opkomende zorgen over Amerikaanse economie en wanneer grijpt Obama in

 Beurzen zijn nog steeds vriendelijk gestemd, al is het maar een zeer beperkt deel van het aantal aandelen dat mooi omhoog marcheert. De magnificent seven in de VS is bijna 50% omhoog en de rest van de S&P500 een tamelijk schamele 7,5% om maar te zwijgen van de kleinere aandelen in de Russell2000 index die helemaal niet omhoog zijn dit jaar tot nu toe. Dat gebrek aan breedte is zorgelijk, net als het ongekend extreem najagen van momentum en short volatility (tot het Minsky moment van volmageddon plotseling aanbreekt). Tot nog toe is het op de beurzen een iets beter dan normaal jaar voor een verkiezingsjaar in de VS. De zomers zijn dan meestal niet zo slecht voor aandelen als gemiddeld. Zo ergens rond september breekt er vaak wat ongerustheid uit of de verkeerde als president gekozen zal worden van de VS. Meestal is dit eigenlijk niet zo belangrijk voor de beurs. Zelfs met een wegkwijnende Biden tegenover wilde inflatiemaker Trump, veroordeeld en al met het geweten van een straatkat volgens Biden, lijkt het de beurzen nauwelijks te interesseren. Trump meer kans is vaak rente wat omhoog (want inflatie omhoog door protectionistische maatregelen) en daardoor ook dollar iets omhoog.

Biden geeft opnieuw aan door te gaan met zijn campagne om nogmaals president te worden. Eigenlijk niet zo verrassend, want dat vertelt hij al een jaar met verve. Alleen als de Almachtige hem op een ander denkbeeld zet, gaat hij opgeven. Dat zal denk ik niet de Almachtige zijn, maar Obama. Als die zegt dat Harris het moet gaan doen om nog enige kans op het presidentschap te hebben, zal Biden moeten buigen.

In Nederland zie je dat het gedaan is met de mildheid van Wilders. Milders is weer Wilders. Een vos verliest niet zijn streken. De door hem uitgekozen eerste minister noemde hij slappe hap omdat hij zijn lievelingetje Agema niet beschermde bij aanvallen op haar roekeloze en vervelende getwitter over hoofddoekjes met bijbehorende huilende kamerleden. In de peilingen gaat het hard bergaf met de steun voor het extreem rechtse kabinet, vooral bij de minder extreme partijen, maar ook de PVV van Wilders daalt plotseling in populariteit na een enorme stijging in populariteit door al dat gedoe van Wilders c.s. over het nieuwe kabinet met al die controversiële en onbekwame ministers van de PVV.  Allemaal onbelangrijk voor de Nederlandse beurs. De Franse beurs daarentegen is veel meer van slag door de opkomst van RN.

In de VS lijkt de economische groei haast niet van het pad van 2 1/4 % per jaar te krijgen. Weinig wolkjes aan de lucht zo lang de groei van de werkgelegenheid goed is en de credit spreads laag en de inflatie in neerwaartse trend. . Maar er komen nu toch wat wolkjes. De economic suprise index is toch wel erg aan het dalen en staat op het laagste niveau in acht jaar. De werkloosheid is langzaam op aan het lopen en de stijging begint akelig dicht in de buurt te komen bij niveaus die vroeger altijd een recessie betekenden. Gelukkig reageert de groei van de VS veel minder sterk negatief op stijging van de werkloosheid als vroeger. Maar toch (Sahm rule etc. doemverhalen over stijgende werkloosheid). De ISM diensten was een erg negatieve verrassing en wijst op afzwakking van de groei. De werkgelegenheid bij truckers neemt nu af en dit was bijna altijd een slecht teken voor de Amerikaanse economie. De Amerikaanse economie lijkt nu minder te groeien dan volgens de verwachtingen van de FED. Daarom ligt een renteverlaging in september voor de hand als de inflatiecijfers niet al te slecht zijn.

In cryptoland begint men te vrezen dat goud het de komende jaar beter gaat doen dan bitcoin. Recente zwakte toegeschreven aan het op de markt komen van verloren gewaande cryptomunten via mt Gox. Een stokkende instroom in ETF-en vanwege babyboomers die maar niet overstag gaan om zich vol te laden met bitcoins, ook al lonkt de toekomst van bitcoins op 100 miljoen miljard dollar ongeveer. De gemiddelde etf-bezitter zit op verlies en dat helpt de instroom niet. er was overoptimisme vanwege de ETF-en en er was conversie naar de simpelere ETF-en, maar dat is misschien een nadeel vanwege minder transacties in bitcoin en minder innovatie volgens Jim Bianco die er uitgebreid over twitterde. Je weet het nooit met bitcoins, de afelopen jaren ging het plotseling vaak veel meer dan verwacht omhoog. Maar dat kan niet altijd zo doorgaan, zo zei bijvoorbeeld Thiel (van Paypal en Palantir o.a.), die zei dat het grote geld verdiend was met bitcoin.

Bidens campagne niet meer te redden

 Het optreden van Biden in het debat met Trump was een ramp voor hem. Het bevestigde de angst dat Biden niet meer fit genoeg is om president te zijn. Het bevestigde dat hij heel erg frêle is, een broze oude man die alleen maar ouder wordt, niet jonger. Biden is nog steeds de wijze oude man die goed antwoorden gaf op de opgeblazen bewoordingen van Trump op enkele vreselijke momenten na die aangaven hou oud en zwak hij was. Hij wordt zienderogen ouder.

