postzegelveiling NPV Weesp blijft populair, de boomer koopt door

 De afgelopen weken ben ik de nodige dagen gaan kijken bij de (Nederlandsche) postzegel- en muntenveiling in Weesp.  Munten zijn eigenlijk ook leuk, maar vaak veel duurder dan postzegels. Voor een leuke zilveren rijder krijg je ook een hele doos postzegels. De stijging van de goud- en zilverprijs heeft de prijs van heel wat eenvoudige munten doen stijgen. Een gouden tientje was een veel betere belegging dan die doos postzegels of die leuke zilveren rijder. Door die munten blijven diverse veilinghuizen nog wel winstgevend gelukkig, want er sluiten er steeds meer vanwege hoge leeftijd vooral (of te hoge kosten zoals Corinphila helaas volgens vele verzamelaars) 

De postzegelprijzen dalen al decennia, omdat er bijna geen nieuwe jeugdige verzamelaars bijkomen. Ik hoorde altijd bij de relatief jonge postzegelverzamelaars, maar ik ben nu over de gemiddelde leeftijd van de postzegelverzamelaar (72) gekomen aldus een enquête van maandblad filatelie. Die oudjes kopen echter stevig door, iedereen spaart steeds meer gebieden en steeds gespecialiseerder. Door al die omvallende zegelaars waarvan de boeken worden ingeleverd bij de veiling ontstaat een enorme berg dozen met eenvoudige zegels die heel weinig opbrengen, vooral de nieuwtjes uit de jaren 60, 70,80, 90 waar kapitalen voor betaald zijn en nu maar een fractie van de aanschafprijs opbrengen. Klassiek, ouder dan 100 jaar en liefst voor 1900 heeft veel beter stand gehouden. De jonge verzamelaar na de Tweede Wereldoorlog stak al zijn energie in de postzegels die nieuw te koop waren bij het postkantoor, want die van voor de (Eerste  Wereld)oorlog waren te moeilijk. Dus die nieuwe postzegels heeft iedereen, maar die oude vaak niet. De kapitaalkrachtige 1% trekt al jaren de portemonnee en koopt de moeilijke zegels die men niet heeft. Men specialiseert steeds meer en dat gebeurt bijna altijd bij zeer oude zegels. Men wil alle stempels, afwijkingen, moeilijke brieven etc. 

De enige zegels die de laatste decennia veel meer waard werden, waren de postzegels uit China en India. Daar kwamen wel nieuwe verzamelaars met plotseling genoeg geld om de zegels van eigen land te kopen. Overigens stijgen de prijzen ook daar niet meer zo erg, ik zag voor het eerst in jaren Nederlandse handelaren een grote partij China  ( € 18.000) kopen, al zal het toch wel voor Chinezen bedoeld zijn)

Het Gemenebest, Commonwealth, en dan vooral de zegels van koningin Victoria was decennia ook prijshoudend met ook best vaak stijgende prijzen. Na de Brexit gaat het echter ook behoorlijk bergaf met de oude zegels van het Gemenebest. Ik heb weer enkele groene ponden aangeschaft van Victoria en Edward, want de prijzen voor het Gemenebest komen plotseling binnen wat ik schat dat het op zou moeten brengen (ik houd dus onvoldoende rekening met de negatieve gevolgen van de Brexit voor de pondzegels etc. van Victoria, die iedereen wil hebben, maar nu tegen gereduceerde prijzen).

(Oud) Duitsland was wat populairder geworden, al gaat dat toch wel erg om de achterkant van de postzegel, het moeten postzegels met perfecte gom zonder plakker zijn. Scandinavië liep helemaal niet en Amerika had ook te lijden onder de handelsbeperkingen van Trump.  Politieke maatregelen zijn dus zeer belangrijk. In Weesp haalt men bijvoorbeeld veel boeken uit Frankrijk, omdat daar de BTW over de hele verkoopprijs betaald moet worden bij verkoop en niet alleen over de veilingkosten zoals in Nederland. 

Het bieden in Weesp gaat ook kansrijker nu de megalomane postzegelhandelaar uit Luik, niet meer mee mag bieden, vanwege te grote aankopen die hij uiteindelijk niet kon betalen, ook al was hij de grootste internethandelaar in postzegels in Europa. Deze man bood eindeloos door en je was kansloos als hij iets per se wilde hebben. Hij gunde niks aan de andere handelaren die daarom kwaad op hem werden. Gelukkig had hij niet alles gezien en die kavels kon je dan wel kopen. Dat megalomane van ik ben de grootste, loopt wel vaker verkeerd af. Bij een Amphilex-tentoonstelling wilde iemand de grootste veiling ooit organiseren. Dat werd een financieel fiasco en de man schoot een kogel door zijn kop. 

Er zijn dus enorm veel dozen en boeken te bekijken op deze veiling, met af en toe ook fantastisch materiaal. De prijzen zijn soms veel hoger dan ik dacht, maar de laatste jaren worden de afwijkingen veel minder (ik waardeer postzegels onvoldoende af). Niemand kan alle dozen en boeken zien en dat biedt kansen, vooral voor de pensionado die tijd zat heeft om al die boeken te bewonderen. Zo had overduidelijk niemand het boek met motief cijfers gezien, want dat is geen motief dat iemand spaart. Ik wel en tot mijn verwondering bood niemand behalve ik, terwijl het toch echt het driedubbele waard was in mijn ogen (waardoor ik dus tamelijk zeker ben dat niemand deze boeken zag). Ook nog wat leuke boeken Latijns Amerika gekocht, maar die hadden te veel mensen gezien en dat was dus niet zo goedkoop.

Al die dozen staan in een grote ruimte, er is verhuisd naar een grotere ruimte vanwege het groeiende aanbod van omvallende filatelisten. Dat warm stoken valt niet mee en de koude was de meest gehoorde klacht. Al die oudjes moet je niet in de kou zetten (17 graden is ook niet zo erg vind ik, maar je moet niet in T-shirt aan komen zetten).. De veilingouder zorgt voor prima broodjes en op de veilingavond voor een maaltijd (door een goede Chinees afgeleverd), zoals altijd niet echt een free lunch ook al hoef je er niet voor te betalen. Dat gebeurt later op de avond als je zondigt en toch nog een keer door biedt op dat boek dat je zo graag wilde hebben. Het huis staat daarom te vol met boeken en de veilinghouder probeert me ervan te overtuigen dat ik plaats moet maken, dan kan ik bij hem weer nieuwe leuke boeken kopen. 

Nvidia redt niet, maar John Williams wel

 We zagen ongebruikelijke dingen op de beurzen in de afgelopen dagen.  Eerst zagen we de totale omkeer van hoe de cijfers en verhalen van Nvidia beoordeeld werden. Van himmelhoch jauchtzend tot de instorting van de AI-bubbel is nabij. Iedereen vond ineens dat ze puts moesten kopen ter bescherming. Overdreven aan twee kanten, maar het veroorzaakte grote koersbewegingen op alle beurzen.

Vrijdag zagen we dat het commentaar van Williams (FED-baas van New York, na Powell de machtigste baas bij de FED en die moeten zo met elkaar samenwerken dat de een niet zo maar wat belangrijks kan roepen zonder dat de ander het weet). Williams zei dat de FED-rente nog steeds wat restrictief is en dat hij de arbeidsmarkt wat ziet verzwakken terwijl inflatie eerder lijkt te dalen dan te stijgen (minder last heeft van de heffingen van Trump dan hij eerder vreesde). De kansen op renteverlaging in december stegen van een lage 38% naar bijna 70% op een dag, ongehoord veel zonder economisch nieuws.

De Trump-bubbel is wat leeg aan het lopen als je denkt dat bitcoin/ memecoin  hier een goede graadmeter voor is. De steun van populaire complotdenker Marjorie Taylor Greene is verdwenen vanwege haar succesvolle acties om de Epsteinfiles openbaar te krijgen, zeer tegen de zin van Trump. Het consumentenvertrouwen is weer gekelderd en men ziet Trump als even erge booswicht als Biden vanwege het veroorzaken van inflatie. Men ziet een vibecession die minstens zo erg is als onder Biden. Inflatie is niet zo hoog meer volgens de officiële cijfers, maar net die dingen die je wilt kopen zijn toch wel erg duur, veel duurder dan in je gedachten vroeger het geval was.

Trumps plannen om Oekraïne over te geven aan Rusland in fases stuit nog op verzet van zowel Rusland als Oekraïne. Rusland wil meer, want ze winnen langzaam en politiek is een voortdurende oorlog hemels. Oekraïne ziet volgens Poetin nog steeds niet dat Rusland met volle kracht blijft aanvallen en ze daar steeds minder tegenop kunnen  en ze zijn vergeten dat hun meaning of life is het vergroten van de glorie van de tsaar van Rusland. Oekraïne wil nog steeds niet bij het kruisje tekenen en hoopt op een list van Rutte. Trump wil vrede zodat hij de Nobelprijs voor de vrede krijgt, maar Rutte moet hem ervan overtuigen dat capitulatie voor Rusland erg duur is, want dan is erg veel geld nodig om de Baltische staten te verdedigen en dan worden ze bij het Nobelprijscommittee erg bang dat daarna Rusland hun gaat pakken, waardoor ze Trump geen Nobelprijs willen geven.. 

Nvidia redt, fiscale dominantie zorgt voor lagere rente

 Sidderen voor Nvdia, dat was de beursweek tot nu toe. De optiemarkt gaf een verwachte swing van ruim 6% aan als reactie op de cijfers over het derde kwartaal (dus zelfs als je de richting goed hebt, verdien je waarschijnlijk niets).. Polymarket weddenschappen wezen op slechts 84% kans op een beat (er was op het laatst enige daling van dik meer dan 90%. Nvidia verslaat vrijwel altijd de verwachtingen en daar rekent men dus op). Maar natuurlijk was er die beat. Meer omzet en winst en exponentiële groei. Opluchting alom: commentaren als: Christmas is saved, Nvidia saves humanity again. Het is angstaanjagend hoe veel mensen als commentaar geven dat de beurs (voorlopig) is gered, omdat de AI bubbel nog verder kan worden opgeblazen. Aanvullende analyses lieten toch wel wat zorgen zien: vier klanten slechts zorgden voor het leeuwendeel van de stijging (=zorgen over circulair rondpopen van geld blijven) en groei kostte toch wel erg veel cashflow (toenemend werkkapitaal etc. 

