Niemand was benieuwd naar het
rentebesluit van de FED, dat stond al vast. Alle belangstelling ging uit naar
de dot plot en hoe Yellen plausibel zou maken dat de renteverhogingen langzamer
zouden blijven aan dan gebruikelijk.
Marginale verschillen in de dots dus,
wel weer terug naar 3% voor de long run. 2017 geen verschil en daar is de markt
zeer opgelucht over. Men was bang dat de dots van drie naar vier verhogingen
zouden gaan in vooral 2018. De FED ging wel van 3 naar 3,5 verhogingen in 2019.
De FED zit op drie verhogingen in 2017
en niet vier. Die drie staan overigens op de tocht na een 10%+ correctie op de
beurs, zoals vaak gebeurt na de derde verhoging.
Daartegenover staat dat de reactie van
de markten na de dovish hike
(onverwachts) een easing van de financial conditions was en niet een
tightening zoals de bedoeling is bij een renteverhoging. Als de financial
conditions niet verslechteren, dan moet men meer verhogen dan ze nu zeggen.
Maar een correctie op de beurs ergens dit jaar met dan dus een verslechtering
van de financial conditions ligt meer voor de hand.
Het hete hangijzer van de verkorting
van de balans van de FED is nog even in de ijskast gezet (met de daaraan
gebonden gevaren zoals Wim Kan al meldde).
Het renteverhogingsproces moet ‘well
under way’ zijn volgens yellen voordat hiertoe wordt besloten. En ze wilde niet
zeggen wat ‘well under way’ was. Het was iets kwalitatiefs. Ze heeft geleerd
niet te trappen in de val van een kwantitatief antwoord, wat vaak beknelt.
Rond 2018 zou dan de balansverkorting
uit de ijskast gehaald moeten worden om verdere schade te voorkomen. Vier
verhogingen van de rente in 2018. Tenzij de aandelenmarkt tegensputtert
natuurlijk.
De markt wist uit het verhaal van de
FED/ de persconferentie van yellen de nodige positieve verrassingen te
peuteren.
Er is weer meer geloof dat de FED
tijdelijk meer dan 2% inflatie zal toestaan.
Vrijwel geen veranderingen in de
voorspellingen, er blijkt geen optimisme uit over Trump.
Goldman Sachs wist
vijf verrasingen er uit te persen, waardoor er onverwachts een dovish hike is
gekomen
1. Geen verhoging van de dots in 2017 en 2018
2. De FED verlaagde de schaating voor de natuurlijke
werkloosheid 0,1% naar 4,7%, waardoor men aangaf de huidige werkloosheid als
minder inflatoir te zien
3. Er was een FED gouverneur die tegenstemde, geen
renteverhoging wilde
4. Men zei dat het inflatierisico symmetrisch is,
terwijl de markt dent the only way is up
5. Men wil een sustained return naar 2% inflatie, nei
2% inflatie bij een groei boven potentie. Daarmee geeft men aan een inflatie
boven 2% voorlopig te tolereren.
Geen opmerkingen:
Een reactie posten