Ben Hunt van Epsilon Theory vertelt het in mijn ogen het beste. Common sense theory. Eigenlijk wist iedereen al dat Biden te oud was. Maar iedereen om hem heen zeiden er niets van en steunden Biden omdat hij zelf vond dat hij de strijd met Trump moest voeren. Ook al vond bijna iedereen anders dat hij te oud was. Maar ze zeiden het niet officieel. In de Nederlandse praatprogramma's zei de schoonzoon van Pelosi (echt op de hand van Biden) het al: O wat is het toch een oude man, hij had het zelf gezien en zijn kinderen zeiden het ook (en Pelosi dus ook). Epsilon Theory vergelijkt het met de keizer zonder kleren en Harvey Weinstein. Iedereen wist dat de keizer geen kleren had, maar ze zeiden er niets van. Iedereen wist dat Weinstein zich misdroeg. Maar iedereen accepteerde het, want het werd niet officieel uitgedragen. Totdat het wel gebeurde. En de zaak was toen niet meer te redden. De mensen die met Weinstein samenwerkten en er niets van gezegd hadden kwamen in een lastig parket..  .  

Iedereen heeft nu officieel gezien dat Biden te frêle is. Liefst 72% van de Amerikanen die mogen stemmen zeiden dat Biden niet meer mentaal fit genoeg is om president te blijven (dit was een week geleden 65%). Iedereen heeft van dit soort broze oude mannen en vrouwen gezien: ouders of grootouders, waarbij de familie ging praten hoe het verder moest met hen, want het werd problematisch. Iedereen weet dat dit alleen maar erger wordt. Het komt nooit meer goed, het wordt nooit meer een energieke, frisse man die net zo sterk en goed was als vroeger. Na het debat weten de leidende democraten dit ook, het is officieel en niet meer te verbergen. Het komt niet meer goed.

Dit leidt onherroepelijk tot verlies. De campagne van Biden is niet meer te redden. Het kan nog even duren, et als de kip zonder ko nog even doorrent, maar het is afgelopen. Veel democraten gaan niet meer stemmen op Biden. Waarschijnlijk ook niet op Trump, maar hierdoor wint Trump wel.

En dat leidt tot problemen voor de mensen die Biden door dik en dun willens en wetens dat het niet meer kon blijven steunen. Het is het probleem van de elites inde partijen, zowel bij democraten als republikeinen, die zorgen voor dit veel te lang blijven steunen omdat je anders wordt weggevaagd in de partij. Daarom duurt het zo lang voordat Biden opgeeft en daarom wordt Trump door dik en dun gesteund door de republikeinen, ondanks dat hij een veroordeeld crimineel si, verkiezingen ging manipuleren, corrupt is volgens iedereen, vrouwonvriendelijk en een gevaar voor de wereldvrede. De obligatiemarkt heeft  via een hogere rente duidelijk gemaakt dat Trump meer inflatie betekent.

Ook Biden laat extreem rechts scoren, maar beurzen niet blij daarmee

 Die arme Biden. Hij brabbelde af en toe onverstaanbare antwoorden op wat Trump aan vaak bedenkelijke uitspraken bracht. Biden bevestigde de indruk van een snel verslijtende oude man (ook voor hemzelf is vervanging beter vind ik). Hij weet het allemaal best wel, maar het komt er niet meer zo goed uit. Paniek bij de democraten die zien dat volgens de wedkantoren Biden nu vrijwel kansloos lijkt tegen Trump (in een dag van 35% naar 20% kans, extreem laag voor een zittende president die de economie mee heeft en een goed economisch beleid heeft gevoerd en meer dan 40% kans dat hij door een andere democraat wordt vervangen, maar dat moet hij ook zelf willen). De Amerikaanse futures veerden eerst iets op, inclusief de dollar, maar vrijdag stegen de beurzen niet ondanks economisch nieuws dat Goldilocks+ was. Lage inflatie zoals voorspeld, ietsje lager zelfs, inkomens omhoog en uitgaven iets minder hoog en consumentenvertrouwen in herstel. Beurzen zijn overduidelijk niet blij met extreem rechtse plannen van invoerheffingen en steunen vervuilende industrie en potverteren (lagere belastingen, voor zo ver mogelijk, maar Trump doet het ook als het niet kan en niet nodig is gezien lage werkloosheid en hoog begrotingstekort).

De Franse beurs is totaal van slag af vanwege de doldrieste beslissing van Macron om Rassemblement National een kans te geven om te gaan regeren. Misschien grijpt extreem links haar kans, ook niet goed voor beurzen. 

De Amerikaanse beurs is per saldo toch in een Goldilocks stemming. Niet veel aandelen gaan omhoog, wel de meest belangrijke. Bijvoorbeeld Amazon lijkt de weg naar boven weer gevonden te hebben (geen garantie hiervoor helaas, maar chartisten zien de hemel weer open gaan voor Amazon).. Fed (Daley) is benauwd voor een omslag op de arbeidsmarkt, zoals sommige cijfers per staat suggereren. D.w.z. toch maar de rente verlagen als de inflatiecijfers redelijk goed blijven. De ECB bidt ook hiervoor, want die kunnen op eigen houtje de rente in Europa niet te veel verlagen zonder steun van de FED. En dat lijkt nodig gezien de dure wensen van extreem rechts bij toch weer voorlopig te zwak economisch herstel.

In Azië is de yen erg zwak en de yuan is ook vrij zwak tegen de dollar. Dat helpt de export uiteraard. Morgan Stanley is weer wat optimistischer over Chinese banken en de stimulering door de Chinese overheid. MS ziet de risico's afnemen. Ze kunnen nog veel doen als ze hun bezwaren tegen Quantitative Easing even in de ijskast zetten (erg populair dezer dagen). Op termijn gaan de problemen van een veel te grote afhankelijkheid van onroerend goed voor economische groei en de versnellende vergrijzing niet weg. dat gaat fout, maar kennelijk nu nog niet. .   