Het heeft lang geduurd, maar de winstverwachtingen stijgen weer in Nederland, dankzij geloof in veel meer chips nodig straks.

(via Stockwatch,Arend Jan Kamp)

Fear and greed: in de VS zijn de zorgen over de beurs en AI-bubbel in het bijzonder zo groot dat het (contraire) beleggers geruststelt.

Scenarioanalyse van JP Morgan over banengroei: lage , voorspelde groei is Goldilocks, te hoog is slecht want dan geen renteverlaging, flinke daling kan mega slecht zijn vanwege mega klap in winstverwachtingen (tot -11% mogelijk dan in een klap).  

Het werd dus redelijk Goldilocks, het cijfer over september was iets te hoog, maar de werkloosheid liep ietsje op (onverwacht) en er waren kleine neerwaartse herzieningen van de vorige maanden, waardoor de banengroei op jaarbasis toch duidelijk flink aan het afzwakken is, terwijl inflatie minder oploopt dan verwacht. 

Een en ander vergroot de druk op de FED om de rente te verlagen. Het is volgens Jeroen Blokland al tijden duidelijk dat de fiscale dominantie (de noodzaak om rente laag te houden vanwege te grote schuldenbergen en tekorten) het wint van de noodzaak om de inflatie laag te houden bij de centrale bankiers. Daarom heeft men (terecht) meer vertrouwen in goud dan in obligaties.

Gaat de FED de rente echt niet verlagen na al die besliste uitspraken van leden van de FED dat ze de rente niet zo roekeloos moeten verlagen (=lakei van Trump zijn)

De FED heeft de afgelopen maand met succes duidelijk gemaakt dat ze eigenlijk geen zin hebben om de rente te verlagen in december, o.a. vanwege gebrek aan cijfers. De lange rente is daardoor gestegen. Ook in Europa, de 10 jaar swaprente is naar boven doorgebroken. Maar de banengroei en Trump schreeuwen om lagere rente en dat lijkt te gebeuren: misschien niet in december, maar wel in 2026 (vooral bij benoeming door Trump van vazallen die de rente moeten verlagen)  

is het echt zo erg als het Amerikaanse consumentenvertrouwen aangeeft (natuurlijk niet)

 Er komt wat tegengas uit de VS dat het er toch niet zo slecht gaat als iedereen denkt. Het is allemaal ellende voor o.a. de millennials en daarom denken ze zelfs in de VS dat het systeem tegen hun werkt en dat ze maar beter socialisme/ populisme kunnen invoeren. Jongeren geven migranten iets minder vaak de schuld van alles dat fout gaat. Het is frustrerend dat je tegenwoordig met een goede opleiding vaak toch niet aan een goede baan kan komen, wat vroeger wel kon. Maar er zijn nu veel te veel academici en hoog opgeleiden, die zijn niet meer zo schaars. Huizen zijn erg duur geworden en de hypotheekrente is niet meer laag genoeg. Er is oorlogsdreiging en te veel obesitas en fentanyl

. Kommer en kwel alom dus.

Maar gaat het echt zo slecht?

Nee ook volgens What If Things Are Better Than They Seem? - A Wealth of Common Sense 

Steeds meer mensen hebben aandelen. Sinds corona hebben de lagere inkomens veel meer aandelen.

En met dat kopen van huizen zit het ook best goed. Helemaal niet zo veel ouder dan vroeger.

Nee, de afname van de middenklasse komt niet door toename van de onderklasse. Er is juist een groei van hoge inkomens boven $ 100.000 die ervoor zorgt dat het aantal inkomens eronder afneemt. Er zijn gewoon te veel veelverdieners, niet te veel weinig verdieners. 

en dan nog de beurs

Het was de afgelopen week een zoals we al vaker zagen. In 2025 was maandag, dinsdag, woensdag vaak positief en donderdag, vrijdag negatief.

Positief omdat de overheid in de VS weer open ging en we weer Taco Trump zagen. Zwitserland naar normale heffingen. En lagere tariffs op voedsel en drank. het is tot Trump doorgedrongen dat de mensen ontevreden zijn omdat goederen zoals voedsel, vlees en bier en frisdrank flink duurder worden. Het is nu de schuld van Trump en niet Biden. Dus tariffs omlaag op biefstuk. 

Negatief omdat men zich zorgen maakt over te hoge investeringen in AI data centers en daarmee te hoge schulden bij bijvoorbeeld Oracle. Vooral negatief omdat de FED dreigt de rente niet te verlagen. Een en ander zorgt ook voor hogere lange rente in Europa (10 jaar swap rente doorgebroken naar boven, richting de toppen van 2023)

Met de winsten gaat het best goed, men is in \Europa voldoende negatief over de economische groei en inflatie daalt. En het seizoen ziet mee. Nog geen reden voor oeverloos pessimisme.

Die FED studie heeft dus als verbazingwekkende uitkomst dat de inflatie omlaag kan bij hoge importheffingen omdat de schade aan de economische groei zo groot is dat inflatie voor niet importgoederen en grondstoffen daalt. De FED lijkt dus geneigd om de rente te gaan verlagen als ze hun eigen studies geloven.

In China valt de groei tegen, want investeringen moeten de kar trekken en dat gebeurt onvoldoende. De winsten zijn te laag en de subsidies worden onbetaalbaar voor de lagere overheden. De groei van de consumptie valt mee, maar is nog geen 3%, overigens een mooi cijfer in Europese ogen.  De export hapert omdat deze te groot is geworden voor de wereld ex VS. De Chinese munt is volgens FT ongeveer 30% ondergewaardeerd en dat maakt concurrentie in Europa tegen China een ondoenlijke zaak. 

het wil niet vlotten met die correctie op de beurzen.

 Markten lijken een beetje uitgeput, maar de seizoensinvloeden zijn positief. Misschien dat het daarom niet opschiet met die correctie. Het winstseizoen in de VS is prima en de FED wordt weer wat royaler. De laatste week is Powell de indruk aan het wekken dat de rente misschien niet verlaagd wordt, maar de markten laten een sterk gedaalde in geprijsde inflatieverwachting voor de komende 1-2 jaar zien. 

Er zijn weinig cijfers door de shut down van de overheid, maar wat zichtbaar is wijst op een langzame afkoeling van de arbeidsmarkt en een op peil blijvende consumptie met sterke investeringen in AI. De oliemarkten zijn zwak. De importheffingen leiden verrassend langzaam tot extra inflatie. 

Trump zegt dat het geweldig gaat, maar dat is alleen door AI. Hoge importheffingen leidt tot inefficiënt bedrijfsleven dat niet meer zo goed zijn best moet doen om te kunnen verkopen. Minder innovaties. Het lijkt op de politiek van Argentinië voor Milei. Flink belasten wat goed gaat en veel te veel geld uitgeven door overheid. Inflatie zou anders lager zijn en daardoor groei hoger. Het is het recept voor stagflatie. Amerika heeft steeds duidelijker een K-economie, waarin het steeds beter gaat met de bovenste ongeveer 10% en met de onderste helft gaat het steeds slechter. 

Electoraal is het niet goed aan het gaan met Trump. De democraten weten nog steeds niet hoe ze Trump moeten pareren, maar Trump is te veel kiezers tegen zich in het harnas aan het jagen. Hij lijkt de stem van de hispanics die bij de presidentsverkiezingen ineens voor een belangrijk deel op hem stemden weer te verliezen. Ze zijn namelijk niet gek en zien dat ze gediscrimineerd worden door de gewone witte man. ICE pakt hun vrienden op. Geen voedselbonnen, veel hogere kosten voor medische verzekeringen wint onvoldoende kiezers.

Technologie trekt de kar, maar is in veel gevallen reeds peperduur. De rest van de bedrijven doet het maar matig en in Europa al helemaal matig. Als je bijvoorbeeld kijkt in de AEX welke bedrijven een mooie ontwikkeling van winst, cashflow en omzet heeft over de afgelopen tien jaar vindt eigenlijk maar weinig. Ja, de chippers, Adyen en Relx/ WoltersKluwer, maar verder eigenlijk niets (en enkele van de genoemde bedrijven hebben het erg slecht gedaan qua koers dit jaar). Het gaat allemaal vreselijk op en neer, o.a. door afschrijvingen en valutakoersen. Weinig bedrijven met een mooie ontwikkeling van de cashflow of intrinsieke waarde per aandeel. Het is niet moeilijk om een verhaal te schrijven dat aandelen helemaal niet zo goed zijn en eigenlijk vreselijk overgewaardeerd. Als de economie dan tegen gaat zitten zal dit populair worden en dan heb je zo maar een Chaotische Neergang. Net als het nieuwe pensioenstelsel is ingevoerd in Nederland in de hoop op geweldige opbrengsten van aandelen lijkt dit te gaan gebeuren over een paar jaar. Ter Veer zou er voor waarschuwen, maar die leeft helaas niet meer. Er zijn nog roependen in de woestijn zoals Wim Grommen, maar men hoort nu eenmaal mensen niet die roepen in de woestijn. Ze roepen te vroeg (en dus eigenlijk op tijd, zodat je je nog erop kunt voorbereiden). Nog even wachten is nog steeds te verleidelijk, nog even al die aandelen maar aanhouden dus.

 

  

De hoop van rechts is nu op Don Ceder gevestigd, maar coalitie met PvdA meer logisch

De verkiezingen in Nederland leidden tot een onverwacht grote overwinning van D66 en een onverwacht grote afstraffing van GroenLinksPvdA en de PVV. Op moment van schrijven is de meerderheid voor een coalitie D66/CDA/VVD/Ja21 verdampt, tenzij de Christen Unie meedoet. De Christen Unie dreigde bij de exit poll 1 zetel te verliezen, die van de populaire en positieve Don Ceder, maar die zetel lijkt te zijn behouden. Zonder Don Ceder is de Christen Unie te klein en een verliezer, maar nu niet meer. Positief, net als D66 en daarom misschien een aanwinst voor een coalitie. 

