De notulen van de FED maakten
duidelijk dat de FED veel verder af was van een renteverhoging dan gesuggereerd
in de interviews na de laatste vergadering. De teerling is geworpen: vanwege
financiële stabiliteit kan de FED niet langer zelf de rente bepalen, maar moet
men permissie aan de markt vragen. Geen renteverhoging voor maart dus concludeerde
de markt en veel minder rentestijging dan de FED tracht in te prijzen via de
dots. Het extreem ruime rentebeleid was gered (maar ik sluit niet uit dat de
FED de markt gaat verrassen met een renteverhoging in 2015). De dollar
verzwakte tegen de euro en de aandelenmarkten reageerden enthousiast. Dat
laatste verstoorde een beetje van de pret op de obligatiemarkt. Cyclisch,
losers, lagere credit spreads, dat was het winnende thema en hier horen hogere
rentes bij en dat maakte de lagere korte rente deels ongedaan.De wall of worry
is nog steeds groot, getuige het record aantal shorts op de S&P futures van
large speculators een week geleden.
Chartisten zien ineens weer hogere
aandelenkoersen gloren. Langer laag blijvende groei zonder recessie is
Goldilocks. Ook raakt men er ineens van overtuigd dat men iets te hard van
stapel liep met het inprijzen van de ondergang van China en daaruit volgende
neergang voor ook het Westen. Het economisch momentum is weer iets terug. 11%
omzetstijging golden week is minder dan de 12% van 2014, maar in reële termen
zelfs meer. Nog meer Goldilocks dus: laag blijvende groei in China, maar geen
hard landing en daarmee doorgaande stijging van de vraag uit China als de
voorraadeffecten (horend bij overschatting van de vraag sinds eind 2014)
verwerkt zijn en dat lijkt niet ver weg. De grondstoffenprijzen zakten niet
verder weg, maar de olieprijs werd ook geholpen door lagere voorraden in de VS
en lagere olieproductie aldaar.
Het winstseizoen over het derde
kwartaal is geopend. Men vreest voor een nieuwe winstdaling net als het
kwartaal ervoor. Ruim 60% lagere winsten van de oliemaatschappijen t.o.v. 2014
en in de meeste andere sectoren niet veel winststijging. Er lijkt een kleine
min te resulteren, iets beter dan de -5% van de consensus.
De ISM non manufacturing daalde naar
56,9, nog steeds een goed cijfer dat wijst op economische groei boven trend in
de dienstensector in de VS. De handelsbalans verslechterde aanzienlijk over september
wijzend op hooguit 1,5% groei in het derde kwartaal, omdat de voorraadbijdrage
ook flinke negatief zal zijn. En dat bij stevige groei in de bouw en 4% groei
van de consumptie!
Het consumentenkrediet steeg flink
en hypotheekaanvragen ook vanwege regelwijziging.
In Frankrijk steeg de diensten PMI
iets, in Duitsland was er een kleine daling. Andere Duitse cijfers waren slecht
zoals een daling van nieuwe orders en de industriële productie en flinke daling
handelsoverschot.
In Japan was er een kleine daling
van de diensten PMI.
Er werd grote voortgang gemaakt met
de handelsverdragen van Amerika met de Pacific (TPP) en Europa (TTIP).
Protectionisten komen woorden tekort hoe slecht het is de vrijhandel te
bevorderen. Politici en vakbonden beloven de overeenkomsten te torpederen.
Geen opmerkingen:
Een reactie posten