Nvidia gekte wijst op zorgelijk over optimisme

 Er is een enorme speculatiegolf te zien bij Nvdia. De zonder twijfel absolute topkeuze voor het AI-thema. De master of the Universe zoals we al eerder zagen bij de andere magnificent 7 zoals Microsoft, Apple, Amazon, Google, Facebook, Tesla. Die verbaasden ook al met hoe ver de koers kon oplopen. Nvidia spant de kroon dit decennium. Bijna dagelijks hoorden we zelfs op  de Nederlandse TV dat Nvidia weer gestegen is en ondanks de lage omzet toch het meest waardevolle bedrijf ter wereld is geworden. Maar er beginnen toch wel erg veel waarschuwingsbellen te rinkelen dat het optimisme te ver is gegaan. Veel en veel te ver. Nog meer is goed mogelijk, maar het tranendal voor nieuwe kopers ligt zo langzamerhand meer voor de hand. Misschien geen enorm tranendal, maar zoiets als 2022. De semiconductor index is absurd veel opgelopen. Iedereen is optimistisch of blijft zitten vanwege FOMO. Idioot veel calls en weinig puts worden gekocht.

Particuliere en andere beleggers zitten extreem zwaar in aandelen. Ze kopen flink bij en zo lang ze hiermee doorgaan, zal de beurs nog verder oplopen

De breedte van de markt is uitzonderlijk slecht voor beurzen op record hoogte en dat was in het verleden een van de krachtigste waarschuwingssignalen dat er dingen niet goed zaten. Tegenvallers bij economische groei. Nu zie je nogal hoge winstverwachtingen voor de S&P500 voor dit jaar en volgend jaar (>10%) die (in ieder geval voor dit jaar) uit de pas lopen met de groei van nieuwe orders (de betrouwbaarste input voor winstverwachtingen).

Er is veel onzekerheid door de opkomst van extreem rechts, voor steeds meer mensen niet meer extreem maar normaal midden. Beurzen, vooral de meer verstandig geachte markten zoals de obligatiemarkten,  beginnen daar negatief op te reageren, zoals we zagen bij Liz Truss (VK) en nu Marine Le Pen. Dit kan natuurlijk ook gaan gebeuren bij Trump als die echt gaat doen wat hij zegt. Extreem protectionisme. Neersabelen van immigratie. Dat is enorm inflatoir en slecht voor de overheidsfinanciën en vooral de verwachte houdbaarheid daarvan. Het bureau dat het overheidsbeleid op lange termijn financieel doorberekent CBO geeft voor de komende tien jaar een ernstig oplopende overheidsschuld aan met hoge rentelasten. De gevolgen van de immigratie na 2020 worden berekend op extra inkomsten van 1200 miljard en extra uitgaven van 300 miljard voor de komende tien jaar. Dit soort cijfers vallen meestal totaal anders uit, maar de richting is duidelijk: het beleid van Trump remt economische groei en stimuleert inflatie, stagflatie dus (anders dan bij zijn eerste periode als president, toen zijn belastingverlagingen tot meer optimisme en groei leidden met onverwacht laag blijvende inflatie). En dat nog afgezien van alle geopolitieke instabiliteit die Trump wel haast moet veroorzaken.  . 

Normaal zijn beurzen erg blij met het vooruitzicht van rechtse politiek, maar nu dus niet. Nog niet pessimistisch in de VS, want Nvidia en AI redden tot nu toe de beurzen. Dat kan veranderen als meer beleggers mijn analyse hoe slecht Trump is voor beurzen gaan delen en Trump zoals het er nu naar uitziet gewoon gekozen wordt. Want de kiezer is boos en wil verandering en die krijgt hij met Trump en Le Pen en in Nederland de heksen van Wilders (ik doe nu dus ook al mee aan vrouwonvriendelijkheid in de politiek, eerder was rechts Nederland al in de ban van Kaag die van Wilders een bezemsteel kreeg).

de beleggingskaart

 Sinds ik met pensioen ben heb ik de beleggingskaart niet meer geüpdatet. Luiheid en computerproblemen. De schets uit 2009 is vrijwel precies uitgekomen. Ik heb dar 0 eer voor ontvangen, op mijn werk wilden ze het niet meenemen in publicaties. Het was de beste voorspelling van de S&P500 in reële termen, maar toch, mijn denken in lange cycli was niet wat aan de klanten verkocht mocht worden. Daardoor is een motivatieprobleem ontstaan om de grafiek bij te werken. 

De uiteindelijke top van het voorspoedscenario voor beleggers kwam niet in 2028 maar in 2021. We hadden in 2009 overigens gezegd dat de goede tijden tot minstens 2018 konden duren, maar dat wat langer heel goed kon.  Toen ik in 2019 met pensioen ging zei ik bij mijn afscheidsseminar dat de komende jaren waarschijnlijk minder gunstig zouden worden voor beleggers, maar dat ten opzichte van 2009 een ding gunstiger was dan we toen voorzien hadden: de technologische vooruitgang. Internet heeft gezorgd voor een explosie van kennis en dat zou leiden tot meevallende ontwikkelingen in de technologie. Daarom zou in plaats van een neerwaartse trend in de reële S&P500 een horizontale trend voor nog enkele jaren, zeg 2024-2026 mogelijk zijn.