Toch is dit een te ingewikkelde coalitie en ligt er een met GroenLinksPvdA en VVD (de VVD is voor elke meerderheid nodig en D66 en CDA ook) meer voor de hand ook al heeft de VVD de PvdA uitgesloten, vooral Timmermans die opstapte. Maar het programma van Ja21 ligt toch te ver weg van D66 om zo maar tot een akkoord te komen (maar het kan met een extra kerncentrale en meer VVD beleid).    

Een extreem rechtse coalitie met PVV, FvD, Ja21, VVD  heeft geen meerderheid en CDA gaat echt niet meedoen. Dit zou een voortzetting zijn van het vorige kabinet met als motto geen daden maar woorden.

Misschien zou D66/GroenLinksPvdA, CDA, VVD/Ja21 het beste de wil van het Nederlandse volk weergeven. Ingewikkeld, maar mogelijk bij fors inschikken van PvdA en Ja21.   

charts zien er mooi uit, winsten ook, maar toch word ik banger

 De winsten in de VS over het derde kwartaal vallen zoals zo vaak mee en wat ook gunstig is, de winsten voor 2026 en 2027 worden iets naar boven bijgesteld (vaak gaan die na standaard over optimisme bij de eerste schatting geleidelijk wat omlaag). 

De beurzen reageren kranig op alle onrust die Trump veroorzaakt, er is meer vertrouwen dat die tariffs in veel gevallen afgezwakt worden.

Bij banken is er weer enige rust opgetreden na alle paniek.

De charts van belangrijke indices laten over het algemeen mooie stijgende trends zien, met uitbraken naar boven zelfs. September zelfs omhoog. De seizoensinvloeden zijn nu even gunstig.

De FED signaleert lagere rentes en een eind aan QT. Ook bij de ECB zijn er geluiden dat de rente misschien toch wat lager kan.

Maar er zijn toch steeds meer rimpeltjes die haast wel tot een correctie in de aandelenkoersen moeten leiden.

Charttechnisch maak ik me het meest zorgen dat ook al zijn de trends omhoog, de RSI afzwakt. Breedte is een probleem, de markt wordt door minder aandelen gedragen. Dat gebeurt de laatste jaren wel vaker, maar je ziet nu toch wel erg duidelijk overoptisme bij AI en toeleveraars zoals nu twijfels bij bijvoorbeeld Oracle..Wie het evangelie van succesvolle trader Jan de Boer volgt, wordt ook wat banger hierdoor.

Dat gedoe bij banken in de VS is toch niet zo onschuldig als het lijkt volgens o.a. Jim Bianco.  Er is duidelijk sinds enige weken meer stress op de geldmarkt. Het is gesignaleerd door de FED, maar dat maakt me eerder ongerust dat het echt een probleem is.

Die sluiting van de Amerikaanse overheid blijft maar duren en lijkt verreweg de langstdurende in de naoorlogse geschiedenis te worden. Dat moet slecht zijn voor economische groei. Als de Obamacare subsidies echt flink worden ingeperkt zoals de republikeinen hebben besloten, dan hebben tientallen miljoenen Amerikanen volgend jaar wel extra problemen om de rekening voor gezondheidszorg te betalen. Dat zit nog niet erg in de groeiverwachtingen, wel dat de belastingen verlaagd worden, zij het alleen voor de rijken, maar toch, die consumeren dat het een lieve lust is.

Zorgelijk is ook dat er duidelijk tekenen zijn van veel te veel speculatie. Er worden veel te veel call opties gekocht. 

Er wordt veel te veel in margin debt belegd. allemaal trends die  accelererend omhoog zijn. Particulieren kopen zich bont en blauw in ongekende sommen geld. Dat kan nog wel nog erger worden in een bubbel, maar toch. Merkwaardig is dat sinds COVID het vooral de lagere inkomens (de onderste helft) is die heel erg extra aan het kopen is tov vroeger. ook de millennials doen erg hun best. De babyboomers doen kennelijk niet zo veel, maar die zijn op een leeftijd dat ze zouden moeten afbouwen. Dat doen ze niet en zelf ben ik ook zo'n babyboomer die maar niet af bouwt. en vertrouwt op dividenden en tech. Totdat het niet goed gaat natuurlijk. 

Voorlopig echter lijken we in een stijgende beurs te zitten die erg toe is aan een correctie. Wat verder weg, zeg 2027-2029 zou er wel eens een echt serieuze bear markt komen, maar dat is natuurlijk allemaal erg onzeker en bet zal waarschijnlijk best wel eens allemaaal anders kunnen gaan.

en koersen gaan na september meestal omhoog

 Dat was vrijdag even schrikken. Niet heel erg, maar cryptobeleggers hadden moeilijke uren, vooral die in XRP, dat in een half uur de helft minder waard leek. Er was kennelijk voorwetenschap op de uitlatingen van Trump om weer eens lekker die tariffs op goederen van China de lucht in te sturen. Dat was voor enige speculanten met die voorwetenschap voldoende om eens flink te speculeren op lagere prijzen voor crypto. Honderden miljoenen rijker werd snel winst genomen. 

China was het zat dat Trump c.s. steeds maar meer nieuwe eisen stelden aan hun voorlopige handelsovereenkomst en ook nog eens China steeds meer uitsloten van hoogwaardige tech. Dus trok China de troefkaart van exportrestricties op hun zeldzame metalen. Misschien stopt dat getreiter dan even. China heeft inmiddels gemeld dat het wel los gaat lopen met die exportrestricties, vooral als de VS wat minder vervelend doet.

Door de sluiting van de Amerikaanse overheid zijn er wat weinig nieuwe economische cijfers, maar voor zo ver die er zijn gaat het nog redelijk met de Amerikaanse economie. De consument koopt weer wat meer, maar de groei van de werkgelegenheid is stilgevallen. Zelfs Trump waarschuwt dat strenger zijn op illegale immigranten even gaat leiden tot hogere voedselprijzen. Beurzen zien meevallende winsten en ruimer monetair beleid. Er is grote steun voor de Amerikaanse economie (1%+ groei) door de enorme investeringen in AI. Als investeringen harder groeien dan het BNP gaat het meestal zeer goed met de winsten. Nu al helemaal, want de winstmarge op chips voor AI is idioot hoog en allerlei andere investeringen op dat gebeid zijn extreem winstgevend. Dat heeft een vliegwieleffect naar andere winsten. 

De particulier gelooft die mooie winsten in ieder geval wel. Sinds corona is er een flinke nieuwe groep beleggers ontstaan (niet alleen in de VS). En die kopen steeds meer. Wie weet: de overdrijving naar beneden na Trumps tariffs day wordt ongeveer even groot als straks naar boven

 Dan kan de particuliere kooplust pieken op ongeveer 140-160

Het zou goed kunnen gaan zoals Jan de Boer aangeeft. We zitten in een te hard stijgende trend (nog niet helemaal bij de bovenkant) , op een gegeven moment komt de overdrijving waarschijnlijk en dan komt een buitengewoon pijnlijke bear markt. Ongeveer zoals ons Chaotisch Neergangscenario aangeeft. Wanneer dat begint? Dat weet ik natuurlijk niet, maar het zou 2027-2029 kunnen zijn. 

terug uit Sardinië

 Na drie weken weer terug uit het zonnige Sardinië. We hebben wat rondgetrokken via Olbia, Castelsardo, Sassari, Porto Torres, Alghero, Bosa, Oristano, Cagliari. De Sardijnen zijn trots op hun cultuur, vooral die van voor de Romeinen in Nurages. Natuurlijk ook op hun wijnen, Mirto, hun ichnusa bier (duur, Amsterdam+ prijs). Opvallend zijn al die klokken buiten die niet de goede tijd aangeven. Buskaartjes kun je in de bus kopen, maar je maakt dan menig chauffeur boos.  Haltes worden bijna nooit aangegeven, dus toeristen massaal op hun mobieltje kijken of de halte is bereikt.  Mannen hebben vaak twee oorbellen zonder dat het een bepaalde statement is. Men spreekt maar weinig Engels en Duits nog veel minder. Je moet het maar uitvinden op menu's met QR-code. Nu massaal toegepast en daar moet kapitein Iglo zoals men mei daar noemde vanwege witte baard en snor (vroeger vond men dat ik op Donald Sutherland leek, een degradatie dus) nog aan moet wennen. ik wil het net als de krant op papier hebben. Steeds meer moet je kamers boeken bij Booking.com bij particuliere hosts 

Veel antipastas gegeten en taglieri en fregola met marinara. 

Veel mooie plaatsen zoals Bosa en Alghero. Cagliari is zeker de moeite waard. De nodige plaatsen hebben een mooi centro storico. De weg vinden zonder google maps zoals bijvoorbeeld in Sassari is moeilijk. 

Ik kijk vrij weinig op mijn mobieltje thuis, maar op zo'n rondreis ben je er helemaal afhankelijk van geworden, toch heel anders dan vroeger. 

En wat te zeggen over de beurzen? De stijging van ASML compenseerde alle uitgaven van de vakantie diverse malen. Ik had wel stijgende koersen verwacht, maar zo'n sterk september is ongewoon. Weinig winstwaarschuwingen (dat klinkt mooi, maar is meestal een teken dat de koersen te enthousiast gestegen zijn).  Goede opwaartse winstverwachtingen voor 2026 van diverse grote jongens vooral. Technologie verdient kennelijk goud en defensieve waarden en bepaalde andere industrie hebben erg veel last van de tariffs en de zwakke economie in vooral Europa en ook nog eens de betrekkelijk zwakke dollar (die al een tijdje niet meer daalt tegen de euro). Goud stijgt maar door en de lange rente wil maar niet dalen (ook niet echt stijgen). 

