strategas), maar toch kon de werkloosheid flink afnemen.

Ook de initial claims voor werkloosheid daalden. In de ISM's ziet men de werkgelegenheid goed groeien. Ook de ADP-cijfers over groei van de werkgelegenheid waren goed. Per saldo blijft de trend van de werkgelegenheidsgroei goed. De groei van de werkgelegenheid zit hem uitsluitend in de voltijdbanen, niet in de part time banen en dat is gunstig (plaatje Strategas).

In februari schijnt de jaarlijkse revisie van het aantal werkende tot een opwaartse bijstelling van 235.000 te gaan leiden. Dan is eindelijk het aantal werkenden boven de top van voor de kredietcrisis. Volgende maand zou de werkgelegenheidsgroei wel eens heel groot kunnen zijn, omdat er zo veel langdurige uitkeringen gestopt zijn en een deel nu elk baantje hoe slecht dan ook accepteert.

Er is overigens een meer constructieve houding in het congres ontstaan om tot een compromis over de sociale uitkeringen en andere overheidsuitgaven komen. De republikeinen vechten hier minder om, men wil de aandacht niet afleiden van de martelgang van Obamacare.

In Europa gaf Draghi aan dat de eurozone er beter voorstaat, maar dat hij toch nog wat extra hulp moet geven met het monetaire beleid. Bij onverhoopte tegenvallers beloofde hij wat extra's te doen.
Ondertussen zijn de rentes in de europeriferie flink gedaald. Het is niet langer en destabiliserend hoge rente in bijvoorbeeld Spanje en Italië.

En men wordt weer positiever over de economische groei in Japan. Men koopt volop auto's, vooruitlopend op de BTW-verhoging. Leading indicators verbeterden.

Het meest optimistische verhaal voor de lange termijn van de afgelopen week: http://awealthofcommonsense.com/future-better-think/

olie en IQ maken gelukkig

Olielanden als Saoedi-Arabië, Venezuela, Maleisië scoren hoog op de kaart van hoe gelukkig men zich voelt http://www.mymodernmet.com/profiles/blogs/top-25-informative-maps-that-you-ll-never-forget en verder veel landen met hoog inkomen en IQ

China, Korea  en Japan en Noord Europa, Italië scoren goed qua intelligentie.  China en Japan zijn outliers waar men niet zo gelukkig is en wel een hoog IQ heeft.
Ik kan me overigens niet voorstellen dat de mensen in Afrika zo'n laag IQ hebben, misschien komt het door de manier van meten waarbij je veel moet lezen en westerse dingen weten.
Een alternatieve verklaring zou zijn dat de landen met de mooiste vrouwen het gelukkigste zijn.

De kaart van de Dow Jones volgens de Stock Traders Almanac

Josh Brown http://www.thereformedbroker.com/wp-content/uploads/2014/01/my-favorite-chart-on-earth.jpg vindt de bovenstaande kaart van de Dow Jones de allerbelangrijkste grafiek voor beleggen.
Dat moet natuurlijk op één na zijn, die boven het blog staat.
Maar het verhaal is duidelijk: Je hebt lange periodes waarin aandelen nauwelijks structureel van hun plaats komen (maar er af en toe wel vreselijke bear markten zijn) en periodes waarin de koersen enorm stijgen, enigszins in lijn met de inflatie in de voorgaande decennia. Bij 100% inflatie kwamer 500% koersstijging en bij 270% inflatie bijna 1500% koersstijging.

Ritholtz maakte er in 2010 een stijging van de Dow naar 38.000 van in 2025. Helemaal niet zo'n rare schatting. http://www.ritholtz.com/blog/2010/09/dow-38820-by-2025/
Daar legt hij het accent op oorlogen (met bijbehorende inflatie): de wereldoorlogen, Vietnam en na 2000 de war on terror.
Daar zit wel wat in. Beurzen leven enorm op van het peace dividend. Dan zijn er minder verkeerde niets opleverende investeringen in defensie. De begrotingstekorten vallen erg mee. dat zag je in de Clintonjaren en nu ook weer. Terugtrekking uit Irak en Afghanistan doet wonderen voor het begrotingstekort in de VS.

Aanvankelijk had men een heel negatieve kijk op deze grafiek: men zag een heel lange periode van stabilisatie en je had toch minstens drie grote bear markten nodig, d.w.z. na 2000-2003 en 2008-2009 nog een voor de grote mars naar boven kon beginnen.
Nu zijn de koersen al zo veel gestegen dat het erop lijkt dat die grote opmars naar boven al in 2009 is gestart. Volgens bovenstaande theorie gaat het vijf keer over de top minstens , al houden velen ervan om tien keer aan te houden. Als de opmars in 2018-2020 stopt (onze gedachte, althans in reële termen), lijkt vijf keer al heel wat, maar als de opmars pas na 2025 stopt kan tien maal ook heel goed.

werkgelegenheidsgroeicijfers VS: het lijkt wel Europa

74.000 werkgelegenheidsgroei, terwijl de consensus 200.000 dacht en ik zelfs 250.000+ heel normaal gevonden zou hebben. Wat een tegenvaller.
Maar de werkloosheid daalde 0,3% tot 6,7% en dat terwijl volgende maand een miljoen langdurig werklozen vermoedelijk uit de beroepsbevolking gaan vallen.
De participatiegraad is nu op het niveau van 1978, voordat de vrouw ook na het huwelijk aan het werk gezet werd.
De werkloosheid daalt nu heel hard zonder goede groei van de werkgelegenheid.

Zo krijgt Yellen een moeilijke start. Forward guidance in de vorm van niet verhogen van de rente totdat de werkloosheid 6,5% is, zodat men dacht geen verhoging van de rente voor half 2015 is achterhaald. Volgende maand is de werkloosheid al lager dan 6,5%.

Deze cyclus is vooral de groei van het aantal ambtenaren http://cdn.theatlantic.com/newsroom/img/posts/NewGovtJobs2.jpg desastreus (of juist geweldig als je de overheid ziet als iets zonder productiviteit).

Het weer krijgt de schuld van het slechte cijfer. 273.000 mensen hebben aangegeven vanwege het weer geen baan te hebben tegen 84.000 in 2012 en 127.000 in 2011.

low volatility, low beta niet meer zo smart

De laatste jaren is het heel wat mensen opgevallen dat aandelen met een lage bèta en een lage volatility het erg goed doen, helemaal niet bij de beurs achterblijven. Haugen roept dat natuurlijk al decennia, maar pas de laatste jaren begint men via ETF's en andere strategieën hier sterk op in te zetten.

De goede tijden voor low volatility zijn overigens voorbij sinds Draghi een eind maakte aan de eurocrisis en de aandelenmarkt haast niet meer omlaag was te krijgen.

Maar pas sinds Bernanke begon te vloeken in de QE-kerk, begon te suggereren dat de FED ooit wel een QE zou kunnen gaan verminderen, sindsdien pas is de bekende smart bèta strategie echt een beetje dom geworden. Ook voor bèta gecorrigeerd waren de opbrengsten slecht en moest je in die rare aandelen met hoge bèta en veel gevaar gaan zitten.