De structurele
stagnatie van Summers, het Nieuwe Neutraal van Pimco, de Greater Moderation is
bon ton aan het worden.
De wet van Okun
van 3% groei in de VS is begraven, we moeten ineens blij zijn met 2%.
De extra hulp van
meer arbeidsparticipatie vrouwen en meer schulden is omgeslagen in een
tegenwind. Het enige positieve is dat die tegenwind niet groter wordt, maar de
tegenwind van deleveraging is nog niet gaan liggen.
Tijdelijk kan de
groei zelfs nog hoger worden dan 2%, maar daar is wel heel wat voor nodig. Een
aantrekkende huizenmarkt is niet genoeg. Een energierevolutie er nog bij op de
koop toe via fracking, zonne-energie is nog steeds niet genoeg. Torenhoge
winstmarges helpen de investeringsgroei nauwelijks. Het bedrijfsleven heeft
geleerd dat je je eigen aandelen moet terugkopen en niet moet investeren, dat
helpt de koersen het meeste. De overheid zou extra kunnen investeren in
infrastructuur in de VS, maar de onverzettelijkheid van de Tea Party en weinig
animo van de democraten om hier tegen in te gaan doen de hoop opgeven dat er
nog wat van komt, even afgezien van infrastructuur om alle extra olie en gas af
te voeren.
Er is veel nieuwe
regelgeving zoals Dodd Frank en Obamacare gekomen die de bureaucratie weer doet
opbloeien en zo de groei verder remt.
Productiviteitsstijging
is diep negatief geworden. -6% in het eerste kwartaal in de VS. Dat is erger
dan in de kredietcrisis.
Creatieve
vernietiging is nu te groot en de extra groei in Emerging Markets zorgt (this
time is different) voor neergang middenklasse in het Westen.
Wat doen de
beurzen nu de economen nieuw pessimisme bekruipt over de lange termijn?
Ze gaan rustig
verder omhoog, verdisconterend afnemende meeropbrengsten tegen nog meer dalende
rentes.
De
beurs zegt dat lage economische groei niet erg is als deze wordt veroorzaakt
door te veel terugkopen van eigen aandelen tegen niet al te hoge koersen en als
de centrale banken voor ruime liquiditeit zorgen.
Geen opmerkingen:
Een reactie posten