 . 

winstverwachtingen omhoog, rente omlaag maar cycli lijken niet gunstig

Het is zonneklaar dat de FED de rente gaat verlagen, niet een keer maar meerdere keren. Powell zei in Jackson Hole dat de sterke arbeidsmarkt de FED in staat stelde een voorzichtig rentebeleid te voeren. Men interpreteerde een en ander als renteverlaging in september is waarschijnlijk. Daarna zijn er afgrijselijke arbeidsmarktcijfers gepubliceerd met enorme neerwaartse herzieningen van de banengroei. Daardoor is renteverlaging dus nog waarschijnlijker geworden.

Deze redenering volgend is de FED niet behind the curve. Weinig kans op recessie.

Dan de winstverwachtingen. Die stijgen en dat gebeurt bijna nooit rond september. Maar deze keer was er veel pessimisme in de verwachtingen geslopen door de beautiful tariffs van Trump. Er was geen (althans onvoldoende)  aanpassing gemaakt voor de enorme investeringen in AI.  De maginificent 7 zijn weer magnificent.

 

De economische groei in de VS vertoont scheuren, maar in nominale termen ziet het er nog redelijk uit. En voor de large caps al helemaal. Er wordt niet gewaarschuwd voor tegenvallende omzetgroei en dan legt men uit dat er fenomenale productiviteitsgroei moet zijn als de banengroei zo slecht is. En voor de large caps helpt het enorm dat de dollar zo zwak is (verbazend weinig gemeld bij de winstverwachtingen)

Een en ander gaat in tegen wat we gebruikelijk achten in de cycli. De jaarcyclus laat behoorlijk vaak een dip zien rond september. De presidentscyclus veronderstelt bezuinigingen in de eerste twee jaar van een president om daarna voor sinterklaas te kunnen spelen. De vierjaarcyclus geeft ook een waarschuwing, na drie jaar stijging wordt het tijd voor een klein jaar daling. Misschien is het deze keer anders, want Trump smijt met geld in 2026 en daarna moet hij bezuinigen in 2027 en 2028. Tegen die tijd is de AI bubbel ook geknapt. Maar op korte termijn zou de beurs toch kunnen stijgen op die verbeterende winstverwachtingen bij een royaler monetair beleid. Maar pas op de cycli.

 

De FED krijgt de schuld van veroorzaken werkloosheid

Het banenrapport van afgelopen vrijdag was een shocker: weer vrijwel geen banengroei en de cijfers over juni, eerst gerapporteerd als +147.000 werden herzien naar negatief 33.000. Al vier maanden haast geen banengroei. Afgelopen maanden was banengroei in deeltijdsbanen nog hoog, maar dat betekende forse daling van voltijdsbanen. Alleen in de zorg is er nog banengroei. Gewerkte uren steunt de groei van het BNP in de VS dus niet meer (werkuren week bleef gelukkig nog wel constant). Cijfers zullen nog wel meer worden herzien en die van komende week, daar houdt men zijn hart voor vast. Een en ander wijst op een rentedaling van de FED van eerder 0,5% dan 0,25%. Er zijn nog wel wat problemen met de cijfers zoals de lage respons op vragen waarmee het cijfer wordt berekend en de altijd arbitraire gok voor birth/death van bedrijven.  Ook het wegslepen van immigranten/ plotseling stoppen van immigratie zorgt voor problemen over hoe de cijfers te interpreteren. De participatiegraad van het kerncohort 25-54 daalde niet en dat geeft aan dat er kennelijk nog geen echt grote problemen zijn op de arbeidsmarkt. 

Trump verwijt de FED dat ze te laat zijn met renteverlaging. Vijf maanden geleden zag hij al dat het niet goed zou gaan met de arbeidsmarkt (hij zei toen al dat misschien een kleine, maar noodzakelijke  recessie nodig was om Amerika te genezen van die te hoge handelstekorten) en dat inflatie niet zou stijgen. Op basis van de oude cijfers (van hoge eerste publicaties van banenrapporten) en de degelijke trends na 2021 zag de FED dit niet erg duidelijk aankomen. De inflatie is minder gestegen dan verwacht. De verwachtingen zijn echter dat inflatie nu wel gaat stijgen en dat de desastreuze tariffs van Trump nu een slechte arbeidsmarkt blijven veroorzaken. Dat laatste moet genoeg druk op inflatie geven om de rente fors te kunnen verlagen. En we moeten hopen dat een en ander transitory is, wat steeds minder wordt ondersteund door economen. Die inflatiedruk kan nog enige jaren blijven en inflatiedruk is toch al structureel hoger dan voor 2020 (door demografie, zorgkosten o.a., structureel lage werkloosheid en vooral deglobalisering)

De harde cijfers over het tweede kwartaal wijzen op 3% groei (Atlanta FED GDP now), terwijl de consensus van economen eerder 1% ziet. Het bedrijfsleven heeft meevallende omzetgroei laten zien over het derde kwartaal. De arbeidsmarkt wijst op minder dan 1% groei, maar er lijkt voorlopig nog wel wat meer groei in het vat te zitten voor het derde kwartaal. Of dat in het vierde kwartaal nog zo is, valt te bezien. Het consumentenvertrouwen is laag en dat uit zich in voornemens om minder uit te geven aan bijvoorbeeld kerstmis. Of dat echt gebeurt is uiteraard onzeker, maar het ziet er toch niet goed uit voor groei in het vierde kwartaal

Liz Truss policy

Het consumentenvertrouwen daalt in de VS, maar uiteraard niet voor de hoge inkomens.
OBBA, one beautiful big bill act, gaat werken voor de rijken en er moet een trickle down effect komen naar de minder welgestelden. Het evangelie van Liz truss, dat niet geloofd werd door de bond vigilantes. Binnen dagen daardoor einde van politieke loopbaan van Liz Truss. Voor Amerika is dit trickle down effect groter en Trump hoeft nog niet te vrezen voor een voortijdige exit hierdoor. 

lagere rente, lagere groei maar hogere winstverwachtingen in de VS

De beurzen in de VS zetten nieuwe hoogtepunten op verwachtingen van een lagere rente en hogere winsten. Dat is een beetje tegen de jaar- en presidentscycli in. Zo ergens in augustus slaat het negatieve sentiment toe vanwege vooral neerwaartse bijstellingen van de winstverwachtingen en omdat de dagen zo veel korter worden. Maar dit jaar gaat het ineens weer prima met die winstverwachtingen in de VS (in Europa helaas een stuk minder). voor 2025, een jaar vooruit, 2026 en 2027. Nogal ongebruikelijk. Kennelijk waren de verwachtingen te somber na liberation day en dat wordt nu bijgesteld, een beetje zoals Philips deed: er is schade door de importheffingen, maar veel minder dan gevreesd. Dat zou nog even door kunnen gaan in de VS, maar het is wel in strijd met de verlaagde groeiverwachtingen voor het BNP in de tweede helft van 2025 (men denkt aan 1,1% groei op jaarbasis).

De rente begint nu heel voorzichtig te dalen na de voorzichtige woorden van Powell in Jackson Hole. De arbeidsmarkt lijkt toch wat meer verzwakt dan eerder aangenomen en de huren zitten nog steeds in een neerwaartse trend en de olieprijs ook. Inflatie door tariffs zou transitory zijn (? net als in 2022). En zowaar, de 10-jaars rente is weer boven de korte rente gekomen.

Dit is overigens het klassieke recessiesignaal, maar werkte niet voor het eerst na 2023, alhoewel, als jet het zo presenteert als in het plaatje, dan was het gen goed signaal.

De recessieangst is bijna helemaal verdwenen vanwege de tariffs en de bijbehorende onzekerheid. De belastingverlaging voor de rijken lonkt en dat brengt enig optimisme voor 2026, geen recessie.

De wall of worry is nog heel erg hoog en het sentiment is weer optimistisch, zij het nog niet extreem (genoeg?). Krugman haalde in zijn interview met Eichengreen de wet van Dornbusch aan: bij een crisis gaat de verslechtering eerst minder/langzamer  dan verwacht en dan ineens harder/sneller. Daar klampen deze Trump-bashers van kwaliteit zich aan vast. Het komt wel, die kater van dat ridicuul beleid van Trump. No way dat industrialisatie van Amerika succesvol kan zijn. Venture Capita/ PE geven geen krediet aan bedrijven die kapitaalintensief zijn. Men heeft niet meer de mentaliteit en de ondernemerscapaciteiten om zware industrie van de grond te krijgen. Men mist het blik ingenieurs dat men hiervoor moet opentrekken (er is nog hoop voor Duitsland, dat dit blik nog wel heeft). De teruggang van het aandeel van industrie in het BNP is meedogenloos en heel misschien dat het door Trump van ongeveer 7 naar 7,5% is te brengen.

 

geen vrede, geen groei banen, geen daling inflatie maar wel lagere rente en opwaartse winstherzieningen

 Even leek het erop dat vrede in Oekraïne dichterbij kwam, maar Lavov moest even rechtzetten dat Rusland natuurlijk geen vrede wilde op andere voorwaarden dan de Russische. Poetin nam aan dat Zelensky en de zeven dwergen uit Europa nooit akkoord zouden gaan met o.a. het afstaan van land. Maar zo ging het niet: (ik denk op aanraden van die geniale Rutte) zetten Zelensky en de zeven dwergen alles in op eventuele veiligheidsgaranties en daarna was er wel te praten over verlies van land. Dus nee, Zelensky kreeg niet de schuld van het mislukken van de vredesonderhandelingen, maar Poetin. Veiligheidsgaranties van een ander soort dan mooie woorden in combinatie met geen hulp aan Oekraïne zijn uiteraard onacceptabel voor Rusland. Rusland is een koloniaal rijk en moet dus de Sovjet-Unie herstellen, zo liet bijvoorbeeld Lavrov in Alaska zien. D.w.z. geen onderhandelingen, zeker niet met Zelensky en Europa moet zich er niet mee bemoeien.