De trend in reële termen is beter geweest dan ik toen zei, we kwamen zo waar bijna precies uit bij het ingetekende hoogtepunt van de S&P500  eind 2021. Daarna is de trend nog niet omlaag, maar door de hogere inflatie is de reële trend toch zwakker geworden. We zijn nu zo'n 12% hoger dan in 2021, maar er was ook in totaal 12% inflatie. De trend is misschien nog steeds omhoog, maar niet meer zo ooi als van 2009-2021.

In 2009 hebben we zonnige tijden voorspeld voor de reële S&P500 vanwege het oeverloze pessimisme, de komst van enorm stimulerend monetair beleid en een gunstige stand van de machten BEGI (business, employees, government, individuals). Dat zou ongeveer zo'n toen jaar kunnen aanhouden en dan zouden de standen van de machten ongunstig veranderen voor beleggers.

Dat lijkt nu dus inderdaad te gebeuren. De macht van individuals wordt minder. Men ziet ze als elitaire salonsocialisten die het contact met de samenleving verloren hebben op zijn best. Een sterke positie van individuals betekende neoliberaal beleid met toenemende globalisatie, vrije concurrentie. Het bedrijfsleven werd geholpen via lagere belastingen. Er waren echter ook nadelen: toename ongelijkheid van inkomens en meer immigratie. Deze nadelen worden sinds enige jaren als veel belangrijker gezien dan de voordelen. Populisme komt op, met protectionisme en verzet tegen immigratie als belangrijkste gevolgen. Er is een enorme ontevredenheid ontstaan bij de kiezers en dat leidt uiteindelijk meestal tot een soort opstand en veel onzekerheid

Sinds 2021 is er een inflatieprobleem die voor verdere afkalving van de macht van individuen lijkt te gaan veroorzaken en een ruk naar extreem rechts (wel met veel linkse cadeautjes). Peronimse dreigt met een pot verterende overheid. Loonstijging die meer in de pas loopt met de productiviteit (nogal onzeker, omdat populisme dit niet wil, het bedrijfsleven moet geholpen worden) Een en ander is inflatoir, alleen maar verzacht door technologische vooruitgang, AI met name..  

Meer inflatie, hogere belastingen om de overheid meer cadeautjes te laten geven, deglobalisering, het is allemaal slecht voor een mooie winstontwikkeling. Technologie redt op het ogenblik, maar of dat zo blijft...

De trend van de reële S&P500 gaat pas echt omlaag in een chaotisch neergangscenario. Dan vallen diverse negatieve ontwikkeli9ngen samen en daar weet men jarenlang geen goed antwoord op. Te denken valt aan uit de hand lopend protectionisme, instorting China, oorlog, klimaatrampen, enorme bezuinigingen overheden en waarschijnlijk nog andere zaken die men nu niet goed ziet.  Zo ver is het nog niet, maar het zou wel eens dichterbij kunnen zijn dan men denkt (2026-2027?) . .    

consumentenvertrouwen VS maakt smak en China valt tegen en in Europa vreest men het ergste

Het lijkt volgens het consumentenvertrouwen van de University of Michigan wel of de wereld vergaat. Vooral de groep 40-54 ziet het helemaal niet meer zitten. Het pensioen wordt echt te laag, de hypotheekrente te hoog en inflatie is een ramp. Men verwacht een verslechtering van de financiële positie komend jaar en lagere reële lonen. Huizen zijn onbetaalbaar. Je zou niet zeggen dat de S&P500 en Nasdaq op een all time high staan en dat de benzineprijzen dalen (toch de twee zaken die het meest het sentiment bepalen). De kansen voor Trump zijn daarom uitstekend. De plannen van Trump zijn niet alleen gevaarlijk voor de NATO maar ook enorm inflatoir (hoge importheffingen en rem op goedkope arbeid van immigranten) en slecht voor het begrotingstekort. Diverse economen beginnen daarom hogere rentes te voorspellen voor de komende jaren.

In Europa is een ruk naar extreem rechts gaande. In Nederland scoorde de extreem rechtse PVV (dat mag je overigens nu niet meer zeggen in het parlement, want ze zijn nu met zovelen dat ze niet meer extreem kunnen zijn). onverwacht slecht en de pro Europa partijen goed. In Frankrijk scoorde Le Pen enorm goed en Macron heeft besloten tot een kamikaze -actie besloten voor zijn partij. Extreem links en rechts gaan ongekend scoren in Frankrijk. De rente liep er een kwart procent van uit op Duitsland en de beurzen in Europa werden mee naar beneden getrokken.. De rente in Portugal is nu lager dan in Frankrijk.     

In China valt de groei tegen, de geldgroei ook. Consumptie viel niet tegen maar industriële productie wel. Huizenprijzen dalen harder en staan weer ongeveer op het niveau van 2018. In Japan gaat het ook niet erg goed. De export van Zuid-Korea lijkt overigens wel harder te gaan groeien.

Het inflatienieuws in de VS is deze maand verrassend goed, niet alleen de consumptieprijzen maar ook de producentenprijzen. En dat laatste is gunstig voor lagere kerninflatie. Ex owners equivalent rent, de aan huiseigenaren toegerekende huurstijging is de inflatie al enige tijd nauwelijks hoger dan 2%  (er zijn wel vuiltjes van hogere diensteninflatie en stijgende owners equivalent rent in diverse staten). 

De rente is daarop aan het dalen en ook door de FED studie dat de groei van de werkgelegenheid is overschat. Men legt uit dat Powell wel degelijk bang is dat de hoge rente de werkloosheid zal doen laten toenemen. De FED zegt meer goede inflatiecijfers te willen zien. Dat is geen verrassing, want ze hebben zich al behoorlijk vastgelegd op geen renteverlaging in juli.

