Het economisch herstel komt echt wel
in de VS in het tweede en derde kwartaal
Productie maart viel om goede
redenen tegen (minder koud, d.w.z. daling productie nutsbedrijven en geen
stijging van olieproductie uit te dure velden. Scott Grannis http://scottgrannis.blogspot.nl/2015/04/why-drop-in-industrial-production-is.html
vindt dat we ons er niet zo druk over moeten maken (al kan dit wel eens
betekenen dat de economische groei in het eerste kwartaal in de VS onder 0
komt)
De logica van Applied Global Macro
Research (Benderly) zegt dat dit soort fluctuaties van de industriële productie
en retail sales heel normaal zijn en dat er een redelijk sterk herstel komt. De
wat langere trend van de productie is sinds 2011 langzaam aan het versnellen
zelfs. Eerst was het de productie van goederen, nu trekt de dienstensector wat
bij. Niets aan de hand. Een en ander wijst niet op zeer sterke groei.
Dat is misschien maar goed ook,
anders moet de FED te veel aan de rem trekken.
Het sentiment van de huizenbouwers
NAHBMI trok deze maand flink bij na een wat zwakkere periode.
In Europa trekt de kredietgroei mooi
aan, al zijn de cijfers iets vertekend door de manier waarop nu ineens de
Nederlandse hypotheken meegenomen worden (plaatje Strategas).
Het gaat ineens zo goed dat men
twijfelt aan het doorgaan van QE door de ECB. Draghi heeft er alle overtuiging
in dat QE werkt (om een hogere economische groei te krijgen en zo minder kans
op deflatie) en wil beslist nog een tijd doorgaan.
De VS is duidelijk niet af aan het
stevenen op deflatie en voorlopig ook nog net op te veel inflatie. Goldilocks.
De kerninflatie steeg licht, maar waarschijnlijk niet genoeg om de FED tot
actie te manen.
De olieprijzen stegen voortvarender
dan ik dacht, zelfs met meer productie van Saoedi-Arabië, Irak. De IEA komt
tegenwoordig met opwaartse bijstellingen voor de verwachte vraag in de wereld,
na een hele reeks van maanden met negatieve bijstellingen. Dat wijst erop dat
de economische groei in de wereld weer gaat aantrekken na de scheve schaats in
het eerste kwartaal in de VS en China, Brazilië en Rusland.
De winsten in de VS komen beter binnen
dan de flink neerwaarts bijgestelde verwachtingen. De angst voor de
winstrecessie neemt daardoor af. De omzetten vielen gemiddeld wel wat tegen en
dat maakte de guidance nog voorzichtiger. Maar die omzetten moesten natuurlijk
tegenvallen, want er was geen economische groei in de VS in het eerste kwartaal
en de dollar was sterk, zodat omzetten in andere valuta’s in dollars gemeten natuurlijk
niet zo best waren. Verbazend dat dit zo verbaasde. Volgend kwartaal zal de
groei in de VS beter zijn en de dollar zal denk ik ook niet zo veel stijgen als
in het eerste kwartaal. De winstvooruitzichten zijn nu somber genoeg in de VS
en kunnen gaan meevallen.
En de techniek staat niet stil. Volgens
Kurzweil gaan we in de komende 25 jaar heel wat vorderingen maken met het
bestrijden van allerlei ziektes en zelfs veroudering http://investmentwatchblog.com/kurzweil-over-next-25-years-we-will-defeat-almost-all-disease-and-ageing/?utm_source=taboola&utm_medium=referral
Kurzweil denkt dat we straks
ongelooflijk lang kunnen leven. Nu denken we dat 80-90% genetisch bepaald is en
10-20% door de omstandigheden, maar straks ligt 90% eraan wat je er aan doet.
En dan
de beurzen. Vrijdag was een slechte beursdag door China en Griekenland, maar de S&P lijkt nog in een stijgende trend (http://www.seeitmarket.com/sp-500-update-wedge-pattern-keeping-market-bulls-in-check-14284/.
Jeff
Miller van A dash of insight had denk ik een goed commentaar hierop http://dashofinsight.com/weighing-the-week-ahead-a-geopolitical-risk-to-u-s-stocks/.
Het is de optie-expiratie die een en ander veroorzaakte. Er is niet zo veel mis
met de beurs als we straks weer naar de winsten en de huizenmarkt in de VS gaan
kijken (en dat gaat redelijk):
“Final Thought
Let us split
this between what happened, and what we should now watch for. I rarely engage
in discussions of the reasons behind short-term market moves, but this occasion
has some significance.
What happened
was an interesting combination of events at a time of maximum leverage. The
China news was really of unknown significance. That market was closed. There is
a confusing array of takes on the relative value of various methods for
investing in China – A-Shares, H-shares, or some of the approaches available
for several years. There are some attempting an arbitrage between different
indexes. Felix has (profitably) played in all of these vehicles, although the
volatility is high. For US investors who have no direct positions in China, the
question is quite different: Why should I care about this?
A key element is
uncertainty. A regulatory change occurred when Chinese markets were closed and
Bloomberg terminals were down. London traders were reportedly in pubs – perhaps
for better phone access! Markets hate uncertainty, and this meant 5% down in
Chinese stocks, a bit less in Europe, and about 1% in the US futures.
I do not think
that Greece uncertainty – not “new news” in trader parlance – had much to do
with Friday’s US market decline.
The element not
noted in the news reports was the impact of options expiration. Very few
observers have experience managing a broad options portfolio and/or a team of
traders (my first job in the business). What happens in these situations is
that options that were believed to be dead come back to life. As time to
expiration grows short, deltas go to 100 or 0 and gamma becomes infinite. Risk
that was thought to be irrelevant becomes real. Traders are instructed to reduce
risk or the firm does it instead. (I cannot describe more in the weekly post.
If the above sentences do not make sense to you, it is support for my point).
This means that any
big move before options expiration has an exacerbated effect.
If the opposite
had occurred — a pre-market boost of 1% (for whatever reason) — the exaggerated
effect would have been positive.
This is
important for understanding the week ahead, because it provides needed context.
I expect the supposed worries of Friday to prove unwarranted – an idea
supported by late-day Friday trading. The real focus will quickly turn to
earnings and housing data.”
Geen opmerkingen:
Een reactie posten