Beurzen waren de hele week wat in mineur vanwege groeiende angsten dat Powell onwelvoeglijke dingen zou zeggen in Jackson Hole. Vooral als hij zou gaan klagen over de onafhankelijkheid van de FED die in het gedrang is gekomen vanwege Project 2025 om de president meer macht over de rente te geven. Maar nee, geen rampzalige zaken over oplopende inflatie maar slechts opmerkingen dat alles wat curieus was. De markt pakte op dat de zorgen over de arbeidsmarkt toch wel heel duidelijk ten toon gespreid werden en dat dus renteverlaging in september waarschijnlijk is (tenzij vreselijke cijfers over inflatie en krachtige banengroei).Hervatting van de renteverlaging lonkt en het zou meerdere renteverlagingen betekenen. De FED vindt de inflatie door tariffs transitory, dus enige stijging van de inflatie staat renteverlaging niet in de weg en past in het geleidelijk buigen voor Trump. 

Een en ander zou dus moeten leiden tot versoepeling van het monetaire beleid, een lagere reële rente. En dat zou outperformance van small caps moeten betekenen (plaatje Scott Grannis).

Die outperfomance van small caps is wat minder dan de reële rente normaal zou moeten veroorzaken sinds Trump bezig is met die wondermooie tariffs. Overigens wel in lijn met een zwakkere dollar.

Ondertussen zijn de winstherzieningen prachtig, vooral in de VS.

En particulieren kopen onverstoorbaar door

hoop op lagere rente en vrede in Oekraïne

Een renteverlaging van de FED in september lijkt in de tas, misschien zelfs 0,5%, maar dat past niet bij het verslechterende inflatieverhaal.

“We call a tariff a protective measure. It does protect; it protects the consumer very well against one thing. It protects the consumer against low prices.” – Milton Friedman

Met vertraging zie je nu steeds duidelijker dat de inflatie in de VS gaat stijgen. Niet alleen de goederenprijzen vanwege de tariffs, maar ook in de dienstensector.

De vastgoedsector is betrekkelijk zwak en de huurstijging lijkt gematigd. voedselprijzen omhoog door minder goedkope arbeidskrachten en bijvoorbeeld 17% tarifffs op tomaten. Maar toch, het is overduidelijk dat er meer inflatie aankomt, zij het niet zo veel als begin dit jaar gevreesd.

Vooral de ppi, de producentenprijsindex, valt uitzonderlijk zwaar tegen, en dat bezegelt het oordeel van opwaartse trend inflatie, maar rente FED moet omlaag. De groei van de werkgelegenheid is stilgevallen.

Bessent zegt dat het bedrijfsleven (exporteur voorop) de hogere importheffingen eten en dus niet leiden tot meer inflatie. Hatzius zegt dat dit tot op heden zo was, maar dat de consument straks 2/3 gaat betalen of nog meer van de hogere tarifffs. Trump reageerde meteen dat Hatzius op staande voet ontslagen moet worden, maar de hoofdeconoom van Goldman Sachs is nog niet de keel gesnoerd. Uiteraard heeft Hatzius ongeveer gelijk.

Vooralsnog kost het chaotische beleid van Trump duidelijk wat groei en leidt het toch tot inflatie. Door de belastingverlaging hoeft de Amerikaanse economie niet in een recessie te komen in de VS, maar het zal niet goed aanvoelen voor de middenklasse en armer.

Trump heeft zich zoals verwacht (ook door hem zelf) door Poetin laten aftroeven, maar hoeft Alaska nog niet aan Rusland af te staan. Poetin heeft voorwaarden gesteld waaronder hij tot een vrede zou kunnen besluiten in Oekraïne en tot zijn onbeschrijflijk genoegen heeft hij geconstateerd dat Trump het bijna helemaal met hem eens is. Vrede op basis van de status quo heeft geen zin, Oekraïne moet wat extra land opgeven. Dat lijkt onvermijdelijk, als men nu vrede wil. Geen lid van de NAVO. Russisch officiële taal. En allemaal alleszins redelijk voor MAGA. Misschien is dat genoeg in combinatie met het stoppen van de sancties tegen Rusland. Maar voor Poetin is dit waarschijnlijk nog niet genoeg. Europa moet stoppen met wapens aan Oekraïne geven, maar daar verdient Amerika nu zo lekker aan (zoals de volgens Trump highly respected Secretary of the NATO (zoals staat in zijn verslag van de meeting in Alaska) aan zijn verstand heeft gepeuterd). Het leger van Oekraïne moet zwakker worden (hoogst onverstandig voor Oekraïne). Een en ander is in hoge mate onacceptabel voor Zelensky, maar zoals Trump en Poetin al stelden, Europa stelt militair niets voor en moet de gore bek eens wat beter leren dicht te houden. Alles moet wijken om Trump de Nobelprijs te kunnen geven.

Trump heeft het voor elkaar gekregen dat Poetin heeft aangegeven hoe hij op enigszins realistische wijze vrede wil krijgen. Dat is een enorme prestatie en brengt vrede dichterbij. Het kon alleen met enorme vleierij, zoals hij echt wel rond hem heen heeft gezien hoe men dat aanpakt. Een reuzenstap is de vrede zelfs dichterbij. Poetin kent zijn geschiedenis en weet dat na vier jaar talmen Amerika mee ging doen aan de Eerste en Tweede Wereldoorlog en zo betrekkelijk snel een eind forceerde aan de oorlogen. Een volgende president na Trump zal Europa oproepen oneindig veel gekochte Amerikaanse wapens in te zetten tegen Rusland. Afghanistan en Vietnam leerden dat na tien jaar de bevolking een uitzichtloze oorlog om niets niet langer pikt. Nog zeven jaar dus en dan verliest Rusland. Dus het is wel te begrijpen dat Poetin een roemrijk vredesakkoord wil tekenen. Meer dan 1000 doden per dag (over die landmijnen lopen is niet gezond) , dat is niet vol te houden voor een demografisch snel verouderend land met een groot tekort aan jonge mannen.

beurzen blij met verbeterende winstverwachtingen in de VS en vooruitzichten op renteverlaging

 Beurzen doen het vrij goed dit jaar ondanks de handelsoorlogen van Trump. Dat drukt de groei en zorgt voor veel onzekerheid. Maar dat is niet te zien in de volatiliteit van de rente en de VIX. Eigenlijk valt het allemaal best wel mee. De omzetten in de VS groeien harder dan verwacht, de cash flow ook en de winstontwikkeling van de Amerikaanse tech is magnificent. Genoeg om de winstvooruitzichten te laten verbeteren in de VS en om de somberheid over Europa wat te drukken. Dat is een beetje tegen het seizoen in, vaak krijg je nu in het jaar neerwaartse aanpassingen. De free cashflow is beter dan verwacht, ergens helpt Trump de winstgroei. 

Wel wordt het steeds duidelijker dat de groei zwakker wordt, maar dat leidt tot zonnige rentevoorspellingen. De FED gaat de rente met meer dan 1% verlagen, vooral als de trawanten van Trump de macht overnemen in de FED. De inflatie moet wel haast wat stijgen door die importheffingen maar met lagere grondstoffenprijzen hoeft de inflatie niet zo'n groot probleem te zijn. Hoopt men. Huurstijging blijft ook laag in de VS.

Die importheffingen leiden echter wel tot structureel minder groei (ca. 0,75% denk ik) en meer inflatie (ook 0,75% denk ik). Dat maakt het waarschijnlijk mogelijk voor de FED om de rente te verlagen. 

Er is optimisme over de liquiditeit

De invloed van die handelsoorlogen is kleiner dan verwacht. China groeit door en exporteert er nog lustig op los, deels via andere landen zoals Taiwan.

Wat me wel dwars zit is dat op sommige kwartaalrapportages wel heel erg negatief wordt gereageerd

Bijvoorbeeld ASML, Wolters Kluwer en DSM Firmenich hadden in mijn ogen prima cijfers. Maar ineens ziet men het onheil van AI en een lagere dollar op ons afkomen en dat leidt tot angsten voor de groei van ASML, want er dreigt naar men vreest een toekomst zonder geavanceerde chips (vooral bij Intel en Samsung). Oude gevestigde namen met prima winstgroei doen het ineens slecht. Men heeft liever financials en de goede tech, Amerikaanse tech. Unilever en Heineken, ABimbev, het is al tijden bezig aan een teleurstellende neergang. Misschien komen er betere tijden voor healthcare, dat wordt helemaal verguisd.

het begint duidelijk te worden dat groei VS structureel lager is door handelsoorlog Trump

Trump stelt zich een beetje op als een contraire belegger: als alle economen zeggen dat hoge importtarieven slecht zijn, dan zijn ze waarschijnlijk goed voor de economie. Trump verkondigt al decennia dat het nieuwe economische evangelie moet zijn dat er beautiful tariffs nodig zijn om de uitbuiting van Amerika te stoppen. En zo waar, langzaam komen er enkele economen (Pettis zegt dit het meest overtuigend in mijn ogen) die zegen dat tariffs mits goed uitgevoerd noodzakelijk zijn om de uit de hand lopende tekorten op de handelsbalans weer op een houdbaar pad te krijgen. Stop de profiteurs die de groei van hun economie hoog proberen te houden via (vaak gesubsidieerde) exporten. Daar zit namelijk wel wat in, dit soort politiek creëert instabiliteit en inefficiënties. We zagen dit rond 1990 in Japan en nu in China. Een klein deel van de economie is razend efficiënt en de rest is voor een verontrustend deel inefficiënt. In China zijn al dit soort semi/staatsbedrijven volgestopt met steeds meer schulden, niet meer extra gesubsidieerd door de gemeentes via verkoop van grond etc. wat nu niet meer lukt door de krimpende beroepsbevolking. Kommer en kwel dus voor grote delen van het Chinese bedrijfsleven dat rommel exporteert. Naburige landen die ook dit soort producten maken boos dat ze oneerlijke concurrentie krijgen. Trump boos door de hogere export naar de VS tegen afbraakprijzen. Geen stabiel systeem dus, nu er zo veel herrie over gemaakt wordt.