Techneuten zijn wat bange aan het worden. Er dreigt een volmageddon volgens Sentimentrader, de S&P500 is te veel opgelopen vergeleken met de fluctuaties ervan, de standaarddeviatie van de opbrengsten sinds oktober vorig jaar. Dan zou de volatiliteit plotseling flink hoger te worden. Voorlopig is er nog behoorlijk wat vertrouwen omdat het een verkiezingsjaar is in de VS, dan is de volatiliteit vaak leeg. Er zijn ok heel wat zorgen dat maar zo weinig aandelen stijgen. Behalve tech gaat et niet erg goed, vooral niet voor de kleinere bedrijven. Afgelopen maand waren er maar 6 bedrijven hoger in de AEX van de 25,maar was de AEX toch iets hoger.   

meevallend inflatierapport wint het van havikachtige FED

 Het is heel ongebruikelijk dat een havikachtige FED wordt overstemd door een lagere inflatie vorige maand dan verwacht.

Daardoor worden de woorden van Powell en de nieuwe dots en inflatieverwachtingen van de FED vriendelijk uitgelegd. Zoals Powell al zei, de inflatie is al mooi gedaald en zal naar verwachting verder dalen. Niet zo snel als eerder werd verwacht, maar van uitstel komt geen afstel. Minder in 2024 wordt waarschijnlijk bijna helemaal weer ingehaald in 2025. 

De inflatieverwachtingen werden verhoogd, de QT blijft gehandhaafd niet verzacht en de dots van de leden van de FED wijzen niet meer op drie maar een renteverlaging in 2024/Men wijst er op dat het gemiddelde nu nog maar op één rentedaling in 2024 wijst, maar er zijn bijna even veel FED bazen die eéen of geen rentedaling zien versus twee rentedalingen. 

De inflatiecijfers waren duidelijk beter dan verwacht, al steeg de diensteninflatie ex huur wel verder. Goederen werden goedkoper. Het lijkt behoorlijk zeker dat de huurstijging verder afneemt. Het maandelijkse rapport van het midden- en kleinbedrijf NFIB gaf deze maand meer optimisme aan en minder prijsdruk. Dit is een van de beste leading indicators voor inflatie in de komende zes maanden. Zentner van Morgan Stanley lijkt bevestigd te gaan worden in weer wat betere inflatiecijfers in de komende maanden.

. Per saldo daalde de lange rente duidelijk vandaag.

chips, banengroei en inflatieverwachtingen omhoog

 De beurzen zijn volledig in de greep van Nvidia en inflatieverwachtingen. Nvidia vliegt omhoog à la technologie-wonderaandelen eind jaren negentig. ASML pikte afgelopen week weer de nodige graantjes mee toen bleek dat TSMC toch maar de pil doorslikte en de dure EUV-machines ging bestellen, overigens andere bedrijven gaven aan dat ook te doen.  Het AI-verhaal is even krachtig, zo niet krachtiger dan het verhaal van de nieuwe economie eind jaren negentig.

De ECB verlaagde de rente, terwijl ze wel de inflatieverwachtingen voor 2024 en 2025 verhoogden. Ze hadden het nu eenmaal zo koeienduidelijk beloofd en dan moet je wel om de markt niet al te boos te maken. De hoge rente drukt overduidelijk de groei en de inflatie gaat naar verwachting nog steeds dalen, al gaat het volgens de nieuwste voorspellingen minder hard dan eerst gehoopt werd. Alleen Duitsland tegen, zelfs Knot voor. En dat terwijl ook de verwachtingen voor economische groei een beetje aan het verbeteren zijn in Europa.

In de VS was de banengroei weer eens veel hoger dan verwacht met 272.000 volgens het Establishment Survey. De loongroei ook. Dat was dan allemaal wel in strijd met de iets hogere werkloosheid (alleen bij de jeugd) en een daling van 625.000 voltijdsbanen bij het Household Survey. Het Establishment Survey heeft tig keer meer respondenten dan het Household Survey (en Jolts (vacatures) en minder loonstijging bij quits) en is daarom veel minder volatiel. De surveys lopen weer erg uit elkaar. Het Household Survey zet echter wel een krachtig vraagteken bij de kracht van de Amerikaanse arbeidsmarkt volgens het Establishment Survey. Dat laatste geeft aan dat het aantal gewerkte uren omhoog is. De Atlanta FED zet mede hierdoor weer duidelijk hogere verachtingen neer voor de groei in het tweede kwartaal na de behoorlijke dip eerder in het kwartaal. ISM manufacturing slecht, maar diensten veel krachtiger dan verwacht. De soft indicators 9zoals ISM manufacturing) zwakken de laatste maanden wat af, maar de harde indicators zijn redelijk stabiel en nog steeds keurig. Nog geen recessie te bekennen in de VS voorlopig. En in Europa, China en nog een flink aantal landen verbeteren de groeivooruitzichten wat.

China is weer alles aan het exporteren dat los en vast zit en importeert nauwelijks meer. Toch verbetert het plaatje voor China. Meer groei industriële productie, retail sales, minder slecht verhaal huizenmarkt. De koperprijs laat het plotseling nogal afweten. Chartisten zien een trendbreuk in de opgaande trend en een head and shoulders formatie. De olieprijs is al wat langer aan het dalen. Dat geeft niet een sterke economie aan, maar lagere olieprijzen zorgen juist voor meer groei, het is een soort belastingverlaging die zorgt voor meer consumentenvertrouwen.

