Het is duidelijk
wie de daling op Wall Street hebben veroorzaakt: smart money (hedge funds
etc.).
Zij zijn
in 2018 aan het verkopen geslagen om zich in te stellen op de veranderende
correlatie tussen aandelen en obligaties. De beweegreden is risicobeheer en
niet andere ideeën over verwachte opbrengsten.
Zoiets
zegen we eerder bij pensioenfondsen die door veranderende rekenregels hun
renterisico moesten afdekken en meer langlopende leningen kochten door
risicobeheer gedreven en beslist niet door verwachte opbrengsten.
In die risicobijstelling
is dat vaak ook de winnende belegging, maar als dat hedgen is afgelopen dan
moet je weer gewoon beleggen volgens zowel verwachte opbrengsten als risico.
Het is de
vraag of men klaar is met dat derisken. Er zijn wat ondeugdelijke producten op
de markt gebracht met een te hoog risico vergeleken met wat berekend is. Men
verving 40/60% portefeuilles van aandelen/obligaties door 60% aandelen, 150%
obligaties en cash -50% want dat zou hetzelfde risico hebben. Niet dus. Dat roept
herinneringen op aan 2008 toen ondeugdelijke derivaten tot de financiële crisis
leidden. Nu is die dreiging minder, water mis is aan de nieuwe producten is
veel beter te begrijpen dan toen.
Dit is in
lijn met het verhaal dat door de veranderende correlatie tussen aandelen en
vastrentend hedge funds en de returnportefeuiles van institutionele beleggers
gederiskt moesten worden. Particuliere beleggers werken niet zo en kopen als ze
het goedkoop vinden.
En goedkoop
is natuurlijk ING op € 10 met een dividendrendement van bijna 7% en een
boekwaarde van ook ongeveer € 10.
En ASML
onder € 150 is toch ook goedkoper dan die bijna € 200 op de top.
Er kan
natuurlijk altijd nog meer van af, soms zelfs nog veel meer, maar ooit moet je
tevreden zijn.
Overigens,
vroeger werd de particulier als domme belegger gezien, waartegen je contrair
moest gaan, maar de laatste jaren lijkt dit niet meer het geval. Het is de
vraag of dat derisken niet zodanig te laat is dat het nog goed is. Uiteraard
had men dat eerder moeten doen met de wijsheid achteraf.
Geen opmerkingen:
Een reactie posten