De handelsoorlog van Trump veroorzaakt in de VS naast onzekerheid ook in weliswaar kleinere mate van dit soort inefficiënties. Creativiteit wordt gesaboteerd via acties tegen woke universiteiten. Als Trump niets bijzonders had gedaan en de politiek van Biden had voortgezet met een extra accent op deregulering en enige belastingverlaging was een stijging van 0,5 tot 0,75% stijging mogelijk geweest van het structurele groeitempo van 2,25% van Biden. Door de handelsoorlog, oorlog tegen immigratie en onzekerheid lijkt het structurele groeitempo niet gestegen maar gedaald naar ongeveer 1,6-1,7% (zoals bijvoorbeeld Scott Grannis schrijft). De big beautiful bill kan tijdelijk een groei-impuls geven van 0,5-1%, maar die dreigt weg te lekken zodat er nauwelijks hogere groei komt dan 1,7% ondanks dat er via de big beautiful bill met geld gesmeten wordt om de groei aan te zwengelen. 

De handelsoorlog van Trump begint steeds duidelijker een mislukking te worden die leidt tot minder groei, meer inflatie en hogere overheidsschuld. Tot op heden viel de inflatie mee en was de economische groei een prachtige 1,5% in de eerste helft van 2025. In 2026 komt er meer inflatie door de handelsoorlog, meer door flink hogere prijzen voor gezondheidszorg en geen verdere afname van de huurstijging zoals gemeten wordt in de CPI.  Er is enige hulp van lagere olieprijzen, maar andere grondstoffenprijzen lijken juist gemiddeld extra te stijgen. De arbeidsmarkt is nu duidelijk aan het verzwakken (de FED gaat de rente echt wel verlagen in september) en de huizenmarkt is behoorlijk aan het afzwakken. 

zijn de vooroordelen van de beurs nu wijs of is het complacency

 Beleggers zitten vol vooroordelen en soms betalen die goed uit en soms zijn ze rampzalig. Ze zijn vaak nodig om een indruk te krijgen van de consensus. En zo werd me voorgehouden: de eerste stap van het beleggingsproces is identify the consensus, dan challenge the consensus en als dat niets oplevert ga dan voor persistence of trends. Dat laatste vraagt natuurlijk ook eerlijkheid om onder ogen te zien dat je weer van alles niet goed gezien hebt en sommige mensen hebben een uitstekend gevoel wanneer dat heel erg aan het worden is, bijvoorbeeld als de wall of worry heel hoog is, dan krijgt persistence of (new) trends meer kans. En sommige mensen zetten er op in dat de trends gewoon af en toe te achteloos te lang geaccepteerd worden (complacency), vaak met in achtneming van wat een normale cyclus zou moeten duren (helaas zijn veel cycli niet zo regelmatig als ik zou wensen). Kortom eigen oordeel is nodig en vaak helaas vooral geluk over een juiste keuze wat wel en niet belangrijk is. 

Wat zijn nu enkele van die vooroordelen in mijn ogen volgens de beurs?

1. De tariffs, importheffingen van Trump, doen niet zo veel kwaad. Ze leiden tot minder afzwakking van de groei dan verwacht en tot minder stijging van de inflatie dan verwacht. Tot op heden.

2. AI is goed, maar mijd de fallen angels. Er lijkt enige persistence of trend te zitten in verliezers en winnaars, al gaan de winnaars ook nog al eens flink omlaag. Daarna winnen de winnaars natuurlijk, zoals tot nog toe Nvidia. Het is oppassen of Apple een fallen angel gaat worden door AI.

3. Oorlog is eerder goed dan kwaad voor de winsten. Daar wordt wel af en toe enorm op ingezet, zodat ook de winnaars af en toe af moeten koelen

4.De grote overheidstekorten zorgen voor een stijging van de termijnpremies en zo voor een hoge(re) lange rente

5. Immigratie is eerder goed dan slecht voor de economie, zoals de cijfers van de begrotingsinstituten laten zien

De kiezers denken er vaak anders over. Velen hebben last van de onzekerheden van het beleid van Trump en vooral de onrechtvaardigheid die ervan afstraalt (discriminatie minderheden, wat afpakken uitkeringen/ zorgsubsidies  van lage inkomens).

Immigratie wordt bijna alom als slecht gezien, maar de praktijken van ICE gaan veel te ver, het lijkt de Gestapo wel. Dit is niet populair, zelfs niet bij republikeinen. Dat zal erger worden als de inflatie (voedsel) hierdoor extra stijgt en BNP minder groeit.

De angst voor AI is enorm. Het moet wel haast tot flink banenverlies leiden, ook van beter betaalde banen. Maar dat hindert de winsten niet.

Oorlog is natuurlijk terecht enorm slecht volgens de kiezer, maar de beurzen reageren vaak nauwelijks op bepaalde conflicten

De vraag is of Trump gelijk heeft dat tariffs goed zijn. Economen waren tot nog toe vrijwel unaniem met het veroordelen van tariffs. De laatste tijd komt er meer tegengas van bijvoorbeeld Pettis. De handelstekorten zijn uit de hand gelopen en leiden tot allerlei problemen, zie de productie-overschotten van China dat zo probeert de economie overeind te houden. Dat is duidelijk steeds meer onhoudbaar (zeer eens) en tariffs worden steeds meer verdedigd door mensen die neoliberale politiek erg vreselijk vinden en dat zijn er nogal wat. Het alternatief van protectionisme lijkt voorlopig nog steeds slechter, niet de beloofde heilstaat van betere zorg en hogere inkomens naderbij te brengen. 

Vooralsnog lijken de tariffs de groei in de VS met ongeveer ruim een half procent te verlagen (structureel groeitempo omlaag van ongeveer 2,2% in de VS naar 1,6%, terwijl AI het groeitempo naar bijna 3% had moeten brengen). Met de inflatie gaat het voorlopig beter dan verwacht, maar voor 2026 wordt dat moeilijker. Meer geleidelijke doorwerking van die tariffs in hogere prijzen en vooral fiks hogere kosten voor gezondheidszorg. Huurstijging lijkt gematigd te blijven en de olieprijzen ook. Maar per saldo toch langdurige doorwerking richting hogere inflatie vanwege de tariffs. Er wordt ook hard gepiept dat het beleid van Trump slecht is voor innovaties. Dat weet ik niet, maar lijkt me plausibel.

 

Voorlopig zegt Trump elke dag dat Powell niet ontslagen wordt, hoe lang blijft dat zo? Vooroordeel over onafhankelijkheid FED?

 Bijna elke dag wordt er door het Witte Huis gezaagd aan de stoelpoten onder Powell. Voorlopig zegt Trump dat Powell weg moet (hij is always too late, stupid, verlaagt rente niet, zit Trump voortdurend dwars), maar hij laat ook weten dat Powell niet ontslagen wordt. Vaak gaat dat via Bessent, die nu bezig is al het beleid van de FED en Powell in een slecht daglicht te zetten. De FED geeft veel te veel geld uit, besliste vaak verkeerd (zag de recente inflatiegolf te lang als transitory bijvoorbeeld) en zo zijn er nog wel wat meer zaken die enigszins stinken bij de FED.

Powell zou volgens velen moeten blijven zitten, omdat anders de onafhankelijkheid van de FED te veel in gevaar is. We zagen reeds dat uitgelekte, niet uitgevoerde beslissing van Trump over ontslaan Powell tot flinke stijging van de lange rente en daling van de dollar leidde. Als Powell voortijdig opkrast, dan zal dit waarschijnlijk de eerste reactie van de beurzen zijn, inclusief een daling van de beurskoersen. Dat hoeft maar enkele dagen te duren aldus El Erian en dan zal de rust weerkeren als een fatsoenlijke opvolger van Powell benoemd wordt, wat in zijn ogen waarschijnlijk is.

El Erian , een van de meest gezaghebbende financieel economische commentatoren, gooide de knuppel in het hoenderhok; Powell kan maar beter voortijdig opstappen om zo veel mogelijk te redden van de onafhankelijkheid van de FED op X

.  Mohamed A. El-Erian op X: 'Some have asked me to elaborate on my earlier post, so let me start with two hypotheses. The first, and I feel very strongly about this, is that central bank independence is critical for better economic outcomes. It is a core principle that guides my thinking on this issue.' / X

El Erian vindt de onafhankelijkheid van de FED zeer belangrijk. Zelf heb ik gezien dat bijvoorbeeld Nieuw Zeeland een tijd geen onafhankelijke centrale bank had en de inflatie daar uit de hand liep. Daarna maakte men de centrale bank weer onafhankelijk en na korte tijd ging het weer goed met de inflatie. Ik doe dus mee aan het vooroordeel dat een centrale bank onafhankelijk moet zijn. Maar er wordt geknaagd aan die stellingname. Veel Amerikanen, vooral MAGA-aanhangers , vindt dat de FED weg moet of moet dansen naar de pijpen van de grote leider, want de FED maakt alles erger en is voor 90% democraat. De FED zou beter gecontroleerd moeten worden, vooral de boekhouding. De FED is altijd te laat en veroorzaakt te veel recessies en hindert de groei te vaak en is nu nodeloos bang voor inflatie, aldus MAGA. Al die vooroordelen dat hogere importinflatie leidt tot hogere prijzen is onzin, zo blijkt uit de CPI-cijfers tot nu toe, precies zoals de grote leider al gezegd had en gelovers in lage geldgroei al opperden (M2 groeit nog steeds niet erg hard), 

El Erian zegt dat het beter is te zwichten voor de grote dictator, omdat anders de aanvallen op de FED alleen maar erger worden en er steeds meer zaken bijgehaald worden die het functioneren van de FED gaan bemoeilijken. Dan blijft er nog iets over van de onafhankelijkheid. Powell is een lame duck geworden. El Erian krijgt uiteraard de wind van voren, want als Trump dit wint, dan is dat een enorme slag voor de onafhankelijkheid van de FED en kan in de toekomst elke onwelgevallige FED-baas worden weggewerkt. Trump benoemt dus een vazal en is dan ook de baas over de monetaire politiek (zoals ook moet volgens de methode Orban om op democratische wijze de democratie geleidelijk en projectmatig uit te schakelen).