Een en ander leidde tot eerst duidelijk dalende tweejaars rente in vooral de VS, maar na de banencijfers schoot de rente weer omhoog. Het gaat met horten en stoten. Uiteindelijk iets omlaag denk ik. 

misdaad loont voor Zuma en Trump

 Zuma laat zien dat je als veroordeelde corrupte politicus verkiezingen uitbundig kunt winnen. Volgens de polls gaat Trump dat ook lukken. Hij is nu officieel een felon, maar hij is meer innocentius Trump versus criminal Biden volgens vele kiezers. Biden verliest stemmen van de mensen die niet veel gestudeerd hebben (60% van de bevolking)..

Het is nog steeds rustig op de beurzen met vriendelijke ondertoon en lage volatiliteit. Beurzen steunen wel heel erg op AI en Nvidia. Nog meer droom dan Tesla. De beursstijging dit jaar steunt overigens wel voor een belangrijk deel op hogere winstverwachtingen. Het is niet helemaal lucht, al die mooie stijgingen van de beurzen.

Het gaat niet helemaal naar wens met de groeivooruitzichten van de VS. Chicago PMI een flinke dreun. Meer (maar nog niet grote) zorgen over kredieten van bedrijven en particulieren. De handelsbalans verslechtert.

De FED is nog niet bang voor een recessie. Een nieuwe verhoging kan zo maar uit de ijskast worden gehaald, zo oppert men. Cover Barron's suggereert dit ook: geen verlagingen meer van de rente door FED. Dat lijkt me zo'n voorbeeld van een contraire cover: het pessimisme over renteverlagingen door de FED is nu extreem. De FED kan niet al te veel uit de pas lopen bij centrale banken die de rente wel gaan verlagen zoals de ECB. De FED moet echter wel haast gaan verlagen om de rentelasten van de overheid en andere schuldenaren draaglijk te houden. Dat zal Trump ze nog wel een s flink hardhandig duidelijk gaan maken. En dat optimisme over economische groei ondanks een inverse rentecurve kan snel wegsmelten als de on-inversie gaat optreden. Dan pas, daarna, komt de recessie snel. Dat kan deze keer ook. Maar voorlopig blijft de korte rente nog erg hoog.

Ik had de kieswijzer ingevuld voor de Europese verkiezingen deze week. Grote overeenkomst bij mij met de standpunten van de oude regeringspartijen (60%+) en enorm verschil met PVV en BBB (15%-). Dit is niet lang te verteren voor de VVD. Die gaan het kabinet laten vallen op Europa, maar ze zullen dit samen met de NSC proberen t doen (die het overigens veel meer eens is met PVV en BBB dan de VVD). 

Goldilocks houdt niet van lange rente boven 4,5% en neerwaartse credit ratings

 De 10 jaar rente in de VS is weer boven de 4,5% gekropen. De inflatie daalt niet genoeg volgens de FED en dreigt zelfs op te lopen. Nieuwe renteverhogingen kunnen daarom uit de ijskast gehaald worden. De markt houdt het nog maar bij één renteverlaging dit jaar, misschien twee of zelfs helemaal geen. De FED vindt de groei hoog genoeg, de werkloosheid laag genoeg en denkt geen haast te hoeven maken met verruiming van het monetaire beleid. Dat is ruim genoeg gezien de credit spreads en weer aantrekkende kredietgroei. Huizeprijzen lopen weer op, affordability op bedroevend lage niveaus logenstraffend. Reden genoeg voor een 10 jaar rente boven 4,5%, boven wat Goldilocks acceptabel lijkt te vinden volgens Bianco.

Groei trekt weer wat aan in de VS en nu zelfs ook in Duitsland/Europa en China. Loonstijging is weer boven de inflatie. Winstmarges zijn hoog. AI zorgt voor dromen waar volop in geïnvesteerd moet worden. Men gaat weer wat bezuinigen op arbeid via reorganisaties etc. De vooruitzichten voor groei werkgelegenheid in o.a. de VS zwakken naar verwachting volgens leading idicators nu toch eindelijk behoorlijk af. Maar PMI's lijken eerst nog wat verder aan te gaan trekken.  Olieprijzen gedragen zich netjes, want gelukkig wordt er geen olie gewonnen in Gaza en Oekraïne. De koperprijs lijkt weer een beetje uitgestegen. Goldilocks is hier nog tevreden mee, ze heeft ee hart van steen voor geopolitiek drama.. 

Er lijken toch weer wat vuiltjes aan de credit lucht te komen. De rating bureaus zien tamelijk plotseling snel minder credit ratings op opwaartse outlook en meer met neerwaartse outlook. BMO moest extra reserveren en ABM AMRO had ineens minder vrij vermogen. Jamie Dimon van JP Morgan waarschuwt ook voor wat meer kredietproblemen in de private sector. De spreads zijn nog laag en laag genoeg voor aantrekkende geldgroei, maar of dat zo blijft....Goldilcoks houdt haar hart vast.

Er zijn nogal wat verkiezingen dit jaar en dat stelt het gebruikelijke aan de broekriem trekken volgend jaar in het vooruitzicht voor de VS, het VK, India en nog wat meer landen. Begrotingstekorten zijn te hoog, veel te hoog zelfs in sommige gevallen voor een economie die niet in recessie is.  Rentelasten beginnen langzaam meer te klemmen op de huizenmarkt, bij de schulden op credit cards en autoleningen. En ook bij de overheid natuurlijk. Trump zal daarom de FED voorzichtig doch dringend aansporen de rente verder te verlagen, want anders...

als de ijskast van Wilders maar dicht blijft

 Het voorlopige akkoord van de voorlopige formatie van een kabinet in Nederland was niet zo extreem rechts populistisch als gevreesd. Om te mogen regeren had Wilders met zijn extreem rechtse PVV ingestemd met alle wensen van de VVD en NSC. 

En vooral de meest onhaalbare wensen in de ijskast . En nu vooral maar hopen dat deze ijskast 2000 meter diep in de geslote staatsmijnen in Limburg wordt gedumpt.

Hoop hebben ze, dat ze van Europa die lagere afdrachten, die extra vuilspuiterij bij het landbouwbeleid voor elkaar krijgen. Het vorige kabinet lukte dit nooit, maar als ze nog een keer hetzelfde proberen zal het vast wel lukken. Verder willen ze22% van de ambtenaren op de ministeries ontslaan. Dit lukte vorige kabinetten nooit, maar nu gaat het natuurlijk wel lukken. 

Ik had gedacht dat Wilders met een Peronistisch omkoopbeleid de kiezer zou gaan paaien, maar nee, hij gaat mee aan de lijnband van de VVD met een voorzichtig begrotingsbeleid gericht op de werkende mens en niet zo voor de gewone niet werkende man en vrouw. Minder geld voor onderwijs en onderzoek. Geen halt aan vervelende immigranten voor de landbouw en industrie, zo nodig voor de winsten van het bedrijfsleven. Eigen aandelen opkopen mag nog, want dat is meestal beter omspringen met de winsten van het bedrijfsleven (eens met deze maatregel).   . 

Het is gewoon het vorige kabinet met extra maatregelen om de immigranten maximaal in de stront te laten zakken en met matiging van elitaire linkse hobby´s zoals klimaat, de Publieke Omroep, uitkeringen, Europa, ontwikkelingshulp. Elitaire zaken zoals kranten en boeken worden flink duurder. Leuke dingen voor de mens komen pas in 2027 om de begroting niet al te erg in de min te laten raken voor die tijd.

Veel kiezers zijn tot tranen toe geroerd door zo´n mooi rechts beleid. Wilders heeft de linkse partijen uitmuntend in de hoek gezet door het zuur links en elitair te noemen. Wat is er nog meer elitair dan de krant? Gelukkig ben ik al krant lezend toch nog steeds elitair. En ´s avonds op de nodige dagen slobberend aan mijn wijntje. Heerlijk elitair. .

Mijn vader had als bijnaam zuur taartje. Hij was zoon van een banketbakker in Eindhoven beroemd om de lekkere bonbons en de lekkerste worstenbroodjes van Brabant. Hij werd daar niet al te veel mee geplaagd want behalve volslank was hij ook oersterk (dat heb ik niet van mijn vader geërfd) . Dat zuur moet je dan maar als geuzennaam zien denk ik. En vooral elitair zijn met klimaatbeleid, uitkeringen, de krant lezen en Europa. 

minder somber over Duitsland, minder mooie macro VS, beurs ziet weer Goldilocks

Lagere energieprijzen sijpelen door naar Duitsland en het VK. Dit leidt tot enig herstel van de industriële productie. Dat gaat in tegen de trend van stijgende metaalprijzen, vooral koper en zilver. Toch ziet het inflatieplaatje er wereldwijd bemoedigend ui. Dalende trend in o.a. Europa, horizontale trend in de VS. Daar zie je nog steeds afzwakkende huurstijgingen bij lage geldgroei maar helaas weer wat oplopende diensteninflatie ex huur.. 

Het macroplaatje van de VS koelt iets af, zoals te zien is aan de negatieve trend van economische verrassingen en het vertrouwen van midden- en kleinbedrijf en de huizenbouwers. De retail sales waren zwak. Allemaal nog niet onrustbarend, maar de FED kan maar beter de rente gaan verlagen, vooruitlopend op de normale bezuinigingen van de overheid na de verkiezingen. en de ECB staat al helemaal in de stand van verlagen van de rente vanaf juni. Zelfs Knot is tevreden over de trend van de inflatie.

Scott Grannis begint erg voorzichtig te worden over de Amerikaanse huizenmarkt. Die markt is instabiel door de hoge rente en alge rente op oude hypotheken. Weinig transacties en nieuwe hypotheken daardoor. Als het tegenzit kan de huizenmarkt daar onverwacht harde klappen krijgen. Hij ziet ook een afzwakkende dienstensector. Hij blijft zoals vaak toch optimistisch vanwege zijn onverwoestbaar geloof in lagere inflatie door de lage geldgroei ( =FED to the rescue).

De cijfers van ABN AMRO lieten wat vuiltjes zien in de kredietmarkt, deels door een iets strenger  gemaakt kredietmodel (de resultaten waren kennelijk zo goed dat dit kon, maar de beurs dacht daar anders over). .In de VS zijn er ook wat opkomende kredietproblemen bij o.a. credit card leningen en autoleningen.. Meer faillissementen, uitgesteld na COVID, maar men gooit nu kennelijk de handdoek wat vaker in de ring..