Ik denk dat Powell gaat opstappen als zijn opvolger benoemd is. Als lame duck zit hij dan de nieuwe opperbevelhebber dwars en dan is het een goed gebruik om op te stappen (zoals bijvoorbeeld Yellen deed). Dit zal even heel wat rimpelingen op de beurzen veroorzaken en op lange termijn niet zo best zijn via hogere rentes (al was het maar vanwege hogere geëiste termijnpremies) en hogere inflatieverwachtingen. DE voorzitter van de FED kan niet in zijn eentje de rente bepalen, hij moet de meerderheid van stemmen in de FED achter zich krijgen. Dat lukt meestal wel, tenzij Trump echt een Trump-papagaai zonder gezag benoemt. Een en ander zet de FED nu al onder druk om de rente te verlagen en dat zal waarschijnlijk in september weer van start gaan. Powell moet overigens tamelijk snel opstappen, omdat anders de FED de schuld krijgt van te hoge inflatie en lage groei en niet Trump (dat zit echt wel in het achterhoofd van Powell). 

brief van de koning: big beautiful bill=big beautiful tariffs

Trump stuurt zo ongeveer de hele wereld brieven met hoge importheffingen per 1 augustus. Taco Trump zal best wel weer wat terugkrabbelen en de markt denkt dat de EU 15% aan de broek krijgt. Dat zou wel eens tegen kunnen vallen, want Trump realiseert zich dat zijn OBBA, one big beautiful bill act, wel heel erg slecht is voor de begrotingstekorten. Dus moeten er ergens centjes, dollars vandaan komen en dat is met stip die big beautiful tariffs. Veel van die heffingen worden opgegeten dor de exporteur en winkels, zoals Trump al veronderstelde. Maar met vertraging wordt het natuurlijk wel grotendeels doorberekend aan de consument, die nu wat minder kan kopen en andere dingen probeert te kopen die goedkoper zijn. 

Waarom koper een 50% heffing krijgt is me niet duidelijk, het lijkt me beslist niet raadzaam. Hogere koperprijzen werkt in van alles door en is zeer inflatoir en groei  remmend. Amerika is een grote koperproducent maar importeert toch ongeveer de helft.  Nieuwe mijnen openen kost ongeveer 7 jaar. De koperproducenten kunnen met hun huidige mijnen wel de productie uitbreiden, wie weet wel met 20%, maar dat kost minstens twee jaar.

Trump wil het gat op de begroting goedkoop financieren en saboteert dus de FED. Hij lijkt een shadow FED op te gaan zetten. Als Powell sneuvelt, dan zou dat slecht zijn voor de dollar en de lange rente juist verhogen.

De lange rente is behoorlijk opgelopen en lijkt te gaan stabiliseren ex Trump. Er dreigt dus nog wel een hogere risicopremie op lange leningen en er is ook angst voor structureel hogere inflatie door de begrotingstekorten, deglobalisering, importheffingen, lage werkloosheid en oplopende grondstoffenprijzen.. 

De angst voor hoge importheffingen is behoorlijk afgezwakt. De Rabo berekende dat 30% hogere heffingen 0,2% groei zou kosten voor Nederland. Lijkt me weinig, maar heel veel meer zal het ook wel niet zijn. Die OBBA is zo duur dat het toch de groei moet aanjagen in de VS, al is het dan alleen maar voor de rijken en dat moet toch goed zijn voor de beurzen. De winstmarges staan daardoor ex import en export niet erg onder druk en dat zie je terug in vrolijke beurzen. Het winstseizoen voor het tweede kwartaal is losgebarsten en dat lijkt zoals bijna altijd mee te vallen. Dat moet dan een eind maken aan die zorgwekkende neerwaartse winstherzieningen voor dit en volgend jaar.

Sommige magnificent seven worden vervagen, want het lijkt niet goed genoeg te gaan met Tesla en Apple en dat terwijl ze zo duur zijn.

MAGA is boos op Trump vanwege het in de doofpot stoppen van de Epstein files. Ze bestaan niet zegt hij en zijn verzonnen door Obama en Biden. Musk maakt er succesvol een complot van en daar houdt MAGA van, deze keer ten koste van Trump.

6

beurzen kabbelen rustig verder, eerder omhoog dan omlaag zo lijkt het

 De chartisten, de plaatjeskijkers, blijven onverminderd optimistisch op de beurzen. Men trekt zich weinig aan van de fratsen van Trump en het saboteren van de FED. De langzame afzwakking van de groei en de groeivooruitzichten van Amerika doen ook de pret niet drukken.  Hard gaat het allemaal niet meer in Europa, maar men put hoop uit de belastingstimulering voor de rijken, extra investeringen voor AI en betere productiviteitsstijging hierdoor.

In Europa doen cyclische bedrijven het ineens goed (in de AEX bijvoorbeeld Randstad en Arcelor en de banken), al begrijpen de commentatoren niet waar dit optimisme over groei vandaan komt. Ook in Amerika doet discretionary het beter dan staples, geheel in lijn met dalende credit spreads (en inkomen spread Italië-/- Duitsland). Small caps (ASX) doen het in Nederland ineens wat beter dan large (AEX). 

De dollar staat op een punt waar steun is te verwachten. de dollar is even wel genoeg gedaald, zo lijkt het. Centrale banken doen hun best om niet zo veel in Amerikaanse obligaties te beleggen via meer aankopen van goud, al lijkt China even wat minder hun best te doen. Ze exporteren rustig stevig door, minder naar de VS en meer naar andere landen die dan hun producten mogen dumpen in de VS (en de EU). Met de winsten gaat het belabberd in China, deflatoire druk en de consumptie loopt nog steeds niet zo lekker. In Amerika lijkt het een stuk beter te gaan met de winsten, vrij weinig winstwaarschuwingen tot nog toe. Idem in Europa, waar de zwakke dollar wat vervelende cijfers gaat opleveren ()minder voor small caps).

De banengroei viel mee in de VS (o.a. repareren schade door DOGE), werkloosheid ook (wel door uitblijven groei labor force), al zijn er toch de nodige kanttekeningen te maken. De banengroei in de private sector is toch behoorlijk aan het afzwakken en het is populairder om job cuts aan te kondigen. ISM employment niet goed. ADP laat al tijden minder rooskleurige cijfers zien. De arbeidsparticipatie van de kerngroep ,25-54-jarigen, is toch wat aan het afbrokkelen, al is daar de werklosheid nog erg laag. Al met al een zwak beeld, met alleen het hoofdcijfer goed. Dat is zorgelijk hebben ze me vroeger geleerd.

De chartisten melden dat de AEX liefst wel boven 906 moet blijven, anders dreigt die correctie die volgens de jaarcyclus eigenlijk voorbehouden is aan september, niet juli.

wat zijn we toch gemeen tegenwoordig

 De politiek is spijkerhard tegenwoordig. Alle frustraties moeten benoemd worden en liefst met woorden en geen daden in het parlement bestreden worden. De zondebokken krijgen het zwaar te verduren, want zij zijn de schuld van alles, waarom de kiezer zo ontevreden is. Zijn onvrede wordt flink versterkt door de sociale media (dit wordt steeds beter aangetoond door wetenschappelijk onderzoek). Het is immers niet zijn/haar schuld dat men het niet beter heeft dan de ouders. Dat was wel gewoon geworden, maar is moeilijk haalbaar voor velen bij concurrentie met goedkope buitenlanders. Hard werken door de middenklasse wordt weinig extra beloond, alles gaat op aan hogere belastingen/ minder subsidies en inflatie. De groeicijfers van het BNP lijken nog heel wat, maar eigenlijk is er geen groei van de consumptie ex zorg.  

Dus kiezen we politici die hard van de daken schreeuwen dat alles mis is en zij wel even alles weer goed zullen maken. Er is een grote, sterke leider nodig. Make America great again, houd geen rekening met de rest van de wereld zoals met mensen in Afrika die geen medicijnen meer tegen AIDS krijgen. Het past steeds beter in het plaatje van het fascisme van de jaren dertig. Mogelijk gemaakt door de grote depressie. Een sterke populistische leider, die bol staat van charisma. Een sterk leger moet er komen, zo rechts mogelijke regeringen. Men belooft zoals alle politici gouden bergen, ook voor de zwakkeren, maar rechtse partijen bezuinigen eerst op uitkeringen en zorg voor zwakkeren. One big beautiful Bill  van Trump is een prima voorbeeld: belastingverlagingen voor de rijkste 10% en minder hulp voor medische zorg en weg met die voedselbonnen. Armsten $600 op achteruit en rijksten $6000+ vooruit. Dit is overigens zo extreem dat het electoraal niet zo'n succes lijkt te worden als de vorige belastingverlaging, die Trump desondanks niet deed winnen van Biden.

Trump bepaalt welke bedrijven succesvol kunnen blijven, straft helpers aan verkeerde groepen zoals Transgenders, klimaatdrammers, elitair geachte wetenschap. ICE voert oppakacties van illegalen waar de Gestapo trots op zou geweest. De sterke hand van de overheid, precies wat republikeinen verafschuwen, maar wel prachtig natuurlijk als je ook de mening van Trump bent toegedaan.

Amerika verguist Europa, vooral Duitsland en heeft nu meer op met dictators als Poetin. Trump was extreem gemeen tegen Zelensky en nu gaat hij inderdaad minder wapens leveren. Die aardige Poetin volgens Trump doet dan natuurlijk wat elk verstandig mens zou doen: aannemend dat er straks weer meer wapenleveranties komen, al was het maar betaald door Europa, moet je nu even extra aanvallen. En niet uit zijn op een wapenstilstand zoals Trump tracht voor elkaar te krijgen. Nee, die Poetin is niet die aardige man en wil gewoon Oekraïne zo veel mogelijk overnemen en heeft helemaal geen oog voor een Nobelprijs voor Trump.

In Nederland is men ook bekeerd tot extremistische wetten aannemen om minder asielzoekers te krijgen. Uitvoerbaarheid van die wetten is onbelangrijk, daar letten de kiezers voorlopig toch niet op (totdat de partij van rechts redelijkheid CDA hier met succes mee gaat scoren). Hulp aan asielzoekers gaat strafbaar worden, zij het wel met enig uitstel. Weg kerkasiel, Leger des heils een criminele organisatie straks. We waren al verbolgen dat vrijwilligers geen lintje mochten krijgen van kanjer minister Faber, maar nu mogen ze straks voor zes maanden in de cel gegooid worden. . Misschien komen deze wetten niet door de Eerste Kamer vanwege tegensputteren van de confessionele partijen. Maar zo lang de politieke leiders het idee hebben dat ze duidelijk moeten laten zien aan de kiezer dat bepaalde immigranten zo veel mogelijk in de stront geduwd moeten worden, omdat ze anders de verkiezingen denken te verliezen en neergesabeld worden door Wilders. 

En dan al dat gevaarlijke getwitter van de leider van de VVD over vermeende Jodenhaat waardoor de betreffende zanger even dekking moest gaan zoeken in het buitenland. Ja, antisemitisme steekt weer de kop op. Dat is gevaarlijk en moet voorkomen worden. Zorgelijk. Alle andere vormen van discriminatie natuurlijk ook. Wat een haat komt er los over allerlei standpunten, zoals in dit geval een beperkt kritische stellingname tegen uitwassen van zionisme (ik weet hier overigens niet veel van, er zijn veel heel redelijke zionisten en natuurlijk moesten de Joden na de Tweede Wereldoorlog een eigen land krijgen, al is dit allemaal niet bepaald vlekkeloos verlopen). 

In Amerika is er met afschuw gereageerd door de republikeinen op de winnaar bij de democratische voorverkiezingen voor de burgemeester van New York. Hij was links en dus elitair en weet niet wat goed zou zijn voor New York. Zijn aanhang was echter het armere deel van New York (inkomen onder $150.000, dan hoor je nog tot de middenklasse in een dure en rijke stad als New York). Helemaal niet elitair en toch populair en links (naar Amerikaanse begrippen). Maar wat een haat wordt er toch weer gespuwd op deze man.

Laten we weer aardig worden tegen andere mensen. Make love, not war riepen ze in de jaren zeventig. Nu is het vooral ikke, ikke en de rest kan stikken. Just be nice en gun een ander ook eens wat. Compassion. Dat is meerr in lijn met de bijbel (en koran etc.) dan haat en geweld.

Iran beter dan basisscenario en langzame afzwakking plus Trump doen hopen op lagere rente van FED

 De aanval van de VS op Iran pakte beter uit dan het basisscenario van beperkte vergelding en slechts dreiging met sluiting van Straat van Hormuz. Trump had zich kennelijk om laten praten door Netanyahu om Iraanse kernwapen sites eens flink te bombarderen. Maar daar hoorde kennelijk ook bij dat Israël zou stoppen met aanvallen van Iran (tijdelijk). En dat was enigszins onverwacht, omdat Israël niets liever doet dan Iran militair etc. te verzwakken.  Iran blijft immers luid verkondigen dat Israël vernietigd moet worden en generaties Iraniërs hebben ingeprent gekregen dat dit toch echt moet gebeuren, uiteraard vooral met de hulp van Iran. Dat is geen geheim voor Israël en de VS en daarom mocht Israël eens flink gaan uitpakken in Iran van Trump en vele wereldleiders. Iran had Israël aardig in problemen gebracht met enorme steun aan Hamas in Gaza en Hezbollah in Libanon. Die steun is met de grond gelijk gemaakt, inclusief de steun van van Iran aan Assad. Israël kon na de val van Assad na uitschakeling van heel wat militair gedoe in Syrië ineens veilig Iran aanpakken, Iran was danig militair verzwakt. Iran weet dat bij verdere opbouw van kernwapencapaciteit weer de nodige bommen en speciale operaties te verwachten zijn. Het huidige regiem moet echter zo snel mogelijk een kernwapen zien te bemachtigen anders is het met ze gedaan. Hoe vervelend ook voor de mensen in Iran, dit gaat voor. Net zoals het belang van het politiek overleven van Netanyahu verre dat van het welzijn van Gaza overtreft.  Maar positief is nu even wel dat de olieprijs weer laag is en de kruitdampen in het Midden-Oosten weer wat minder zijn en een kernwapen van Iran wat verder uit zicht is. Niet ver zegt onze bewaker van kernellende IEAE, na enkele maanden kan Iran weer uranium gaan verrijken. D.w.z. een kernbom kan toch ineens over enkele maanden een realiteit zijn, ook al roept men dat dit nog jaren zou duren (ik denk helaas van niet en denk dat Trump dit toch ook als te groot risico zag en daarom maar eens ging proberen of die enorme bommen wel zo goed werken).

Vorige week had ik niet gedacht dat de olieprijs zo veel zou zakken en dat men het er een beetje over eens werd dat goud even echt slechter is dan aandelen, vooral geselecteerde tech natuurlijk (niet alles van de Magnificent Seven lijkt mee te gaan doen aan de feestvreugde, zoals bijvoorbeeld de laatste tijd Apple).

De beurzen zijn in opperbeste stemming. De dienstensector heeft niet zo veel last van handelsoorlogen en een hele hoop andere bedrijven ook niet. De guidance is aan het verbeteren. De winstcijfers voor het derde kwartaal lijken weer goed te worden. De FED lijkt nu echt in september de rente te gaan verlagen en een nieuwe voorzitter voor de FED die wat meer naar de wensen van Trump moet luisteren en de rente wat meer moet verlagen, ook tegen die tijd naar voren geschoven, zou rond die tijd bekend kunnen worden. Dus prijst men een wat lagere FED-rente in, wat Powell ook maar zat te beweren aan havik taal voor congres en senaat.

De FED moet buigen als de inflatiecijfers goed blijven in de komende twee maanden of als het economisch plaatje verzwakt. Tot op heden worden de hogere importtarieven maar heel weinig in geprijsd, het gaat kennelijk maar langzaam. Het gebeurt echter wel, weliswaar met vertraging, maar zal daarom ook nog lang doorgaan en dat zal ook doorwerken in hogere looneisen. Maar de vrees voor veel hogere inflatie is flink aan het afnemen. De huizenmarkt gaat niet zo best en dat helpt ook om de FED aan het verlagen te krijgen.

De enorme verrechtsing in de wereld heeft een beetje averij opgelopen met de grote aantallen mensen die meededen aan de pride mars in Boedapest, ondanks vele dreigementen van regering en politie. De mensenrechten zijn toch niet zo gemakkelijk af te schaffen als Orban hoopte. en dat zal ook voor de VS gelden, ook al mag Trump nu vrijwel alles van het hooggerechtshof. Protesteren zal op grote schaal blijven en succesvol uitpakken, ook electoraal en dat populisten aan het denken zetten.

. 

FED wankelt richting stagflatie en Trump richting fascisme

De FED weet het ook niet meer. Ondanks al die importheffingen en onzekerheid daalt inflatie en blijft de consument maar doorkopen met als gevolg nog steeds een sterke arbeidsmarkt. de FED is overigens wel iets meer bezorgd over werkloosheid geworden. De voorspellingen gaan weer een stapje verder richting stagflatie: meer inflatie en minder groei, maar slechts mondjesmaat allemaal. Net als de daling van de industriële productie, toch niet helemaal het plan van Trump. De importbelastingen stromen nu toch eindelijk zichtbaar binnen en wijzen op ongeveer 0,7% extra belastinginkomsten van het BNP.  De FED preekt dat bij zo veel onzekerheid en een nog steeds sterke arbeidsmarkt voorlopig de kat uit de boom gekeken wordt. Mocht die kat zich bezeren, dan komt snel actie. Gouverneur Waller van de FED wil wel de rente verlagen, omdat hij meer in Trump gelooft en vooral natuurlijk om zijn kans om Powell op te volgen te vergroten. Voorlopig ziet de markt nog weinig kans op renteverlaging door de FED in juli, maar de FED hoeft maar een klein beetje het verhaal te veranderen (Powell gaat in juli roepen dat de rente omlaag kan, maar nu nog niet)  of Timiraos in de Wall Street Journal gaat roepen dat de FED de rente wil verlagen en dan volgt de markt razendsnel. Voorlopig ziet de FED weinig renteverlaging in 2026, maar dat kan bij een Trumpist als opvolger van Powell natuurlijk snel veranderen.

Trump krijgt steeds meer fascistische trekjes. Hij is rechts, een  populaire volksmenner, schakelt de pers en de rechtsstaat en lastige linkse universiteiten en instanties zo veel mogelijk uit (maar dat lukt gelukkig niet helemaal in de VS), probeert verkiezingsuitkomsten te verdraaien, demoniseert bepaalde groepen en begint steeds militaristischer te worden. Eerst die mooie parade voor zijn verjaardag en nu een bommentapijt op Iran. De ayatollah geeft niet op, Iran moet doorgaan met zijn nucleair programma, dat is belangrijker dan welvaart (niet iedereen in Iran is hier blij mee). Vergelding lijkt beperkt te worden tot Amerikaanse bases in Irak en Bahrein (dat mag van Trump zegt men)  en dreiging tot sluiting van de straat van Hormuz (dat mag niet van Trump, die dan belooft Iran terug te bombarderen tot de middeleeuwen) , wat de olieprijs tot ver boven $120 per vat zou brengen als dat langer dan een week duurt. De maatregelen zijn overigens al getroffen om een eventuele sluiting van de straat van Hormuz zeer kortdurend te maken. 

Trump is het eens met de FED, de problemen zijn transitory. Eenmalig totdat het niet meer zo is. 

De plaatjeskijkers worden steeds enthousiaster over de Amerikaanse beurzen (Nasdaq, S&P500 etc.). De zomermaanden zijn meestal niet niet zo best voor de beurs, maar echt dalen gebeurt toch ook weer niet zo vaak. Op jaarbasis worden er weer allemaal statistieken gevonden die behoorlijke stijging van de beurzen aangeven. Helaas geen garantie, maar ook weer geen reden om extra pessimistisch te worden.