Louis Gave ziet een inflatoire boom op ons afkomen door alle technologische vooruitgang bij schaarste aan metalen en arbeid. Hoge inflatie leidt meestal tot lagere groei en overheden moeten wat zuiniger worden, dus inflatoire boom is een weinig populair scenario. Ik zelf zie dit ook niet zo zitten, maar ik acht het niet meer zo kansloos als enige jaren geleden. Populistische tendensen leiden tot overheden die maar blijven strooien met geld en AI heeft mijn verwachtingen hiervoor verre overtroffen. 

optimisme over rente en China neemt toe

 De beurzen zijn weer in een vriendelijke bui na de dalingen vorige maand. We zitten weer dicht bij all time highs en bij sommige beurzen al op all time highs. De ECB gaat vrijwel zeker in juni de rente verlagen en de bank of England kan de ECB te snel af zijn. De FED is nog niet zo ver, maar ziet wel tekenen dat de groei van de werkgelegenheid in het slob raakt. Met de inflatieverwachtingen gaat het nog niet helemaal naar wens in de VS (consumenten zien nog te veel inflatie in de toekomst). De inflatie daalt tegenvallend weinig en traag, maar daalt wel (huren en benzine)

In de VS heeft Trump het moeilijker dan gedacht vanwege al die meer min dan meer schokkende details over zijn gedoe met Stormy Daniels en dat hij zit te knikkebollen tijdens zijn proces doet hem ook niet goed. Verkiezingsgelden horen zo niet uitgegeven te worden. Maar Trump mag alles, processen worden eindeloos uitgesteld, alleen zijn kompanen worden steevast wel veroordeeld.. Hij hoopt dat het bergaf gaat met Bidenomics. Maar Biden strooit nog steeds met heel veel geld, enorm geholpen door Yellen. Het is een schande volgens Druckenmiller dat bij volledige werkgelegenheid er een begrotingstekort is van 7%. De Amerikaanse economie zit niet in een depressie à la de jaren dertig toen het wel noodzakelijk was om fors met geld te smijten door de regering. Het bedrijfsleven staat er nu veel beter voor, met nu relatief weinig schulden en een schat aan ideeën die geïmplementeerd moeten worden, precies andersom als in de jaren dertig..

Het overdadige pessimisme over de beurzen van China is aan het wegebben. De stijgingen zien er steeds degelijker uit. Het gaat duidelijk weer wat beter in China, al zou ik daar toch beslist geen huis willen kopen. Men koopt maar door met koper, nu zelfs tegen de seizoentrend in. Dat is dan weer wel en wolkje aan de inflatiehorizon. De meeste wolkjes zijn ruim beschreven voor het Westen en in China ziet men zelfs deflatie.. 

Kennelijk is het wat meer tijd om te kopen wat goedkoop is en niet al te slecht, zoals China en midcaps. Dividend dat groeit. Mar vooral toch mooie vooruitzichten tegen niet al te torenhoge prijzen.

Hogere AEX ondanks lagere chippers vanwege meer hoop op lagere rente

 Het gebeurt niet vaak meer dat de AEX kan stijgen, terwijl de chippers dalen. Zo zag het er ook niet naar uit aanvankelijk, maar na de dovish beoordeelde uitleg van Powell bij de beslissing van de FED om niets te doen met de rente en de wat tegenvallende banencijfers vatte men weer moed: de rente gaat echt wel dalen. De FED gaat de rente waarschijnlijk dit jaar twee keer verlagen.

Powell zei al dat hij echt niet van plan was om de rente te gaan verhogen, zoals sommige pundits hadden geadviseerd ( deels dezelfden die eerder dit jaar nog dachten aan zes tot acht renteverlagingen door de FED). De afbouw van de balans van de FED gaat in lager tempo. Dit past in wat nodig is voor de bankensector die nog steeds heel veel pijnlijke verliezen op leningen door de rentestijging moet verschmerzen. En ook de Amerikaanse overheid schreeuwt moord en brand als de FED nu nog hogere rentetarieven zou gaan hanteren. Dat opkopen van staatsleningen gaat lang goed, maar in Japan zie je nu toch wat problemen ontstaan. De yen  is niet meer in het gareel te krijgen en Japanners moeten nu zo ongeveer wel in eigen land blijven. Japan is voor buitenlandse toeristen goedkoop aan het worden. Ik den maar een keer in Japan geweest eind jaren tachtig en ik vond alles toen ongelooflijk duur. Vooral fruit, vlees en wijn, maar eigenlijk was alles erg duur. Enorme tariefmuren om de eigen boeren te beschermen.

Het ziet er nu toch echt naar uit dat de banengroei verder gaat vertragen (zoals de NFIB het duidelijkste aangeeft) en dat de consumptie wat minder uitbundig gaat worden (gewerkt aantal uren tegen reële lonen geeft komende maanden zwakte aan). De banengroei viel tegen, de loonstijging was verder afgenomen. Voor het eerst in tijden zijn de economische verrassingen weer negatief in de VS. Het bedrijfsleven in de VS neemt weinig mensen aan, maar ontslaat helemaal uitzonderlijk weinig mensen. Diverse CEO's beginnen nu wel te roepen dat ze kosten moeten besparen door overtollig te maken personeel alsnog de laan uit te sturen. Zelfs Musk roept dit. Dalende olieprijzen geven ook minder prijsdruk aan (gasprijzen zouden overigens dicht op de bodem zitten volgens enige goeroes). D.w.z. die renteverlagingen van de FED komen er aan, al is juni hoogstwaarschijnlijk nog te vroeg. 

Op het ogenblik is de beurs nog blij met die afzwakkende groei, want dat lijkt maar beperkt te gebeuren. Wereldwijd zijn de economen overigens nog steeds bezig de economische groei naar boven bij te stellen en dan vooral in China, India en de VS. Het optimisme over Chinese/ Hongkong aandelen is flink aan het toenemen. 

Er dreigt een devaluatie van de yuan om de export te helpen, nu de Japanse buren zo concurrerend zijn geworden. Er zouden al voorbereidingen getroffen zijn in de vorm van het aanleggen van (veel te) grote strategische voorraden aan grondstoffen door China.